【华创医药】立方制药半年报点评

事件：

8月26日，公司发布2022年半年报。2022年上半年度公司实现营收12.29亿元，同比增长14.47%，归母净利润0.98亿元，同比增长17.45%，扣非净利润0.91亿元，同比增长18.22%。

同时，公司发布股权激励计划，拟向81名激励对象授予的限制性股票数量为 240万股（占比1.99%），授予价格为13.29元/股。

点评：

1、疫情压力下，公司主要品种依然实现了快速增长

2022年上半年，公司医药工业板块实现收入4.71亿元，同比增长10.05%。其中主要制剂品种益气和胃胶囊销量同比增长51%，非洛地平销量同比增长16%，多沙唑嗪销量增长28%。在疫情压力下依然实现了较为快速的增长。展望未来，随着疫情逐步得到控制，我们认为公司制剂的主力品种增长有望进一步加速，与新进集采品种硝苯地平（集采一年采购量8000万）的放量形成合力，共同拉动公司业绩重回高速增长的轨道。

2、精麻和眼科产品布局渐入佳境，有望打开公司中期成长天花板

除了现有优势品种外，公司后续在精麻和眼科两条赛道也有较为丰富的布局。其中：1）公司精麻类的第一个产品羟考酮缓释片有望在今年年底前拿到制剂批文，第二个产品盐酸哌甲酯有望在今年年底前完成申报，为公司提供进一步的增长支撑；2）眼科领域受让的金珍滴眼液等13个滴眼剂药品也已完成落地，公司自主产品的研发也已陆续开始布局，未来也有望成为公司的另一大增长点。

3、看好公司未来发展前景，继续重点推荐

2-3年维度来看，公司具备典型的低估值、高增长特征。公司目前三大主力品种：1）益气和胃胶囊为独家中药基药，当下产业环境中非常适宜放量，保持持续快速增长状态。今年预计将达到3.5亿左右体量，并有望较快向10亿级别迈进；2）硝苯地平控释片和非洛地平缓释片受益国内集采，其中硝苯地平公司为纯光脚角色，集采中标金额已达到8000万的体量，考虑到集采外放量，这一品种给公司带来的业绩增量将会十分可观。中期，公司围绕精麻（羟考酮缓释片、盐酸哌甲酯等）和眼科的管线布局有望逐步落地，提供进一步的增长支撑。长期围绕创新的探索也已在稳步展开。依托上述三大品种放量及其他品种较快增长，我们预计公司2022-2024年有望业绩逐步加速，给予2.13、2.92、4.01亿元业绩预期，对应增速24%、37%、37%，目前市值对应2022年PE仅有15倍，继续重点推荐。