【浙商交运匡培钦丨韵达股份】旺季仍旺,即将进入价值修复本质即盈利修复层次!坚定看好!
【旺季提价传导通畅,票单价同比环比双增长】
韵达11月票单价2.38元,同比+0.04元,环比+0.21元,自6月份以来持续环比提升,旺季涨价如期顺畅传导。此外,鉴于电商消费淡旺季波谷趋平,预计临时成本投入增幅较往年偏低,因而单票盈利大概率能够显著回升。
【日均单量再创新高,增速相对行业超额增长】
韵达11月单量18.83亿件,同比增长19.0%,日均单量6277万件,整体再创新高,电商消费淡旺季波谷趋平趋势之下,仍能维持接近20%同比增速,相对行业超额增长可观(11月行业单量同比增速16.5%,圆通13.4%,申通16.7%)。
【价值修复三层次两阶段,将进入盈利修复的本质!】
电商快递价值修复分三层次两阶段:二季度关注政策层次,三季度关注价格层次,未来需要逐步过渡到关注盈利层次的本质。公司21Q3盈利触底,预期Q4以及明年整体拐点向上,单件盈利修复叠加规模增长,业绩或有高弹性!
【盈利预测及估值】
预计公司2021-2023年归母净利润分别13.64亿元、19.67亿元、24.71亿元,同比分别-2.9%、+44.2%、+25.6%。考虑到龙头溢价、单量规模及单件盈利等方面,我们依然看好行业单量第二大快递企业、A股电商快递龙头韵达股份,公司价值修复确定性及弹性兼具,维持“买入”评级。
风险提示:政策管控松动;快递价格战恶化;实体网购增长回落。
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