评论 部分餐企发布H1业绩预告,品牌表现有所分化。H1业绩同比表现相对较好的品牌有:达势股份预计1H24收入不低于20亿元(同增不低于45%),经调整净利不低于0.48亿元(同比扭亏),主要由于1H24门店净增146家至914家(1H24店数同比+36%)、同店或正增长、新店表现较好、利润率改善。特海国际预计1H24收入不低于3.7亿美元(同增约14%),净亏损约400-500万美元(剔除约1950万美元汇兑亏损净额后同增3-10%),主因1H24翻台达3.8(1H23为3.3),但部分或被上市开支、总部建设和新店开办费等抵消。H1业绩同比压力较大的品牌:九毛九由于同店承压(Q1/Q2太二及怂火锅同店日销分别同比下滑14%/18%及35%/37%),公司预计1H24收入同比+6.4%至30.64亿元,归母净利润不低于0.67亿元(其中减值亏损不超过0.4亿元),同比降不超过69.8%。海伦司预计1H24收入4.3-4.5亿元(同比下滑37-39%),经调整净利0.87-0.95亿元(同比下滑49-54%)。奈雪预计1H24收入约24-27亿元(同比下滑7%至增长4%),经调整净亏损约4.2-4.9亿元(去年同期盈利0.7亿元),由于1H24奈雪直营店同店日销同比下滑约三成及关店减值。
宏观压力和需求变化倒逼品牌调整创新。1)多数品牌或对开店节奏更谨慎,并有部分关店调整,强调质量发展。九毛九下调怂火锅全年开店指引至25家(此前35-40家)并计划关闭部分效益不好门店;太二中国大陆直营全年开店或更接近80-100家指引下限。我们估计海底捞上半年店数或减少(新开约11家、常态化调整关店持续)、下半年新开店数或环比好于上半年。特海1H24新开8家、维持全年新开10家以上指引。2)价格上,多数品牌思考一味降价是否良性,重新审视定价:太二计划缩减促销优惠力度、品质为先;我们估计海底捞1H24客单97-98元(环比2H23约95-96元提升、同比降约5元),后续或保持客单相对稳定。3)产品和营销上,海底捞暑期上新酸汤锅底等新品、丰富夜宵场景;特海利用社交媒体/私域流量/闲时折扣等进行引流;太二8月上新不辣的酸菜鱼。4)品牌积极尝试发展模式和组织管理创新:海底捞试点双管店模式(允许多店共享店长,目前约20-30家实行);九毛九推出外卖店型,并计划优化员工激励、激发一线员工产品创新和提振运营的积极性;海伦司发布社区店型。
估值与建议
维持覆盖标的的评级和目标价,特海国际、达势股份盈利预测调整详见正文。关注具备优秀商业模式和管理能力的公司,短期推荐特海国际,长期推荐百胜中国、海底捞。
风险 消费力修复弱于预期;竞争格局恶化;同店和利润率低于预期。