昨晚的金股会议中，我们重申了近期要加大对运营商的配置。

1、市场波动加大，我们在昨晚的金股会议中，建议将中国移动纳为金股。

2、历史上，运营商多次在大盘下行中，走出较明显的逆势行情。防御性属性的背后，我们认为有三点构成了运营商的防御属性。高的派息意愿+稳健的业绩+估值提升的空间。以下几点供参考，具体数值等均可详聊。

3、我们认为，对运营商而言，从派息能力上和派息意愿上，派息并不是负担和政策主导的被动行为，而是一种出于对ROE和杠杆率提升的有效的市值管理手段。因此派息运营商派息还有上行空间。

4、运营商未来稳健的经营和持续增长的盈利规模带来的强大派息能力，是派息意愿的保障。在人口红利和第二卡槽红利释放殆尽的大环境下，运营商盈利增长看点在于新业务。最有看点的新业务在于云计算/IDC/大数据/AI，这些业务盈利的时间点，决定了派息提升的空间。中移动新业务可细拆。

5、运营商凭借雄厚的现金流，今年对AI的投入，有望力超互联网。运营商的云计算/AI业务有力支撑估值体系。目前已完成从PB向PE估值体系抬升，正在进行的分布估值和PS估值的形成。

以上几点，我们从不同的视角，看运营商的当下和未来，讨论他们的空间和时点。相信会有帮助。