【国盛化工】地缘扰动下原油后续怎么看?
周内油价在地缘冲突预期摇摆下呈现震荡走势,4月14日凌晨伊朗发起对以色列的无人机和导弹袭击,19日伊拉克反击伊朗核设施,伊朗回复核设施当前处于安全状态,布油当日最高上冲至90.8后收涨0.32%至87.39,周内跌幅3.4%。
我们通过伊朗供给、行业供需、库存、期货多空比四个维度来展望后市油价
🔻伊朗方面:2023年以来,伊朗得益于OPEC减产豁免,原油产量较23年初增产70万桶至325万桶/日(24年3月),占全球原油供给的3.2%。而伊朗目前石油产出仍受到制裁限制,2021年以来伊核协议重启谈判波折不断,当前产量较15-18年解除制裁期间的385万桶/日仍有60万桶增产空间。我们进行三种情况假设:
▫乐观假设:双方克制平息事态,从多空比维度当前地缘溢价并不高,油价下行空间有限;
▫中性假设:若伊朗制裁加剧,或将导致回吐23年以来的70万桶新增产出,地缘溢价或将再度升温;
▫极端假设:若战事加剧导致伊朗原油生产或运输中断,则地缘溢价或将迅速攀升。
🔻供需方面:根据EIA4月报,预计2024年全球原油供给为102.65mb/d(百万桶/日),需求为102.91mb/d,较3月报均上调0.48mb/d,供需缺口维持0.26mb/d。
🔻库存方面:近期市场对需求端存在一定担忧,我们对需求判断相对中性。一方面当前驱动油价的核心因素在供给而不在需求,若无超预期的经济衰退,油价向下空间受OPEC减产影响有托底作用;另一方面,根据高频库存数据,截至4月12日当周美国原油库存为4.60亿桶,虽较3月中旬4.45亿桶有所上行但仍处于17年以来的历史均值(4.71亿桶)下方,且考虑二季度北半球进入出行旺季,库存大幅上行空间有限。
🔻期货多空比方面:我们采用NYMEX-WTI原油基金持仓多空比反应投资者情绪,基金多空比年初以来持续上行,3月19日达到最高值7.58,主因3月3日OPEC宣布延长减产至二季度末,截至4月16日多空比为3.27,较前期有所回落,反应市场投机头寸对于冲突的押注分歧较大,地缘局势的摇摆对油价尚未形成一致性预期。
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风险提示:地缘政治风险,需求不及预期风险
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