【西部研究-拓邦股份】
🔸核心观点
下游需求拐点逐步显现,当前位置性价比高。
1)电动工具:长期份额提升+产品线拓展提高附加值。短期看电动工具客户去库接近尾声,下游渠道端开始补库,需求有望逐季度回暖。
2)家电:长期家电产品创新不断,智能化变频化渗透率提升带动电控附加值提升,新兴市场消费升级。短期看,欧美家电市场需求回暖。
3)新能源:长期储能、轻型车换电、通信备电等市场持续景气度。短期看,户储、便携式储能市场高增长。
🔸驱动因素
1、家电:1)产品变频化和智能化渗透率提升带动电控产品附加值提升;(2)5G、AIOT技术成熟,从“单品智能”迈向“全面智能”;(3)小家电产品技术和产品品类持续创新,往美学、适应老龄化、集成化、高端化、场景精细化方向升级;(4)新兴市场如印度、越南等市场需求崛起。
2、电动工具:1)无刷化、无绳化方向发展,电动工具市场持续增长,带动电控需求增长;2)具备电机、电控等多项技术的企业,有望提升客户附加值。
3、新能源:智能控制器技术与储能产品底层技术共通,变频技术、电控技术与电池能力结合,拓展储能产品附加值。
🔸盈利预测
预计2023-2025年,公司归母净利润分别为8.1/10.6/13.6亿元(2023-25CAGR=29.7%),对应PE分别为18/14/11X,维持“买入”评级。
🔸估值分析
短期来看,考虑到公司在行业内的龙头属性及经营韧性,我们给予公司2023年25倍PE,对应目标价16.0元/股,上涨空间42%。中长期来看,受益于硬件智能化趋势,智能控制器行业及公司的成长可持续强,给予2025年20倍PE,上涨空间92%。
🔸风险提示
1、原材料价格波动;
2、新能源业务不及预期;
3、汇率风险。
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