计算机行业开始推进成本端控制,或将迎来利润拐点。
从过去的应付职工薪酬当期增加额和人均薪酬的变化情况来看,二者在过去10 年中均保持上涨趋势,并在2021 年分别达到2372.24 亿元和21.59 万元;而从今年上半年开始,计算机公司开始有意识地进行人员成本的控制。2022H1 行业员工数量仅微增0.28%,同时人均薪酬由2021H2 的12.00 万元下降至2022H1 的11.25 万元,环比下降6.23%,同比增幅为5.41%,远远小于2021H1 的同比增幅28.90%。我们认为,2022H1 员工数量增幅微小、人均薪酬同比增速相比于2021H1 明显减小,表明目前行业已经意识到人员成本高涨的问题,并开始逐步采取措施,通过放缓员工规模增长、控制员工薪酬等方式进行成本端的调控。我们认为,随着行业内公司对从业人数和人员工资的控制,成本端控制的不断推进,计算机行业或将迎来净利润与营收增速间较大的剪刀差,利润拐点或将出现。
典型公司盈利拐点测算。我们选取恒生电子、金山办公、用友网络作为代表性公司,进行盈利拐点的测算。根据我们的测算,在营收增长15%、员工薪酬下降5%的情况下,恒生电子2023Q1 可实现净利润同比增长463.54%,2023H1 可实现净利润同比增长397.57%;金山办公2023Q1 可实现净利润同比增长50.08%,2023H1 可实现净利润同比增长48.85%;用友网络2023Q1 可实现净利润同比增长61.80%,2023H1 可实现净利润同比增长221.15%。并且,从今年单三季度的表现来看,以恒生电子为代表的部分公司已能看出净利润与营收的剪刀差。2022 年单三季度,恒生电子的营收与归母净利润同比增速分别达到了26.45%和443.28%,剪刀差已经形成。我们认为,随着行业对人员端成本控制的逐渐推进,在2023 年上半年,计算机行业的净利润与营收增速有望迎来较大的剪刀差,计算机行业有望迎来利润拐点。
风险提示:公司业务拓展不及预期的风险,部分细分领域信息化需求低于预期