1)完善激励约束机制,加强长周期考核,提升长期资金管理能力;2)资产端要求引导优化资产配置结构,提升跨市场跨周期投资管理能力,依法合规运用衍生品,稳慎推进全球资产配置;3)加大保险资金违规运用打击力度。4)目前险资配置权益的软上限来自于偏中短期的考核、较高的波动性与最低资本占用,新国十条将增强显著增强险资入市的能力与意愿。基于资负联动角度来看,海外配置预期短期保持稳定。
1)人身险推动浮动收益型产品发展,降低刚性负债成本占比;2)稳步开展境内外币保单业务,为后续海外配置做好基础;3)事业单位可按要求使用财政资金购买商业健康险,预计将提升健康险保费收入占比;4)财险以新能源车险为重点深化综改,预期车险集中度将持续提升,丰富巨灾保险保障形式,健全财政支持的农险大灾风险分散机制,COR稳定性将有所增强。
#行业影响:集中度持续提升、险资入市意愿增强
1)行业格局方面,国十条明确头部公司承担做大做强的任务,中小定位是成为特色化专业化险企,同时费差的管控、分红类产品推广以及车险继续深化综改均利好头部险企,因此我们预期寿险、财险集中度均将持续提升;
2)险资入市方面,如紧箍咒般限制的考核周期、净资产波动和资本占用,在国十条推进长期考核和衍生品配置后将得到改善,权益配置意愿将有所增强;
3)长期利差损风险继续降低,此前我们论证了头部并无实质性风险,新国十条对保障基金、退出机制及地方责任上均提出要求,同时要求健全利率定价传导机制,发生系统性风险的可能性显著降低。
4)中报业绩催化下,保险板块估值修复在10-15%分位,近期资产端虽有回调,但23Q3、Q4基数均较低,预期后续业绩压力较小,如有回调推荐买入。