昨天文章聊的鼎龙科技折叠屏里面的预期差

折叠屏市场空间

23年折叠屏销量2300万台，去年Q4到今年Q2，中国折叠屏手机出货量保持高增速，尤其在下半年旺季，增速高达90%到100%以上。这表明折叠屏手机的渗透率在持续加速，全球传统智能手机的出货量是十几亿部，所以折叠屏还有很大的增长空间。从渗透率来看，现在折叠屏手机的渗透率可能也就在1%到2%。如果按照等级划分，高端机市场的份额也不到15%。根据预测，未来三年，折叠屏手机的渗透率有可能成长到30%，因此成长空间非常大。

如果以30%的渗透率测算目标，我们保守预计5年左右达到，考虑到24年是三折叠屏元年，全年折叠屏总销量2500万台，则25年-28年依次为：6000万台、1.5亿台、3亿台、5亿台，以15亿智能手机总市场份额计算，2028年左右到达30%的市场渗透率。

用户体验（轻薄+重量+成本低）

从折叠屏手机的体验来看，之前大家比较关心的是轻薄度和重量等性能。随着产品不断迭代，今年荣耀和vivo的新款折叠产品已经非常薄，厚度接近传统直板机。轻薄感取得了很大优化，分屏操作和系统流畅度也有显著提升。现在很多软件应用都适配了大屏，用户体验非常好，尤其适合娱乐和商务用途。现在的铰链技术也很强，可以应对多次弯折，不用担心质量问题。我们认为，随着进一步普及，折叠屏手机出货量将保持高增速，成本也会继续下降，未来价格可能降到4000元左右。

轻量化材料（屏幕足够薄+重量足够轻）是折叠屏的核心变量 也是电子终端消费的最大痛点

折叠屏的增量部件（显示屏、铰链、POB纤维背板）

从折叠屏的角度来看，增量部件非常重要。以三星的Galaxy Z Fold和S23直板机对比，BOM表中增加了两个明显的部件：显示屏、铰链和PBO纤维背板。大屏折叠手机的前置模组价值量可能达到2200美元，比原来高出140美元。铰链相关的微机电系统零部件价值量从20美元增加到70多美元，增加了60美元。因此，我们重点关注显示屏和铰链、以及PBO纤维背板这三个增量市场。

铰链与MIM工艺

铰链是折叠屏手机中非常关键的零部件，各家方案不同，品牌主机厂商设计后交给上游供应链公司生产零部件和组件。三星采用U型方案，零部件数量较少，成本较低。国产品牌多采用水滴形铰链，零部件数量在一两百个，成本约为U型铰链的两倍。华为主要由启航和赵立公司供应，三星由KH供应。OPPO、vivo、荣耀等品牌主要由BYD和MBK供应。

上游金属MIM件主要由海外的阿赛诺、齐红和KH等公司供应。本土企业如东睦精密也在量产并供应大量产品。其他金属件如一安科技等。铰链结构件方面，传统MIM零部件厂商也开始做铰链组件，海外仍由齐红和安费诺等公司供应，本土主要是东睦精密。东睦精密今年和明年有望在下游铰链组件方面拓展，提升价值量。铰链的整体价值量相比零部件要高出约3.5倍。

屏幕盖板（UTG vs. CPI）

目前已发布的折叠手机中所用到盖板材料主要分为两类，无色聚酰亚胺（CPI）和超薄柔性玻璃（UTG）。UTG方案主要由三星使用较多，国内如华为公司主要使用CPI。

首先说一下UTG，UTG是指上游非常优质的特殊玻璃材料，即玻璃原片，经过减薄处理后，得到非常薄的玻璃。这个玻璃的厚度大约在50到100微米之间。由于厚度如此之薄，它可以实现弯曲，而且透光率很好，毕竟是无机材料，透光率可以达到91%到92%。相较于传统有机材料，UTG在硬度和耐磨性上也更具优势，包括耐高温等特性。

UTG方案主要使用在三星系列机型上。在UTG方面，上游原料端主要是肖特和康宁等公司。本土企业则更多聚焦在减薄这一块，如长信科技和凯盛科技。凯盛科技计划从上游原片到下游贴合全部一体化，打造国产化的一体化链条。长信科技是国内面板配套和玻璃减薄的龙头企业，去年已向国产品牌如OPPO和vivo供应部分UTG。

CPI，即透明聚酰亚胺薄膜，具有优良的热稳定性、化学稳定性和阻燃性，弯曲性能也特别好。因此，CPI被广泛应用于所有折叠屏手机中。CPI也有其自身的特点。首先，CPI的厚度可以做到更薄，甚至可以低于50微米。由于是有机材料，CPI的弯曲性能更好，抗弯曲性能优于无机材料。此外，CPI的成本目前也比UTG低很多，因此在成本上具有明显优势。

华为系列的折叠屏手机基本上都采用了CPI方案。HW mate X系列、pocket系列、Nova系列、荣耀Magic V系列、Xiaomi Mix Fold等等均采用CPI作为折叠屏显示盖板薄膜。CPI的生产技术难度较大，市场份额主要被韩国科隆垄断，以及海外的柯宁、SKC和东洋等公司供应。国内有少量公司在布局，真正能与海外产品性能对标的核心有，$鼎龙科技(SH603004)$ 、$长阳科技(SH688299)$ 均已全面量产并导入国产供应链。

我们未来认为CPI和UTG这两种材料未来不会完全替代，而是并存的状态。UTG在上游原料端有一些瓶颈，而CPI有自身的性价比优势。未来可能会将两者结合，这将是一个完美的解决方案。因此，这两种材料并不会有太大冲突，都是非常好的材料。目前在国内，CPI的渗透率较高，且刚刚开始。预计在未来，各大厂商会结合CPI与UTG的组合方案将二者打造成为互补产品。

屏幕盖板的产业进化方向

UTG+CPI的复合方案才是未来的主流， CPI在耐久性和折叠性能上有优势，UTG在透明性和硬度上有优势，结合在一起是最好的方案

华为以前是两层CPI，未来可能是一层UTG+一层CPI。

三星GalaxyZ Flip采用了CPI+UTG的结合方案，即在超薄玻璃上覆盖一层CPI保护膜，一方面增加了盖板表面硬度，同时降低了UTG的易碎性，可靠性大幅提高。
PBO纤维背板

根据最新调查报告，折叠屏的最大痛点不是折痕或屏幕，而是重量。在折叠屏手机用户硬件诸多痛点中，“整机沉，持握易累”被选择最多，达到了22.2%。未来三折叠屏大规模销售，重量问题会更为突出。PBO纤维被称为21世纪纤维之王，是一种超薄折叠屏手机的革命性材料，此前由日本东洋纺垄断，并且“不准销售至中国”。该材料能使折叠屏手机更轻更薄；透波率达98%以上，信号更好；有足够的结构刚性以及抗弯强度，不容易形变破损。

华为全新MATE系列手机已确定使用PBO纤维背板，根据最新mate供应商大会反馈，华为mate系列PBO纤维由成都新晨供应，荣耀最新折叠屏手机Magic V3已率先采用中蓝晨光生产的PBO纤维。

$鼎龙科技(SH603004)$ - PBO纤维单体（折叠屏背板刚需）的国产垄断者，鼎龙科技打破日本东洋纺垄断，是国内最大的PBO单体龙头，所生产的PBO单体独家供应国内PBO纤维三巨头——成都新晨、中蓝晨光、中科金绮。