深耕输变电业务，国网开关产品主流供应商

公司经营的主要业务包括输变电一二次设备，公司以隔离开关产品起家，是目前国内规模最大的高压隔离开关（含接地开关）专业生产企业之一，覆盖12～1100kV所有电压等级；其中高压隔离开关产品持续参与国家电网建设项目的同步研发，在国网市场占有率多年稳居行业前列。

2024Q1公司实现营业收入2.54亿元，同增11.62%，实现归母净利润0.30亿元，同增45.66%，业绩高速增长。其中设备板块是公司营收和净利润的主要来源，营收占到90%以上。设备板块里组合电器（GIS）是公司目前营收占比最大的产品，接近50%。

网内地位稳固，网外市场持续拓展

2023年，公司电力设备订单实现稳步增长，组合电器、隔离开关、开关柜三大类产品在国网的市场份额均位居前列，进一步稳固了开关类产品在国家电网的主流供应商地位。

除了国网集中招标外，公司网外市场持续拓展。南方电网方面：公司中标超1亿元订单。省市级以及电网三产市场：公司在江苏、山东、湖南、江西等地区取得了一定的成绩。公司力争未来三年进一步稳固和提升国网市场的同时，积极开拓南网市场、配网市场以及系统外市场，积极探索海外市场，增加订单来源，分散客户集中度，不断优化市场结构。

组合电器向更高电压等级覆盖，550KV产品中标国网集采

公司组合电器产品向更高电压等级覆盖：550kVGIS在国家电网集中招标首次投标即实现中标；10kV硅钢配电变压器在省配网实现中标、10kV非晶合金变压器通过国网资格审查，具备了投标资格，同时实现了订单零的突破；长高成套研发生产的35kV充气柜和KYN61柜在2023年国网总部集招中取得中标，中标金额排名前列。新品持续推出有望打开公司新的增长空间。

盈利预测

我们看好公司在国网投资提速的背景下已有业务稳健增长，同时网外市场与新产品的持续拓展，预测公司2024-2026年收入分别为18.6、22.6、27.0亿元，EPS分别为0.49、0.60、0.72元（暂未考虑可转债影响），当前股价对应PE分别为16.8、13.8、11.6倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

原材料价格上涨；可转债发行不及预期；行业竞争加剧；大盘系统性风险等。