【国金机械】三条逻辑，重视柳工
夜长梦山
2024-06-13 11:09:06
1⃣ 内需装挖复苏，为何柳工最受益？
1）23年柳工收入结构中土方机械占比58%，地产相关类产品占比极低，而24M4装载机、挖机内销纷纷双位数增长，产品结构优势明显；2）市占率提升：24M4柳工国内挖机市占率13%（同比+1.4pcts），连续3年国内市占率提升，挖机内销转正趋势之下，国内市场有望享受β+α红利。3）内需企稳后，公司国内市场盈利中枢有望上移，目前挖机板块毛利率已环比改善。
2⃣ 海外市场放量拉动利润率提升
⭐24Q1公司海外收入增速超过20%；主要得益于农机、起重机等多元产品起量，海外市场净利率比国内高10pcts以上，Q1利润增速远超收入增速的情况有望延续。
3⃣ 电动化打开盈利弹性
⭐ 量：柳工处于国内电装第一梯队，全年电装出口有望大幅增长。
⭐ 客户：24M3头部客户豪瑞集团采购600台柳工电动化产品（包括电挖、电装、宽体车），欧洲重磅客户背书有望助力公司打开欧洲市场。
⭐ 盈利：海外电动装载机毛利率远超国内市场，带动业绩弹性。
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柳工
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