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【广发电子】胜宏科技AI PCB产品进展顺利，持续推荐GB200核心标的！

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胜宏科技处于B100供应商第一梯队，上半年两次小批量交付，B100产品预计7月交付量产。GB200 compute tray和switch tray进展顺利，其中compute tray HDI板进展更快，处于测试通过后定板待量产阶段，switch tray模组板在技术及材料层面测试通过，GB200产品预计8月交付量产。同时，公司已实现AIPC HDI产品的批量化作业。目前各产品良率维持高位并持续提升，根据测算，预计9月开始放量，单月AI业务收入超1亿元，25年AI业务弹性巨大。

我们将于6月25日再次组织胜宏科技惠州工厂调研，感兴趣领导请报名参加。

持续推荐GB200核心标的胜宏科技，欢迎各位领导随时交流AI PCB及胜宏科技情况。

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欢迎各位领导随时交流

广发电子 王亮

【华泰军工】重视YH产业链：YH订单恢复，景气度迎来反转

事件：6月4日，理工导航（*ST导航）发布日常经营重大合同公告，收到兵器集团下属公司订货合同，签订销售合同1.04亿元；本次合同与去年10月披露合同（金额1.12亿）并非同一份合同。

1、YH是目前军工弹性最大的方向之一。YH是目前我军急缺的装备，未来解决东部问题的利器，未来行业需求巨大，是军工行业目前弹性最大的方向。

2，此次订单恢复，为行业反转信号。本次订单为最近半年首次行业订单，证明行业人事问题已经告于段落，后续陆续会有更多订单下来，行业公司正式迎来反转！

重点标的：

1、【北方导航】：卡位优势明显，确定性强。

2、【长盈通】：核心部件供应商，弹性大。

【东北电子】世运电路，fsd入华核心标的

1、特斯拉发力FSD，世运独供Dojo算力服务器，订单超预期，一季度贡献超亿元收入，全年上修收入5亿+，且该业务毛利率净利润高于公司均值。如果近期FSD入华落地，则会带来dojo服务器进一步加单，公司最为受益。

2、开始送样认证AMD、NV的AI算力服务器PCB，在现有的消费级、汽车电子级基础上突破高端AI市场。通过OEM方式已经进入英伟达AI算力产品供应链。

3、特斯拉上海临港megapack工厂开工，世运独供其PCB主控板，全球其他megapack工厂也已定点。预计24年逐步放量。

4、此外，公司配合开发特斯拉人形机器人控制板、电源板，未来量产前期独供地位。Q1还进入了美国头部飞行出租车公司（上市代码JOBY）供应链，供货低空经济产业链。

5、中长期成长逻辑顺畅，公司下游日系客户转向混动、新能源升级；特斯拉创新产品放量；AI数据中心产品突破核心客户；机器人、飞行出租车等前瞻卡位布局完善。

PCB板块在下游景气度和上游铜涨价双重催化下走势强劲，世运电路补涨空间大。公司Q1业绩50%+增长，全年业绩从6亿上修至7亿（体现Dojo超预期），目前估值仅17倍PE，作为PCB板块低估标的补涨空间更大。

🔥🔥【重磅前瞻】6.11 苹果全球开发者 2024届 WWDC大会核心亮点

1⃣#苹果语音输入将成为移动设备A的中央界面。苹果在2023年第三季度对其Siri团队进行了战略重组，重大语音交互上更新，语音助手Siri 100%支持ai手机能力。这一举措涉及将人工智能生成内容和大语言模型(LLM)整合到Siri的功能中，此次重组旨在增强Siri的硬件和软件功能。

2⃣iPhone16将对麦克风进行重大升级：新款iPhone将配备更加先进的麦克风技术，除了传统的性能增强，如更好的耐水性，这次升级的重点是改善信噪比(SNR)。#此次升级将大幅提升Siri的体验，暗示苹果希望将更多人工智能和AIGC功能整合到Siri中，作为iPhone 16的一项关键卖点。

3⃣#郭明錤预计新款iPhone将配备更加先进的麦克风技术，旨在提高信比。iOS 18升级预计将导致每部iPhone 16的麦克风平均售价(ASP)大幅上涨。预计涨幅将达到100%-150%。

🔶🔶相关核心标的：

#共达电声为苹果提供微型电声元器件，尤其是MEMS麦克风，这些元器件被用于iPhone，Siri语音交互功能有望重大受益。

#佳禾智能国内领先的电声产品制造商，产品畅销全球。公司2019年便获得苹果MFI资格认证，已开发生产具智能耳机有AI智能交互功能，且公司开发的智能音箱可搭配AI人工智能模型，为chatGPT提供了硬件基础。

汽车检测行业0-1的逻辑，200亿纯增量市场

新能源汽车检测6月份出的草案，逻辑上今年年底或者2024年年初出政策，新能源三电检测设备是纯增量，每套100-150万元，全国共有约1.5万个检测站，市场规模大概200亿左右，峰值企业能做到30%净利。

2024-2026年，三年完成布局

汽车检测实际上近几年受政策影响是明显困境行业，新能源汽车检测迎来增量，整个行业迎来3年维度的困境反转。

新能源车三电检测设备核心壁垒是渠道，行业前三是安车检测，华燕，南华仪器

安车检测35%市场份额，70亿的市场规模，年均20多亿，年均贡献5-6亿利润

南华仪器20%市场份额，40亿的市场规模，年均13亿左右，年均贡献3亿左右利润

弹性:安车检测 和南华仪器

跟踪:多伦科技 中国汽研

【民生电子】蓝思科技首次覆盖：玻璃盖板龙头迈入新成长周期

消费电子：玻璃＋金属＋组装，迈入新成长周期

玻璃盖板龙头，与苹果、三星、小米等深度合作，基本盘持续开疆拓土，横向拓展陶瓷、蓝宝石等新材料，纵向拓展金属结构件、模组及下游组装业务，良率已超过行业平均水平；

中短期，公司Q1、Q2产能利用率情况较好，中框业务客户拓展顺利，大部分主流安卓客户均已导入，长期，我们看好公司在大客户端组装份额、利润率提升带动投资收益的持续增长。

新能源：汽车业务多点开花

深入拓展汽车玻璃产品及其他车载产品，并拓展充电桩、动力电池精密金属结构件等，汽车业务增长迅速；

已经与超过30家国内外新能源及传统豪华汽车品牌建立合作关系，覆盖技术研发到产品供货全链条。

＃我们认为、伴随苹果AI催化接踵而至、果链布局正当时，现将逻辑继续阐述如下：

低预期、低估值＋高弹性：

前期市场担心iphone销量承压，但苹果在618促销的强大攻势下，＃国内W21周度销量达98万、跃升国内第一。从意义来看，iPhone早已度过压力最大的时刻，接下来6月WWDC＋9月新机发布，会迎来果链的高光。

展望Q2，公司业绩基数较低，有望实现较好的同比增长；且公司股价处于低位（24、25年PE分别为14x和11x），伴随客户开拓及份额提升，有望迎来利润＋估值双修复机遇。

盈利预测：预计公司24-26年归母净利分别为42.27／53.80／67.12亿元，对应PE分别为18／14／11倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品和新市场开拓不及预期的风险

【中信电子】重点推荐端侧AI核心标的恒玄科技：基本面持续改善，坚定看好公司在端侧AI落地过程中的稀缺卡位

据wellsenn XR，字节跳动已于3月份收购OWS公司Oladance，收购价格在3-5亿元之间，目前字节跳动团队人员已经进驻Oladance。字节自2022年开始就有AR眼镜项目立项，此番收购Oladance，除了探索和推出AI OWS智能耳机外，【有望借助前几年在AR眼镜项目的经验积累，与Oladance的OWS音频技术结合，先推出类比Meta Ray-Ban的智能眼镜，实现先眼镜+音频+AI、后AR的产品战略】。

恒玄科技是Oladance的蓝牙音频SoC供应商，后续若字节推出OWS耳机、智能眼镜等产品，恒玄亦有望受益。

近期我们中信电子团队已外发恒玄科技深度跟踪报告，主要聚焦端侧AI落地过程中公司在智能手表（手环）、智能眼镜（AR眼镜）等产品上的成长逻辑。同时持续重点推荐恒玄科技，核心关注公司【2024年营收持续高增长+二季度以来成本下降带来的毛利改善+费用端逐步控制】，中长期坚定看好公司在端侧AI落地过程中的稀缺卡位。

??中信电子研究 徐涛/胡叶倩雯/梁楠/唐佳

问:胜宏科技在PCB行业中的发展情况如何?

答: 盛宏科技在BCB行业中的发展势头强劲，尤其是随着英伟达在BCB采购量的大幅增长，盛宏 科技将受益显著。公司已通过英伟达认证，预计今年四季度开始供货加速卡和模组版本产品，到明年会 出口将近20万片，直接来自于英伟达的收入将大幅增长。此外，由于盛宏科技是英伟达体系内产能最富裕的供应商，拥有先进的生产设备和检测实验室，有能力应对英伟达对HDI产品的需求增长。根据保守估算，若能拿到英伟达HDI产品20%到30%的市场份额，将为胜宏科技带来40到50亿的收入和10亿左右的净利润，远期发展前景广阔，当前估值处于绝对低估水平。

【出海链-服务业出海（集运-中远海控）点评：

1.分享机构对中远海控的2种估值：

a. 稳态利润估值，净现金法，认为2023年为行业低点，给予220亿十倍估值，2200亿+1800亿=4000亿市值；

Bb. 资产重估法，2024年底账面净现金1800亿+1300亿（固定资产净值，考虑转固）*1.6（考虑二手船价格增长）=3880亿市值；

2.对于中远海控市值测算的理解：

对卖方机构而言，在上升通道中，往往会“给市值一个远期的锚”。

但这样是不可取的，比如在上一轮的核心资产牛市中，也是给出茅台/宁德时代等一批公司很高的市值预期，但最后都是“无疾而终”的。

所以，落实到交易上，更多是顺势而为，按照交易节奏来。

就是认识到一点：

中远海控，这是一个全球供应链物流网络龙头的价值。

日本航运企业伴随着日本制造业的出海而迅速成长，DSV、马士基伴随着宜家在中国的投资而迅速成长，中远海控也将伴随着中国制造业的出海而强大，中国制造业的成功也是中远海控的成功。

短期乖离较高，保持关注，但不是新开仓的时机。

继续推荐中粮糖业:绩优股+高股息+出口链+央企改革

1.绩优股:23年归母净利21亿(同比+177%),24Q1归母净利4.4亿(同比+61%)

2.高股息:23年现金分红比例90%,对应当前市值,【股息率高达8%】

3.出口链:公司作为全球第2/中国第1的番茄酱加工企业,番茄酱业务基本全部出口。30万吨庞大产能+海外旺盛需求,使公司成为【出口链】的重要标的

4.央企改革:以市值管理为重要内容的央国企改革正在铺开。公司作为央企中粮集团的控股上市公司,作为食糖和番茄酱行业的唯一央企,【国企改革】的政策红利值得期待

我们认为,公司24年业绩和分红比例具备持续性。当前,安全边际充足,市值空间显著。建议重点关注,积极布局。

风险提示：部分研报出处不明，请审慎参考。