【天风电新】禾望电气调研后更新-0516
—————————
🌼传动业务:平台化研发+国产替代空间+氢能电源竞争格局好
1、平台化研发:产品覆盖面广,下游应用包括钻井平台、冶金轧钢、油气运输等,国内其他同类公司一般只覆盖某一应用。核心原因是公司采用平台化研发,技术、研发资源共享,可以快速打开下游空间。
2、国产替代空间:以国内可跟踪订单判断市场空间,22-23年约为10-20亿、20亿+,主要市场参与者为ABB、西门子等外企。公司传动业务22年收入3.7亿元,估算市占率约25%,除考虑行业增速外,公司自身在国产替代上亦有较大空间。
3、【氢能电解槽电源】已实现应用,产品技术原理与5MW+风电变频器产品类似,目前风电主要参与者与氢能高度相近(阳光+禾望),而阳光的氢能电源主要用于自产电解槽;当前公司在氢能电源市场的竞争对手较少,且产品盈利能力较高(预计毛利率40%+);价格层面氢能电源售价在100万元+/台,预计未来公司业务有望快速受益行业增长。
🌼新能源业务:
公司当前光伏逆变器全部采用单管并联技术(MOS管、IGBT、碳化硅均有),且入股上游的国产碳化硅厂商,成本优势显著(出货价格略低于行业,但毛利率比同行平均水平高2-3pct)。
单管并联方案的原理为将单个封装的IGBT进行并联式连接,从而达到与模块相似的功能(高电压、高功率)。功率密度比更高【对比模块,成本优势的最核心来源】,原因是排线结构紧凑,每个单管有效快速分担负载能力,电源容量最大化利用。
公司为行业内为数不多在光伏逆变器中使用单管并联技术的公司,成本优势显著。【后续公司将推出新品,将此项技术复用至地面电站光伏、储能、风电,进一步彰显成本优势】。新能源业务计划推出新品包括(排序为新品推出的时间先后顺序):
1)光伏:单管并联方案在成本端最佳功率段在200-300KW,公司将推出组串式逆变器,用于大型地面电站;预计下半年有望放量、贡献增量收入。
2)储能:预计年内将推出使用该方案的逆变器产品。
3)风电:由于单机功率在MW级别,使用单管并联方案的成本优势不显著,短期不考虑。
🌼盈利预测
我们预计,公司2023-2024年的营业收入有望达43、60亿元,归母净利润达4.7、7.2亿元(考虑股权激励),yoy+75.3%/+52.7%,对应当前估值28、18X,保持“重点推荐”。
———————————
作者利益披露:转载,不作为证券推荐或投资建议,旨在提供更多信息,作者不保证其内容准确性。
声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。