万马股份大涨点评
夜长梦山
2023-05-03 16:22:08
【中金电新】万马股份大涨点评
🚀各位好，公司于昨日公告一季度业绩、大超预期，今日盘中接近涨停，我们点评如下：
👉1Q23年业绩超预期；1Q23归母净利润0.92亿元，同比增加125.9%，环比增加22.4%，我们认为主要受益于高分子材料业务贡献翻倍利润。
👉高分子业务：我们测算公司1Q23高分子材料收入10-11亿元、同比基本持平，利润贡献同比翻倍，主要受益于1）量：公司22年底有效产能达55GWh，1Q23出货受到疫情扰动和春节假期等季节性影响，我们测算1Q23出货8.2GWh、同比略降（1Q22有部分4Q21收入计入、基数较高），2）价：1Q23市场需求旺盛，叠加海外友商供应短缺，市场供大于求，我们预计公司产品平均单价提升、带动单位净利提升至超0.14万元/吨。
展望2Q23，我们认为1）出货：2Q23季节性影响因素缓解，同时公司超高压二期预计2Q22达产，叠加湖州工厂产能爬坡，支撑出货环比高增。2）盈利：市场景气度持续，友商供给短时间无法释放、价格端或将维持，叠加超高压一期量产趋于稳定、超高压产品结构占比提升，公司盈利能力有望稳中有升。
中长期看，我们测算目前公司在超高压材料领域市占率约10%、剩余基本为外资，高分子材料领域国产替代空间广阔；此外，公司与万华一体化项目投产有望进一步带动降本并提升产品稳定性，公司有望在扩大市场份额的同时提升盈利中枢、享受量利齐升。
👉其他业务：公司1Q23实现充电量1.18亿度，同比+23.1%，截至3Q23末运营充电桩数量达到27,856台，环比4Q22末增加1,372台。展望2Q23，我们认为出行有望持续回暖，叠加新能源车保有量提升和充电桩建设加快，公司单桩利用率或将改善，带动充电业务亏损收窄。
👉我们预期公司23年/24年净利润预测5.83/7.94亿元不变，27日收盘价对应23/24年17.4x/12.8x P/E，持续推荐！
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万马股份
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