1.超预期的库存回建导致欧洲天然气价格大跌,但负值仅指现货。
TTF次月合约价格仍在30美金/mmbtu,虽然比8月份最高点跌了大概2/3,但是仍然是2016-2020年的同期平均水平的5倍多。
2.欧洲库存太多了吗?不,是库容不够。
俄气断供之后,欧盟需要更多的库存提取以应对冬季需求,我们测算,下一个冬季的库存提取需要同比+13%。
3.为何2022欧洲天然气库存回建良好?
得益于三方面(同时也是后续值得担心的三个问题:1)俄气2022年仍有一定供应量,2023年将同比大幅减少;2)进口LNG方面2022年中国进口同比-20%,2023年将同比增加;3)超预期的温暖天气降低了10月份的需求,尤其是商业和居民。
4.2023还需要多少LNG进口?
今冬暖冬情形,欧盟在2023年需要进口的LNG将同比小幅增加(<+10%);
今冬冷冬情形:欧盟在2023年需要进口的LNG将同比大幅增加(>+10%)。
国际LNG价格观点:上述分析说明,欧洲仍需要较大的LNG进口量,以实现在下一个春夏季良好的累库。而下一个春夏季,如果中国需求回归,则国际LNG市场或将面临更严峻的竞争。
风险提示:欧洲需求低于预期的风险,如天气特别温和,或者工业需求陷入衰退;中国进口LNG需求未出现预期中恢复的风险;俄乌战局出现变化,导致俄气恢复的风险;文中测算具有一定主观性,仅供参考。