【浙商轻工】顾家家居：经营稳健向好，零售运营&效率提升铸造长期成长α

前期由于恒大债务问题，公司股价回调较多。根据前期跟踪，Q3公司基本面表现优异，内销816战绩靓丽，外销需求旺盛，预期综合收入利润增速均较高（利润增速在恒大分红高基数的基础上可能超过预期）。展望Q4及明年，内销有望落实新一轮5-8%提价，并购&外销利润率向上修复，看好公司业绩弹性。

行业beta：恒大事件对情绪面拖累大于基本面，且9月22日恒大40亿债券付息问题解决一定程度缓解市场焦虑，公司此前投资恒大5亿的股权已通过分红方式收回约1.8亿，影响有限。

 

公司alpha：顾家从18年开始信息化体系建设和组织架构改革，实现进销存及人员管理经营分析总部全部打通，通过类DTC渠道运营，运营效率已大幅提升。沙发、床、定制、餐椅等配套品类之间连带率持续提升，拉动客单价和同店增长，同时三级市场大店的单店模型也逐渐跑通，长期份额提升确定性强。我们预计公司22年利润21+亿（+25%），对应PE仅18X，配置价值凸显！