【国联证券】本轮涨价，哪些细节值得关注？

年初至今，资源品价格上涨的消息逐渐增多，市场对于“涨价品种”的关注度持续提升。

本轮涨价的“宽度”强于“高度”基于123个中上游品种的扩散指数显示本轮涨价自2024年1月起延续至今。

整体来看，多数品种年初至今的价格涨幅在0%-10%区间，但涨幅的平均数与中位数仅分别为1.98%和0.99%，或反映本轮涨价更偏向于“宽度广”而非“幅度大”。进一步，我们挑选了其中43个重点品种，其涨幅的平均数与中位数高于全部品种的整体水平，重点品种或是本轮涨价的主要贡献。

涨价主要在“用”与“行”产业链我们将43个重点品种划分为“衣、食、住、行、用”几条产业链。

其中，“衣”相关品种价格变动不大，“食”相关品种年初以来表现欠佳，“住”相关品种跌价较多，“用”与“行”相关品种提价较多。我们从公司财报、机构调研公告等公开信息整理了价格变动的主要原因，并从供给、需求、库存、成本四个维度进行分析，本轮涨价的主要原因来自供给收缩，价格下跌缘于库存压力或需求回落。此外，部分厂家的联合保价与提价值得关注。

具体来看：

（1）供给方面，通常供给收缩来源于检修（主动）或故障停车（被动），并未存在某品种由于资本开支减少而导致的长期产能不足的问题。多数供给收缩的品种年初至今价格收涨，而收跌的小部分品种多由于需求回落速度快于供给收缩的速度。

（2）需求方面，通常需求回暖来源于下游检修结束后的装置重启（短期）或终端需求增加（长期）。装置重启往往属于短期结构性错配，即各环节进入检修的节奏不一，检修时长不一，导致阶段性供需偏紧。终端需求增加往往来源于高景气行业，例如光伏、家电、汽车等，同时部分环节受益于海外需求增长，例如橡胶类品种。（3）库存方面，作为供需博弈的结果，我们直接选用工厂总库存这一指标，并计算近五年库存分位数水平，将分位数大于60%的品种归类为高。同时，根据当前相较年初的库存分位数变化给予方向上的判断。从结果而言，“住”相关品种库存多处高位，在价格变动原因中也以“库存压力大”等定性表述为主。

（4）成本方面，接近半数品种未提及成本带来的影响，提及的品种中主要原料包括石油、煤炭、生胶等，且成本增加多起到正面作用，即上游原材料涨价支撑该品种涨价。

（5）保价方面，共11个品种在价格变动原因中提及企业联合保价，可能由于行业内多数公司处于亏损状态。但从结果来看，并非全部品种都能实现保价。往往库存较高的品种保价状态可能难以持续，例如钛白粉、黄磷等品种。而己二酸、聚碳酸酯等库存压力缓解、产销压力不大的品种，供方保价意愿更加明确。

供需紧、库存低的品种涨价有望延续

对于哪些品种有望继续涨价这一问题，我们在价格持续上涨或者触底回升的品种中，基于供给、需求、库存三方面因素，进行进一步筛选，重点关注供需偏紧、库存绝对水平不高的品种。结果来看，主要品类包括乙二醇、苯胺、尿素、聚合MDI、己二酸、制冷剂R22、天然橡胶、磷酸一铵MAP、甲醇、双酚A等，在供给收缩、需求回暖、库存低位背景下涨价有望延续。

风险提示：1）样本代表性与样本偏差问题。2）价格变动归因存在分歧。3）经济增速不及预期。

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