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创新技术投资框架：新技术、新龙头、新机遇

加油奥利给

下海干活的韭菜种子

2023-03-14 07:30:41

作者：苏晨，艾熊峰，姚遥(国金)

前言：一轮大级别行情往往源自于技术创新、社会结构变化或者消费代际变化，让人类生活更为便捷、环境更加美好、寿命进一步增加、效率快速提升的创新技术将创造新的应用场景和巨大的投资机会。本篇报告我们总结提炼创新技术带来投资机会的研究跟踪框架，并对下一代创新技术行情进行展望。

一、新技术变化能否驱动新一轮板块行情,核心仍取决于新技术是否引领新产业景气度上行或者产业景气度是否持续高涨

0-1类型：创新技术初始应用，开创了全新的应用领域或者改变了产业生态。以智能手机为例：2010年之前智能手机技术和相关基础设施尚未完备，渗透率在达到15%之前，智能手机销量还不多，渗透率提升较为缓慢，每年大概提升1%-3%，苹果产业链指数增长平缓。2010年以来，以苹果为代表的公司开始实现智能手机上的技术突破，促进智能手机对于传统手机的替代，智能手机产业链行业持续上行。

1-N类型：在0-1技术突破和初始应用基础上，创新技术降低了生产成本和提升了生产效率，对传统技术和工艺进行了持续的替代。以光伏和新能源汽车产业链中典型的技术迭代为例：2016年以来，光伏产业中单晶硅片持续替代多晶硅片，动力电池行业中逐步形成三元正极锂电池替代磷酸铁锂电池（LFP）的新趋势。从股票市场定价角度来看，新技术迭代并不等于相关板块和个股一定会开启新一轮行情，板块行情机会仍取决于板块景气度的变化。

二、新技术迭代决定新老龙头公司相对表现

新技术迭代是决定新老龙头公司相对表现的关键因素，新技术优势的公司行对老技术路线的公司股价表现基本和新技术渗透率是一一对应。比如2010年后智能手机渗透率持续提升，苹果公司股价持续跑赢传统手机龙头诺基亚。2015年以来隆基股份持续跑赢此前的多晶硅片龙头保利协鑫，相对股票走势与单晶硅片渗透率趋势一致。当升科技相对富临精工的股价表现在2016-2022年同样呈现倒U型走势，与三元电池渗透率趋势一致。

三、驱动渗透率变化的根本原因在于性价比的提升

新技术性价比的提升主要来自内生的成本下降和外生的政策支持。单晶硅片替代多晶硅片，其中主要因素一方面是2015年单晶领先多晶使用金刚线切割硅片，另一方面当时光伏领跑计划对高光电转换效率需求门槛。而三元电池在2016-2019年加速替代磷酸铁锂电池主要是2016年底，四部委联合发布新能源汽车补贴新政，且2017-2019年，新能源汽车补贴按照能量密度进行差异化补贴，三元电池能量密度优势显现。

四、当下有哪些新技术带来的投资机会值得重点关注

聚焦九大细分领域:1)AI新技术:算力、数据需求高增;2）光通信技术:高速率光模块加速迭代，光芯片国产化在即;3)MR新品周期:关注光学&显示技术创新;4)VR新技术:摄像机逐渐向全自主研发阶段迈进;5)机器人新技术展望:向智能化发展,“机器人+”时代到来;6)新应用技术驱动新材料:氢能源材料、POE材料、碳纤维材料等。7)光伏新技术:平价时代效率为王，N型电池加速渗透;8）动力电池新技术:涂覆材料发展新方向，芳纶替代传统陶瓷膜;9)抗体偶联技术:新靶点、新载药与新链接。

风险提示：经济下行超预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅风险、技术发展和渗透率进度不及预期