【东北食品】立高食品三季报业绩点评

22前三季度公司实现营收20.51亿元，同比+4.58%；归母净利润1亿元，同比-49.14%；扣非净利0.94亿元，同比-50.97%。 单22 Q3实现营收7.28亿元，同比+2.51%；归母净利润0.30亿元，同比-50.53%；扣非净利0.28亿，同比-55.35%；剔除激励费用后扣非净利0.51亿元，同比-26.77%

冷冻烘焙占比持续提升，餐饮/新零售渠道接续发力。分产品看，22年前三季度冷冻烘焙收入12.62亿元，同比+7.33%；烘焙原料收入7.90亿元，同比+0.5%，；单Q3冷冻烘焙收入4.64亿元，同比+4.5%；烘焙原料收入2.64亿元，同比-0.85%。其中，冷冻烘焙分渠道看，前三季度流通饼房增长高个位数，其中Q3克服饼店收入和客流下降影响，通过深挖客户实现11-12%的增长；KA商超出现低到中单位数下滑，预计受疫情、产品周期、竞争等多方面因素影响，新上线奶酪杂粮包3.5个月实现近5000万元销售，9月底至年底将陆续有三款新产品上线；餐饮及新零售渠道增长40%，Q3增长进一步加速至60%，进入朴朴渠道并成功开发重点茶饮客户。

内生改革驱动市场下沉，延续良好增长态势可期。短期看，四季度公司将把握旺季和春节提前的双重利好，针对销售团队设置排名并提供额外激励，鼓励冲击更高销量，力争完成股权激励目标。中长期看，公司开展营销/供应链/研发等内生变革，营销方面以地域为单元，推动营销团队融合和渠道下沉，已在湖南、东北、西北开展营销工作，并开展营销数字化改革，湖南市场已初显成效，预计明年全面铺开；供应链方面以地域为基本单元组建新供应链架构；产品中心方面以事业部研发为基础，组建集团层面的研发中心，推进项目组研发和产品委员会机制，研发中心由总经理亲自挂帅。公司一系列内生改革剑指产品/运营/营销核心环节，伴随相关改革稳步推进，公司低线城市覆盖率水平有望提升，实现多渠道协同发力，延续良好增长势头。

毛利率同比小幅下滑，伴随成本回落环比有望持续改善。2022 Q3毛利率为32.10%，同比-1.54pct，环比+2.7pct。原材料价格下降的同时毛利率同比下滑主要来自公司此前较高价格原材料备货的逐步消化，目前已消化完成并对核心原料进行适当锁价，叠加产能利用率提升，四季度毛利率环比有望持续改善。期间费用率为24.42%，同比+2.62pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为12.18%/8.51%/-0.44%/4.17%；同比变动-1.15pct/+3.33pct/-0.43pct/+0.87pct，研发费用率同比提升1186万元主要来自于表间科目调整。净利率为4.89%，同比-5.18pct。