——周五深度独家调研（IP负责人+云锦负责人）欢迎参加！

独家调研信息

■时间：5/30本周五下午

■嘉宾：IP业务负责人、云锦业务负责人，董秘

■地点：公司上海总部

公司具备①IP资源（Teenie Weenie所有权）锁定议价及盈利能力；②明确IP战略及落地样板，未来加快品类拓展及场景延伸方向清晰。

公司24年IP授权费收入同增160%至3KW+，25年预计同增100%+至6KW+，基本均为净利。#公司是目前稀缺具备IP授权业务且规模高增，整体估值较低的谷子标的；建议积极关注。

公司Teenie WeenieIP所有权包括18只拟人化、个性鲜明小熊卡通形象及家族故事；定位面向Z世代消费群体及儿童，形象可爱具备连贯故事线。

#IP授权品类高增，公司按照品类授权IP，每领域精选1家合作方，锁定3年以上，确保授权品类健康成长。目前已合作品类中家纺、内衣高增，25年4、5月增速100%+；

#TW毛绒玩具或于近期落地，年内还计划新增箱包等品类；近两年毛绒玩具凭借治愈系外表深得年轻人喜欢，提供丰富情绪价值；TW小熊形象天然适配毛绒，期待后续动销表现。

#云锦深耕非遗国潮，开发周边文创加速转化。云锦曾为皇家专用，代表中国丝绸文化最高境界和技艺；除线下门店外，公司拓展线上辐射全国；位列年味大师工艺店铺榜TOP1。#4、5月动销较25Q1（10%）显著提速，全年40%增长目标加速兑现。

#传统业务积极改善，债务成本回落健康水平，目前贷款余额4.5亿，且计划6.30归还1.5亿，年底归还0.75亿，明年归还0.75亿/半年。截至3月底，资产负债率已从前期65%高位下降至32%，盈利能力逐步摆脱财务费用扰动。

此外4-5月流水延续稳健，TW线上好转、维格娜丝降幅收窄、云锦增速回升至40%以上。公司目前估值较低，IP及云锦业务有望提供向上增量，建议积极关注！

欢迎交流  天风轻纺

孙海洋/龚理