公司2022年一季报业绩符合预期,下游核心客户新订单拓展顺利,客户结构变化及新项目占比不断提升有望提升毛利率水平,公司未来的业绩成长性值得期待。
投资要点:
维持目标价35.18元,维持“增持”评级。公司2022年一季报业绩符合预期,下游客户拓展与未来成长性值得期待,维持2022-2024年EPS预测为0.96/1.39/1.79元不变。考虑下游客户的成长性,给予公司2022年37倍左右PE,维持目标价至35.18元。
营收实现高增创单季新高,商用车下滑拉低利润率。公司2022Q1营收14.9亿元,同比+33.3%,环比+10.5%,归母净利润0.83亿元,同比-13.3%,环比+29.7%,扣非净利润0.8亿元,同比+6.5%,环比+19.4%。营收创单季新高受益于核心客户高增长,Q1扣非业绩增速低于营收增速,受商用车业务营收占比下降,拉低利润率水平。
毛利率同环比承压,费用率基本稳定。Q1单季度毛利19.5%,同比4.5pct,环比-2.1pct,主要原因为公司下游高利润重卡客户占比下降,公司毛利率基本符合预期。三项费用率合计同/环比-2.1pct,毛利率和费用率变化主要与2022年1月公司变更会计准则有关,运输费用(0.26亿元)从“销售费用”调整至“营业成本”
乘用车客户拓展顺利,新能源业务有望放量。公司客户开拓能力强,深绑商用车核心客户,进一步拓展自主、合资、外资等乘用车主机厂,吉利、长城、造车新势力和北美新能源等下游客户优质且成长性好。随着北美客户以及国内新能源客户的突破与放量,公司营收有望不断提升,业绩有望重回增长态势。
风险提示:下游客户成长性不达预期,原材料涨幅超出预期。