致观众：关于研报解读的反思与新出发2025 年 9 月 28 日，我曾发布过一篇创新药研报解读，但现在回头看，那篇内容确实流于表面 —— 既没挖透行业的底层逻辑，也没能给关注的朋友提供真正有价值的参考，就连我自己对这个行业的认知，也停留在 “知其然不知其所以然” 的浅层，没能实现深度突破。这份遗憾，

一、基本面：业绩超预期，股权激励“锁死”核心团队2025年9月30日，深科技（000021.SZ）强势涨停，股价刷新历史新高至27.87元，市值突破430亿元。引爆点之一是公司股权激励计划行权条件达成，2023年EOE达13.52%，净利润复合增长率36.98%，远超考核指标，57名核心骨干参与行权

事件驱动：据报道，9月29日召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。会议决定，第四次全体会议于10月20日至23日在北京召开；2025年是“十四五”规划收官之年，也是“十五五”（2026—2030年）规划编制的谋划之年。“十五五”规划处于承上启下的关键时期，需在前期成果上实现新

- 水晶光电：全球AR光波导片核心供应商，为微软Hololens、雷鸟创新等提供光波导及传感元件，还拥有全球首条Micro OLED产线，2025年承接了小米20万台订单。 ​ - 亿道信息：AR/VR设备ODM厂商，已切入雷鸟创新、Rokid供应链，子公司亿境虚拟专注于XR设备研发，其AR眼镜业务

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一、核心观点 特变电工黄金业务依托高品位资源储备与独特开发模式构建核心优势，在2025年国际金价高位运行背景下，产能释放与价格弹性形成共振，成为公司多元化架构中的"稳定器"与盈利增长极。2024年黄金业务已实现规模化产出，2025年三期项目投产后产量有望突破3吨，叠加当前超3800美元/盎司的金

 投资要点​2025 年 10 月 3 日，美股量子计算板块迎来历史性大涨，Quantum Computing (QUBT.US) 暴涨超 25%，Rigetti Computing (RGTI.US) 飙升 18.59%，D-Wave Quantum (QBTS.US) 上涨 13.97

事件：目前两家韩企的 DRAM 产能合计约每月 70 万片，若 90 万片目标达成，意味着产能提升近 30%。TrendForce 分析指出，这一扩张节奏与英伟达 Blackwell 系列芯片出货、开源大模型带动的中小企业 AI 落地需求形成呼应，有望进一步推升行业景气度。竞争格局： SK

博通展示业界领先的共封装光学器件质量与可靠性 Me­ta 测试结果证实 400G CPO 端口设备实现百万小时无链路抖动运行 加利福尼亚州帕洛阿尔托，2025 年 10 月 1 日（环球新闻社）—— 全球半导体和基础设施软件解决方案领导者博通公司（纳斯达克代码：AV­GO）今日宣布，在共封装光学（C

事件催化：①苹果公司暂停了对其 Vision Pro 头显的全面改造计划，转而专注于开发能与 Meta Platforms Inc产品竞争的智能眼镜，该公司正在研发至少两种类型的智能眼镜，其中一款需与 iPhone 配对且无自带显示屏，另一款则配备显示屏。公司此前一直在筹备于 2027 年推出代号为

重点推荐紫建电子：已获得Meta AI眼镜电池批量订单，同步对接Meta无线充电盒并已进入Rokid、小米国产眼镜供应链，向上空间3倍一、#Meta及境内AI眼镜出货大超预期，24-27年复合年增长率超100%🌟Meta ai眼镜26年订单从1200万部上修到1300万部，27年销售预期上修至3千

数据提供商PitchBook：今年以来AI初创公司已吸引创纪录的1927亿美元风险投资，2025年有望成为首个逾一半风投资金流入AI行业的年份。大部分风投资金流向相对成熟的初创公司，而知名度较低的新创公司则举步维艰，尤其是并非专注于AI的企业。央视财经：这个假期汽车托运火了。人坐飞机或火车，汽车提前

据央视财经报道，国内储能电芯需求呈现井喷态势，头部电池企业生产线已全线满负荷运转，部分订单排期甚至延伸至2026年初。政策层面同步加码，国家发改委、国家能源局最新发布的《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》明确提出，到2027年新型储能装机规模将突破1.8亿千瓦，直接撬动超250

一、核心结论 特变电工（600089）在新疆天然气产业链中占据独特且关键的地位，作为装备制造和系统集成商，是天然气资源转化为经济价值的“最后一公里”关键环节。公司投资170亿元的准东煤制天然气项目符合国家能源战略，预计将提升公司能源业务韧性，其在6LNG液化装置及EPC领域的技术优势有望充分受益

核心业务：  01半导体材料：前驱体——半导体材料（含前驱体、光刻胶）收入占比 59.95%全球 HBM 前驱体市场由德国默克、日本信越化学、雅克科技（含 UP Chemical）三分天下三者合计占据超 80% 份额。雅克科技是国内唯一实现 HBM 前驱体量产并打入 SK 海力士

致观众：关于研报解读的反思与新出发2025 年 9 月 28 日，我曾发布过一篇创新药研报解读，但现在回头看，那篇内容确实流于表面 —— 既没挖透行业的底层逻辑，也没能给关注的朋友提供真正有价值的参考，就连我自己对这个行业的认知，也停留在 “知其然不知其所以然” 的浅层，没能实现深度突破。这份遗憾，

一、基本面：业绩超预期，股权激励“锁死”核心团队2025年9月30日，深科技（000021.SZ）强势涨停，股价刷新历史新高至27.87元，市值突破430亿元。引爆点之一是公司股权激励计划行权条件达成，2023年EOE达13.52%，净利润复合增长率36.98%，远超考核指标，57名核心骨干参与行权

事件驱动：据报道，9月29日召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。会议决定，第四次全体会议于10月20日至23日在北京召开；2025年是“十四五”规划收官之年，也是“十五五”（2026—2030年）规划编制的谋划之年。“十五五”规划处于承上启下的关键时期，需在前期成果上实现新

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一、核心观点 特变电工黄金业务依托高品位资源储备与独特开发模式构建核心优势，在2025年国际金价高位运行背景下，产能释放与价格弹性形成共振，成为公司多元化架构中的"稳定器"与盈利增长极。2024年黄金业务已实现规模化产出，2025年三期项目投产后产量有望突破3吨，叠加当前超3800美元/盎司的金

 投资要点​2025 年 10 月 3 日，美股量子计算板块迎来历史性大涨，Quantum Computing (QUBT.US) 暴涨超 25%，Rigetti Computing (RGTI.US) 飙升 18.59%，D-Wave Quantum (QBTS.US) 上涨 13.97

事件：目前两家韩企的 DRAM 产能合计约每月 70 万片，若 90 万片目标达成，意味着产能提升近 30%。TrendForce 分析指出，这一扩张节奏与英伟达 Blackwell 系列芯片出货、开源大模型带动的中小企业 AI 落地需求形成呼应，有望进一步推升行业景气度。竞争格局： SK

博通展示业界领先的共封装光学器件质量与可靠性 Me­ta 测试结果证实 400G CPO 端口设备实现百万小时无链路抖动运行 加利福尼亚州帕洛阿尔托，2025 年 10 月 1 日（环球新闻社）—— 全球半导体和基础设施软件解决方案领导者博通公司（纳斯达克代码：AV­GO）今日宣布，在共封装光学（C

事件催化：①苹果公司暂停了对其 Vision Pro 头显的全面改造计划，转而专注于开发能与 Meta Platforms Inc产品竞争的智能眼镜，该公司正在研发至少两种类型的智能眼镜，其中一款需与 iPhone 配对且无自带显示屏，另一款则配备显示屏。公司此前一直在筹备于 2027 年推出代号为

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数据提供商PitchBook：今年以来AI初创公司已吸引创纪录的1927亿美元风险投资，2025年有望成为首个逾一半风投资金流入AI行业的年份。大部分风投资金流向相对成熟的初创公司，而知名度较低的新创公司则举步维艰，尤其是并非专注于AI的企业。央视财经：这个假期汽车托运火了。人坐飞机或火车，汽车提前

据央视财经报道，国内储能电芯需求呈现井喷态势，头部电池企业生产线已全线满负荷运转，部分订单排期甚至延伸至2026年初。政策层面同步加码，国家发改委、国家能源局最新发布的《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》明确提出，到2027年新型储能装机规模将突破1.8亿千瓦，直接撬动超250

一、核心结论 特变电工（600089）在新疆天然气产业链中占据独特且关键的地位，作为装备制造和系统集成商，是天然气资源转化为经济价值的“最后一公里”关键环节。公司投资170亿元的准东煤制天然气项目符合国家能源战略，预计将提升公司能源业务韧性，其在6LNG液化装置及EPC领域的技术优势有望充分受益

核心业务：  01半导体材料：前驱体——半导体材料（含前驱体、光刻胶）收入占比 59.95%全球 HBM 前驱体市场由德国默克、日本信越化学、雅克科技（含 UP Chemical）三分天下三者合计占据超 80% 份额。雅克科技是国内唯一实现 HBM 前驱体量产并打入 SK 海力士

致观众：关于研报解读的反思与新出发2025 年 9 月 28 日，我曾发布过一篇创新药研报解读，但现在回头看，那篇内容确实流于表面 —— 既没挖透行业的底层逻辑，也没能给关注的朋友提供真正有价值的参考，就连我自己对这个行业的认知，也停留在 “知其然不知其所以然” 的浅层，没能实现深度突破。这份遗憾，

一、基本面：业绩超预期，股权激励“锁死”核心团队2025年9月30日，深科技（000021.SZ）强势涨停，股价刷新历史新高至27.87元，市值突破430亿元。引爆点之一是公司股权激励计划行权条件达成，2023年EOE达13.52%，净利润复合增长率36.98%，远超考核指标，57名核心骨干参与行权

事件驱动：据报道，9月29日召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。会议决定，第四次全体会议于10月20日至23日在北京召开；2025年是“十四五”规划收官之年，也是“十五五”（2026—2030年）规划编制的谋划之年。“十五五”规划处于承上启下的关键时期，需在前期成果上实现新

- 水晶光电：全球AR光波导片核心供应商，为微软Hololens、雷鸟创新等提供光波导及传感元件，还拥有全球首条Micro OLED产线，2025年承接了小米20万台订单。 ​ - 亿道信息：AR/VR设备ODM厂商，已切入雷鸟创新、Rokid供应链，子公司亿境虚拟专注于XR设备研发，其AR眼镜业务

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一、核心观点 特变电工黄金业务依托高品位资源储备与独特开发模式构建核心优势，在2025年国际金价高位运行背景下，产能释放与价格弹性形成共振，成为公司多元化架构中的"稳定器"与盈利增长极。2024年黄金业务已实现规模化产出，2025年三期项目投产后产量有望突破3吨，叠加当前超3800美元/盎司的金

 投资要点​2025 年 10 月 3 日，美股量子计算板块迎来历史性大涨，Quantum Computing (QUBT.US) 暴涨超 25%，Rigetti Computing (RGTI.US) 飙升 18.59%，D-Wave Quantum (QBTS.US) 上涨 13.97

事件：目前两家韩企的 DRAM 产能合计约每月 70 万片，若 90 万片目标达成，意味着产能提升近 30%。TrendForce 分析指出，这一扩张节奏与英伟达 Blackwell 系列芯片出货、开源大模型带动的中小企业 AI 落地需求形成呼应，有望进一步推升行业景气度。竞争格局： SK

博通展示业界领先的共封装光学器件质量与可靠性 Me­ta 测试结果证实 400G CPO 端口设备实现百万小时无链路抖动运行 加利福尼亚州帕洛阿尔托，2025 年 10 月 1 日（环球新闻社）—— 全球半导体和基础设施软件解决方案领导者博通公司（纳斯达克代码：AV­GO）今日宣布，在共封装光学（C

事件催化：①苹果公司暂停了对其 Vision Pro 头显的全面改造计划，转而专注于开发能与 Meta Platforms Inc产品竞争的智能眼镜，该公司正在研发至少两种类型的智能眼镜，其中一款需与 iPhone 配对且无自带显示屏，另一款则配备显示屏。公司此前一直在筹备于 2027 年推出代号为

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据央视财经报道，国内储能电芯需求呈现井喷态势，头部电池企业生产线已全线满负荷运转，部分订单排期甚至延伸至2026年初。政策层面同步加码，国家发改委、国家能源局最新发布的《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》明确提出，到2027年新型储能装机规模将突破1.8亿千瓦，直接撬动超250

一、核心结论 特变电工（600089）在新疆天然气产业链中占据独特且关键的地位，作为装备制造和系统集成商，是天然气资源转化为经济价值的“最后一公里”关键环节。公司投资170亿元的准东煤制天然气项目符合国家能源战略，预计将提升公司能源业务韧性，其在6LNG液化装置及EPC领域的技术优势有望充分受益

核心业务：  01半导体材料：前驱体——半导体材料（含前驱体、光刻胶）收入占比 59.95%全球 HBM 前驱体市场由德国默克、日本信越化学、雅克科技（含 UP Chemical）三分天下三者合计占据超 80% 份额。雅克科技是国内唯一实现 HBM 前驱体量产并打入 SK 海力士

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事件驱动：据报道，9月29日召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。会议决定，第四次全体会议于10月20日至23日在北京召开；2025年是“十四五”规划收官之年，也是“十五五”（2026—2030年）规划编制的谋划之年。“十五五”规划处于承上启下的关键时期，需在前期成果上实现新

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一、核心观点 特变电工黄金业务依托高品位资源储备与独特开发模式构建核心优势，在2025年国际金价高位运行背景下，产能释放与价格弹性形成共振，成为公司多元化架构中的"稳定器"与盈利增长极。2024年黄金业务已实现规模化产出，2025年三期项目投产后产量有望突破3吨，叠加当前超3800美元/盎司的金

 投资要点​2025 年 10 月 3 日，美股量子计算板块迎来历史性大涨，Quantum Computing (QUBT.US) 暴涨超 25%，Rigetti Computing (RGTI.US) 飙升 18.59%，D-Wave Quantum (QBTS.US) 上涨 13.97

事件：目前两家韩企的 DRAM 产能合计约每月 70 万片，若 90 万片目标达成，意味着产能提升近 30%。TrendForce 分析指出，这一扩张节奏与英伟达 Blackwell 系列芯片出货、开源大模型带动的中小企业 AI 落地需求形成呼应，有望进一步推升行业景气度。竞争格局： SK

博通展示业界领先的共封装光学器件质量与可靠性 Me­ta 测试结果证实 400G CPO 端口设备实现百万小时无链路抖动运行 加利福尼亚州帕洛阿尔托，2025 年 10 月 1 日（环球新闻社）—— 全球半导体和基础设施软件解决方案领导者博通公司（纳斯达克代码：AV­GO）今日宣布，在共封装光学（C

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核心业务：  01半导体材料：前驱体——半导体材料（含前驱体、光刻胶）收入占比 59.95%全球 HBM 前驱体市场由德国默克、日本信越化学、雅克科技（含 UP Chemical）三分天下三者合计占据超 80% 份额。雅克科技是国内唯一实现 HBM 前驱体量产并打入 SK 海力士

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 投资要点​2025 年 10 月 3 日，美股量子计算板块迎来历史性大涨，Quantum Computing (QUBT.US) 暴涨超 25%，Rigetti Computing (RGTI.US) 飙升 18.59%，D-Wave Quantum (QBTS.US) 上涨 13.97

事件：目前两家韩企的 DRAM 产能合计约每月 70 万片，若 90 万片目标达成，意味着产能提升近 30%。TrendForce 分析指出，这一扩张节奏与英伟达 Blackwell 系列芯片出货、开源大模型带动的中小企业 AI 落地需求形成呼应，有望进一步推升行业景气度。竞争格局： SK

博通展示业界领先的共封装光学器件质量与可靠性 Me­ta 测试结果证实 400G CPO 端口设备实现百万小时无链路抖动运行 加利福尼亚州帕洛阿尔托，2025 年 10 月 1 日（环球新闻社）—— 全球半导体和基础设施软件解决方案领导者博通公司（纳斯达克代码：AV­GO）今日宣布，在共封装光学（C

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一、核心结论 特变电工（600089）在新疆天然气产业链中占据独特且关键的地位，作为装备制造和系统集成商，是天然气资源转化为经济价值的“最后一公里”关键环节。公司投资170亿元的准东煤制天然气项目符合国家能源战略，预计将提升公司能源业务韧性，其在6LNG液化装置及EPC领域的技术优势有望充分受益

核心业务：  01半导体材料：前驱体——半导体材料（含前驱体、光刻胶）收入占比 59.95%全球 HBM 前驱体市场由德国默克、日本信越化学、雅克科技（含 UP Chemical）三分天下三者合计占据超 80% 份额。雅克科技是国内唯一实现 HBM 前驱体量产并打入 SK 海力士