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2024-01-15 17:39:10

【招商交运】中东局势激化，亚丁湾通航数量持续下降，多船型运价受影响程度加深

我们重点推荐地缘政治风险溢价核心资产，中远海控、招商轮船、招商南油事件:中东局势激化，1月10日胡塞武装通过导弹和无人机袭击了美国军舰:1月12日，据BNO新闻，英美对也门胡赛武装目标实施空袭。亚丁湾通行情况:12月30-1月5日，据克拉克森，抵达亚丁湾所有船型数量为383艘，为红海事件发生前的63%;船舶总吨位为49%，其中集装箱船数量仅剩30% (TEU口径为15%):油轮及干散货船舶数量约剩80% (DWT口径约为72%)。集运:本周SCFI欧洲航线运价为31035/TEU，环比涨8

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招商南油

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夜长梦山

2024-01-15 15:32:11

盛科通信：身负以太网交换片国产替代重任，中高端产品进展顺利

交换芯片系壁垒最高产品，中高端市场被Broadcom、Marvel垄断，建议关注: 国产switch芯片龙头【盛科通信】2.4T和400G产品基本盘稳固，1-6T产品矩阵持续补齐，25.6T和12.8T产品已回片，Arctic系列预计24年下半年小批量出货三大核心优势:人中低端产品较同级别竟品有一定优势，在研中高端产品对标Broadcom，Marvel.Cisco当前核心出货型号，有望打开AI组网市场空间:较海外厂商具有本土化优势，较国内厂商产品技术进展领先; 人深度绑定国内主流网络设备商，共

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盛科通信

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夜长梦山

2024-01-15 13:19:44

【天风电新】制氢数据库更新：23年电解槽招标继续翻倍，24年跑马圈地将加速-0114

当前时间点，氢能赛道中我们重点推荐制氢环节，核心原因是：1）需求端2023年国内电解槽招标量再度翻倍，绿电制氢一体化项目的模式逐步开始成熟，同时中东、欧洲等地区出口需求旺盛；2）【供给端2023年CR5份额同比下降约30pct，2024年跑马圈地过程将进一步加速】，技术实力强劲的上市公司有较大机会提升份额（华光环能和昇辉科技入选中能建项目仅是开始）。 🌼招标统计【2023年国内电解槽招标约1.8GW，同比继续翻倍】：2022年国内电解槽招标约800MW，2023年国内电解槽招标约1.8GW，

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兰石重装

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夜长梦山

2024-01-15 13:13:43

SQM封路事件到底情况如何?--接近尾声，对供给扰动较小

#事件经过 (按北京时间) 01.11凌晨，路透社发布新闻报道由于在土著社区在SQM与Codelco之间的谈判中被边缘化，当地18个土著社区共500人封锁了通过Atacama盐湖的道路，除非总统出面与其会谈@1.13晚八点，彭博社报道当地土著居民因为达成了一项协议，同意结束道路封锁。@1.14凌晨，SOM公告由于封路公司决定暂停Atacama盐湖的运营。 #A-Fact: 当地社区确已同意逐渐解除道路封锁01月13日，智利地区原住民委员会(CPA)的Twitter官方账号的确发布了关于达成协议、

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融捷股份

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夜长梦山

2024-01-15 13:09:50

【光大电子】功率半导体密集发布涨价函，建议关注功率半导体触底回升

二三极管、MOS等产品相继涨价，行业触底回升逐步开启。2024.1.14捷捷微电发布涨价函，公司Trench MOS产品自2024.1.15开始，价格上调5-10%。2023年12月以来，三联盛、扬州晶新、深微半导体、蓝彩电子等公司相继发布涨价函，涨价幅度10-25%不等，主要针对二极管、三极管、MOS等中低压产品。二三极管、MOS等中低压功率行业有望迎来触底回升。推荐关注：中低压产品占比高的公司如新洁能、扬杰科技、士兰微、捷捷微电、华润微等。 IGBT处于下行周期尾部，2024年下半年有望迎

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新洁能

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夜长梦山

2024-01-15 13:04:11

家电重点上市公司交流及调研要点

[美的集团]202304收入同比增长10%，利润同比增长15%以上: 2024年收入同比高单位数增长，C端单位数增长，B端双位数增长，利润增速快于收入增速:2022分红比例为58%，会在此基础上稳中有升。 [海尔智家] 2024年收入保持中高速增长，盈利至少要保持23年的趋势，卡萨帝的销售目标是保持增长15%左右;冰洗业务会保持中高个位数的增长，洗衣机更快一些，海外业务的目标是，规模达到双位数增长利润率达到7%; 2024年分红比例计划提升到40%以上 [海信家电] 202304收入增速达到15

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美的集团

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夜长梦山

2024-01-15 13:02:18

智能电表出海：展望24年，仍有巨大估值提升空间!

23年11月初我们底部强call了三星医疗、海兴电力；长期增长逻辑提炼一一为什么电网出海方向我们非常看好智能电表?[行业层面] 1)部署智能电表的必要性强: 0欠发达地区:智能电表可以防止偷电、代替人工抄表、降低线损率，因此可回笼更多资金@发达地区:新能源高比例接入需要建设智能电网，而部署智能电表是升级智能电网的第一步2) 海外渗诱率很低: 亚洲 (除中国) +欧洲+非洲+拉美的整体智能电表渗透率低于15% 3) 招标持续周期长 (10年以上) : 主要由当地电网相关部门招标，规划稳定目周期长

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海兴电力

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夜长梦山

2024-01-15 10:46:36

功率MOS

功率大涨，印证我们前期功率MOS触底观点，持续关注低位功率标的 #功率为什么涨价从2023年底开始，我们观察到有6~7家功率器件厂商发出了涨价函，普遍从2024年1月开始对产品涨价10%~20%，厂商包括捷捷微电、三联盛功率等，商。这些厂商涨价的原因包括: 物料成本&人工成本上升、利润持续亏损、行业需求回暖等。 #涨价持续性此轮周期中，由于低压功率器件需求率先下行，22-23年相关厂商经历了两年下行期，从而导致部分厂商连续亏损两年。当前消费电子、光伏需求有所好转，而汽车电子、服务器需求有望贡

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新洁能

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夜长梦山

2024-01-15 10:42:39

光伏与户储再更新

#光伏: 欧洲市场转机初现 1、多家组件公司反馈，近期对欧洲订单、交付开始好转。光伏的欧洲出口从Q2开始下降到10月回到接近21年的水平，11月份企稳，近期产业端反馈的回暖，进一步印证底部。 2、P型产能23年Q4开工率普遍降到4成及之下，年底p型出现阶段性甩卖，后续可能有所恢复，由于TOPCon已形成对P型的巨大势差且还在放大预计24年P型存量产能开始退出势不可挡。尽管上半年N型TOPCon领先公司会保持盈利但盈利水平不会太强，但这个短期牺牲很可能换来下一阶段的格局重塑，尤其电池、组件环节

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帝科股份

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夜长梦山

2024-01-15 10:39:56

泛亚微透: HW引领智能车灯潮流，CMD有望成为车灯智能化趋势下核心受益环节

CMD是智能车灯核心受益赛道。公司独创CMD (凝露控制器)将 ePTFE 膜与干燥剂结合能够系统解决狭小密闭空间的凝露问题，与传统防雾解决方案(透气膜、透气栓、防雾涂层等) 相比，可大幅降低应用成本。当前车灯智能化趋势确定，前大灯从普通LED向ADB、DLP大灯升级，单车价值有望大幅提升，其对防雾方案的需求更为迫切，根据美国戈尔统计，某高端车型在欧洲市场35%的车灯投诉来自凝露问题，后续随着车灯技术持续迭代升级.CMD的应用空间将进一步提升。大势所趋，抓住机会引领行业标准制定。公司CMD截至

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泛亚微透

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夜长梦山

2024-01-15 09:10:43

祖名股份实地调研交流要点

24年主业重点发力方向: 当前商超渠道下滑较为明显，农贸市场略有增长，24年重点发力小配送、餐饮渠道及冻品预制菜 (以冻豆腐等预制食材为主)。子公司: 均共同成立全新子公司运营，统一ERP系统、规范财务标准、赋能拓展销售业务，23年贵州、太原子公司并表8个月左右，北京并表2个月，24年完整并表，南京有望并表，有力贡献收入增量。区域看盖:生鲜受制于400km运输半径限制，超过此范围主要以长保产品看盖，当前祖名覆盖江浙沪安徽，最远至武汉，其他区域将由子公司进行布局。成本: 23年黄豆均价5.8

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祖名股份

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夜长梦山

2024-01-15 09:08:22

红海影响更新：集运美线跟涨，油运影响或扩大

大家好，在本周英美对也门首都进行空袭之后，红海区域航行不确定进一步提高，我们对当前进展跟踪及点评如下: 集运: 欧线温和上涨，情绪传导带动美线和东南亚航线跟涨宁本周SCFI欧线上涨8%，美东、美西线分别上涨48%、43%，东南亚 (新加坡) 线上涨19%;个基本面: 我们认为到春节出货旺季前船箱紧张情况或仍持续，运价有望保持高位，利于提升2024年长协价并部分改善班轮公司全年业绩。观点: 集运市场中期供给压力大 (今年、明年增速分别为10%、5%)，但考虑到低估值和账上现金，重视短期边际变化对

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招商南油

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夜长梦山

2024-01-15 09:06:16

海能达: 中标地铁专用通信系统采购，基本面拐点+产业迎新机遇!

事件:公司公告，中标深圳地铁专用通信系统采购项目，拟中标金额为10,061.01万元 1、行业专网市场持续拓展:公司在公共安全行业这一基础支柱型领域持续保持高竞争力高份额，近年公司持续拓展行业与工商业市场，已逐渐成为城市轨道交通专用通信领域的领先企业，本次中标有助于公司进步夯实市场地位。在行业赛道和工商业领域持续拓展赋能公司专网业务持续增长。 2、应急专网新机遇，24年有望铺开规模建设:万亿特别国债支持灾后重建和防灾减灾救灾，将有望释放应急专网通信百亿市场(涵盖终端+基站+现场指挥应急设备等)。

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海能达

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夜长梦山

2024-01-15 09:03:30

国货美妆布局出海，掘金东南亚、日本市场

行业更新:本周美容护理指数上涨5.08%，位列所有板块第一，我们认为主要因板块持仓已在相对低位，超跌反弹。同时行业在国货份额快速提升的趋势下，龙头公司经营韧性仍强，具备强劲且相对稳定的成长性。当前时点多家公司24年PE回落至20-30x，PEG 1x以内，参考海外美妆集团估值，我们认为不必过度悲观。建议增持:1)强品牌势能标的: 珀莱雅、巨子生物，2) 受益平价消费趋势标的:福瑞达、上美股份、润本股份; ￥行业专题:国货美妆布局出海，掘金东南亚、日本。随本土美妆市场红利逐渐消退，头部美妆公司开

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珀莱雅

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夜长梦山

2024-01-15 09:02:24

龙讯股份股权激励计划点评:指引未来3年复合50%以上增长，提高预期

事件:公司周末发布《2024年限制性股票激励计划(草案)》，具有以下特征:庆祝]激励范围广:本次激励员工人数共计132人，占公司在册员工总数的78.57%;庆祝]考核要求高: 相对2023年营收基数，未来三年各年营收增长率目标值为50%/150%/275%，触发值为15%/75%/162%; 同时需满足毛利率高于40%的条件。参照以往各年(2022v2019) 营收增长率分别为: 2.1%/72.63%/30.10%/29.54%，我们认为，公司此次股权激励计划草案诱露了公司发展信心。梅未来看

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龙迅股份

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【招商交运】中东局势激化，亚丁湾通航数量持续下降，多船型运价受影响程度加深

我们重点推荐地缘政治风险溢价核心资产，中远海控、招商轮船、招商南油事件:中东局势激化，1月10日胡塞武装通过导弹和无人机袭击了美国军舰:1月12日，据BNO新闻，英美对也门胡赛武装目标实施空袭。亚丁湾通行情况:12月30-1月5日，据克拉克森，抵达亚丁湾所有船型数量为383艘，为红海事件发生前的63%;船舶总吨位为49%，其中集装箱船数量仅剩30% (TEU口径为15%):油轮及干散货船舶数量约剩80% (DWT口径约为72%)。集运:本周SCFI欧洲航线运价为31035/TEU，环比涨8

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盛科通信：身负以太网交换片国产替代重任，中高端产品进展顺利

交换芯片系壁垒最高产品，中高端市场被Broadcom、Marvel垄断，建议关注: 国产switch芯片龙头【盛科通信】2.4T和400G产品基本盘稳固，1-6T产品矩阵持续补齐，25.6T和12.8T产品已回片，Arctic系列预计24年下半年小批量出货三大核心优势:人中低端产品较同级别竟品有一定优势，在研中高端产品对标Broadcom，Marvel.Cisco当前核心出货型号，有望打开AI组网市场空间:较海外厂商具有本土化优势，较国内厂商产品技术进展领先; 人深度绑定国内主流网络设备商，共

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【天风电新】制氢数据库更新：23年电解槽招标继续翻倍，24年跑马圈地将加速-0114

当前时间点，氢能赛道中我们重点推荐制氢环节，核心原因是：1）需求端2023年国内电解槽招标量再度翻倍，绿电制氢一体化项目的模式逐步开始成熟，同时中东、欧洲等地区出口需求旺盛；2）【供给端2023年CR5份额同比下降约30pct，2024年跑马圈地过程将进一步加速】，技术实力强劲的上市公司有较大机会提升份额（华光环能和昇辉科技入选中能建项目仅是开始）。 🌼招标统计【2023年国内电解槽招标约1.8GW，同比继续翻倍】：2022年国内电解槽招标约800MW，2023年国内电解槽招标约1.8GW，

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SQM封路事件到底情况如何?--接近尾声，对供给扰动较小

#事件经过 (按北京时间) 01.11凌晨，路透社发布新闻报道由于在土著社区在SQM与Codelco之间的谈判中被边缘化，当地18个土著社区共500人封锁了通过Atacama盐湖的道路，除非总统出面与其会谈@1.13晚八点，彭博社报道当地土著居民因为达成了一项协议，同意结束道路封锁。@1.14凌晨，SOM公告由于封路公司决定暂停Atacama盐湖的运营。 #A-Fact: 当地社区确已同意逐渐解除道路封锁01月13日，智利地区原住民委员会(CPA)的Twitter官方账号的确发布了关于达成协议、

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【光大电子】功率半导体密集发布涨价函，建议关注功率半导体触底回升

二三极管、MOS等产品相继涨价，行业触底回升逐步开启。2024.1.14捷捷微电发布涨价函，公司Trench MOS产品自2024.1.15开始，价格上调5-10%。2023年12月以来，三联盛、扬州晶新、深微半导体、蓝彩电子等公司相继发布涨价函，涨价幅度10-25%不等，主要针对二极管、三极管、MOS等中低压产品。二三极管、MOS等中低压功率行业有望迎来触底回升。推荐关注：中低压产品占比高的公司如新洁能、扬杰科技、士兰微、捷捷微电、华润微等。 IGBT处于下行周期尾部，2024年下半年有望迎

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家电重点上市公司交流及调研要点

[美的集团]202304收入同比增长10%，利润同比增长15%以上: 2024年收入同比高单位数增长，C端单位数增长，B端双位数增长，利润增速快于收入增速:2022分红比例为58%，会在此基础上稳中有升。 [海尔智家] 2024年收入保持中高速增长，盈利至少要保持23年的趋势，卡萨帝的销售目标是保持增长15%左右;冰洗业务会保持中高个位数的增长，洗衣机更快一些，海外业务的目标是，规模达到双位数增长利润率达到7%; 2024年分红比例计划提升到40%以上 [海信家电] 202304收入增速达到15

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智能电表出海：展望24年，仍有巨大估值提升空间!

23年11月初我们底部强call了三星医疗、海兴电力；长期增长逻辑提炼一一为什么电网出海方向我们非常看好智能电表?[行业层面] 1)部署智能电表的必要性强: 0欠发达地区:智能电表可以防止偷电、代替人工抄表、降低线损率，因此可回笼更多资金@发达地区:新能源高比例接入需要建设智能电网，而部署智能电表是升级智能电网的第一步2) 海外渗诱率很低: 亚洲 (除中国) +欧洲+非洲+拉美的整体智能电表渗透率低于15% 3) 招标持续周期长 (10年以上) : 主要由当地电网相关部门招标，规划稳定目周期长

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功率MOS

功率大涨，印证我们前期功率MOS触底观点，持续关注低位功率标的 #功率为什么涨价从2023年底开始，我们观察到有6~7家功率器件厂商发出了涨价函，普遍从2024年1月开始对产品涨价10%~20%，厂商包括捷捷微电、三联盛功率等，商。这些厂商涨价的原因包括: 物料成本&人工成本上升、利润持续亏损、行业需求回暖等。 #涨价持续性此轮周期中，由于低压功率器件需求率先下行，22-23年相关厂商经历了两年下行期，从而导致部分厂商连续亏损两年。当前消费电子、光伏需求有所好转，而汽车电子、服务器需求有望贡

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光伏与户储再更新

#光伏: 欧洲市场转机初现 1、多家组件公司反馈，近期对欧洲订单、交付开始好转。光伏的欧洲出口从Q2开始下降到10月回到接近21年的水平，11月份企稳，近期产业端反馈的回暖，进一步印证底部。 2、P型产能23年Q4开工率普遍降到4成及之下，年底p型出现阶段性甩卖，后续可能有所恢复，由于TOPCon已形成对P型的巨大势差且还在放大预计24年P型存量产能开始退出势不可挡。尽管上半年N型TOPCon领先公司会保持盈利但盈利水平不会太强，但这个短期牺牲很可能换来下一阶段的格局重塑，尤其电池、组件环节

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泛亚微透: HW引领智能车灯潮流，CMD有望成为车灯智能化趋势下核心受益环节

CMD是智能车灯核心受益赛道。公司独创CMD (凝露控制器)将 ePTFE 膜与干燥剂结合能够系统解决狭小密闭空间的凝露问题，与传统防雾解决方案(透气膜、透气栓、防雾涂层等) 相比，可大幅降低应用成本。当前车灯智能化趋势确定，前大灯从普通LED向ADB、DLP大灯升级，单车价值有望大幅提升，其对防雾方案的需求更为迫切，根据美国戈尔统计，某高端车型在欧洲市场35%的车灯投诉来自凝露问题，后续随着车灯技术持续迭代升级.CMD的应用空间将进一步提升。大势所趋，抓住机会引领行业标准制定。公司CMD截至

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祖名股份实地调研交流要点

24年主业重点发力方向: 当前商超渠道下滑较为明显，农贸市场略有增长，24年重点发力小配送、餐饮渠道及冻品预制菜 (以冻豆腐等预制食材为主)。子公司: 均共同成立全新子公司运营，统一ERP系统、规范财务标准、赋能拓展销售业务，23年贵州、太原子公司并表8个月左右，北京并表2个月，24年完整并表，南京有望并表，有力贡献收入增量。区域看盖:生鲜受制于400km运输半径限制，超过此范围主要以长保产品看盖，当前祖名覆盖江浙沪安徽，最远至武汉，其他区域将由子公司进行布局。成本: 23年黄豆均价5.8

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红海影响更新：集运美线跟涨，油运影响或扩大

大家好，在本周英美对也门首都进行空袭之后，红海区域航行不确定进一步提高，我们对当前进展跟踪及点评如下: 集运: 欧线温和上涨，情绪传导带动美线和东南亚航线跟涨宁本周SCFI欧线上涨8%，美东、美西线分别上涨48%、43%，东南亚 (新加坡) 线上涨19%;个基本面: 我们认为到春节出货旺季前船箱紧张情况或仍持续，运价有望保持高位，利于提升2024年长协价并部分改善班轮公司全年业绩。观点: 集运市场中期供给压力大 (今年、明年增速分别为10%、5%)，但考虑到低估值和账上现金，重视短期边际变化对

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海能达: 中标地铁专用通信系统采购，基本面拐点+产业迎新机遇!

事件:公司公告，中标深圳地铁专用通信系统采购项目，拟中标金额为10,061.01万元 1、行业专网市场持续拓展:公司在公共安全行业这一基础支柱型领域持续保持高竞争力高份额，近年公司持续拓展行业与工商业市场，已逐渐成为城市轨道交通专用通信领域的领先企业，本次中标有助于公司进步夯实市场地位。在行业赛道和工商业领域持续拓展赋能公司专网业务持续增长。 2、应急专网新机遇，24年有望铺开规模建设:万亿特别国债支持灾后重建和防灾减灾救灾，将有望释放应急专网通信百亿市场(涵盖终端+基站+现场指挥应急设备等)。

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国货美妆布局出海，掘金东南亚、日本市场

行业更新:本周美容护理指数上涨5.08%，位列所有板块第一，我们认为主要因板块持仓已在相对低位，超跌反弹。同时行业在国货份额快速提升的趋势下，龙头公司经营韧性仍强，具备强劲且相对稳定的成长性。当前时点多家公司24年PE回落至20-30x，PEG 1x以内，参考海外美妆集团估值，我们认为不必过度悲观。建议增持:1)强品牌势能标的: 珀莱雅、巨子生物，2) 受益平价消费趋势标的:福瑞达、上美股份、润本股份; ￥行业专题:国货美妆布局出海，掘金东南亚、日本。随本土美妆市场红利逐渐消退，头部美妆公司开

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龙讯股份股权激励计划点评:指引未来3年复合50%以上增长，提高预期

事件:公司周末发布《2024年限制性股票激励计划(草案)》，具有以下特征:庆祝]激励范围广:本次激励员工人数共计132人，占公司在册员工总数的78.57%;庆祝]考核要求高: 相对2023年营收基数，未来三年各年营收增长率目标值为50%/150%/275%，触发值为15%/75%/162%; 同时需满足毛利率高于40%的条件。参照以往各年(2022v2019) 营收增长率分别为: 2.1%/72.63%/30.10%/29.54%，我们认为，公司此次股权激励计划草案诱露了公司发展信心。梅未来看

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【招商交运】中东局势激化，亚丁湾通航数量持续下降，多船型运价受影响程度加深

我们重点推荐地缘政治风险溢价核心资产，中远海控、招商轮船、招商南油事件:中东局势激化，1月10日胡塞武装通过导弹和无人机袭击了美国军舰:1月12日，据BNO新闻，英美对也门胡赛武装目标实施空袭。亚丁湾通行情况:12月30-1月5日，据克拉克森，抵达亚丁湾所有船型数量为383艘，为红海事件发生前的63%;船舶总吨位为49%，其中集装箱船数量仅剩30% (TEU口径为15%):油轮及干散货船舶数量约剩80% (DWT口径约为72%)。集运:本周SCFI欧洲航线运价为31035/TEU，环比涨8

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2024-01-15 15:32:11

盛科通信：身负以太网交换片国产替代重任，中高端产品进展顺利

交换芯片系壁垒最高产品，中高端市场被Broadcom、Marvel垄断，建议关注: 国产switch芯片龙头【盛科通信】2.4T和400G产品基本盘稳固，1-6T产品矩阵持续补齐，25.6T和12.8T产品已回片，Arctic系列预计24年下半年小批量出货三大核心优势:人中低端产品较同级别竟品有一定优势，在研中高端产品对标Broadcom，Marvel.Cisco当前核心出货型号，有望打开AI组网市场空间:较海外厂商具有本土化优势，较国内厂商产品技术进展领先; 人深度绑定国内主流网络设备商，共

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盛科通信

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1.99
夜长梦山

2024-01-15 13:19:44

【天风电新】制氢数据库更新：23年电解槽招标继续翻倍，24年跑马圈地将加速-0114

当前时间点，氢能赛道中我们重点推荐制氢环节，核心原因是：1）需求端2023年国内电解槽招标量再度翻倍，绿电制氢一体化项目的模式逐步开始成熟，同时中东、欧洲等地区出口需求旺盛；2）【供给端2023年CR5份额同比下降约30pct，2024年跑马圈地过程将进一步加速】，技术实力强劲的上市公司有较大机会提升份额（华光环能和昇辉科技入选中能建项目仅是开始）。 🌼招标统计【2023年国内电解槽招标约1.8GW，同比继续翻倍】：2022年国内电解槽招标约800MW，2023年国内电解槽招标约1.8GW，

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兰石重装

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夜长梦山

2024-01-15 13:13:43

SQM封路事件到底情况如何?--接近尾声，对供给扰动较小

#事件经过 (按北京时间) 01.11凌晨，路透社发布新闻报道由于在土著社区在SQM与Codelco之间的谈判中被边缘化，当地18个土著社区共500人封锁了通过Atacama盐湖的道路，除非总统出面与其会谈@1.13晚八点，彭博社报道当地土著居民因为达成了一项协议，同意结束道路封锁。@1.14凌晨，SOM公告由于封路公司决定暂停Atacama盐湖的运营。 #A-Fact: 当地社区确已同意逐渐解除道路封锁01月13日，智利地区原住民委员会(CPA)的Twitter官方账号的确发布了关于达成协议、

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融捷股份

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1.66
夜长梦山

2024-01-15 13:09:50

【光大电子】功率半导体密集发布涨价函，建议关注功率半导体触底回升

二三极管、MOS等产品相继涨价，行业触底回升逐步开启。2024.1.14捷捷微电发布涨价函，公司Trench MOS产品自2024.1.15开始，价格上调5-10%。2023年12月以来，三联盛、扬州晶新、深微半导体、蓝彩电子等公司相继发布涨价函，涨价幅度10-25%不等，主要针对二极管、三极管、MOS等中低压产品。二三极管、MOS等中低压功率行业有望迎来触底回升。推荐关注：中低压产品占比高的公司如新洁能、扬杰科技、士兰微、捷捷微电、华润微等。 IGBT处于下行周期尾部，2024年下半年有望迎

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新洁能

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夜长梦山

2024-01-15 13:04:11

家电重点上市公司交流及调研要点

[美的集团]202304收入同比增长10%，利润同比增长15%以上: 2024年收入同比高单位数增长，C端单位数增长，B端双位数增长，利润增速快于收入增速:2022分红比例为58%，会在此基础上稳中有升。 [海尔智家] 2024年收入保持中高速增长，盈利至少要保持23年的趋势，卡萨帝的销售目标是保持增长15%左右;冰洗业务会保持中高个位数的增长，洗衣机更快一些，海外业务的目标是，规模达到双位数增长利润率达到7%; 2024年分红比例计划提升到40%以上 [海信家电] 202304收入增速达到15

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美的集团

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夜长梦山

2024-01-15 13:02:18

智能电表出海：展望24年，仍有巨大估值提升空间!

23年11月初我们底部强call了三星医疗、海兴电力；长期增长逻辑提炼一一为什么电网出海方向我们非常看好智能电表?[行业层面] 1)部署智能电表的必要性强: 0欠发达地区:智能电表可以防止偷电、代替人工抄表、降低线损率，因此可回笼更多资金@发达地区:新能源高比例接入需要建设智能电网，而部署智能电表是升级智能电网的第一步2) 海外渗诱率很低: 亚洲 (除中国) +欧洲+非洲+拉美的整体智能电表渗透率低于15% 3) 招标持续周期长 (10年以上) : 主要由当地电网相关部门招标，规划稳定目周期长

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海兴电力

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夜长梦山

2024-01-15 10:46:36

功率MOS

功率大涨，印证我们前期功率MOS触底观点，持续关注低位功率标的 #功率为什么涨价从2023年底开始，我们观察到有6~7家功率器件厂商发出了涨价函，普遍从2024年1月开始对产品涨价10%~20%，厂商包括捷捷微电、三联盛功率等，商。这些厂商涨价的原因包括: 物料成本&人工成本上升、利润持续亏损、行业需求回暖等。 #涨价持续性此轮周期中，由于低压功率器件需求率先下行，22-23年相关厂商经历了两年下行期，从而导致部分厂商连续亏损两年。当前消费电子、光伏需求有所好转，而汽车电子、服务器需求有望贡

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新洁能

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夜长梦山

2024-01-15 10:42:39

光伏与户储再更新

#光伏: 欧洲市场转机初现 1、多家组件公司反馈，近期对欧洲订单、交付开始好转。光伏的欧洲出口从Q2开始下降到10月回到接近21年的水平，11月份企稳，近期产业端反馈的回暖，进一步印证底部。 2、P型产能23年Q4开工率普遍降到4成及之下，年底p型出现阶段性甩卖，后续可能有所恢复，由于TOPCon已形成对P型的巨大势差且还在放大预计24年P型存量产能开始退出势不可挡。尽管上半年N型TOPCon领先公司会保持盈利但盈利水平不会太强，但这个短期牺牲很可能换来下一阶段的格局重塑，尤其电池、组件环节

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帝科股份

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夜长梦山

2024-01-15 10:39:56

泛亚微透: HW引领智能车灯潮流，CMD有望成为车灯智能化趋势下核心受益环节

CMD是智能车灯核心受益赛道。公司独创CMD (凝露控制器)将 ePTFE 膜与干燥剂结合能够系统解决狭小密闭空间的凝露问题，与传统防雾解决方案(透气膜、透气栓、防雾涂层等) 相比，可大幅降低应用成本。当前车灯智能化趋势确定，前大灯从普通LED向ADB、DLP大灯升级，单车价值有望大幅提升，其对防雾方案的需求更为迫切，根据美国戈尔统计，某高端车型在欧洲市场35%的车灯投诉来自凝露问题，后续随着车灯技术持续迭代升级.CMD的应用空间将进一步提升。大势所趋，抓住机会引领行业标准制定。公司CMD截至

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泛亚微透

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夜长梦山

2024-01-15 09:10:43

祖名股份实地调研交流要点

24年主业重点发力方向: 当前商超渠道下滑较为明显，农贸市场略有增长，24年重点发力小配送、餐饮渠道及冻品预制菜 (以冻豆腐等预制食材为主)。子公司: 均共同成立全新子公司运营，统一ERP系统、规范财务标准、赋能拓展销售业务，23年贵州、太原子公司并表8个月左右，北京并表2个月，24年完整并表，南京有望并表，有力贡献收入增量。区域看盖:生鲜受制于400km运输半径限制，超过此范围主要以长保产品看盖，当前祖名覆盖江浙沪安徽，最远至武汉，其他区域将由子公司进行布局。成本: 23年黄豆均价5.8

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祖名股份

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夜长梦山

2024-01-15 09:08:22

红海影响更新：集运美线跟涨，油运影响或扩大

大家好，在本周英美对也门首都进行空袭之后，红海区域航行不确定进一步提高，我们对当前进展跟踪及点评如下: 集运: 欧线温和上涨，情绪传导带动美线和东南亚航线跟涨宁本周SCFI欧线上涨8%，美东、美西线分别上涨48%、43%，东南亚 (新加坡) 线上涨19%;个基本面: 我们认为到春节出货旺季前船箱紧张情况或仍持续，运价有望保持高位，利于提升2024年长协价并部分改善班轮公司全年业绩。观点: 集运市场中期供给压力大 (今年、明年增速分别为10%、5%)，但考虑到低估值和账上现金，重视短期边际变化对

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招商南油

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夜长梦山

2024-01-15 09:06:16

海能达: 中标地铁专用通信系统采购，基本面拐点+产业迎新机遇!

事件:公司公告，中标深圳地铁专用通信系统采购项目，拟中标金额为10,061.01万元 1、行业专网市场持续拓展:公司在公共安全行业这一基础支柱型领域持续保持高竞争力高份额，近年公司持续拓展行业与工商业市场，已逐渐成为城市轨道交通专用通信领域的领先企业，本次中标有助于公司进步夯实市场地位。在行业赛道和工商业领域持续拓展赋能公司专网业务持续增长。 2、应急专网新机遇，24年有望铺开规模建设:万亿特别国债支持灾后重建和防灾减灾救灾，将有望释放应急专网通信百亿市场(涵盖终端+基站+现场指挥应急设备等)。

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海能达

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夜长梦山

2024-01-15 09:03:30

国货美妆布局出海，掘金东南亚、日本市场

行业更新:本周美容护理指数上涨5.08%，位列所有板块第一，我们认为主要因板块持仓已在相对低位，超跌反弹。同时行业在国货份额快速提升的趋势下，龙头公司经营韧性仍强，具备强劲且相对稳定的成长性。当前时点多家公司24年PE回落至20-30x，PEG 1x以内，参考海外美妆集团估值，我们认为不必过度悲观。建议增持:1)强品牌势能标的: 珀莱雅、巨子生物，2) 受益平价消费趋势标的:福瑞达、上美股份、润本股份; ￥行业专题:国货美妆布局出海，掘金东南亚、日本。随本土美妆市场红利逐渐消退，头部美妆公司开

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珀莱雅

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夜长梦山

2024-01-15 09:02:24

龙讯股份股权激励计划点评:指引未来3年复合50%以上增长，提高预期

事件:公司周末发布《2024年限制性股票激励计划(草案)》，具有以下特征:庆祝]激励范围广:本次激励员工人数共计132人，占公司在册员工总数的78.57%;庆祝]考核要求高: 相对2023年营收基数，未来三年各年营收增长率目标值为50%/150%/275%，触发值为15%/75%/162%; 同时需满足毛利率高于40%的条件。参照以往各年(2022v2019) 营收增长率分别为: 2.1%/72.63%/30.10%/29.54%，我们认为，公司此次股权激励计划草案诱露了公司发展信心。梅未来看

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龙迅股份

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夜长梦山

2024-01-15 17:39:10

【招商交运】中东局势激化，亚丁湾通航数量持续下降，多船型运价受影响程度加深

我们重点推荐地缘政治风险溢价核心资产，中远海控、招商轮船、招商南油事件:中东局势激化，1月10日胡塞武装通过导弹和无人机袭击了美国军舰:1月12日，据BNO新闻，英美对也门胡赛武装目标实施空袭。亚丁湾通行情况:12月30-1月5日，据克拉克森，抵达亚丁湾所有船型数量为383艘，为红海事件发生前的63%;船舶总吨位为49%，其中集装箱船数量仅剩30% (TEU口径为15%):油轮及干散货船舶数量约剩80% (DWT口径约为72%)。集运:本周SCFI欧洲航线运价为31035/TEU，环比涨8

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招商南油

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盛科通信：身负以太网交换片国产替代重任，中高端产品进展顺利

交换芯片系壁垒最高产品，中高端市场被Broadcom、Marvel垄断，建议关注: 国产switch芯片龙头【盛科通信】2.4T和400G产品基本盘稳固，1-6T产品矩阵持续补齐，25.6T和12.8T产品已回片，Arctic系列预计24年下半年小批量出货三大核心优势:人中低端产品较同级别竟品有一定优势，在研中高端产品对标Broadcom，Marvel.Cisco当前核心出货型号，有望打开AI组网市场空间:较海外厂商具有本土化优势，较国内厂商产品技术进展领先; 人深度绑定国内主流网络设备商，共

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【天风电新】制氢数据库更新：23年电解槽招标继续翻倍，24年跑马圈地将加速-0114

当前时间点，氢能赛道中我们重点推荐制氢环节，核心原因是：1）需求端2023年国内电解槽招标量再度翻倍，绿电制氢一体化项目的模式逐步开始成熟，同时中东、欧洲等地区出口需求旺盛；2）【供给端2023年CR5份额同比下降约30pct，2024年跑马圈地过程将进一步加速】，技术实力强劲的上市公司有较大机会提升份额（华光环能和昇辉科技入选中能建项目仅是开始）。 🌼招标统计【2023年国内电解槽招标约1.8GW，同比继续翻倍】：2022年国内电解槽招标约800MW，2023年国内电解槽招标约1.8GW，

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SQM封路事件到底情况如何?--接近尾声，对供给扰动较小

#事件经过 (按北京时间) 01.11凌晨，路透社发布新闻报道由于在土著社区在SQM与Codelco之间的谈判中被边缘化，当地18个土著社区共500人封锁了通过Atacama盐湖的道路，除非总统出面与其会谈@1.13晚八点，彭博社报道当地土著居民因为达成了一项协议，同意结束道路封锁。@1.14凌晨，SOM公告由于封路公司决定暂停Atacama盐湖的运营。 #A-Fact: 当地社区确已同意逐渐解除道路封锁01月13日，智利地区原住民委员会(CPA)的Twitter官方账号的确发布了关于达成协议、

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【光大电子】功率半导体密集发布涨价函，建议关注功率半导体触底回升

二三极管、MOS等产品相继涨价，行业触底回升逐步开启。2024.1.14捷捷微电发布涨价函，公司Trench MOS产品自2024.1.15开始，价格上调5-10%。2023年12月以来，三联盛、扬州晶新、深微半导体、蓝彩电子等公司相继发布涨价函，涨价幅度10-25%不等，主要针对二极管、三极管、MOS等中低压产品。二三极管、MOS等中低压功率行业有望迎来触底回升。推荐关注：中低压产品占比高的公司如新洁能、扬杰科技、士兰微、捷捷微电、华润微等。 IGBT处于下行周期尾部，2024年下半年有望迎

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家电重点上市公司交流及调研要点

[美的集团]202304收入同比增长10%，利润同比增长15%以上: 2024年收入同比高单位数增长，C端单位数增长，B端双位数增长，利润增速快于收入增速:2022分红比例为58%，会在此基础上稳中有升。 [海尔智家] 2024年收入保持中高速增长，盈利至少要保持23年的趋势，卡萨帝的销售目标是保持增长15%左右;冰洗业务会保持中高个位数的增长，洗衣机更快一些，海外业务的目标是，规模达到双位数增长利润率达到7%; 2024年分红比例计划提升到40%以上 [海信家电] 202304收入增速达到15

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智能电表出海：展望24年，仍有巨大估值提升空间!

23年11月初我们底部强call了三星医疗、海兴电力；长期增长逻辑提炼一一为什么电网出海方向我们非常看好智能电表?[行业层面] 1)部署智能电表的必要性强: 0欠发达地区:智能电表可以防止偷电、代替人工抄表、降低线损率，因此可回笼更多资金@发达地区:新能源高比例接入需要建设智能电网，而部署智能电表是升级智能电网的第一步2) 海外渗诱率很低: 亚洲 (除中国) +欧洲+非洲+拉美的整体智能电表渗透率低于15% 3) 招标持续周期长 (10年以上) : 主要由当地电网相关部门招标，规划稳定目周期长

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功率MOS

功率大涨，印证我们前期功率MOS触底观点，持续关注低位功率标的 #功率为什么涨价从2023年底开始，我们观察到有6~7家功率器件厂商发出了涨价函，普遍从2024年1月开始对产品涨价10%~20%，厂商包括捷捷微电、三联盛功率等，商。这些厂商涨价的原因包括: 物料成本&人工成本上升、利润持续亏损、行业需求回暖等。 #涨价持续性此轮周期中，由于低压功率器件需求率先下行，22-23年相关厂商经历了两年下行期，从而导致部分厂商连续亏损两年。当前消费电子、光伏需求有所好转，而汽车电子、服务器需求有望贡

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#光伏: 欧洲市场转机初现 1、多家组件公司反馈，近期对欧洲订单、交付开始好转。光伏的欧洲出口从Q2开始下降到10月回到接近21年的水平，11月份企稳，近期产业端反馈的回暖，进一步印证底部。 2、P型产能23年Q4开工率普遍降到4成及之下，年底p型出现阶段性甩卖，后续可能有所恢复，由于TOPCon已形成对P型的巨大势差且还在放大预计24年P型存量产能开始退出势不可挡。尽管上半年N型TOPCon领先公司会保持盈利但盈利水平不会太强，但这个短期牺牲很可能换来下一阶段的格局重塑，尤其电池、组件环节

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泛亚微透: HW引领智能车灯潮流，CMD有望成为车灯智能化趋势下核心受益环节

CMD是智能车灯核心受益赛道。公司独创CMD (凝露控制器)将 ePTFE 膜与干燥剂结合能够系统解决狭小密闭空间的凝露问题，与传统防雾解决方案(透气膜、透气栓、防雾涂层等) 相比，可大幅降低应用成本。当前车灯智能化趋势确定，前大灯从普通LED向ADB、DLP大灯升级，单车价值有望大幅提升，其对防雾方案的需求更为迫切，根据美国戈尔统计，某高端车型在欧洲市场35%的车灯投诉来自凝露问题，后续随着车灯技术持续迭代升级.CMD的应用空间将进一步提升。大势所趋，抓住机会引领行业标准制定。公司CMD截至

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祖名股份实地调研交流要点

24年主业重点发力方向: 当前商超渠道下滑较为明显，农贸市场略有增长，24年重点发力小配送、餐饮渠道及冻品预制菜 (以冻豆腐等预制食材为主)。子公司: 均共同成立全新子公司运营，统一ERP系统、规范财务标准、赋能拓展销售业务，23年贵州、太原子公司并表8个月左右，北京并表2个月，24年完整并表，南京有望并表，有力贡献收入增量。区域看盖:生鲜受制于400km运输半径限制，超过此范围主要以长保产品看盖，当前祖名覆盖江浙沪安徽，最远至武汉，其他区域将由子公司进行布局。成本: 23年黄豆均价5.8

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红海影响更新：集运美线跟涨，油运影响或扩大

大家好，在本周英美对也门首都进行空袭之后，红海区域航行不确定进一步提高，我们对当前进展跟踪及点评如下: 集运: 欧线温和上涨，情绪传导带动美线和东南亚航线跟涨宁本周SCFI欧线上涨8%，美东、美西线分别上涨48%、43%，东南亚 (新加坡) 线上涨19%;个基本面: 我们认为到春节出货旺季前船箱紧张情况或仍持续，运价有望保持高位，利于提升2024年长协价并部分改善班轮公司全年业绩。观点: 集运市场中期供给压力大 (今年、明年增速分别为10%、5%)，但考虑到低估值和账上现金，重视短期边际变化对

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海能达: 中标地铁专用通信系统采购，基本面拐点+产业迎新机遇!

事件:公司公告，中标深圳地铁专用通信系统采购项目，拟中标金额为10,061.01万元 1、行业专网市场持续拓展:公司在公共安全行业这一基础支柱型领域持续保持高竞争力高份额，近年公司持续拓展行业与工商业市场，已逐渐成为城市轨道交通专用通信领域的领先企业，本次中标有助于公司进步夯实市场地位。在行业赛道和工商业领域持续拓展赋能公司专网业务持续增长。 2、应急专网新机遇，24年有望铺开规模建设:万亿特别国债支持灾后重建和防灾减灾救灾，将有望释放应急专网通信百亿市场(涵盖终端+基站+现场指挥应急设备等)。

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行业更新:本周美容护理指数上涨5.08%，位列所有板块第一，我们认为主要因板块持仓已在相对低位，超跌反弹。同时行业在国货份额快速提升的趋势下，龙头公司经营韧性仍强，具备强劲且相对稳定的成长性。当前时点多家公司24年PE回落至20-30x，PEG 1x以内，参考海外美妆集团估值，我们认为不必过度悲观。建议增持:1)强品牌势能标的: 珀莱雅、巨子生物，2) 受益平价消费趋势标的:福瑞达、上美股份、润本股份; ￥行业专题:国货美妆布局出海，掘金东南亚、日本。随本土美妆市场红利逐渐消退，头部美妆公司开

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龙讯股份股权激励计划点评:指引未来3年复合50%以上增长，提高预期

事件:公司周末发布《2024年限制性股票激励计划(草案)》，具有以下特征:庆祝]激励范围广:本次激励员工人数共计132人，占公司在册员工总数的78.57%;庆祝]考核要求高: 相对2023年营收基数，未来三年各年营收增长率目标值为50%/150%/275%，触发值为15%/75%/162%; 同时需满足毛利率高于40%的条件。参照以往各年(2022v2019) 营收增长率分别为: 2.1%/72.63%/30.10%/29.54%，我们认为，公司此次股权激励计划草案诱露了公司发展信心。梅未来看

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【招商交运】中东局势激化，亚丁湾通航数量持续下降，多船型运价受影响程度加深

我们重点推荐地缘政治风险溢价核心资产，中远海控、招商轮船、招商南油事件:中东局势激化，1月10日胡塞武装通过导弹和无人机袭击了美国军舰:1月12日，据BNO新闻，英美对也门胡赛武装目标实施空袭。亚丁湾通行情况:12月30-1月5日，据克拉克森，抵达亚丁湾所有船型数量为383艘，为红海事件发生前的63%;船舶总吨位为49%，其中集装箱船数量仅剩30% (TEU口径为15%):油轮及干散货船舶数量约剩80% (DWT口径约为72%)。集运:本周SCFI欧洲航线运价为31035/TEU，环比涨8

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交换芯片系壁垒最高产品，中高端市场被Broadcom、Marvel垄断，建议关注: 国产switch芯片龙头【盛科通信】2.4T和400G产品基本盘稳固，1-6T产品矩阵持续补齐，25.6T和12.8T产品已回片，Arctic系列预计24年下半年小批量出货三大核心优势:人中低端产品较同级别竟品有一定优势，在研中高端产品对标Broadcom，Marvel.Cisco当前核心出货型号，有望打开AI组网市场空间:较海外厂商具有本土化优势，较国内厂商产品技术进展领先; 人深度绑定国内主流网络设备商，共

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【天风电新】制氢数据库更新：23年电解槽招标继续翻倍，24年跑马圈地将加速-0114

当前时间点，氢能赛道中我们重点推荐制氢环节，核心原因是：1）需求端2023年国内电解槽招标量再度翻倍，绿电制氢一体化项目的模式逐步开始成熟，同时中东、欧洲等地区出口需求旺盛；2）【供给端2023年CR5份额同比下降约30pct，2024年跑马圈地过程将进一步加速】，技术实力强劲的上市公司有较大机会提升份额（华光环能和昇辉科技入选中能建项目仅是开始）。 🌼招标统计【2023年国内电解槽招标约1.8GW，同比继续翻倍】：2022年国内电解槽招标约800MW，2023年国内电解槽招标约1.8GW，

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兰石重装

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夜长梦山

2024-01-15 13:13:43

SQM封路事件到底情况如何?--接近尾声，对供给扰动较小

#事件经过 (按北京时间) 01.11凌晨，路透社发布新闻报道由于在土著社区在SQM与Codelco之间的谈判中被边缘化，当地18个土著社区共500人封锁了通过Atacama盐湖的道路，除非总统出面与其会谈@1.13晚八点，彭博社报道当地土著居民因为达成了一项协议，同意结束道路封锁。@1.14凌晨，SOM公告由于封路公司决定暂停Atacama盐湖的运营。 #A-Fact: 当地社区确已同意逐渐解除道路封锁01月13日，智利地区原住民委员会(CPA)的Twitter官方账号的确发布了关于达成协议、

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融捷股份

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夜长梦山

2024-01-15 13:09:50

【光大电子】功率半导体密集发布涨价函，建议关注功率半导体触底回升

二三极管、MOS等产品相继涨价，行业触底回升逐步开启。2024.1.14捷捷微电发布涨价函，公司Trench MOS产品自2024.1.15开始，价格上调5-10%。2023年12月以来，三联盛、扬州晶新、深微半导体、蓝彩电子等公司相继发布涨价函，涨价幅度10-25%不等，主要针对二极管、三极管、MOS等中低压产品。二三极管、MOS等中低压功率行业有望迎来触底回升。推荐关注：中低压产品占比高的公司如新洁能、扬杰科技、士兰微、捷捷微电、华润微等。 IGBT处于下行周期尾部，2024年下半年有望迎

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新洁能

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夜长梦山

2024-01-15 13:04:11

家电重点上市公司交流及调研要点

[美的集团]202304收入同比增长10%，利润同比增长15%以上: 2024年收入同比高单位数增长，C端单位数增长，B端双位数增长，利润增速快于收入增速:2022分红比例为58%，会在此基础上稳中有升。 [海尔智家] 2024年收入保持中高速增长，盈利至少要保持23年的趋势，卡萨帝的销售目标是保持增长15%左右;冰洗业务会保持中高个位数的增长，洗衣机更快一些，海外业务的目标是，规模达到双位数增长利润率达到7%; 2024年分红比例计划提升到40%以上 [海信家电] 202304收入增速达到15

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美的集团

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夜长梦山

2024-01-15 13:02:18

智能电表出海：展望24年，仍有巨大估值提升空间!

23年11月初我们底部强call了三星医疗、海兴电力；长期增长逻辑提炼一一为什么电网出海方向我们非常看好智能电表?[行业层面] 1)部署智能电表的必要性强: 0欠发达地区:智能电表可以防止偷电、代替人工抄表、降低线损率，因此可回笼更多资金@发达地区:新能源高比例接入需要建设智能电网，而部署智能电表是升级智能电网的第一步2) 海外渗诱率很低: 亚洲 (除中国) +欧洲+非洲+拉美的整体智能电表渗透率低于15% 3) 招标持续周期长 (10年以上) : 主要由当地电网相关部门招标，规划稳定目周期长

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海兴电力

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夜长梦山

2024-01-15 10:46:36

功率MOS

功率大涨，印证我们前期功率MOS触底观点，持续关注低位功率标的 #功率为什么涨价从2023年底开始，我们观察到有6~7家功率器件厂商发出了涨价函，普遍从2024年1月开始对产品涨价10%~20%，厂商包括捷捷微电、三联盛功率等，商。这些厂商涨价的原因包括: 物料成本&人工成本上升、利润持续亏损、行业需求回暖等。 #涨价持续性此轮周期中，由于低压功率器件需求率先下行，22-23年相关厂商经历了两年下行期，从而导致部分厂商连续亏损两年。当前消费电子、光伏需求有所好转，而汽车电子、服务器需求有望贡

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新洁能

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夜长梦山

2024-01-15 10:42:39

光伏与户储再更新

#光伏: 欧洲市场转机初现 1、多家组件公司反馈，近期对欧洲订单、交付开始好转。光伏的欧洲出口从Q2开始下降到10月回到接近21年的水平，11月份企稳，近期产业端反馈的回暖，进一步印证底部。 2、P型产能23年Q4开工率普遍降到4成及之下，年底p型出现阶段性甩卖，后续可能有所恢复，由于TOPCon已形成对P型的巨大势差且还在放大预计24年P型存量产能开始退出势不可挡。尽管上半年N型TOPCon领先公司会保持盈利但盈利水平不会太强，但这个短期牺牲很可能换来下一阶段的格局重塑，尤其电池、组件环节

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帝科股份

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夜长梦山

2024-01-15 10:39:56

泛亚微透: HW引领智能车灯潮流，CMD有望成为车灯智能化趋势下核心受益环节

CMD是智能车灯核心受益赛道。公司独创CMD (凝露控制器)将 ePTFE 膜与干燥剂结合能够系统解决狭小密闭空间的凝露问题，与传统防雾解决方案(透气膜、透气栓、防雾涂层等) 相比，可大幅降低应用成本。当前车灯智能化趋势确定，前大灯从普通LED向ADB、DLP大灯升级，单车价值有望大幅提升，其对防雾方案的需求更为迫切，根据美国戈尔统计，某高端车型在欧洲市场35%的车灯投诉来自凝露问题，后续随着车灯技术持续迭代升级.CMD的应用空间将进一步提升。大势所趋，抓住机会引领行业标准制定。公司CMD截至

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泛亚微透

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夜长梦山

2024-01-15 09:10:43

祖名股份实地调研交流要点

24年主业重点发力方向: 当前商超渠道下滑较为明显，农贸市场略有增长，24年重点发力小配送、餐饮渠道及冻品预制菜 (以冻豆腐等预制食材为主)。子公司: 均共同成立全新子公司运营，统一ERP系统、规范财务标准、赋能拓展销售业务，23年贵州、太原子公司并表8个月左右，北京并表2个月，24年完整并表，南京有望并表，有力贡献收入增量。区域看盖:生鲜受制于400km运输半径限制，超过此范围主要以长保产品看盖，当前祖名覆盖江浙沪安徽，最远至武汉，其他区域将由子公司进行布局。成本: 23年黄豆均价5.8

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祖名股份

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夜长梦山

2024-01-15 09:08:22

红海影响更新：集运美线跟涨，油运影响或扩大

大家好，在本周英美对也门首都进行空袭之后，红海区域航行不确定进一步提高，我们对当前进展跟踪及点评如下: 集运: 欧线温和上涨，情绪传导带动美线和东南亚航线跟涨宁本周SCFI欧线上涨8%，美东、美西线分别上涨48%、43%，东南亚 (新加坡) 线上涨19%;个基本面: 我们认为到春节出货旺季前船箱紧张情况或仍持续，运价有望保持高位，利于提升2024年长协价并部分改善班轮公司全年业绩。观点: 集运市场中期供给压力大 (今年、明年增速分别为10%、5%)，但考虑到低估值和账上现金，重视短期边际变化对

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招商南油

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夜长梦山

2024-01-15 09:06:16

海能达: 中标地铁专用通信系统采购，基本面拐点+产业迎新机遇!

事件:公司公告，中标深圳地铁专用通信系统采购项目，拟中标金额为10,061.01万元 1、行业专网市场持续拓展:公司在公共安全行业这一基础支柱型领域持续保持高竞争力高份额，近年公司持续拓展行业与工商业市场，已逐渐成为城市轨道交通专用通信领域的领先企业，本次中标有助于公司进步夯实市场地位。在行业赛道和工商业领域持续拓展赋能公司专网业务持续增长。 2、应急专网新机遇，24年有望铺开规模建设:万亿特别国债支持灾后重建和防灾减灾救灾，将有望释放应急专网通信百亿市场(涵盖终端+基站+现场指挥应急设备等)。

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海能达

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夜长梦山

2024-01-15 09:03:30

国货美妆布局出海，掘金东南亚、日本市场

行业更新:本周美容护理指数上涨5.08%，位列所有板块第一，我们认为主要因板块持仓已在相对低位，超跌反弹。同时行业在国货份额快速提升的趋势下，龙头公司经营韧性仍强，具备强劲且相对稳定的成长性。当前时点多家公司24年PE回落至20-30x，PEG 1x以内，参考海外美妆集团估值，我们认为不必过度悲观。建议增持:1)强品牌势能标的: 珀莱雅、巨子生物，2) 受益平价消费趋势标的:福瑞达、上美股份、润本股份; ￥行业专题:国货美妆布局出海，掘金东南亚、日本。随本土美妆市场红利逐渐消退，头部美妆公司开

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珀莱雅

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夜长梦山

2024-01-15 09:02:24

龙讯股份股权激励计划点评:指引未来3年复合50%以上增长，提高预期

事件:公司周末发布《2024年限制性股票激励计划(草案)》，具有以下特征:庆祝]激励范围广:本次激励员工人数共计132人，占公司在册员工总数的78.57%;庆祝]考核要求高: 相对2023年营收基数，未来三年各年营收增长率目标值为50%/150%/275%，触发值为15%/75%/162%; 同时需满足毛利率高于40%的条件。参照以往各年(2022v2019) 营收增长率分别为: 2.1%/72.63%/30.10%/29.54%，我们认为，公司此次股权激励计划草案诱露了公司发展信心。梅未来看

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龙迅股份

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