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2025-01-17 16:18:20

各位领导好玫瑰建议重点关注算力芯片电源模块供电载板核心供应商中富电路

算力芯片三次电源模块采用powersip方案将成为趋势，叠层方案与埋容埋感方案受到大厂重点关注。2024年初，我们研究发现以N、A、B为首的海外GPU、ASIC芯片大厂正与电源模块供应商(例如MPS、瑞萨等)共同商讨研发全新的芯片电源模块封装工艺，其中涉及到一个新的技术路线powersip，目的是为了解决供电效率、散热及体积空间等问题。随着芯片功率大幅提升，电源模块随之起量，叠层封装、内埋工艺受到重视。2025年初，我们认为该工艺趋势将进入量产落地阶段。 A厂与B厂主攻叠层，N厂主攻内埋，供电载

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中信证券

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夜长梦山

2025-01-17 16:16:39

【爱柯迪】特斯拉轻量化龙头强势切入机器人！

仅13PE的机器人电机+轻量化双爆发赛道，保守翻倍以上空间！事件：1月16日，爱柯迪筹划以发行股份及支付现金的方式购买卓尔博71%股权后复牌，加速机器人领域布局。去年12月18日，爱柯迪设立全资子公司瞬动机器人技术。 🍁#收购卓尔博加速机器人领域布局。卓尔博是专业电机零配件制造商，微型电机是智能机器人核心零部件之一，如机器人手指关节是通过舵机连接微型电机来进行各种动作。收购卓尔博后，公司业务正式向无人机、机器人等方向拓展，公司业务向无人机、机器人等方向拓展。 🍁#公司高层机器人产业背景深厚

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爱柯迪

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夜长梦山

2025-01-17 16:15:52

【天风机械】湘油泵谐波交流要点

1、谐波目前已经做了两年，已经解决了核心的齿形设计/机械加工/热处理/装配等工艺，性能超过了15000小时的使用寿命要求； 2、波发生器和柔轮采用了钛合金镀膜工艺，确保长时间使用的一致性和耐久性； 3、热处理工艺和加工工艺等相互配合，采用日本全套热处理设备，3次以上的热处理过程壁垒高； 4、谐波装配：集团装备子公司根据工艺要求自研自动化装配线，解决批量稳定装配问题； 5、客户群：SLS、埃夫特等人形/工业机器人总成企业。

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湘油泵

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夜长梦山

2025-01-17 16:13:04

【华西机械】继续强Call美线高敞口的板块底部反转，业绩+估值共振

1、工具板块，推荐美线出口高景气的#巨星科技、欧圣电气、泉峰控股 1）需求端：终端需求层面，3年来再次出现，美国成屋销售与五金建材零售共振上行；且美国24M10-11成屋销售均转正，增速趋势向上，初步降息成果显现。 2）工具板块整机公司共性订单及业绩高景气，在终端开始修复情况下，景气周期有望持续。 3）近期巨星欧圣泉峰出现一致性业绩强势，对于25年板块EPS有进一步上修的预期。美国地产后周期链条，β确定性较强。 4）目标值：中性考虑下，25年巨星目标市值500亿（业绩+估值有望迎来共振），欧

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夜长梦山

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【招商医药】美国禁止向中国出口流式细胞仪和质谱仪，科研仪器国产替代进程有望加快

2025年1月16日，美国商务部工业与安全局 (BIS) 在联邦公报中发布了新规则，未经美国许可，任何公司和个人均被禁止向中国及其他国家出口列表中产品，包括：高参数和光谱流式细胞仪及细胞分选仪，用于同时测量单个细胞或颗粒的多个特征，使科学家能够快速生成大量高信息量的生物数据集。某些专门用于蛋白质组学（即研究由生物体产生和/或修饰的所有或大部分蛋白质，以阐明蛋白质及其细胞活动的相互作用、功能、组成和结构）的液相色谱质谱联用仪（LC/MS）。建议关注科研仪器国产替代机会，相关公司包括：聚光

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聚光科技

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夜长梦山

2025-01-17 16:10:02

白银库存动态点评：库存持续下滑，逼近历史低位

事件：截至2024年12月末，LBMA白银库存8.3亿盎司，COMEX库存3.1亿盎司，SHFE期货库存1416吨，上海金交所库存1258吨。对比2021年初，LBMA白银库存下降2.8亿盎司，减少25.1%；COMEX库存下降8600万盎司，减少21.8%；国内SHFE库存下降1545吨，减少52.2%，上海金交所库存下降2739吨，减少68.5%。白银库存长期下滑已逼至2018年以来历史低位。白银点评：双重属性定价，关注金银比。白银工业需求占总需求50%以上，近年光伏用银量高增而供应增长速

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夜长梦山

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【国金电子】AI产业链国产替代加速，看好服务器用存储模组机会

从行业上看，AI大趋势持续强化，随着国产算力能力提升和应用端落地加快，我们认为25-26年国内将加快AI基础设施建设，以字节、阿里作为典型代表，将带动国内互联网大厂加大数据中心建设投入，这将带动服务器用存储模组的需求。价值量：根据行业测算，单台通用服务器用内存DRAM+硬盘NAND合计价值量在5k美元左右，AI服务器（不考虑HBM）价值量则预计超过1W美元，随着数据量和算力的提升，存储价值量可能更大。行业价格：主流存储器（DRAM和3D NAND）价格自24年下半年开始下跌，消费类已据高点下

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江波龙

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2025-01-17 16:02:15

【申万家电】两度涨停，再次强call万和电气，治理改善逻辑持续兑现

24年以来表现领跑厨电行业。24年Q1-3，万和电气收入同比+19%至52.3亿元，扣非后归母净利润同比+5%至5.2亿元，整体表现领跑厨电行业。25年1月16-17日，公司两度涨停，和我们此前与市场交流的一致，公司治理改善的逻辑正在逐步兑现。短期业务催化：国内产品持续升级，海外产能投产加速出口布局。#内销方面厨电热水品类在09年“以旧换新”政策中未进入补贴名册，因而在24-25年“以旧换新”中具备较大的换新空间。而公司作为老牌热水器厂商，燃热市占率领跑，整体热水市占率居行业top5，公司热

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夜长梦山

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出口链大涨点评：韩正将赴美参加特朗普就职典礼【财通机械佘炜超团队】

事件：应美方邀请，国家主席特别代表、国家副主席韩正将赴美国首都华盛顿出席于1月20日举行的特朗普总统就职典礼。出口链今日大涨，泉峰控股+10%，涛涛车业+7%，浙江鼎力+5%，春风动力+4%，银都股份+3.5%，巨星科技+3%。副主席韩正出席特朗普总统就职典礼，若中美关系缓和，一直以来让出口链估值与增速承压的关税与贸易政策有望缓和。此前市场对出口链标的主要担心在于特朗普上台后的加征关税幅度与相应的企业出海产能布局进展；目前行业估值均处于历史较低水平，悲观预期充分反应，特朗普上台后关税与贸易政

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巨星科技

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夜长梦山

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【国信电子｜景旺电子继续推荐】Q4景气回升，看好PTFE放量基本面方面，公司汽车与博世、大陆、三菱等T1厂商不断深化合作，另外公司也进入特斯拉供应链，供应软板、硬板、智驾等产品，预计将在特斯拉中份额继续提升。4Q24公司稼动率回升，目前年前备货行情下整体稼动率维持高位。 AI算力方面，目前PTFE部分方案已验证通过，公司深度参与前期预研，后续有望放量。其他产品也有望份额突破。

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夜长梦山

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天顺风能大涨

【中泰电新】#海风成长趋势明确，板块边际向上从短期看，2025年海风装机有望高增： 👉广东帆石一24年8月用海变更批复、11-12月风机&海缆中标，帆石二10月EPC中标、11月用海批复，青州五七11月直流海缆中标，江苏2.65GW老竞配项目军事问题妥善解决，国内重点项目持续推进叠加此前海风已招标需求递延到25年，25年海风装机有望翻倍增长从中长期看，海风装机中枢有望抬升： 👉从核准角度看，22-24年海风核准项目达41.5GW，而23-24年海风装机预计13GW，则仍有不到30GW建设

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大金重工

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夜长梦山

2025-01-17 15:57:10

关注AI长期通胀方向，全面首推PCB板块！【东财电子】

#资本开支力度不减，算力供不应求：根据Digtimes报道，马斯克已向英伟达下单1600台GB200 NVL72服务器机柜，并于近日要求加价以换取1月底预先交货360台。海外科技积极布局算力,产业景气度不必担忧。 #AI服务器拉货，800G交换机渗透，PCB迎接量价齐升：B系列服务器采用高等级HDI板材，800G交换机使用M8材料，高速板市场供不应求。展望明年，PCB厂商确定迎来业绩高增。 #AISC及GB300改款明显增加PCB用量，通讯速率提升中，PCB不会缺席，rubin方案无论是更高阶

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多邻国（DUOL）大涨原因：

近日，小红书#tiktokrefugees 标签热度飙升，受到美国封禁TikTok事件影响，大量美国用户涌入小红书注册账号并与中国大陆用户形成互动，用户之间进行多样化的文化交流，中国用户积极欢迎美国用户参与并打破文化隔阂，积极分享文化，同时也带来了大量的跨语种交互环境。Duolingo作为兴趣驱动的语言培训APP，在此场景下完美契合文化交流带来的语言学习冲动，有望依托此次文化破圈交流带动语言培训兴趣用户提升，拉动用户数再一次破圈增长。主观看，Duolingo也积极把握此次文化破圈机遇，公司1月

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涛涛车业】：北美休闲车龙头，海外产能布局进一步完善，强者恒强，持续力推！

1月16日晚公司公告：拟不超过 950 万美元在泰国投资建设生产基地，投资资金拟用于设立全资孙公司、购买土地、建设工厂和基础设施等。 🚀海外基地布局持续完善：公司目前以形成美国+越南+泰国（拟）工厂的海外产能布局。越南工厂和美国工厂已具备一定的生产能力；美国三大电动高尔夫球车工厂建设顺利推进，北美生产首台高尔夫球车10月初已下线，加速实现“美国制造+运营”。 🚀公司拥有极强的北美资源禀赋，具备Gotrax、Denago等北美知名品牌优势，和供应链及渠道优势。我们判断后续行业演绎为强者恒强。

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【天风医药杨松团队】创新药行业重要政策点评

2025年基本医保目录调整提前，丙类目录近期将有实质性进展（20250117）近期，国家医保局召开新闻发布会，其中就产业和市场较为关注的丙类目录做了更新介绍说明，核心要点如下： ①目录定位：主要聚焦创新程度很高、临床价值巨大，患者获益显著，但是因超出基本医保功能定位，暂时还无法纳入基本医保药品目录的品种。 ②使用范围：积极引导、支持惠民型商业健康保险，将丙类目录纳入保障范围，其他符合规定的商业健康保险也可以使用丙类目录。 ③制定流程：丙类目录与每年的基本医保药品目录调整同步开展，计划在2025

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各位领导好玫瑰建议重点关注算力芯片电源模块供电载板核心供应商中富电路

算力芯片三次电源模块采用powersip方案将成为趋势，叠层方案与埋容埋感方案受到大厂重点关注。2024年初，我们研究发现以N、A、B为首的海外GPU、ASIC芯片大厂正与电源模块供应商(例如MPS、瑞萨等)共同商讨研发全新的芯片电源模块封装工艺，其中涉及到一个新的技术路线powersip，目的是为了解决供电效率、散热及体积空间等问题。随着芯片功率大幅提升，电源模块随之起量，叠层封装、内埋工艺受到重视。2025年初，我们认为该工艺趋势将进入量产落地阶段。 A厂与B厂主攻叠层，N厂主攻内埋，供电载

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【爱柯迪】特斯拉轻量化龙头强势切入机器人！

仅13PE的机器人电机+轻量化双爆发赛道，保守翻倍以上空间！事件：1月16日，爱柯迪筹划以发行股份及支付现金的方式购买卓尔博71%股权后复牌，加速机器人领域布局。去年12月18日，爱柯迪设立全资子公司瞬动机器人技术。 🍁#收购卓尔博加速机器人领域布局。卓尔博是专业电机零配件制造商，微型电机是智能机器人核心零部件之一，如机器人手指关节是通过舵机连接微型电机来进行各种动作。收购卓尔博后，公司业务正式向无人机、机器人等方向拓展，公司业务向无人机、机器人等方向拓展。 🍁#公司高层机器人产业背景深厚

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【天风机械】湘油泵谐波交流要点

1、谐波目前已经做了两年，已经解决了核心的齿形设计/机械加工/热处理/装配等工艺，性能超过了15000小时的使用寿命要求； 2、波发生器和柔轮采用了钛合金镀膜工艺，确保长时间使用的一致性和耐久性； 3、热处理工艺和加工工艺等相互配合，采用日本全套热处理设备，3次以上的热处理过程壁垒高； 4、谐波装配：集团装备子公司根据工艺要求自研自动化装配线，解决批量稳定装配问题； 5、客户群：SLS、埃夫特等人形/工业机器人总成企业。

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【华西机械】继续强Call美线高敞口的板块底部反转，业绩+估值共振

1、工具板块，推荐美线出口高景气的#巨星科技、欧圣电气、泉峰控股 1）需求端：终端需求层面，3年来再次出现，美国成屋销售与五金建材零售共振上行；且美国24M10-11成屋销售均转正，增速趋势向上，初步降息成果显现。 2）工具板块整机公司共性订单及业绩高景气，在终端开始修复情况下，景气周期有望持续。 3）近期巨星欧圣泉峰出现一致性业绩强势，对于25年板块EPS有进一步上修的预期。美国地产后周期链条，β确定性较强。 4）目标值：中性考虑下，25年巨星目标市值500亿（业绩+估值有望迎来共振），欧

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【招商医药】美国禁止向中国出口流式细胞仪和质谱仪，科研仪器国产替代进程有望加快

2025年1月16日，美国商务部工业与安全局 (BIS) 在联邦公报中发布了新规则，未经美国许可，任何公司和个人均被禁止向中国及其他国家出口列表中产品，包括：高参数和光谱流式细胞仪及细胞分选仪，用于同时测量单个细胞或颗粒的多个特征，使科学家能够快速生成大量高信息量的生物数据集。某些专门用于蛋白质组学（即研究由生物体产生和/或修饰的所有或大部分蛋白质，以阐明蛋白质及其细胞活动的相互作用、功能、组成和结构）的液相色谱质谱联用仪（LC/MS）。建议关注科研仪器国产替代机会，相关公司包括：聚光

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白银库存动态点评：库存持续下滑，逼近历史低位

事件：截至2024年12月末，LBMA白银库存8.3亿盎司，COMEX库存3.1亿盎司，SHFE期货库存1416吨，上海金交所库存1258吨。对比2021年初，LBMA白银库存下降2.8亿盎司，减少25.1%；COMEX库存下降8600万盎司，减少21.8%；国内SHFE库存下降1545吨，减少52.2%，上海金交所库存下降2739吨，减少68.5%。白银库存长期下滑已逼至2018年以来历史低位。白银点评：双重属性定价，关注金银比。白银工业需求占总需求50%以上，近年光伏用银量高增而供应增长速

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【国金电子】AI产业链国产替代加速，看好服务器用存储模组机会

从行业上看，AI大趋势持续强化，随着国产算力能力提升和应用端落地加快，我们认为25-26年国内将加快AI基础设施建设，以字节、阿里作为典型代表，将带动国内互联网大厂加大数据中心建设投入，这将带动服务器用存储模组的需求。价值量：根据行业测算，单台通用服务器用内存DRAM+硬盘NAND合计价值量在5k美元左右，AI服务器（不考虑HBM）价值量则预计超过1W美元，随着数据量和算力的提升，存储价值量可能更大。行业价格：主流存储器（DRAM和3D NAND）价格自24年下半年开始下跌，消费类已据高点下

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【申万家电】两度涨停，再次强call万和电气，治理改善逻辑持续兑现

24年以来表现领跑厨电行业。24年Q1-3，万和电气收入同比+19%至52.3亿元，扣非后归母净利润同比+5%至5.2亿元，整体表现领跑厨电行业。25年1月16-17日，公司两度涨停，和我们此前与市场交流的一致，公司治理改善的逻辑正在逐步兑现。短期业务催化：国内产品持续升级，海外产能投产加速出口布局。#内销方面厨电热水品类在09年“以旧换新”政策中未进入补贴名册，因而在24-25年“以旧换新”中具备较大的换新空间。而公司作为老牌热水器厂商，燃热市占率领跑，整体热水市占率居行业top5，公司热

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出口链大涨点评：韩正将赴美参加特朗普就职典礼【财通机械佘炜超团队】

事件：应美方邀请，国家主席特别代表、国家副主席韩正将赴美国首都华盛顿出席于1月20日举行的特朗普总统就职典礼。出口链今日大涨，泉峰控股+10%，涛涛车业+7%，浙江鼎力+5%，春风动力+4%，银都股份+3.5%，巨星科技+3%。副主席韩正出席特朗普总统就职典礼，若中美关系缓和，一直以来让出口链估值与增速承压的关税与贸易政策有望缓和。此前市场对出口链标的主要担心在于特朗普上台后的加征关税幅度与相应的企业出海产能布局进展；目前行业估值均处于历史较低水平，悲观预期充分反应，特朗普上台后关税与贸易政

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【国信电子｜景旺电子继续推荐】Q4景气回升，看好PTFE放量基本面方面，公司汽车与博世、大陆、三菱等T1厂商不断深化合作，另外公司也进入特斯拉供应链，供应软板、硬板、智驾等产品，预计将在特斯拉中份额继续提升。4Q24公司稼动率回升，目前年前备货行情下整体稼动率维持高位。 AI算力方面，目前PTFE部分方案已验证通过，公司深度参与前期预研，后续有望放量。其他产品也有望份额突破。

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【中泰电新】#海风成长趋势明确，板块边际向上从短期看，2025年海风装机有望高增： 👉广东帆石一24年8月用海变更批复、11-12月风机&海缆中标，帆石二10月EPC中标、11月用海批复，青州五七11月直流海缆中标，江苏2.65GW老竞配项目军事问题妥善解决，国内重点项目持续推进叠加此前海风已招标需求递延到25年，25年海风装机有望翻倍增长从中长期看，海风装机中枢有望抬升： 👉从核准角度看，22-24年海风核准项目达41.5GW，而23-24年海风装机预计13GW，则仍有不到30GW建设

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关注AI长期通胀方向，全面首推PCB板块！【东财电子】

#资本开支力度不减，算力供不应求：根据Digtimes报道，马斯克已向英伟达下单1600台GB200 NVL72服务器机柜，并于近日要求加价以换取1月底预先交货360台。海外科技积极布局算力,产业景气度不必担忧。 #AI服务器拉货，800G交换机渗透，PCB迎接量价齐升：B系列服务器采用高等级HDI板材，800G交换机使用M8材料，高速板市场供不应求。展望明年，PCB厂商确定迎来业绩高增。 #AISC及GB300改款明显增加PCB用量，通讯速率提升中，PCB不会缺席，rubin方案无论是更高阶

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近日，小红书#tiktokrefugees 标签热度飙升，受到美国封禁TikTok事件影响，大量美国用户涌入小红书注册账号并与中国大陆用户形成互动，用户之间进行多样化的文化交流，中国用户积极欢迎美国用户参与并打破文化隔阂，积极分享文化，同时也带来了大量的跨语种交互环境。Duolingo作为兴趣驱动的语言培训APP，在此场景下完美契合文化交流带来的语言学习冲动，有望依托此次文化破圈交流带动语言培训兴趣用户提升，拉动用户数再一次破圈增长。主观看，Duolingo也积极把握此次文化破圈机遇，公司1月

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涛涛车业】：北美休闲车龙头，海外产能布局进一步完善，强者恒强，持续力推！

1月16日晚公司公告：拟不超过 950 万美元在泰国投资建设生产基地，投资资金拟用于设立全资孙公司、购买土地、建设工厂和基础设施等。 🚀海外基地布局持续完善：公司目前以形成美国+越南+泰国（拟）工厂的海外产能布局。越南工厂和美国工厂已具备一定的生产能力；美国三大电动高尔夫球车工厂建设顺利推进，北美生产首台高尔夫球车10月初已下线，加速实现“美国制造+运营”。 🚀公司拥有极强的北美资源禀赋，具备Gotrax、Denago等北美知名品牌优势，和供应链及渠道优势。我们判断后续行业演绎为强者恒强。

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【天风医药杨松团队】创新药行业重要政策点评

2025年基本医保目录调整提前，丙类目录近期将有实质性进展（20250117）近期，国家医保局召开新闻发布会，其中就产业和市场较为关注的丙类目录做了更新介绍说明，核心要点如下： ①目录定位：主要聚焦创新程度很高、临床价值巨大，患者获益显著，但是因超出基本医保功能定位，暂时还无法纳入基本医保药品目录的品种。 ②使用范围：积极引导、支持惠民型商业健康保险，将丙类目录纳入保障范围，其他符合规定的商业健康保险也可以使用丙类目录。 ③制定流程：丙类目录与每年的基本医保药品目录调整同步开展，计划在2025

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算力芯片三次电源模块采用powersip方案将成为趋势，叠层方案与埋容埋感方案受到大厂重点关注。2024年初，我们研究发现以N、A、B为首的海外GPU、ASIC芯片大厂正与电源模块供应商(例如MPS、瑞萨等)共同商讨研发全新的芯片电源模块封装工艺，其中涉及到一个新的技术路线powersip，目的是为了解决供电效率、散热及体积空间等问题。随着芯片功率大幅提升，电源模块随之起量，叠层封装、内埋工艺受到重视。2025年初，我们认为该工艺趋势将进入量产落地阶段。 A厂与B厂主攻叠层，N厂主攻内埋，供电载

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【爱柯迪】特斯拉轻量化龙头强势切入机器人！

仅13PE的机器人电机+轻量化双爆发赛道，保守翻倍以上空间！事件：1月16日，爱柯迪筹划以发行股份及支付现金的方式购买卓尔博71%股权后复牌，加速机器人领域布局。去年12月18日，爱柯迪设立全资子公司瞬动机器人技术。 🍁#收购卓尔博加速机器人领域布局。卓尔博是专业电机零配件制造商，微型电机是智能机器人核心零部件之一，如机器人手指关节是通过舵机连接微型电机来进行各种动作。收购卓尔博后，公司业务正式向无人机、机器人等方向拓展，公司业务向无人机、机器人等方向拓展。 🍁#公司高层机器人产业背景深厚

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【天风机械】湘油泵谐波交流要点

1、谐波目前已经做了两年，已经解决了核心的齿形设计/机械加工/热处理/装配等工艺，性能超过了15000小时的使用寿命要求； 2、波发生器和柔轮采用了钛合金镀膜工艺，确保长时间使用的一致性和耐久性； 3、热处理工艺和加工工艺等相互配合，采用日本全套热处理设备，3次以上的热处理过程壁垒高； 4、谐波装配：集团装备子公司根据工艺要求自研自动化装配线，解决批量稳定装配问题； 5、客户群：SLS、埃夫特等人形/工业机器人总成企业。

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湘油泵

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【华西机械】继续强Call美线高敞口的板块底部反转，业绩+估值共振

1、工具板块，推荐美线出口高景气的#巨星科技、欧圣电气、泉峰控股 1）需求端：终端需求层面，3年来再次出现，美国成屋销售与五金建材零售共振上行；且美国24M10-11成屋销售均转正，增速趋势向上，初步降息成果显现。 2）工具板块整机公司共性订单及业绩高景气，在终端开始修复情况下，景气周期有望持续。 3）近期巨星欧圣泉峰出现一致性业绩强势，对于25年板块EPS有进一步上修的预期。美国地产后周期链条，β确定性较强。 4）目标值：中性考虑下，25年巨星目标市值500亿（业绩+估值有望迎来共振），欧

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【招商医药】美国禁止向中国出口流式细胞仪和质谱仪，科研仪器国产替代进程有望加快

2025年1月16日，美国商务部工业与安全局 (BIS) 在联邦公报中发布了新规则，未经美国许可，任何公司和个人均被禁止向中国及其他国家出口列表中产品，包括：高参数和光谱流式细胞仪及细胞分选仪，用于同时测量单个细胞或颗粒的多个特征，使科学家能够快速生成大量高信息量的生物数据集。某些专门用于蛋白质组学（即研究由生物体产生和/或修饰的所有或大部分蛋白质，以阐明蛋白质及其细胞活动的相互作用、功能、组成和结构）的液相色谱质谱联用仪（LC/MS）。建议关注科研仪器国产替代机会，相关公司包括：聚光

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聚光科技

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白银库存动态点评：库存持续下滑，逼近历史低位

事件：截至2024年12月末，LBMA白银库存8.3亿盎司，COMEX库存3.1亿盎司，SHFE期货库存1416吨，上海金交所库存1258吨。对比2021年初，LBMA白银库存下降2.8亿盎司，减少25.1%；COMEX库存下降8600万盎司，减少21.8%；国内SHFE库存下降1545吨，减少52.2%，上海金交所库存下降2739吨，减少68.5%。白银库存长期下滑已逼至2018年以来历史低位。白银点评：双重属性定价，关注金银比。白银工业需求占总需求50%以上，近年光伏用银量高增而供应增长速

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夜长梦山

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【国金电子】AI产业链国产替代加速，看好服务器用存储模组机会

从行业上看，AI大趋势持续强化，随着国产算力能力提升和应用端落地加快，我们认为25-26年国内将加快AI基础设施建设，以字节、阿里作为典型代表，将带动国内互联网大厂加大数据中心建设投入，这将带动服务器用存储模组的需求。价值量：根据行业测算，单台通用服务器用内存DRAM+硬盘NAND合计价值量在5k美元左右，AI服务器（不考虑HBM）价值量则预计超过1W美元，随着数据量和算力的提升，存储价值量可能更大。行业价格：主流存储器（DRAM和3D NAND）价格自24年下半年开始下跌，消费类已据高点下

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江波龙

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【申万家电】两度涨停，再次强call万和电气，治理改善逻辑持续兑现

24年以来表现领跑厨电行业。24年Q1-3，万和电气收入同比+19%至52.3亿元，扣非后归母净利润同比+5%至5.2亿元，整体表现领跑厨电行业。25年1月16-17日，公司两度涨停，和我们此前与市场交流的一致，公司治理改善的逻辑正在逐步兑现。短期业务催化：国内产品持续升级，海外产能投产加速出口布局。#内销方面厨电热水品类在09年“以旧换新”政策中未进入补贴名册，因而在24-25年“以旧换新”中具备较大的换新空间。而公司作为老牌热水器厂商，燃热市占率领跑，整体热水市占率居行业top5，公司热

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出口链大涨点评：韩正将赴美参加特朗普就职典礼【财通机械佘炜超团队】

事件：应美方邀请，国家主席特别代表、国家副主席韩正将赴美国首都华盛顿出席于1月20日举行的特朗普总统就职典礼。出口链今日大涨，泉峰控股+10%，涛涛车业+7%，浙江鼎力+5%，春风动力+4%，银都股份+3.5%，巨星科技+3%。副主席韩正出席特朗普总统就职典礼，若中美关系缓和，一直以来让出口链估值与增速承压的关税与贸易政策有望缓和。此前市场对出口链标的主要担心在于特朗普上台后的加征关税幅度与相应的企业出海产能布局进展；目前行业估值均处于历史较低水平，悲观预期充分反应，特朗普上台后关税与贸易政

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【国信电子｜景旺电子继续推荐】Q4景气回升，看好PTFE放量基本面方面，公司汽车与博世、大陆、三菱等T1厂商不断深化合作，另外公司也进入特斯拉供应链，供应软板、硬板、智驾等产品，预计将在特斯拉中份额继续提升。4Q24公司稼动率回升，目前年前备货行情下整体稼动率维持高位。 AI算力方面，目前PTFE部分方案已验证通过，公司深度参与前期预研，后续有望放量。其他产品也有望份额突破。

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天顺风能大涨

【中泰电新】#海风成长趋势明确，板块边际向上从短期看，2025年海风装机有望高增： 👉广东帆石一24年8月用海变更批复、11-12月风机&海缆中标，帆石二10月EPC中标、11月用海批复，青州五七11月直流海缆中标，江苏2.65GW老竞配项目军事问题妥善解决，国内重点项目持续推进叠加此前海风已招标需求递延到25年，25年海风装机有望翻倍增长从中长期看，海风装机中枢有望抬升： 👉从核准角度看，22-24年海风核准项目达41.5GW，而23-24年海风装机预计13GW，则仍有不到30GW建设

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关注AI长期通胀方向，全面首推PCB板块！【东财电子】

#资本开支力度不减，算力供不应求：根据Digtimes报道，马斯克已向英伟达下单1600台GB200 NVL72服务器机柜，并于近日要求加价以换取1月底预先交货360台。海外科技积极布局算力,产业景气度不必担忧。 #AI服务器拉货，800G交换机渗透，PCB迎接量价齐升：B系列服务器采用高等级HDI板材，800G交换机使用M8材料，高速板市场供不应求。展望明年，PCB厂商确定迎来业绩高增。 #AISC及GB300改款明显增加PCB用量，通讯速率提升中，PCB不会缺席，rubin方案无论是更高阶

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多邻国（DUOL）大涨原因：

近日，小红书#tiktokrefugees 标签热度飙升，受到美国封禁TikTok事件影响，大量美国用户涌入小红书注册账号并与中国大陆用户形成互动，用户之间进行多样化的文化交流，中国用户积极欢迎美国用户参与并打破文化隔阂，积极分享文化，同时也带来了大量的跨语种交互环境。Duolingo作为兴趣驱动的语言培训APP，在此场景下完美契合文化交流带来的语言学习冲动，有望依托此次文化破圈交流带动语言培训兴趣用户提升，拉动用户数再一次破圈增长。主观看，Duolingo也积极把握此次文化破圈机遇，公司1月

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涛涛车业】：北美休闲车龙头，海外产能布局进一步完善，强者恒强，持续力推！

1月16日晚公司公告：拟不超过 950 万美元在泰国投资建设生产基地，投资资金拟用于设立全资孙公司、购买土地、建设工厂和基础设施等。 🚀海外基地布局持续完善：公司目前以形成美国+越南+泰国（拟）工厂的海外产能布局。越南工厂和美国工厂已具备一定的生产能力；美国三大电动高尔夫球车工厂建设顺利推进，北美生产首台高尔夫球车10月初已下线，加速实现“美国制造+运营”。 🚀公司拥有极强的北美资源禀赋，具备Gotrax、Denago等北美知名品牌优势，和供应链及渠道优势。我们判断后续行业演绎为强者恒强。

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【天风医药杨松团队】创新药行业重要政策点评

2025年基本医保目录调整提前，丙类目录近期将有实质性进展（20250117）近期，国家医保局召开新闻发布会，其中就产业和市场较为关注的丙类目录做了更新介绍说明，核心要点如下： ①目录定位：主要聚焦创新程度很高、临床价值巨大，患者获益显著，但是因超出基本医保功能定位，暂时还无法纳入基本医保药品目录的品种。 ②使用范围：积极引导、支持惠民型商业健康保险，将丙类目录纳入保障范围，其他符合规定的商业健康保险也可以使用丙类目录。 ③制定流程：丙类目录与每年的基本医保药品目录调整同步开展，计划在2025

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各位领导好玫瑰建议重点关注算力芯片电源模块供电载板核心供应商中富电路

算力芯片三次电源模块采用powersip方案将成为趋势，叠层方案与埋容埋感方案受到大厂重点关注。2024年初，我们研究发现以N、A、B为首的海外GPU、ASIC芯片大厂正与电源模块供应商(例如MPS、瑞萨等)共同商讨研发全新的芯片电源模块封装工艺，其中涉及到一个新的技术路线powersip，目的是为了解决供电效率、散热及体积空间等问题。随着芯片功率大幅提升，电源模块随之起量，叠层封装、内埋工艺受到重视。2025年初，我们认为该工艺趋势将进入量产落地阶段。 A厂与B厂主攻叠层，N厂主攻内埋，供电载

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【爱柯迪】特斯拉轻量化龙头强势切入机器人！

仅13PE的机器人电机+轻量化双爆发赛道，保守翻倍以上空间！事件：1月16日，爱柯迪筹划以发行股份及支付现金的方式购买卓尔博71%股权后复牌，加速机器人领域布局。去年12月18日，爱柯迪设立全资子公司瞬动机器人技术。 🍁#收购卓尔博加速机器人领域布局。卓尔博是专业电机零配件制造商，微型电机是智能机器人核心零部件之一，如机器人手指关节是通过舵机连接微型电机来进行各种动作。收购卓尔博后，公司业务正式向无人机、机器人等方向拓展，公司业务向无人机、机器人等方向拓展。 🍁#公司高层机器人产业背景深厚

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【天风机械】湘油泵谐波交流要点

1、谐波目前已经做了两年，已经解决了核心的齿形设计/机械加工/热处理/装配等工艺，性能超过了15000小时的使用寿命要求； 2、波发生器和柔轮采用了钛合金镀膜工艺，确保长时间使用的一致性和耐久性； 3、热处理工艺和加工工艺等相互配合，采用日本全套热处理设备，3次以上的热处理过程壁垒高； 4、谐波装配：集团装备子公司根据工艺要求自研自动化装配线，解决批量稳定装配问题； 5、客户群：SLS、埃夫特等人形/工业机器人总成企业。

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【华西机械】继续强Call美线高敞口的板块底部反转，业绩+估值共振

1、工具板块，推荐美线出口高景气的#巨星科技、欧圣电气、泉峰控股 1）需求端：终端需求层面，3年来再次出现，美国成屋销售与五金建材零售共振上行；且美国24M10-11成屋销售均转正，增速趋势向上，初步降息成果显现。 2）工具板块整机公司共性订单及业绩高景气，在终端开始修复情况下，景气周期有望持续。 3）近期巨星欧圣泉峰出现一致性业绩强势，对于25年板块EPS有进一步上修的预期。美国地产后周期链条，β确定性较强。 4）目标值：中性考虑下，25年巨星目标市值500亿（业绩+估值有望迎来共振），欧

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【招商医药】美国禁止向中国出口流式细胞仪和质谱仪，科研仪器国产替代进程有望加快

2025年1月16日，美国商务部工业与安全局 (BIS) 在联邦公报中发布了新规则，未经美国许可，任何公司和个人均被禁止向中国及其他国家出口列表中产品，包括：高参数和光谱流式细胞仪及细胞分选仪，用于同时测量单个细胞或颗粒的多个特征，使科学家能够快速生成大量高信息量的生物数据集。某些专门用于蛋白质组学（即研究由生物体产生和/或修饰的所有或大部分蛋白质，以阐明蛋白质及其细胞活动的相互作用、功能、组成和结构）的液相色谱质谱联用仪（LC/MS）。建议关注科研仪器国产替代机会，相关公司包括：聚光

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白银库存动态点评：库存持续下滑，逼近历史低位

事件：截至2024年12月末，LBMA白银库存8.3亿盎司，COMEX库存3.1亿盎司，SHFE期货库存1416吨，上海金交所库存1258吨。对比2021年初，LBMA白银库存下降2.8亿盎司，减少25.1%；COMEX库存下降8600万盎司，减少21.8%；国内SHFE库存下降1545吨，减少52.2%，上海金交所库存下降2739吨，减少68.5%。白银库存长期下滑已逼至2018年以来历史低位。白银点评：双重属性定价，关注金银比。白银工业需求占总需求50%以上，近年光伏用银量高增而供应增长速

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【国金电子】AI产业链国产替代加速，看好服务器用存储模组机会

从行业上看，AI大趋势持续强化，随着国产算力能力提升和应用端落地加快，我们认为25-26年国内将加快AI基础设施建设，以字节、阿里作为典型代表，将带动国内互联网大厂加大数据中心建设投入，这将带动服务器用存储模组的需求。价值量：根据行业测算，单台通用服务器用内存DRAM+硬盘NAND合计价值量在5k美元左右，AI服务器（不考虑HBM）价值量则预计超过1W美元，随着数据量和算力的提升，存储价值量可能更大。行业价格：主流存储器（DRAM和3D NAND）价格自24年下半年开始下跌，消费类已据高点下

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【申万家电】两度涨停，再次强call万和电气，治理改善逻辑持续兑现

24年以来表现领跑厨电行业。24年Q1-3，万和电气收入同比+19%至52.3亿元，扣非后归母净利润同比+5%至5.2亿元，整体表现领跑厨电行业。25年1月16-17日，公司两度涨停，和我们此前与市场交流的一致，公司治理改善的逻辑正在逐步兑现。短期业务催化：国内产品持续升级，海外产能投产加速出口布局。#内销方面厨电热水品类在09年“以旧换新”政策中未进入补贴名册，因而在24-25年“以旧换新”中具备较大的换新空间。而公司作为老牌热水器厂商，燃热市占率领跑，整体热水市占率居行业top5，公司热

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出口链大涨点评：韩正将赴美参加特朗普就职典礼【财通机械佘炜超团队】

事件：应美方邀请，国家主席特别代表、国家副主席韩正将赴美国首都华盛顿出席于1月20日举行的特朗普总统就职典礼。出口链今日大涨，泉峰控股+10%，涛涛车业+7%，浙江鼎力+5%，春风动力+4%，银都股份+3.5%，巨星科技+3%。副主席韩正出席特朗普总统就职典礼，若中美关系缓和，一直以来让出口链估值与增速承压的关税与贸易政策有望缓和。此前市场对出口链标的主要担心在于特朗普上台后的加征关税幅度与相应的企业出海产能布局进展；目前行业估值均处于历史较低水平，悲观预期充分反应，特朗普上台后关税与贸易政

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【国信电子｜景旺电子继续推荐】Q4景气回升，看好PTFE放量基本面方面，公司汽车与博世、大陆、三菱等T1厂商不断深化合作，另外公司也进入特斯拉供应链，供应软板、硬板、智驾等产品，预计将在特斯拉中份额继续提升。4Q24公司稼动率回升，目前年前备货行情下整体稼动率维持高位。 AI算力方面，目前PTFE部分方案已验证通过，公司深度参与前期预研，后续有望放量。其他产品也有望份额突破。

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【中泰电新】#海风成长趋势明确，板块边际向上从短期看，2025年海风装机有望高增： 👉广东帆石一24年8月用海变更批复、11-12月风机&海缆中标，帆石二10月EPC中标、11月用海批复，青州五七11月直流海缆中标，江苏2.65GW老竞配项目军事问题妥善解决，国内重点项目持续推进叠加此前海风已招标需求递延到25年，25年海风装机有望翻倍增长从中长期看，海风装机中枢有望抬升： 👉从核准角度看，22-24年海风核准项目达41.5GW，而23-24年海风装机预计13GW，则仍有不到30GW建设

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关注AI长期通胀方向，全面首推PCB板块！【东财电子】

#资本开支力度不减，算力供不应求：根据Digtimes报道，马斯克已向英伟达下单1600台GB200 NVL72服务器机柜，并于近日要求加价以换取1月底预先交货360台。海外科技积极布局算力,产业景气度不必担忧。 #AI服务器拉货，800G交换机渗透，PCB迎接量价齐升：B系列服务器采用高等级HDI板材，800G交换机使用M8材料，高速板市场供不应求。展望明年，PCB厂商确定迎来业绩高增。 #AISC及GB300改款明显增加PCB用量，通讯速率提升中，PCB不会缺席，rubin方案无论是更高阶

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近日，小红书#tiktokrefugees 标签热度飙升，受到美国封禁TikTok事件影响，大量美国用户涌入小红书注册账号并与中国大陆用户形成互动，用户之间进行多样化的文化交流，中国用户积极欢迎美国用户参与并打破文化隔阂，积极分享文化，同时也带来了大量的跨语种交互环境。Duolingo作为兴趣驱动的语言培训APP，在此场景下完美契合文化交流带来的语言学习冲动，有望依托此次文化破圈交流带动语言培训兴趣用户提升，拉动用户数再一次破圈增长。主观看，Duolingo也积极把握此次文化破圈机遇，公司1月

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涛涛车业】：北美休闲车龙头，海外产能布局进一步完善，强者恒强，持续力推！

1月16日晚公司公告：拟不超过 950 万美元在泰国投资建设生产基地，投资资金拟用于设立全资孙公司、购买土地、建设工厂和基础设施等。 🚀海外基地布局持续完善：公司目前以形成美国+越南+泰国（拟）工厂的海外产能布局。越南工厂和美国工厂已具备一定的生产能力；美国三大电动高尔夫球车工厂建设顺利推进，北美生产首台高尔夫球车10月初已下线，加速实现“美国制造+运营”。 🚀公司拥有极强的北美资源禀赋，具备Gotrax、Denago等北美知名品牌优势，和供应链及渠道优势。我们判断后续行业演绎为强者恒强。

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2025年基本医保目录调整提前，丙类目录近期将有实质性进展（20250117）近期，国家医保局召开新闻发布会，其中就产业和市场较为关注的丙类目录做了更新介绍说明，核心要点如下： ①目录定位：主要聚焦创新程度很高、临床价值巨大，患者获益显著，但是因超出基本医保功能定位，暂时还无法纳入基本医保药品目录的品种。 ②使用范围：积极引导、支持惠民型商业健康保险，将丙类目录纳入保障范围，其他符合规定的商业健康保险也可以使用丙类目录。 ③制定流程：丙类目录与每年的基本医保药品目录调整同步开展，计划在2025

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各位领导好玫瑰建议重点关注算力芯片电源模块供电载板核心供应商中富电路

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【爱柯迪】特斯拉轻量化龙头强势切入机器人！

仅13PE的机器人电机+轻量化双爆发赛道，保守翻倍以上空间！事件：1月16日，爱柯迪筹划以发行股份及支付现金的方式购买卓尔博71%股权后复牌，加速机器人领域布局。去年12月18日，爱柯迪设立全资子公司瞬动机器人技术。 🍁#收购卓尔博加速机器人领域布局。卓尔博是专业电机零配件制造商，微型电机是智能机器人核心零部件之一，如机器人手指关节是通过舵机连接微型电机来进行各种动作。收购卓尔博后，公司业务正式向无人机、机器人等方向拓展，公司业务向无人机、机器人等方向拓展。 🍁#公司高层机器人产业背景深厚

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1、谐波目前已经做了两年，已经解决了核心的齿形设计/机械加工/热处理/装配等工艺，性能超过了15000小时的使用寿命要求； 2、波发生器和柔轮采用了钛合金镀膜工艺，确保长时间使用的一致性和耐久性； 3、热处理工艺和加工工艺等相互配合，采用日本全套热处理设备，3次以上的热处理过程壁垒高； 4、谐波装配：集团装备子公司根据工艺要求自研自动化装配线，解决批量稳定装配问题； 5、客户群：SLS、埃夫特等人形/工业机器人总成企业。

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【华西机械】继续强Call美线高敞口的板块底部反转，业绩+估值共振

1、工具板块，推荐美线出口高景气的#巨星科技、欧圣电气、泉峰控股 1）需求端：终端需求层面，3年来再次出现，美国成屋销售与五金建材零售共振上行；且美国24M10-11成屋销售均转正，增速趋势向上，初步降息成果显现。 2）工具板块整机公司共性订单及业绩高景气，在终端开始修复情况下，景气周期有望持续。 3）近期巨星欧圣泉峰出现一致性业绩强势，对于25年板块EPS有进一步上修的预期。美国地产后周期链条，β确定性较强。 4）目标值：中性考虑下，25年巨星目标市值500亿（业绩+估值有望迎来共振），欧

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【招商医药】美国禁止向中国出口流式细胞仪和质谱仪，科研仪器国产替代进程有望加快

2025年1月16日，美国商务部工业与安全局 (BIS) 在联邦公报中发布了新规则，未经美国许可，任何公司和个人均被禁止向中国及其他国家出口列表中产品，包括：高参数和光谱流式细胞仪及细胞分选仪，用于同时测量单个细胞或颗粒的多个特征，使科学家能够快速生成大量高信息量的生物数据集。某些专门用于蛋白质组学（即研究由生物体产生和/或修饰的所有或大部分蛋白质，以阐明蛋白质及其细胞活动的相互作用、功能、组成和结构）的液相色谱质谱联用仪（LC/MS）。建议关注科研仪器国产替代机会，相关公司包括：聚光

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夜长梦山

2025-01-17 16:10:02

白银库存动态点评：库存持续下滑，逼近历史低位

事件：截至2024年12月末，LBMA白银库存8.3亿盎司，COMEX库存3.1亿盎司，SHFE期货库存1416吨，上海金交所库存1258吨。对比2021年初，LBMA白银库存下降2.8亿盎司，减少25.1%；COMEX库存下降8600万盎司，减少21.8%；国内SHFE库存下降1545吨，减少52.2%，上海金交所库存下降2739吨，减少68.5%。白银库存长期下滑已逼至2018年以来历史低位。白银点评：双重属性定价，关注金银比。白银工业需求占总需求50%以上，近年光伏用银量高增而供应增长速

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盛达资源

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夜长梦山

2025-01-17 16:05:30

【国金电子】AI产业链国产替代加速，看好服务器用存储模组机会

从行业上看，AI大趋势持续强化，随着国产算力能力提升和应用端落地加快，我们认为25-26年国内将加快AI基础设施建设，以字节、阿里作为典型代表，将带动国内互联网大厂加大数据中心建设投入，这将带动服务器用存储模组的需求。价值量：根据行业测算，单台通用服务器用内存DRAM+硬盘NAND合计价值量在5k美元左右，AI服务器（不考虑HBM）价值量则预计超过1W美元，随着数据量和算力的提升，存储价值量可能更大。行业价格：主流存储器（DRAM和3D NAND）价格自24年下半年开始下跌，消费类已据高点下

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江波龙

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夜长梦山

2025-01-17 16:02:15

【申万家电】两度涨停，再次强call万和电气，治理改善逻辑持续兑现

24年以来表现领跑厨电行业。24年Q1-3，万和电气收入同比+19%至52.3亿元，扣非后归母净利润同比+5%至5.2亿元，整体表现领跑厨电行业。25年1月16-17日，公司两度涨停，和我们此前与市场交流的一致，公司治理改善的逻辑正在逐步兑现。短期业务催化：国内产品持续升级，海外产能投产加速出口布局。#内销方面厨电热水品类在09年“以旧换新”政策中未进入补贴名册，因而在24-25年“以旧换新”中具备较大的换新空间。而公司作为老牌热水器厂商，燃热市占率领跑，整体热水市占率居行业top5，公司热

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万和电气

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夜长梦山

2025-01-17 16:01:33

出口链大涨点评：韩正将赴美参加特朗普就职典礼【财通机械佘炜超团队】

事件：应美方邀请，国家主席特别代表、国家副主席韩正将赴美国首都华盛顿出席于1月20日举行的特朗普总统就职典礼。出口链今日大涨，泉峰控股+10%，涛涛车业+7%，浙江鼎力+5%，春风动力+4%，银都股份+3.5%，巨星科技+3%。副主席韩正出席特朗普总统就职典礼，若中美关系缓和，一直以来让出口链估值与增速承压的关税与贸易政策有望缓和。此前市场对出口链标的主要担心在于特朗普上台后的加征关税幅度与相应的企业出海产能布局进展；目前行业估值均处于历史较低水平，悲观预期充分反应，特朗普上台后关税与贸易政

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巨星科技

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夜长梦山

2025-01-17 15:59:00

【国信电子｜景旺电子继续推荐】Q4景气回升，看好PTFE放量基本面方面，公司汽车与博世、大陆、三菱等T1厂商不断深化合作，另外公司也进入特斯拉供应链，供应软板、硬板、智驾等产品，预计将在特斯拉中份额继续提升。4Q24公司稼动率回升，目前年前备货行情下整体稼动率维持高位。 AI算力方面，目前PTFE部分方案已验证通过，公司深度参与前期预研，后续有望放量。其他产品也有望份额突破。

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夜长梦山

2025-01-17 15:58:31

天顺风能大涨

【中泰电新】#海风成长趋势明确，板块边际向上从短期看，2025年海风装机有望高增： 👉广东帆石一24年8月用海变更批复、11-12月风机&海缆中标，帆石二10月EPC中标、11月用海批复，青州五七11月直流海缆中标，江苏2.65GW老竞配项目军事问题妥善解决，国内重点项目持续推进叠加此前海风已招标需求递延到25年，25年海风装机有望翻倍增长从中长期看，海风装机中枢有望抬升： 👉从核准角度看，22-24年海风核准项目达41.5GW，而23-24年海风装机预计13GW，则仍有不到30GW建设

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大金重工

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夜长梦山

2025-01-17 15:57:10

关注AI长期通胀方向，全面首推PCB板块！【东财电子】

#资本开支力度不减，算力供不应求：根据Digtimes报道，马斯克已向英伟达下单1600台GB200 NVL72服务器机柜，并于近日要求加价以换取1月底预先交货360台。海外科技积极布局算力,产业景气度不必担忧。 #AI服务器拉货，800G交换机渗透，PCB迎接量价齐升：B系列服务器采用高等级HDI板材，800G交换机使用M8材料，高速板市场供不应求。展望明年，PCB厂商确定迎来业绩高增。 #AISC及GB300改款明显增加PCB用量，通讯速率提升中，PCB不会缺席，rubin方案无论是更高阶

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沪电股份

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夜长梦山

2025-01-17 15:55:31

多邻国（DUOL）大涨原因：

近日，小红书#tiktokrefugees 标签热度飙升，受到美国封禁TikTok事件影响，大量美国用户涌入小红书注册账号并与中国大陆用户形成互动，用户之间进行多样化的文化交流，中国用户积极欢迎美国用户参与并打破文化隔阂，积极分享文化，同时也带来了大量的跨语种交互环境。Duolingo作为兴趣驱动的语言培训APP，在此场景下完美契合文化交流带来的语言学习冲动，有望依托此次文化破圈交流带动语言培训兴趣用户提升，拉动用户数再一次破圈增长。主观看，Duolingo也积极把握此次文化破圈机遇，公司1月

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中信证券

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夜长梦山

2025-01-17 15:54:43

涛涛车业】：北美休闲车龙头，海外产能布局进一步完善，强者恒强，持续力推！

1月16日晚公司公告：拟不超过 950 万美元在泰国投资建设生产基地，投资资金拟用于设立全资孙公司、购买土地、建设工厂和基础设施等。 🚀海外基地布局持续完善：公司目前以形成美国+越南+泰国（拟）工厂的海外产能布局。越南工厂和美国工厂已具备一定的生产能力；美国三大电动高尔夫球车工厂建设顺利推进，北美生产首台高尔夫球车10月初已下线，加速实现“美国制造+运营”。 🚀公司拥有极强的北美资源禀赋，具备Gotrax、Denago等北美知名品牌优势，和供应链及渠道优势。我们判断后续行业演绎为强者恒强。

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涛涛车业

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夜长梦山

2025-01-17 15:52:56

【天风医药杨松团队】创新药行业重要政策点评

2025年基本医保目录调整提前，丙类目录近期将有实质性进展（20250117）近期，国家医保局召开新闻发布会，其中就产业和市场较为关注的丙类目录做了更新介绍说明，核心要点如下： ①目录定位：主要聚焦创新程度很高、临床价值巨大，患者获益显著，但是因超出基本医保功能定位，暂时还无法纳入基本医保药品目录的品种。 ②使用范围：积极引导、支持惠民型商业健康保险，将丙类目录纳入保障范围，其他符合规定的商业健康保险也可以使用丙类目录。 ③制定流程：丙类目录与每年的基本医保药品目录调整同步开展，计划在2025

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艾力斯

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