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2025-01-21 15:35:30

【国君轻纺】海澜之家大涨点评：京东奥莱加速拓店，第二增长曲线可期

🌟#25年主业有望维稳、京东奥莱加速打造第二增长点。25年主业有望平稳发展，其中直营计划新开200家，加盟店预计动态平衡；FCC计划开350家左右；京东奥莱春节前加速拓店，25年拓店前景乐观，有望持续打造第二增长点。 🌟#京东奥莱近期调研反馈乐观。近期我们集中调研了江阴总部、山东滕州及河北石家庄门店，反馈乐观。其中昨日调研的石家庄客流较旺，覆盖高端品牌北面等，3-5折的低折扣极大拉动消费热情。考虑到石家庄人均可支配月收入为3k+，京东奥莱折后100-300元价格带鞋服产品更加适配当地消费需求

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海澜之家

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夜长梦山

2025-01-21 15:34:55

【申万通信】广和通连日大涨（20250121）：字节AI玩具方案，端侧AI重磅利好

#发布融合豆包等AI大模型的AI玩具方案，内置广和通Cat.1模组。支持4G通信，无需外接MCU即可实现音视频智能互动。在互动基础上同时加入语言、数学、编程等知识，增强孩子学习体验。 #低成本、低功耗的移动连接方案。突破蓝牙和Wi-Fi传输在连续覆盖的局限性，适用对成本较敏感，但又需要稳定网络连接的基础款 AI 玩具，如智能早教玩偶等。 #具身智能/割草机器人等布局。24年成立AI研究院，陆续发布结合智能模组SC171（12 TOPS）的Fibot具身智能机器人开发平台、商用落地割草机器人、发布

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广和通

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夜长梦山

2025-01-21 15:34:01

【HT电新】卧龙电驱：设备更新驱动增长，低空+具身智能前景广阔

设备更新及消费品以旧换新推动，主业稳健增长。24、25年国家均印发设备更新和消费品以旧换新行动方案，公司全方位布局工业、日用电机及电动交通，主业有望受益于设备更新，保持稳健发展。切入具身智能，客户突破超预期。公司布局开发了高爆发关节模组、伺服驱动器、无框力矩电机等人形机器人关键组部件，以极致性价比助力仿生机器人的产业化推广应用。前瞻布局航空电机，成长空间广阔。公司与民航研究院共建“联合实验室”、携手商飞共建航空电动力系统事业部，加速商业化应用。在小型及中型eVTOL上也有相应产品布局，完成了

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卧龙电驱

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夜长梦山

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【东财电新】福莱新材：人形机器人电子皮肤稀缺标的，关注送样和中试线催化前瞻性布局柔性传感器，人形机器人电子皮肤稀缺标的。公司深耕涂布多功能复合材料，近三年积极开展电子级功能材料的研发及生产。目前依托全资子公司欧仁新材料积极布局触觉传感器，已获得10项相关专利。柔性触觉传感器又称电子皮肤，能够实现与环境接触力、温度、湿度、震动、材质、软硬等特性的检测，是机器人直接感知环境的重要组成部分。柔性传感器立项于2023年，目前已率先应用于手机检测。公司柔性传感器项目于2023年7月立项，除人形机器人应

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夜长梦山

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【国君通信】太辰光：业绩加速上行，CPO赛道催化无限20250120

核心观点：公司公告2024年业绩预告。其中2024年归母净利润区间为2.3-2.75亿元，对应Q4单季度为0.84-1.29亿元，中位数为1.06亿；扣非归母净利润为2.15-2.6亿元，对应Q4单季度为0.79-1.24亿元，中位数为1.01亿元。 Q4加速上行，扩产+盈利改善+汇兑三击。此前市场预期Q4落在0.9-1亿利润，本次预告中值1.06亿超越市场乐观预期。我们预计公司Q4营收环比增长30-35%，而Q4净利润中位数环比增速约60%，我们认为 1）公司从2024Q1开始持续扩产MT、M

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太辰光

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【天风通信】端侧模组+算力基础设施大涨，25年AI产业国内外强化共振，投资方向云端并进！

🚀前期持续强调云端共进，云侧算力基础设施高景气，同时重视25年端侧AI机会，物联网模组厂商作为算力+通信能力赋能的核心供应商，有望深度受益。 🌹1. AI数据中心算力基础设施和端侧是我们天风通信团队持续看好推荐的方向，截至今日收盘港股润泽科技上涨2.7%，申菱环境上涨5.3%，广和通上涨17%，美格智能上涨5.7%。。。重申逻辑和观点： 🌹2.字节带动国产模型公司军备竞赛，算力基础设施厂商订单层面持续高增，未来高速增长基础强劲。同时对于豆包流量十分重视，AI agent及端侧作为重要的流量

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中兴通讯

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【国信通信】广和通大涨：有产业链验证到公司成为字节的合作伙伴有产业链验证到公司成为字节的合作伙伴。同时市场有传闻，移远不是字节的合作伙伴。我们都验证了下，认为两家都很有机会。移远可能更快，广和通会跟进。

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【东北电新】AIDC柴发紧缺，看好柴发涨价&国产渗透率提升

柴发环节有望迎来量价齐升量：24年AIDC柴发环节市场规模约为3000台，25年字节资本开支超1600亿，国内云厂商资本开支高企，看好数据中心建设加速拉动柴发需求，且在外资厂商份额相对稳定下，国内柴发厂商有望充分受益。价：供给端来看，海外发动机厂商每年都会与国内厂商重新谈价，涨幅相对稳定，基本维持在5%以内。24年Q2开始，AIDC柴发紧缺，叠加下游终端客户对柴发价格敏感度不高，掌握优质发动机资源厂商有望在此过程中受益（价格涨幅预计10-15%）。外资供给有限，看好国产化替代机会外资厂商

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科泰电源

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夜长梦山

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【国盛计算机】字节推出豆包实时语音大模型

事件：1月20日，豆包实时语音大模型正式推出，并在豆包 APP 全量开放，将豆包 APP 升级至 7.2.0 版本即可体验。 #模型情绪理解和表达能力突出。据字节的模型优点评测，豆包实时语音大模型在情绪理解和情感表达方面与GPT-4O相比优势明显。尤其是“一听就是 AI 与否”评测中，超过 30% 的反馈表示 GPT-4o “过于 AI ”，而豆包实时语音大模型相应比例仅为 2% 以内。尤其情商层面，模型在情感理解、情感承接以及情感表达等方面也取得显著进展，能较为准确地捕捉、回应人类情感信息。

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海光信息

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夜长梦山

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【申万机器人】首篇机器狗深度，详细拆解硬件和产业链

#机器狗的市场导入和放量速度可能更快。1）四足结构本身具有稳定、灵活、承载力强等特点，适用于复杂地形；2）技术收敛，软硬件技术和算法已经较为成熟；3）上游供应链完善，成本已大幅降低，消费级1万+，工业级30万+；4）应用场景明确：电力巡检、流程工业、消防救援、国防军事，潜在市场达数千亿。、 #机器狗整机公司主要在一级。近十年来，机器狗进入初步商业化进程，国内创业企业实现弯道超车，宇树科技、云深处分别在消费级和工业级领域占主导地位，合计市占率超过70%。上市公司中关注【凯尔达】-投资镜识科技并再

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中大力德

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🔥丰立智能调研反馈 ⭕人形机器人布局： ➡行星减速器：星动纪元 ➡谐波减速器：宇树、禾川、三花（24年下半年大概100套）、星动纪元 ➡灵巧手微型减速器：星动纪元（一个关节4个，按照一个100算，一只手12个关节ASP为4800） ⭕减速器情况： ➡客户：50%-60%是博世，用于气动工具、汽车、家居等；还有牧野割草机减速器、西门子电网、高铁控制减速器等。 ➡产品：23年98%以上行星，24年5%-10%是谐波， ➡收入展望：24年增速10%-20%，25年目标翻倍。。

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【天风医药杨松团队】三友医疗2024年业绩预告点评

净利润受到脊柱集采落地及海外收购并表影响，国际化业务推广取得良好进展事件：1月20日，公司发布2024年业绩预告，预计2024年度营收为4.45~4.60亿元，归母净利润为800.00~1200.00万元，扣非归母净利润为-750.00~-375.00万元。预计2024Q4营收为1.12~1.27亿元，归母净利润为-57.10~342.90万元，扣非归母净利润为-1018.60~-643.60万元。受到国家脊柱高值耗材带量采购落地实施的影响，公司脊柱产品销售价格大幅下降，导致公司脊柱业务收

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三友医疗

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【广发通信】新易盛业绩预告超预期，1.6T时代有望承担更多角色及份额

事件：新易盛发布2024年业绩预告，预计24全年实现归母净利润28-30.5亿元，同比增速307%-343%；四季度归母净利润为11.54-14.04亿元，中枢为12.79亿元（同比394%，环比64%），超出市场预期。 #积极备货四季度业绩高兑现。800G高速光模块自三季度开始逐月提升，环比态势延续；同时公司三季度末存货较高，积极备货备料，在整体行业高速光芯片偏紧的背景下提升订单兑现度，受行业紧缺影响小。同时，预计汇兑收益对公司业绩也有一定正贡献。公司四季度业绩超出市场预期。 #25年1#6T

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新易盛

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【方正文姬汽车团队】宇通客车2024年业绩预增速递：

2024年公司预计实现归母净利润38.2-42.7亿元，同比+110%-135%，净增加20.0-24.5亿元；扣非后归母净利润31.8-36.1亿元，同比+125-155%，净增加17.7-21.9亿元，按照中枢计算，2024Q4归母净利16.1亿元，同比+110%、环比+113%，扣非后归母净利13.2亿元，同比+110%-107%，大超市场及我们预期！四季度公司非经常损益环比大幅提升主要系理财收益增加带来。 2024Q4公司实现整体销量1.6万辆，同比+52.0%、环比+44.3%，得益于

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宇通客车

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CT食饮周观点：白酒进入动销关键阶段，低预期下逐步关注餐供机会

1、白酒：本周我们集中调研了豫、皖、苏等白酒市场，#实际需求愈加成为开门红核心变量。①终端回款、进货意愿平淡；②价格带挤压，品牌马太效应加剧；③目前大部分酒企回款进度同比滞后，25年板块开门红业绩或进一步分化。短期来看，需求待改善情况不以企业及渠道主观动作为转移，但缩量竞争背景下，各酒企渠道政策及费用投放力度同比显著增强，积极抢占动销占比。我们认为，#具备“强品牌、强渠道、强单品”的企业或在本轮挤压竞争的开门红中保证动销份额，实现顺利突围。建议关注两头：1）高端：五粮液旺季停货动作凸显了新班子

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【国君轻纺】海澜之家大涨点评：京东奥莱加速拓店，第二增长曲线可期

🌟#25年主业有望维稳、京东奥莱加速打造第二增长点。25年主业有望平稳发展，其中直营计划新开200家，加盟店预计动态平衡；FCC计划开350家左右；京东奥莱春节前加速拓店，25年拓店前景乐观，有望持续打造第二增长点。 🌟#京东奥莱近期调研反馈乐观。近期我们集中调研了江阴总部、山东滕州及河北石家庄门店，反馈乐观。其中昨日调研的石家庄客流较旺，覆盖高端品牌北面等，3-5折的低折扣极大拉动消费热情。考虑到石家庄人均可支配月收入为3k+，京东奥莱折后100-300元价格带鞋服产品更加适配当地消费需求

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【申万通信】广和通连日大涨（20250121）：字节AI玩具方案，端侧AI重磅利好

#发布融合豆包等AI大模型的AI玩具方案，内置广和通Cat.1模组。支持4G通信，无需外接MCU即可实现音视频智能互动。在互动基础上同时加入语言、数学、编程等知识，增强孩子学习体验。 #低成本、低功耗的移动连接方案。突破蓝牙和Wi-Fi传输在连续覆盖的局限性，适用对成本较敏感，但又需要稳定网络连接的基础款 AI 玩具，如智能早教玩偶等。 #具身智能/割草机器人等布局。24年成立AI研究院，陆续发布结合智能模组SC171（12 TOPS）的Fibot具身智能机器人开发平台、商用落地割草机器人、发布

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【HT电新】卧龙电驱：设备更新驱动增长，低空+具身智能前景广阔

设备更新及消费品以旧换新推动，主业稳健增长。24、25年国家均印发设备更新和消费品以旧换新行动方案，公司全方位布局工业、日用电机及电动交通，主业有望受益于设备更新，保持稳健发展。切入具身智能，客户突破超预期。公司布局开发了高爆发关节模组、伺服驱动器、无框力矩电机等人形机器人关键组部件，以极致性价比助力仿生机器人的产业化推广应用。前瞻布局航空电机，成长空间广阔。公司与民航研究院共建“联合实验室”、携手商飞共建航空电动力系统事业部，加速商业化应用。在小型及中型eVTOL上也有相应产品布局，完成了

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【东财电新】福莱新材：人形机器人电子皮肤稀缺标的，关注送样和中试线催化前瞻性布局柔性传感器，人形机器人电子皮肤稀缺标的。公司深耕涂布多功能复合材料，近三年积极开展电子级功能材料的研发及生产。目前依托全资子公司欧仁新材料积极布局触觉传感器，已获得10项相关专利。柔性触觉传感器又称电子皮肤，能够实现与环境接触力、温度、湿度、震动、材质、软硬等特性的检测，是机器人直接感知环境的重要组成部分。柔性传感器立项于2023年，目前已率先应用于手机检测。公司柔性传感器项目于2023年7月立项，除人形机器人应

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【国君通信】太辰光：业绩加速上行，CPO赛道催化无限20250120

核心观点：公司公告2024年业绩预告。其中2024年归母净利润区间为2.3-2.75亿元，对应Q4单季度为0.84-1.29亿元，中位数为1.06亿；扣非归母净利润为2.15-2.6亿元，对应Q4单季度为0.79-1.24亿元，中位数为1.01亿元。 Q4加速上行，扩产+盈利改善+汇兑三击。此前市场预期Q4落在0.9-1亿利润，本次预告中值1.06亿超越市场乐观预期。我们预计公司Q4营收环比增长30-35%，而Q4净利润中位数环比增速约60%，我们认为 1）公司从2024Q1开始持续扩产MT、M

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【天风通信】端侧模组+算力基础设施大涨，25年AI产业国内外强化共振，投资方向云端并进！

🚀前期持续强调云端共进，云侧算力基础设施高景气，同时重视25年端侧AI机会，物联网模组厂商作为算力+通信能力赋能的核心供应商，有望深度受益。 🌹1. AI数据中心算力基础设施和端侧是我们天风通信团队持续看好推荐的方向，截至今日收盘港股润泽科技上涨2.7%，申菱环境上涨5.3%，广和通上涨17%，美格智能上涨5.7%。。。重申逻辑和观点： 🌹2.字节带动国产模型公司军备竞赛，算力基础设施厂商订单层面持续高增，未来高速增长基础强劲。同时对于豆包流量十分重视，AI agent及端侧作为重要的流量

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【国信通信】广和通大涨：有产业链验证到公司成为字节的合作伙伴有产业链验证到公司成为字节的合作伙伴。同时市场有传闻，移远不是字节的合作伙伴。我们都验证了下，认为两家都很有机会。移远可能更快，广和通会跟进。

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【东北电新】AIDC柴发紧缺，看好柴发涨价&国产渗透率提升

柴发环节有望迎来量价齐升量：24年AIDC柴发环节市场规模约为3000台，25年字节资本开支超1600亿，国内云厂商资本开支高企，看好数据中心建设加速拉动柴发需求，且在外资厂商份额相对稳定下，国内柴发厂商有望充分受益。价：供给端来看，海外发动机厂商每年都会与国内厂商重新谈价，涨幅相对稳定，基本维持在5%以内。24年Q2开始，AIDC柴发紧缺，叠加下游终端客户对柴发价格敏感度不高，掌握优质发动机资源厂商有望在此过程中受益（价格涨幅预计10-15%）。外资供给有限，看好国产化替代机会外资厂商

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【国盛计算机】字节推出豆包实时语音大模型

事件：1月20日，豆包实时语音大模型正式推出，并在豆包 APP 全量开放，将豆包 APP 升级至 7.2.0 版本即可体验。 #模型情绪理解和表达能力突出。据字节的模型优点评测，豆包实时语音大模型在情绪理解和情感表达方面与GPT-4O相比优势明显。尤其是“一听就是 AI 与否”评测中，超过 30% 的反馈表示 GPT-4o “过于 AI ”，而豆包实时语音大模型相应比例仅为 2% 以内。尤其情商层面，模型在情感理解、情感承接以及情感表达等方面也取得显著进展，能较为准确地捕捉、回应人类情感信息。

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【申万机器人】首篇机器狗深度，详细拆解硬件和产业链

#机器狗的市场导入和放量速度可能更快。1）四足结构本身具有稳定、灵活、承载力强等特点，适用于复杂地形；2）技术收敛，软硬件技术和算法已经较为成熟；3）上游供应链完善，成本已大幅降低，消费级1万+，工业级30万+；4）应用场景明确：电力巡检、流程工业、消防救援、国防军事，潜在市场达数千亿。、 #机器狗整机公司主要在一级。近十年来，机器狗进入初步商业化进程，国内创业企业实现弯道超车，宇树科技、云深处分别在消费级和工业级领域占主导地位，合计市占率超过70%。上市公司中关注【凯尔达】-投资镜识科技并再

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🔥丰立智能调研反馈 ⭕人形机器人布局： ➡行星减速器：星动纪元 ➡谐波减速器：宇树、禾川、三花（24年下半年大概100套）、星动纪元 ➡灵巧手微型减速器：星动纪元（一个关节4个，按照一个100算，一只手12个关节ASP为4800） ⭕减速器情况： ➡客户：50%-60%是博世，用于气动工具、汽车、家居等；还有牧野割草机减速器、西门子电网、高铁控制减速器等。 ➡产品：23年98%以上行星，24年5%-10%是谐波， ➡收入展望：24年增速10%-20%，25年目标翻倍。。

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【天风医药杨松团队】三友医疗2024年业绩预告点评

净利润受到脊柱集采落地及海外收购并表影响，国际化业务推广取得良好进展事件：1月20日，公司发布2024年业绩预告，预计2024年度营收为4.45~4.60亿元，归母净利润为800.00~1200.00万元，扣非归母净利润为-750.00~-375.00万元。预计2024Q4营收为1.12~1.27亿元，归母净利润为-57.10~342.90万元，扣非归母净利润为-1018.60~-643.60万元。受到国家脊柱高值耗材带量采购落地实施的影响，公司脊柱产品销售价格大幅下降，导致公司脊柱业务收

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【广发通信】新易盛业绩预告超预期，1.6T时代有望承担更多角色及份额

事件：新易盛发布2024年业绩预告，预计24全年实现归母净利润28-30.5亿元，同比增速307%-343%；四季度归母净利润为11.54-14.04亿元，中枢为12.79亿元（同比394%，环比64%），超出市场预期。 #积极备货四季度业绩高兑现。800G高速光模块自三季度开始逐月提升，环比态势延续；同时公司三季度末存货较高，积极备货备料，在整体行业高速光芯片偏紧的背景下提升订单兑现度，受行业紧缺影响小。同时，预计汇兑收益对公司业绩也有一定正贡献。公司四季度业绩超出市场预期。 #25年1#6T

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【方正文姬汽车团队】宇通客车2024年业绩预增速递：

2024年公司预计实现归母净利润38.2-42.7亿元，同比+110%-135%，净增加20.0-24.5亿元；扣非后归母净利润31.8-36.1亿元，同比+125-155%，净增加17.7-21.9亿元，按照中枢计算，2024Q4归母净利16.1亿元，同比+110%、环比+113%，扣非后归母净利13.2亿元，同比+110%-107%，大超市场及我们预期！四季度公司非经常损益环比大幅提升主要系理财收益增加带来。 2024Q4公司实现整体销量1.6万辆，同比+52.0%、环比+44.3%，得益于

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CT食饮周观点：白酒进入动销关键阶段，低预期下逐步关注餐供机会

1、白酒：本周我们集中调研了豫、皖、苏等白酒市场，#实际需求愈加成为开门红核心变量。①终端回款、进货意愿平淡；②价格带挤压，品牌马太效应加剧；③目前大部分酒企回款进度同比滞后，25年板块开门红业绩或进一步分化。短期来看，需求待改善情况不以企业及渠道主观动作为转移，但缩量竞争背景下，各酒企渠道政策及费用投放力度同比显著增强，积极抢占动销占比。我们认为，#具备“强品牌、强渠道、强单品”的企业或在本轮挤压竞争的开门红中保证动销份额，实现顺利突围。建议关注两头：1）高端：五粮液旺季停货动作凸显了新班子

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🌟#25年主业有望维稳、京东奥莱加速打造第二增长点。25年主业有望平稳发展，其中直营计划新开200家，加盟店预计动态平衡；FCC计划开350家左右；京东奥莱春节前加速拓店，25年拓店前景乐观，有望持续打造第二增长点。 🌟#京东奥莱近期调研反馈乐观。近期我们集中调研了江阴总部、山东滕州及河北石家庄门店，反馈乐观。其中昨日调研的石家庄客流较旺，覆盖高端品牌北面等，3-5折的低折扣极大拉动消费热情。考虑到石家庄人均可支配月收入为3k+，京东奥莱折后100-300元价格带鞋服产品更加适配当地消费需求

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#发布融合豆包等AI大模型的AI玩具方案，内置广和通Cat.1模组。支持4G通信，无需外接MCU即可实现音视频智能互动。在互动基础上同时加入语言、数学、编程等知识，增强孩子学习体验。 #低成本、低功耗的移动连接方案。突破蓝牙和Wi-Fi传输在连续覆盖的局限性，适用对成本较敏感，但又需要稳定网络连接的基础款 AI 玩具，如智能早教玩偶等。 #具身智能/割草机器人等布局。24年成立AI研究院，陆续发布结合智能模组SC171（12 TOPS）的Fibot具身智能机器人开发平台、商用落地割草机器人、发布

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夜长梦山

2025-01-21 15:34:01

【HT电新】卧龙电驱：设备更新驱动增长，低空+具身智能前景广阔

设备更新及消费品以旧换新推动，主业稳健增长。24、25年国家均印发设备更新和消费品以旧换新行动方案，公司全方位布局工业、日用电机及电动交通，主业有望受益于设备更新，保持稳健发展。切入具身智能，客户突破超预期。公司布局开发了高爆发关节模组、伺服驱动器、无框力矩电机等人形机器人关键组部件，以极致性价比助力仿生机器人的产业化推广应用。前瞻布局航空电机，成长空间广阔。公司与民航研究院共建“联合实验室”、携手商飞共建航空电动力系统事业部，加速商业化应用。在小型及中型eVTOL上也有相应产品布局，完成了

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【东财电新】福莱新材：人形机器人电子皮肤稀缺标的，关注送样和中试线催化前瞻性布局柔性传感器，人形机器人电子皮肤稀缺标的。公司深耕涂布多功能复合材料，近三年积极开展电子级功能材料的研发及生产。目前依托全资子公司欧仁新材料积极布局触觉传感器，已获得10项相关专利。柔性触觉传感器又称电子皮肤，能够实现与环境接触力、温度、湿度、震动、材质、软硬等特性的检测，是机器人直接感知环境的重要组成部分。柔性传感器立项于2023年，目前已率先应用于手机检测。公司柔性传感器项目于2023年7月立项，除人形机器人应

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夜长梦山

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【国君通信】太辰光：业绩加速上行，CPO赛道催化无限20250120

核心观点：公司公告2024年业绩预告。其中2024年归母净利润区间为2.3-2.75亿元，对应Q4单季度为0.84-1.29亿元，中位数为1.06亿；扣非归母净利润为2.15-2.6亿元，对应Q4单季度为0.79-1.24亿元，中位数为1.01亿元。 Q4加速上行，扩产+盈利改善+汇兑三击。此前市场预期Q4落在0.9-1亿利润，本次预告中值1.06亿超越市场乐观预期。我们预计公司Q4营收环比增长30-35%，而Q4净利润中位数环比增速约60%，我们认为 1）公司从2024Q1开始持续扩产MT、M

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太辰光

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夜长梦山

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【天风通信】端侧模组+算力基础设施大涨，25年AI产业国内外强化共振，投资方向云端并进！

🚀前期持续强调云端共进，云侧算力基础设施高景气，同时重视25年端侧AI机会，物联网模组厂商作为算力+通信能力赋能的核心供应商，有望深度受益。 🌹1. AI数据中心算力基础设施和端侧是我们天风通信团队持续看好推荐的方向，截至今日收盘港股润泽科技上涨2.7%，申菱环境上涨5.3%，广和通上涨17%，美格智能上涨5.7%。。。重申逻辑和观点： 🌹2.字节带动国产模型公司军备竞赛，算力基础设施厂商订单层面持续高增，未来高速增长基础强劲。同时对于豆包流量十分重视，AI agent及端侧作为重要的流量

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中兴通讯

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夜长梦山

2025-01-20 19:37:43

【国信通信】广和通大涨：有产业链验证到公司成为字节的合作伙伴有产业链验证到公司成为字节的合作伙伴。同时市场有传闻，移远不是字节的合作伙伴。我们都验证了下，认为两家都很有机会。移远可能更快，广和通会跟进。

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夜长梦山

2025-01-20 19:37:33

【东北电新】AIDC柴发紧缺，看好柴发涨价&国产渗透率提升

柴发环节有望迎来量价齐升量：24年AIDC柴发环节市场规模约为3000台，25年字节资本开支超1600亿，国内云厂商资本开支高企，看好数据中心建设加速拉动柴发需求，且在外资厂商份额相对稳定下，国内柴发厂商有望充分受益。价：供给端来看，海外发动机厂商每年都会与国内厂商重新谈价，涨幅相对稳定，基本维持在5%以内。24年Q2开始，AIDC柴发紧缺，叠加下游终端客户对柴发价格敏感度不高，掌握优质发动机资源厂商有望在此过程中受益（价格涨幅预计10-15%）。外资供给有限，看好国产化替代机会外资厂商

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【国盛计算机】字节推出豆包实时语音大模型

事件：1月20日，豆包实时语音大模型正式推出，并在豆包 APP 全量开放，将豆包 APP 升级至 7.2.0 版本即可体验。 #模型情绪理解和表达能力突出。据字节的模型优点评测，豆包实时语音大模型在情绪理解和情感表达方面与GPT-4O相比优势明显。尤其是“一听就是 AI 与否”评测中，超过 30% 的反馈表示 GPT-4o “过于 AI ”，而豆包实时语音大模型相应比例仅为 2% 以内。尤其情商层面，模型在情感理解、情感承接以及情感表达等方面也取得显著进展，能较为准确地捕捉、回应人类情感信息。

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【申万机器人】首篇机器狗深度，详细拆解硬件和产业链

#机器狗的市场导入和放量速度可能更快。1）四足结构本身具有稳定、灵活、承载力强等特点，适用于复杂地形；2）技术收敛，软硬件技术和算法已经较为成熟；3）上游供应链完善，成本已大幅降低，消费级1万+，工业级30万+；4）应用场景明确：电力巡检、流程工业、消防救援、国防军事，潜在市场达数千亿。、 #机器狗整机公司主要在一级。近十年来，机器狗进入初步商业化进程，国内创业企业实现弯道超车，宇树科技、云深处分别在消费级和工业级领域占主导地位，合计市占率超过70%。上市公司中关注【凯尔达】-投资镜识科技并再

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🔥丰立智能调研反馈 ⭕人形机器人布局： ➡行星减速器：星动纪元 ➡谐波减速器：宇树、禾川、三花（24年下半年大概100套）、星动纪元 ➡灵巧手微型减速器：星动纪元（一个关节4个，按照一个100算，一只手12个关节ASP为4800） ⭕减速器情况： ➡客户：50%-60%是博世，用于气动工具、汽车、家居等；还有牧野割草机减速器、西门子电网、高铁控制减速器等。 ➡产品：23年98%以上行星，24年5%-10%是谐波， ➡收入展望：24年增速10%-20%，25年目标翻倍。。

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【天风医药杨松团队】三友医疗2024年业绩预告点评

净利润受到脊柱集采落地及海外收购并表影响，国际化业务推广取得良好进展事件：1月20日，公司发布2024年业绩预告，预计2024年度营收为4.45~4.60亿元，归母净利润为800.00~1200.00万元，扣非归母净利润为-750.00~-375.00万元。预计2024Q4营收为1.12~1.27亿元，归母净利润为-57.10~342.90万元，扣非归母净利润为-1018.60~-643.60万元。受到国家脊柱高值耗材带量采购落地实施的影响，公司脊柱产品销售价格大幅下降，导致公司脊柱业务收

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【广发通信】新易盛业绩预告超预期，1.6T时代有望承担更多角色及份额

事件：新易盛发布2024年业绩预告，预计24全年实现归母净利润28-30.5亿元，同比增速307%-343%；四季度归母净利润为11.54-14.04亿元，中枢为12.79亿元（同比394%，环比64%），超出市场预期。 #积极备货四季度业绩高兑现。800G高速光模块自三季度开始逐月提升，环比态势延续；同时公司三季度末存货较高，积极备货备料，在整体行业高速光芯片偏紧的背景下提升订单兑现度，受行业紧缺影响小。同时，预计汇兑收益对公司业绩也有一定正贡献。公司四季度业绩超出市场预期。 #25年1#6T

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【方正文姬汽车团队】宇通客车2024年业绩预增速递：

2024年公司预计实现归母净利润38.2-42.7亿元，同比+110%-135%，净增加20.0-24.5亿元；扣非后归母净利润31.8-36.1亿元，同比+125-155%，净增加17.7-21.9亿元，按照中枢计算，2024Q4归母净利16.1亿元，同比+110%、环比+113%，扣非后归母净利13.2亿元，同比+110%-107%，大超市场及我们预期！四季度公司非经常损益环比大幅提升主要系理财收益增加带来。 2024Q4公司实现整体销量1.6万辆，同比+52.0%、环比+44.3%，得益于

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CT食饮周观点：白酒进入动销关键阶段，低预期下逐步关注餐供机会

1、白酒：本周我们集中调研了豫、皖、苏等白酒市场，#实际需求愈加成为开门红核心变量。①终端回款、进货意愿平淡；②价格带挤压，品牌马太效应加剧；③目前大部分酒企回款进度同比滞后，25年板块开门红业绩或进一步分化。短期来看，需求待改善情况不以企业及渠道主观动作为转移，但缩量竞争背景下，各酒企渠道政策及费用投放力度同比显著增强，积极抢占动销占比。我们认为，#具备“强品牌、强渠道、强单品”的企业或在本轮挤压竞争的开门红中保证动销份额，实现顺利突围。建议关注两头：1）高端：五粮液旺季停货动作凸显了新班子

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【国君轻纺】海澜之家大涨点评：京东奥莱加速拓店，第二增长曲线可期

🌟#25年主业有望维稳、京东奥莱加速打造第二增长点。25年主业有望平稳发展，其中直营计划新开200家，加盟店预计动态平衡；FCC计划开350家左右；京东奥莱春节前加速拓店，25年拓店前景乐观，有望持续打造第二增长点。 🌟#京东奥莱近期调研反馈乐观。近期我们集中调研了江阴总部、山东滕州及河北石家庄门店，反馈乐观。其中昨日调研的石家庄客流较旺，覆盖高端品牌北面等，3-5折的低折扣极大拉动消费热情。考虑到石家庄人均可支配月收入为3k+，京东奥莱折后100-300元价格带鞋服产品更加适配当地消费需求

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【申万通信】广和通连日大涨（20250121）：字节AI玩具方案，端侧AI重磅利好

#发布融合豆包等AI大模型的AI玩具方案，内置广和通Cat.1模组。支持4G通信，无需外接MCU即可实现音视频智能互动。在互动基础上同时加入语言、数学、编程等知识，增强孩子学习体验。 #低成本、低功耗的移动连接方案。突破蓝牙和Wi-Fi传输在连续覆盖的局限性，适用对成本较敏感，但又需要稳定网络连接的基础款 AI 玩具，如智能早教玩偶等。 #具身智能/割草机器人等布局。24年成立AI研究院，陆续发布结合智能模组SC171（12 TOPS）的Fibot具身智能机器人开发平台、商用落地割草机器人、发布

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【HT电新】卧龙电驱：设备更新驱动增长，低空+具身智能前景广阔

设备更新及消费品以旧换新推动，主业稳健增长。24、25年国家均印发设备更新和消费品以旧换新行动方案，公司全方位布局工业、日用电机及电动交通，主业有望受益于设备更新，保持稳健发展。切入具身智能，客户突破超预期。公司布局开发了高爆发关节模组、伺服驱动器、无框力矩电机等人形机器人关键组部件，以极致性价比助力仿生机器人的产业化推广应用。前瞻布局航空电机，成长空间广阔。公司与民航研究院共建“联合实验室”、携手商飞共建航空电动力系统事业部，加速商业化应用。在小型及中型eVTOL上也有相应产品布局，完成了

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【东财电新】福莱新材：人形机器人电子皮肤稀缺标的，关注送样和中试线催化前瞻性布局柔性传感器，人形机器人电子皮肤稀缺标的。公司深耕涂布多功能复合材料，近三年积极开展电子级功能材料的研发及生产。目前依托全资子公司欧仁新材料积极布局触觉传感器，已获得10项相关专利。柔性触觉传感器又称电子皮肤，能够实现与环境接触力、温度、湿度、震动、材质、软硬等特性的检测，是机器人直接感知环境的重要组成部分。柔性传感器立项于2023年，目前已率先应用于手机检测。公司柔性传感器项目于2023年7月立项，除人形机器人应

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【国君通信】太辰光：业绩加速上行，CPO赛道催化无限20250120

核心观点：公司公告2024年业绩预告。其中2024年归母净利润区间为2.3-2.75亿元，对应Q4单季度为0.84-1.29亿元，中位数为1.06亿；扣非归母净利润为2.15-2.6亿元，对应Q4单季度为0.79-1.24亿元，中位数为1.01亿元。 Q4加速上行，扩产+盈利改善+汇兑三击。此前市场预期Q4落在0.9-1亿利润，本次预告中值1.06亿超越市场乐观预期。我们预计公司Q4营收环比增长30-35%，而Q4净利润中位数环比增速约60%，我们认为 1）公司从2024Q1开始持续扩产MT、M

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【天风通信】端侧模组+算力基础设施大涨，25年AI产业国内外强化共振，投资方向云端并进！

🚀前期持续强调云端共进，云侧算力基础设施高景气，同时重视25年端侧AI机会，物联网模组厂商作为算力+通信能力赋能的核心供应商，有望深度受益。 🌹1. AI数据中心算力基础设施和端侧是我们天风通信团队持续看好推荐的方向，截至今日收盘港股润泽科技上涨2.7%，申菱环境上涨5.3%，广和通上涨17%，美格智能上涨5.7%。。。重申逻辑和观点： 🌹2.字节带动国产模型公司军备竞赛，算力基础设施厂商订单层面持续高增，未来高速增长基础强劲。同时对于豆包流量十分重视，AI agent及端侧作为重要的流量

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【国信通信】广和通大涨：有产业链验证到公司成为字节的合作伙伴有产业链验证到公司成为字节的合作伙伴。同时市场有传闻，移远不是字节的合作伙伴。我们都验证了下，认为两家都很有机会。移远可能更快，广和通会跟进。

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【东北电新】AIDC柴发紧缺，看好柴发涨价&国产渗透率提升

柴发环节有望迎来量价齐升量：24年AIDC柴发环节市场规模约为3000台，25年字节资本开支超1600亿，国内云厂商资本开支高企，看好数据中心建设加速拉动柴发需求，且在外资厂商份额相对稳定下，国内柴发厂商有望充分受益。价：供给端来看，海外发动机厂商每年都会与国内厂商重新谈价，涨幅相对稳定，基本维持在5%以内。24年Q2开始，AIDC柴发紧缺，叠加下游终端客户对柴发价格敏感度不高，掌握优质发动机资源厂商有望在此过程中受益（价格涨幅预计10-15%）。外资供给有限，看好国产化替代机会外资厂商

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【国盛计算机】字节推出豆包实时语音大模型

事件：1月20日，豆包实时语音大模型正式推出，并在豆包 APP 全量开放，将豆包 APP 升级至 7.2.0 版本即可体验。 #模型情绪理解和表达能力突出。据字节的模型优点评测，豆包实时语音大模型在情绪理解和情感表达方面与GPT-4O相比优势明显。尤其是“一听就是 AI 与否”评测中，超过 30% 的反馈表示 GPT-4o “过于 AI ”，而豆包实时语音大模型相应比例仅为 2% 以内。尤其情商层面，模型在情感理解、情感承接以及情感表达等方面也取得显著进展，能较为准确地捕捉、回应人类情感信息。

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【申万机器人】首篇机器狗深度，详细拆解硬件和产业链

#机器狗的市场导入和放量速度可能更快。1）四足结构本身具有稳定、灵活、承载力强等特点，适用于复杂地形；2）技术收敛，软硬件技术和算法已经较为成熟；3）上游供应链完善，成本已大幅降低，消费级1万+，工业级30万+；4）应用场景明确：电力巡检、流程工业、消防救援、国防军事，潜在市场达数千亿。、 #机器狗整机公司主要在一级。近十年来，机器狗进入初步商业化进程，国内创业企业实现弯道超车，宇树科技、云深处分别在消费级和工业级领域占主导地位，合计市占率超过70%。上市公司中关注【凯尔达】-投资镜识科技并再

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🔥丰立智能调研反馈 ⭕人形机器人布局： ➡行星减速器：星动纪元 ➡谐波减速器：宇树、禾川、三花（24年下半年大概100套）、星动纪元 ➡灵巧手微型减速器：星动纪元（一个关节4个，按照一个100算，一只手12个关节ASP为4800） ⭕减速器情况： ➡客户：50%-60%是博世，用于气动工具、汽车、家居等；还有牧野割草机减速器、西门子电网、高铁控制减速器等。 ➡产品：23年98%以上行星，24年5%-10%是谐波， ➡收入展望：24年增速10%-20%，25年目标翻倍。。

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【天风医药杨松团队】三友医疗2024年业绩预告点评

净利润受到脊柱集采落地及海外收购并表影响，国际化业务推广取得良好进展事件：1月20日，公司发布2024年业绩预告，预计2024年度营收为4.45~4.60亿元，归母净利润为800.00~1200.00万元，扣非归母净利润为-750.00~-375.00万元。预计2024Q4营收为1.12~1.27亿元，归母净利润为-57.10~342.90万元，扣非归母净利润为-1018.60~-643.60万元。受到国家脊柱高值耗材带量采购落地实施的影响，公司脊柱产品销售价格大幅下降，导致公司脊柱业务收

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【广发通信】新易盛业绩预告超预期，1.6T时代有望承担更多角色及份额

事件：新易盛发布2024年业绩预告，预计24全年实现归母净利润28-30.5亿元，同比增速307%-343%；四季度归母净利润为11.54-14.04亿元，中枢为12.79亿元（同比394%，环比64%），超出市场预期。 #积极备货四季度业绩高兑现。800G高速光模块自三季度开始逐月提升，环比态势延续；同时公司三季度末存货较高，积极备货备料，在整体行业高速光芯片偏紧的背景下提升订单兑现度，受行业紧缺影响小。同时，预计汇兑收益对公司业绩也有一定正贡献。公司四季度业绩超出市场预期。 #25年1#6T

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【方正文姬汽车团队】宇通客车2024年业绩预增速递：

2024年公司预计实现归母净利润38.2-42.7亿元，同比+110%-135%，净增加20.0-24.5亿元；扣非后归母净利润31.8-36.1亿元，同比+125-155%，净增加17.7-21.9亿元，按照中枢计算，2024Q4归母净利16.1亿元，同比+110%、环比+113%，扣非后归母净利13.2亿元，同比+110%-107%，大超市场及我们预期！四季度公司非经常损益环比大幅提升主要系理财收益增加带来。 2024Q4公司实现整体销量1.6万辆，同比+52.0%、环比+44.3%，得益于

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CT食饮周观点：白酒进入动销关键阶段，低预期下逐步关注餐供机会

1、白酒：本周我们集中调研了豫、皖、苏等白酒市场，#实际需求愈加成为开门红核心变量。①终端回款、进货意愿平淡；②价格带挤压，品牌马太效应加剧；③目前大部分酒企回款进度同比滞后，25年板块开门红业绩或进一步分化。短期来看，需求待改善情况不以企业及渠道主观动作为转移，但缩量竞争背景下，各酒企渠道政策及费用投放力度同比显著增强，积极抢占动销占比。我们认为，#具备“强品牌、强渠道、强单品”的企业或在本轮挤压竞争的开门红中保证动销份额，实现顺利突围。建议关注两头：1）高端：五粮液旺季停货动作凸显了新班子

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【国君轻纺】海澜之家大涨点评：京东奥莱加速拓店，第二增长曲线可期

🌟#25年主业有望维稳、京东奥莱加速打造第二增长点。25年主业有望平稳发展，其中直营计划新开200家，加盟店预计动态平衡；FCC计划开350家左右；京东奥莱春节前加速拓店，25年拓店前景乐观，有望持续打造第二增长点。 🌟#京东奥莱近期调研反馈乐观。近期我们集中调研了江阴总部、山东滕州及河北石家庄门店，反馈乐观。其中昨日调研的石家庄客流较旺，覆盖高端品牌北面等，3-5折的低折扣极大拉动消费热情。考虑到石家庄人均可支配月收入为3k+，京东奥莱折后100-300元价格带鞋服产品更加适配当地消费需求

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#发布融合豆包等AI大模型的AI玩具方案，内置广和通Cat.1模组。支持4G通信，无需外接MCU即可实现音视频智能互动。在互动基础上同时加入语言、数学、编程等知识，增强孩子学习体验。 #低成本、低功耗的移动连接方案。突破蓝牙和Wi-Fi传输在连续覆盖的局限性，适用对成本较敏感，但又需要稳定网络连接的基础款 AI 玩具，如智能早教玩偶等。 #具身智能/割草机器人等布局。24年成立AI研究院，陆续发布结合智能模组SC171（12 TOPS）的Fibot具身智能机器人开发平台、商用落地割草机器人、发布

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设备更新及消费品以旧换新推动，主业稳健增长。24、25年国家均印发设备更新和消费品以旧换新行动方案，公司全方位布局工业、日用电机及电动交通，主业有望受益于设备更新，保持稳健发展。切入具身智能，客户突破超预期。公司布局开发了高爆发关节模组、伺服驱动器、无框力矩电机等人形机器人关键组部件，以极致性价比助力仿生机器人的产业化推广应用。前瞻布局航空电机，成长空间广阔。公司与民航研究院共建“联合实验室”、携手商飞共建航空电动力系统事业部，加速商业化应用。在小型及中型eVTOL上也有相应产品布局，完成了

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【国君通信】太辰光：业绩加速上行，CPO赛道催化无限20250120

核心观点：公司公告2024年业绩预告。其中2024年归母净利润区间为2.3-2.75亿元，对应Q4单季度为0.84-1.29亿元，中位数为1.06亿；扣非归母净利润为2.15-2.6亿元，对应Q4单季度为0.79-1.24亿元，中位数为1.01亿元。 Q4加速上行，扩产+盈利改善+汇兑三击。此前市场预期Q4落在0.9-1亿利润，本次预告中值1.06亿超越市场乐观预期。我们预计公司Q4营收环比增长30-35%，而Q4净利润中位数环比增速约60%，我们认为 1）公司从2024Q1开始持续扩产MT、M

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太辰光

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夜长梦山

2025-01-20 19:39:49

【天风通信】端侧模组+算力基础设施大涨，25年AI产业国内外强化共振，投资方向云端并进！

🚀前期持续强调云端共进，云侧算力基础设施高景气，同时重视25年端侧AI机会，物联网模组厂商作为算力+通信能力赋能的核心供应商，有望深度受益。 🌹1. AI数据中心算力基础设施和端侧是我们天风通信团队持续看好推荐的方向，截至今日收盘港股润泽科技上涨2.7%，申菱环境上涨5.3%，广和通上涨17%，美格智能上涨5.7%。。。重申逻辑和观点： 🌹2.字节带动国产模型公司军备竞赛，算力基础设施厂商订单层面持续高增，未来高速增长基础强劲。同时对于豆包流量十分重视，AI agent及端侧作为重要的流量

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中兴通讯

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夜长梦山

2025-01-20 19:37:43

【国信通信】广和通大涨：有产业链验证到公司成为字节的合作伙伴有产业链验证到公司成为字节的合作伙伴。同时市场有传闻，移远不是字节的合作伙伴。我们都验证了下，认为两家都很有机会。移远可能更快，广和通会跟进。

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夜长梦山

2025-01-20 19:37:33

【东北电新】AIDC柴发紧缺，看好柴发涨价&国产渗透率提升

柴发环节有望迎来量价齐升量：24年AIDC柴发环节市场规模约为3000台，25年字节资本开支超1600亿，国内云厂商资本开支高企，看好数据中心建设加速拉动柴发需求，且在外资厂商份额相对稳定下，国内柴发厂商有望充分受益。价：供给端来看，海外发动机厂商每年都会与国内厂商重新谈价，涨幅相对稳定，基本维持在5%以内。24年Q2开始，AIDC柴发紧缺，叠加下游终端客户对柴发价格敏感度不高，掌握优质发动机资源厂商有望在此过程中受益（价格涨幅预计10-15%）。外资供给有限，看好国产化替代机会外资厂商

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科泰电源

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夜长梦山

2025-01-20 19:36:21

【国盛计算机】字节推出豆包实时语音大模型

事件：1月20日，豆包实时语音大模型正式推出，并在豆包 APP 全量开放，将豆包 APP 升级至 7.2.0 版本即可体验。 #模型情绪理解和表达能力突出。据字节的模型优点评测，豆包实时语音大模型在情绪理解和情感表达方面与GPT-4O相比优势明显。尤其是“一听就是 AI 与否”评测中，超过 30% 的反馈表示 GPT-4o “过于 AI ”，而豆包实时语音大模型相应比例仅为 2% 以内。尤其情商层面，模型在情感理解、情感承接以及情感表达等方面也取得显著进展，能较为准确地捕捉、回应人类情感信息。

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海光信息

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夜长梦山

2025-01-20 19:35:09

【申万机器人】首篇机器狗深度，详细拆解硬件和产业链

#机器狗的市场导入和放量速度可能更快。1）四足结构本身具有稳定、灵活、承载力强等特点，适用于复杂地形；2）技术收敛，软硬件技术和算法已经较为成熟；3）上游供应链完善，成本已大幅降低，消费级1万+，工业级30万+；4）应用场景明确：电力巡检、流程工业、消防救援、国防军事，潜在市场达数千亿。、 #机器狗整机公司主要在一级。近十年来，机器狗进入初步商业化进程，国内创业企业实现弯道超车，宇树科技、云深处分别在消费级和工业级领域占主导地位，合计市占率超过70%。上市公司中关注【凯尔达】-投资镜识科技并再

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中大力德

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夜长梦山

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🔥丰立智能调研反馈 ⭕人形机器人布局： ➡行星减速器：星动纪元 ➡谐波减速器：宇树、禾川、三花（24年下半年大概100套）、星动纪元 ➡灵巧手微型减速器：星动纪元（一个关节4个，按照一个100算，一只手12个关节ASP为4800） ⭕减速器情况： ➡客户：50%-60%是博世，用于气动工具、汽车、家居等；还有牧野割草机减速器、西门子电网、高铁控制减速器等。 ➡产品：23年98%以上行星，24年5%-10%是谐波， ➡收入展望：24年增速10%-20%，25年目标翻倍。。

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夜长梦山

2025-01-20 19:34:16

【天风医药杨松团队】三友医疗2024年业绩预告点评

净利润受到脊柱集采落地及海外收购并表影响，国际化业务推广取得良好进展事件：1月20日，公司发布2024年业绩预告，预计2024年度营收为4.45~4.60亿元，归母净利润为800.00~1200.00万元，扣非归母净利润为-750.00~-375.00万元。预计2024Q4营收为1.12~1.27亿元，归母净利润为-57.10~342.90万元，扣非归母净利润为-1018.60~-643.60万元。受到国家脊柱高值耗材带量采购落地实施的影响，公司脊柱产品销售价格大幅下降，导致公司脊柱业务收

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三友医疗

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夜长梦山

2025-01-20 19:33:28

【广发通信】新易盛业绩预告超预期，1.6T时代有望承担更多角色及份额

事件：新易盛发布2024年业绩预告，预计24全年实现归母净利润28-30.5亿元，同比增速307%-343%；四季度归母净利润为11.54-14.04亿元，中枢为12.79亿元（同比394%，环比64%），超出市场预期。 #积极备货四季度业绩高兑现。800G高速光模块自三季度开始逐月提升，环比态势延续；同时公司三季度末存货较高，积极备货备料，在整体行业高速光芯片偏紧的背景下提升订单兑现度，受行业紧缺影响小。同时，预计汇兑收益对公司业绩也有一定正贡献。公司四季度业绩超出市场预期。 #25年1#6T

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新易盛

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夜长梦山

2025-01-20 19:32:53

【方正文姬汽车团队】宇通客车2024年业绩预增速递：

2024年公司预计实现归母净利润38.2-42.7亿元，同比+110%-135%，净增加20.0-24.5亿元；扣非后归母净利润31.8-36.1亿元，同比+125-155%，净增加17.7-21.9亿元，按照中枢计算，2024Q4归母净利16.1亿元，同比+110%、环比+113%，扣非后归母净利13.2亿元，同比+110%-107%，大超市场及我们预期！四季度公司非经常损益环比大幅提升主要系理财收益增加带来。 2024Q4公司实现整体销量1.6万辆，同比+52.0%、环比+44.3%，得益于

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宇通客车

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夜长梦山

2025-01-20 08:38:13

CT食饮周观点：白酒进入动销关键阶段，低预期下逐步关注餐供机会

1、白酒：本周我们集中调研了豫、皖、苏等白酒市场，#实际需求愈加成为开门红核心变量。①终端回款、进货意愿平淡；②价格带挤压，品牌马太效应加剧；③目前大部分酒企回款进度同比滞后，25年板块开门红业绩或进一步分化。短期来看，需求待改善情况不以企业及渠道主观动作为转移，但缩量竞争背景下，各酒企渠道政策及费用投放力度同比显著增强，积极抢占动销占比。我们认为，#具备“强品牌、强渠道、强单品”的企业或在本轮挤压竞争的开门红中保证动销份额，实现顺利突围。建议关注两头：1）高端：五粮液旺季停货动作凸显了新班子

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古井贡酒

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