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2025-04-17 11:51:38

【天风电子】模拟芯片持续重点推荐

国产替代百亿空间，把握估值+基本面拔升双重机会 🌟关税+反倾销调查，政策推动国产替代进一步加速。中国出口美国的个别商品累计各种名目的关税已达到245%；商务部新闻发言人表示将坚决反制。此前中国政府宣布，针对美国提高加征税率采取反制措施，对美国进口商品加征的关税税率增加至125%，对在美制造占比高的模拟芯片影响较大。 🌟海外头部模拟芯片在美产能占比达8成以上，替代空间达百亿人民币。TI/ADI中国营收约50e美金，大约350e人民币；且产能8成以上在美生产，关税影响较大，有望加速模拟芯片国产替

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圣邦股份

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夜长梦山

2025-04-17 11:50:19

【天风电子潘暕团队】慕尼黑电子展线下巡展见闻-【模拟】

核心观点：走访各家模拟公司均反馈近期订单意向火爆，下游客户整体替换TI ADI等公司产品意向强劲，结合ADI近期说法会，产业复苏有望带动ADI在第二财季实现环比和同比增长，看好二季度国产模拟公司受益关税政策+周期复苏共振逻辑 1️⃣纳芯微：汽车占比24年30%，25年预期36%，工业占比50% ，mcu➕产品对标ti同类产品，soc积极布局 2️⃣帝奥微：汽车类产品目前100款料号，收入占比预期10%汽车，目前汽车大客户包括比亚迪、奇瑞、长安、广汽;等 3️⃣圣邦：最近两周客户订单很多

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圣邦股份

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夜长梦山

2025-04-17 11:49:34

【天风轻纺｜个护】核心内需品类系统更新持续突破

牙膏：冷酸灵3月抖音/天猫/京东GMV同增204%/172%/166%；4/1-4/13抖音GMV同增约54%；【登康】产品结构改善趋势明确，高单价“医研7天”爆款突围消费者心智，未来具备线下广域收入及毛利增长潜力；此外药线渠道开拓预计强化品牌专业背书，赋能结构改善及利润增长。 ⭐卫生巾：自由点3月抖音GMV同增约34%，其中3/1-3/15同增84%，舆论扰动后3/26起日销已恢复至100w以上，4月日销趋势向上；【百亚】线上销售恢复超预期、多平台齐发力，后续产品结构继续优化（24Q4益生

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豪悦护理

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夜长梦山

2025-04-17 11:49:05

【开源社服｜米奥会展】有望受益于高关税对新兴市场贸易溢出的长期机遇

美国对多国加关税有望促进美国外国家加强贸易往来，签证等限制有望放宽（如巴西、印度等），近日我国领导人已与越南、马来、印尼、巴西等多国加强沟通促进新的友好贸易关系。高关税促使卖家去新兴市场寻求贸易或转口机遇，参展需求有望增加展商有望优先级获得政府补贴，高关税下各部门优先支持受损企业。中东、东盟、南美等新兴市场经济增长动能足，人口多，贸易基础足。公司层面去年下半年公司层面组织架构优化，管理能力和效率今年有望提升，Ai慧展有望在需求释放条件下进一步显示效果。展望准备充足：全年18000个展

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米奥会展

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夜长梦山

2025-04-17 11:48:12

【天风建筑建材地产】政策预期趋强，地产链机会怎么看？

地产方面，4月17日，地产股早盘拉升，融创、新城、城建等涨幅靠前。消息面看，1）李强总理于北京调研指出，我国房地产市场仍有很大的发展空间，要进一步释放市场潜力。中央持续发声强化市场信心。2）媒体报道，重启扩容版棚改计划、收储规模加码、调降5年期LPR等一揽子正政策加速制定。政策预期提升催化板块博弈行情。我们在近期报告中已反复提示，地产为“稳内需”破局点，关注Q2政策窗口、重视左侧布局机遇，降息、收储、城改、一线限购等为主要方向。叠加临近政治局会议临近，我们认为，中央增量定调及产业新政落地前，资金

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绿城水务

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夜长梦山

2025-04-16 13:39:51

【申万化工】亚钾国际点评

#钾肥利好集中释放+叠加终端需求回暖，景气维持高位。海外来看，白俄罗斯正式宣布上半年减产100万吨产量，俄罗斯乌拉尔钾肥宣布Q2检修将影响约30万吨产量，同时美国前期宣布对加拿大加征25%的关税，情绪上也不断推动海外钾肥屯库，拉动景气回升。 #年内规划项目陆续落地，公司量价齐升公司三号井及小东部矿区工程进展顺利，预计年内持续放量。当前第一个百万吨项目超产能力达1.3-1.5，第二个百万吨项目超产能力达1.5，第三个百万吨项目超产能力达1.8，年底实际产能有望接近500万吨 #179矿股份完成

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亚钾国际

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夜长梦山

2025-04-16 12:46:28

【浙商社服】君亭酒店大涨点评

五一前瞻预热，今年“五一”假期，“请四休十”的拼假方式更具性价比。同程旅行平台的数据分析，2025年五一假期的旅行热度或将达到2023年以来“五一假期”的峰值。途牛旅游网“五一”假期境内游预订人次较去年同期增长超100%。#若后续补贴落地则催化加强君亭是酒店板块里最旅游属性最强的公司。君澜、景澜布局高端度假，君亭pagoda客群也向旅游和商务休闲结合靠拢。公司经营端来看，清明RevPAR正增，整个4月份OCC正增，边际改善。Q2开始公司没有新增直营门店，成本端有所控制。与希尔顿合作即将落地

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君亭酒店

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夜长梦山

2025-04-16 12:43:34

【天风电新】浙江荣泰：在机器人上如何走远路？-0416

丝杠乱花迷人眼，我想产业的口径大体可规整如下：从直接对接本体厂（荣泰创先河）、到自制设备（双林收购科之鑫）、到成本300元/根（福达-长坂）、到关键工艺突破30min/接下来数月可做到3min（嵘泰-润孚）、再到新技术以车代磨（恒立/新剑/贝特/震裕），扩产口径也是从千根-到万根-到十万根。然，有谁真正能批量？我想分辨下一个阶段的龙头也比较简单——谁第一个真正批量生产就是。因此，这是个跟踪工作。而就现在已有的认知，初步判断：#在勤劳聪慧的中国人努力下，技术大概率不是瓶颈，产品定义——商务

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浙江荣泰

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夜长梦山

2025-04-16 12:42:43

【民生能源周泰团队】煤炭产业链3月产量数据跟踪

3月火电发电量同比增速-2.3% ⛏原煤产量：2025年3月份全国原煤产量44058万吨，基数调整后同比增长9.6%，调整前同比增长10.3%；1-3月全国原煤产量12.03亿吨，调整后同比增长8.1%，调整前同比增长8.8%。2025年3月份全国原煤日均产量1421万吨，同比增长10.3%（基数调整前），环比1-2月增长9.6%。煤炭进口：2025年3月，我国进口煤及褐煤3873万吨，同比下降6.4%；1-3月累计进口煤及褐煤1.15亿吨，同比下降0.9%。原煤总供给：2025年3月，全国

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中信证券

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夜长梦山

2025-04-16 12:07:57

【中泰传媒】在线视频25Q1供给稳定，芒果超媒内容表现亮眼

2025Q1在线视频行业聚焦精品化方向，剧集方面，去冗长、短篇化趋势日益凸显，国产剧新剧稳中有增。其中，芒果超媒旗下芒果TV表现提升明显等头部作品播放表现行业领先，验证公司前期加大内容投入迎来收获阶段。 ⭐综艺方面，2025Q1综艺市场稳定上新，芒果TV供给端较为稳定，领先优势依旧明显，建议关注后续重点综艺等定档节奏，以及整体广告招商情况。建议关注：芒果超媒。 ⚡风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；项目进展不及预期；宏观经济承压；研报使用的信息数据更新不及时的风险；第三方

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芒果超媒

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夜长梦山

2025-04-16 11:15:56

【华创能源化工】再次提示新疆在自主可控上的战略意义！

1、新疆承担着国家两个重要的保障，粮食保障和能源保障。粮食方面，过去几年新疆的增量成为中国粮食增量的主要来源，去年前年化肥价格异常坚挺，以及多次发生磷酸一铵缺货，都与此有关。能源方面，总书记2022年之后提出，能源的饭碗一定要端在自己手里，新疆丰富的煤炭资源成为中国解决能源进口依赖的重要补充，远期来看新疆丰富的绿电也是实现双碳的重要组成。 2、我们从去年开始强推新疆板块，也是首家把新疆和能源保障写进策略报告的卖方，新疆煤化工既是经济性，也是必要性。贸易战的发生，印证了我们对于外需环境恶化的担忧，

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中信证券

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夜长梦山

2025-04-16 11:15:20

【西部通信】抛弃幻想，坚持自主可控

事件：2025年4月15日，英伟达（Nvidia）表示，特朗普政府将对其 H20 芯片出口到中国、以色列等五个所谓的数字国家（包括这些国家的最终母公司）实施出口管制许可证要求，该要求将无限期有效。根据英伟达提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件，未来向中国销售H20 人工智能芯片需要获得美国商务部的许可，但该许可不太可能立即发放。目前尚不清楚美国商务部是否会颁发许可证。英伟达在给SEC的文件中表示：“预计第一季度业绩将包括与 H20 产品相关的约 55 亿美元库存、采购承诺和相关储备费用。

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申菱环境

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夜长梦山

2025-04-16 11:12:08

赣锋锂业要点更新

成长性锂盐标的，正是底部布局时【太平洋新能源+有色】前言：目前黄金是中期趋势最好的有色品种；同时需要看哪些大品种在逐步确认大底部，锂是一个选择。赣锋是一个代表，其处于业绩底部，是周期股最好的布局阶段（公司2024年净利润-20.74亿元）。锂资源：海外产能处于成长期，自供能力不断提升（25年50-60%） 1）非洲马里Goulamina锂辉石项目一期2024年末投产，2025年释放产能，生产成本有优势。 2）阿根廷Cauchari-Olaroz项目2024年产量2.54万吨LCE，2025年

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中信证券

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2025-04-16 11:11:10

科学仪器-自主可控稀缺赛道：首推普源精电

贸易背景：对等关税之下，仪器板块国产替代长逻辑有望加速兑现； 1⃣ 低端市场-高价格敏感性：低端产品价格敏感性高（产品在千元左右），美国企业仪器新关税下预计在低端市场完全失去性价比，目前1GHz以下示波器国产化率预计在20-30%，未来自主可控完全国产替代不是梦，有望率先贡献EPS； 2⃣ 高端市场-国产稀缺性：10G带宽以上示波器仅普源一家能量产（24年出货数十台，今年出货有望翻倍），5G带宽以上示波器仅3家厂商可以量产，而示波器数十亿市场均在5G以上，新的贸易秩序下，高端市场的长期增量弹性仍

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普源精电

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夜长梦山

2025-04-16 11:10:24

【广发电子】MRDIMM有望助力DRAM国产替代，弹性有望再造一个澜起

MRDIMM是指在内存条上采用1MRCD+10MDB方案，相比于普通的DDR5内存条RDIMM，MRDIMM可以使得内存条容量和带宽翻倍，单个内存条上澜起科技的价值量提高5倍。第二子代MRDIMM的数据传输速率达到12800 MT/s，较第一子代MRDIMM（支持速率8800 MT/s）提升45%，是第三子代RDIMM（支持速率6400 MT/s）的两倍。2025年1月，澜起科技的第二子代MRCD/MDB芯片已成功向全球主要内存厂商送样。我们做了RDIMM和MRDIMM内存条BOM成本测算

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中信证券

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【天风电子】模拟芯片持续重点推荐

国产替代百亿空间，把握估值+基本面拔升双重机会 🌟关税+反倾销调查，政策推动国产替代进一步加速。中国出口美国的个别商品累计各种名目的关税已达到245%；商务部新闻发言人表示将坚决反制。此前中国政府宣布，针对美国提高加征税率采取反制措施，对美国进口商品加征的关税税率增加至125%，对在美制造占比高的模拟芯片影响较大。 🌟海外头部模拟芯片在美产能占比达8成以上，替代空间达百亿人民币。TI/ADI中国营收约50e美金，大约350e人民币；且产能8成以上在美生产，关税影响较大，有望加速模拟芯片国产替

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圣邦股份

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【天风电子潘暕团队】慕尼黑电子展线下巡展见闻-【模拟】

核心观点：走访各家模拟公司均反馈近期订单意向火爆，下游客户整体替换TI ADI等公司产品意向强劲，结合ADI近期说法会，产业复苏有望带动ADI在第二财季实现环比和同比增长，看好二季度国产模拟公司受益关税政策+周期复苏共振逻辑 1️⃣纳芯微：汽车占比24年30%，25年预期36%，工业占比50% ，mcu➕产品对标ti同类产品，soc积极布局 2️⃣帝奥微：汽车类产品目前100款料号，收入占比预期10%汽车，目前汽车大客户包括比亚迪、奇瑞、长安、广汽;等 3️⃣圣邦：最近两周客户订单很多

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【天风轻纺｜个护】核心内需品类系统更新持续突破

牙膏：冷酸灵3月抖音/天猫/京东GMV同增204%/172%/166%；4/1-4/13抖音GMV同增约54%；【登康】产品结构改善趋势明确，高单价“医研7天”爆款突围消费者心智，未来具备线下广域收入及毛利增长潜力；此外药线渠道开拓预计强化品牌专业背书，赋能结构改善及利润增长。 ⭐卫生巾：自由点3月抖音GMV同增约34%，其中3/1-3/15同增84%，舆论扰动后3/26起日销已恢复至100w以上，4月日销趋势向上；【百亚】线上销售恢复超预期、多平台齐发力，后续产品结构继续优化（24Q4益生

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【开源社服｜米奥会展】有望受益于高关税对新兴市场贸易溢出的长期机遇

美国对多国加关税有望促进美国外国家加强贸易往来，签证等限制有望放宽（如巴西、印度等），近日我国领导人已与越南、马来、印尼、巴西等多国加强沟通促进新的友好贸易关系。高关税促使卖家去新兴市场寻求贸易或转口机遇，参展需求有望增加展商有望优先级获得政府补贴，高关税下各部门优先支持受损企业。中东、东盟、南美等新兴市场经济增长动能足，人口多，贸易基础足。公司层面去年下半年公司层面组织架构优化，管理能力和效率今年有望提升，Ai慧展有望在需求释放条件下进一步显示效果。展望准备充足：全年18000个展

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【天风建筑建材地产】政策预期趋强，地产链机会怎么看？

地产方面，4月17日，地产股早盘拉升，融创、新城、城建等涨幅靠前。消息面看，1）李强总理于北京调研指出，我国房地产市场仍有很大的发展空间，要进一步释放市场潜力。中央持续发声强化市场信心。2）媒体报道，重启扩容版棚改计划、收储规模加码、调降5年期LPR等一揽子正政策加速制定。政策预期提升催化板块博弈行情。我们在近期报告中已反复提示，地产为“稳内需”破局点，关注Q2政策窗口、重视左侧布局机遇，降息、收储、城改、一线限购等为主要方向。叠加临近政治局会议临近，我们认为，中央增量定调及产业新政落地前，资金

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【申万化工】亚钾国际点评

#钾肥利好集中释放+叠加终端需求回暖，景气维持高位。海外来看，白俄罗斯正式宣布上半年减产100万吨产量，俄罗斯乌拉尔钾肥宣布Q2检修将影响约30万吨产量，同时美国前期宣布对加拿大加征25%的关税，情绪上也不断推动海外钾肥屯库，拉动景气回升。 #年内规划项目陆续落地，公司量价齐升公司三号井及小东部矿区工程进展顺利，预计年内持续放量。当前第一个百万吨项目超产能力达1.3-1.5，第二个百万吨项目超产能力达1.5，第三个百万吨项目超产能力达1.8，年底实际产能有望接近500万吨 #179矿股份完成

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【浙商社服】君亭酒店大涨点评

五一前瞻预热，今年“五一”假期，“请四休十”的拼假方式更具性价比。同程旅行平台的数据分析，2025年五一假期的旅行热度或将达到2023年以来“五一假期”的峰值。途牛旅游网“五一”假期境内游预订人次较去年同期增长超100%。#若后续补贴落地则催化加强君亭是酒店板块里最旅游属性最强的公司。君澜、景澜布局高端度假，君亭pagoda客群也向旅游和商务休闲结合靠拢。公司经营端来看，清明RevPAR正增，整个4月份OCC正增，边际改善。Q2开始公司没有新增直营门店，成本端有所控制。与希尔顿合作即将落地

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【天风电新】浙江荣泰：在机器人上如何走远路？-0416

丝杠乱花迷人眼，我想产业的口径大体可规整如下：从直接对接本体厂（荣泰创先河）、到自制设备（双林收购科之鑫）、到成本300元/根（福达-长坂）、到关键工艺突破30min/接下来数月可做到3min（嵘泰-润孚）、再到新技术以车代磨（恒立/新剑/贝特/震裕），扩产口径也是从千根-到万根-到十万根。然，有谁真正能批量？我想分辨下一个阶段的龙头也比较简单——谁第一个真正批量生产就是。因此，这是个跟踪工作。而就现在已有的认知，初步判断：#在勤劳聪慧的中国人努力下，技术大概率不是瓶颈，产品定义——商务

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【民生能源周泰团队】煤炭产业链3月产量数据跟踪

3月火电发电量同比增速-2.3% ⛏原煤产量：2025年3月份全国原煤产量44058万吨，基数调整后同比增长9.6%，调整前同比增长10.3%；1-3月全国原煤产量12.03亿吨，调整后同比增长8.1%，调整前同比增长8.8%。2025年3月份全国原煤日均产量1421万吨，同比增长10.3%（基数调整前），环比1-2月增长9.6%。煤炭进口：2025年3月，我国进口煤及褐煤3873万吨，同比下降6.4%；1-3月累计进口煤及褐煤1.15亿吨，同比下降0.9%。原煤总供给：2025年3月，全国

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【中泰传媒】在线视频25Q1供给稳定，芒果超媒内容表现亮眼

2025Q1在线视频行业聚焦精品化方向，剧集方面，去冗长、短篇化趋势日益凸显，国产剧新剧稳中有增。其中，芒果超媒旗下芒果TV表现提升明显等头部作品播放表现行业领先，验证公司前期加大内容投入迎来收获阶段。 ⭐综艺方面，2025Q1综艺市场稳定上新，芒果TV供给端较为稳定，领先优势依旧明显，建议关注后续重点综艺等定档节奏，以及整体广告招商情况。建议关注：芒果超媒。 ⚡风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；项目进展不及预期；宏观经济承压；研报使用的信息数据更新不及时的风险；第三方

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【华创能源化工】再次提示新疆在自主可控上的战略意义！

1、新疆承担着国家两个重要的保障，粮食保障和能源保障。粮食方面，过去几年新疆的增量成为中国粮食增量的主要来源，去年前年化肥价格异常坚挺，以及多次发生磷酸一铵缺货，都与此有关。能源方面，总书记2022年之后提出，能源的饭碗一定要端在自己手里，新疆丰富的煤炭资源成为中国解决能源进口依赖的重要补充，远期来看新疆丰富的绿电也是实现双碳的重要组成。 2、我们从去年开始强推新疆板块，也是首家把新疆和能源保障写进策略报告的卖方，新疆煤化工既是经济性，也是必要性。贸易战的发生，印证了我们对于外需环境恶化的担忧，

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【西部通信】抛弃幻想，坚持自主可控

事件：2025年4月15日，英伟达（Nvidia）表示，特朗普政府将对其 H20 芯片出口到中国、以色列等五个所谓的数字国家（包括这些国家的最终母公司）实施出口管制许可证要求，该要求将无限期有效。根据英伟达提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件，未来向中国销售H20 人工智能芯片需要获得美国商务部的许可，但该许可不太可能立即发放。目前尚不清楚美国商务部是否会颁发许可证。英伟达在给SEC的文件中表示：“预计第一季度业绩将包括与 H20 产品相关的约 55 亿美元库存、采购承诺和相关储备费用。

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赣锋锂业要点更新

成长性锂盐标的，正是底部布局时【太平洋新能源+有色】前言：目前黄金是中期趋势最好的有色品种；同时需要看哪些大品种在逐步确认大底部，锂是一个选择。赣锋是一个代表，其处于业绩底部，是周期股最好的布局阶段（公司2024年净利润-20.74亿元）。锂资源：海外产能处于成长期，自供能力不断提升（25年50-60%） 1）非洲马里Goulamina锂辉石项目一期2024年末投产，2025年释放产能，生产成本有优势。 2）阿根廷Cauchari-Olaroz项目2024年产量2.54万吨LCE，2025年

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科学仪器-自主可控稀缺赛道：首推普源精电

贸易背景：对等关税之下，仪器板块国产替代长逻辑有望加速兑现； 1⃣ 低端市场-高价格敏感性：低端产品价格敏感性高（产品在千元左右），美国企业仪器新关税下预计在低端市场完全失去性价比，目前1GHz以下示波器国产化率预计在20-30%，未来自主可控完全国产替代不是梦，有望率先贡献EPS； 2⃣ 高端市场-国产稀缺性：10G带宽以上示波器仅普源一家能量产（24年出货数十台，今年出货有望翻倍），5G带宽以上示波器仅3家厂商可以量产，而示波器数十亿市场均在5G以上，新的贸易秩序下，高端市场的长期增量弹性仍

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【广发电子】MRDIMM有望助力DRAM国产替代，弹性有望再造一个澜起

MRDIMM是指在内存条上采用1MRCD+10MDB方案，相比于普通的DDR5内存条RDIMM，MRDIMM可以使得内存条容量和带宽翻倍，单个内存条上澜起科技的价值量提高5倍。第二子代MRDIMM的数据传输速率达到12800 MT/s，较第一子代MRDIMM（支持速率8800 MT/s）提升45%，是第三子代RDIMM（支持速率6400 MT/s）的两倍。2025年1月，澜起科技的第二子代MRCD/MDB芯片已成功向全球主要内存厂商送样。我们做了RDIMM和MRDIMM内存条BOM成本测算

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【天风电子】模拟芯片持续重点推荐

国产替代百亿空间，把握估值+基本面拔升双重机会 🌟关税+反倾销调查，政策推动国产替代进一步加速。中国出口美国的个别商品累计各种名目的关税已达到245%；商务部新闻发言人表示将坚决反制。此前中国政府宣布，针对美国提高加征税率采取反制措施，对美国进口商品加征的关税税率增加至125%，对在美制造占比高的模拟芯片影响较大。 🌟海外头部模拟芯片在美产能占比达8成以上，替代空间达百亿人民币。TI/ADI中国营收约50e美金，大约350e人民币；且产能8成以上在美生产，关税影响较大，有望加速模拟芯片国产替

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【天风电子潘暕团队】慕尼黑电子展线下巡展见闻-【模拟】

核心观点：走访各家模拟公司均反馈近期订单意向火爆，下游客户整体替换TI ADI等公司产品意向强劲，结合ADI近期说法会，产业复苏有望带动ADI在第二财季实现环比和同比增长，看好二季度国产模拟公司受益关税政策+周期复苏共振逻辑 1️⃣纳芯微：汽车占比24年30%，25年预期36%，工业占比50% ，mcu➕产品对标ti同类产品，soc积极布局 2️⃣帝奥微：汽车类产品目前100款料号，收入占比预期10%汽车，目前汽车大客户包括比亚迪、奇瑞、长安、广汽;等 3️⃣圣邦：最近两周客户订单很多

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圣邦股份

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夜长梦山

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【天风轻纺｜个护】核心内需品类系统更新持续突破

牙膏：冷酸灵3月抖音/天猫/京东GMV同增204%/172%/166%；4/1-4/13抖音GMV同增约54%；【登康】产品结构改善趋势明确，高单价“医研7天”爆款突围消费者心智，未来具备线下广域收入及毛利增长潜力；此外药线渠道开拓预计强化品牌专业背书，赋能结构改善及利润增长。 ⭐卫生巾：自由点3月抖音GMV同增约34%，其中3/1-3/15同增84%，舆论扰动后3/26起日销已恢复至100w以上，4月日销趋势向上；【百亚】线上销售恢复超预期、多平台齐发力，后续产品结构继续优化（24Q4益生

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豪悦护理

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夜长梦山

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【开源社服｜米奥会展】有望受益于高关税对新兴市场贸易溢出的长期机遇

美国对多国加关税有望促进美国外国家加强贸易往来，签证等限制有望放宽（如巴西、印度等），近日我国领导人已与越南、马来、印尼、巴西等多国加强沟通促进新的友好贸易关系。高关税促使卖家去新兴市场寻求贸易或转口机遇，参展需求有望增加展商有望优先级获得政府补贴，高关税下各部门优先支持受损企业。中东、东盟、南美等新兴市场经济增长动能足，人口多，贸易基础足。公司层面去年下半年公司层面组织架构优化，管理能力和效率今年有望提升，Ai慧展有望在需求释放条件下进一步显示效果。展望准备充足：全年18000个展

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米奥会展

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夜长梦山

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【天风建筑建材地产】政策预期趋强，地产链机会怎么看？

地产方面，4月17日，地产股早盘拉升，融创、新城、城建等涨幅靠前。消息面看，1）李强总理于北京调研指出，我国房地产市场仍有很大的发展空间，要进一步释放市场潜力。中央持续发声强化市场信心。2）媒体报道，重启扩容版棚改计划、收储规模加码、调降5年期LPR等一揽子正政策加速制定。政策预期提升催化板块博弈行情。我们在近期报告中已反复提示，地产为“稳内需”破局点，关注Q2政策窗口、重视左侧布局机遇，降息、收储、城改、一线限购等为主要方向。叠加临近政治局会议临近，我们认为，中央增量定调及产业新政落地前，资金

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绿城水务

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夜长梦山

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【申万化工】亚钾国际点评

#钾肥利好集中释放+叠加终端需求回暖，景气维持高位。海外来看，白俄罗斯正式宣布上半年减产100万吨产量，俄罗斯乌拉尔钾肥宣布Q2检修将影响约30万吨产量，同时美国前期宣布对加拿大加征25%的关税，情绪上也不断推动海外钾肥屯库，拉动景气回升。 #年内规划项目陆续落地，公司量价齐升公司三号井及小东部矿区工程进展顺利，预计年内持续放量。当前第一个百万吨项目超产能力达1.3-1.5，第二个百万吨项目超产能力达1.5，第三个百万吨项目超产能力达1.8，年底实际产能有望接近500万吨 #179矿股份完成

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亚钾国际

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夜长梦山

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【浙商社服】君亭酒店大涨点评

五一前瞻预热，今年“五一”假期，“请四休十”的拼假方式更具性价比。同程旅行平台的数据分析，2025年五一假期的旅行热度或将达到2023年以来“五一假期”的峰值。途牛旅游网“五一”假期境内游预订人次较去年同期增长超100%。#若后续补贴落地则催化加强君亭是酒店板块里最旅游属性最强的公司。君澜、景澜布局高端度假，君亭pagoda客群也向旅游和商务休闲结合靠拢。公司经营端来看，清明RevPAR正增，整个4月份OCC正增，边际改善。Q2开始公司没有新增直营门店，成本端有所控制。与希尔顿合作即将落地

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君亭酒店

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【天风电新】浙江荣泰：在机器人上如何走远路？-0416

丝杠乱花迷人眼，我想产业的口径大体可规整如下：从直接对接本体厂（荣泰创先河）、到自制设备（双林收购科之鑫）、到成本300元/根（福达-长坂）、到关键工艺突破30min/接下来数月可做到3min（嵘泰-润孚）、再到新技术以车代磨（恒立/新剑/贝特/震裕），扩产口径也是从千根-到万根-到十万根。然，有谁真正能批量？我想分辨下一个阶段的龙头也比较简单——谁第一个真正批量生产就是。因此，这是个跟踪工作。而就现在已有的认知，初步判断：#在勤劳聪慧的中国人努力下，技术大概率不是瓶颈，产品定义——商务

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浙江荣泰

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【民生能源周泰团队】煤炭产业链3月产量数据跟踪

3月火电发电量同比增速-2.3% ⛏原煤产量：2025年3月份全国原煤产量44058万吨，基数调整后同比增长9.6%，调整前同比增长10.3%；1-3月全国原煤产量12.03亿吨，调整后同比增长8.1%，调整前同比增长8.8%。2025年3月份全国原煤日均产量1421万吨，同比增长10.3%（基数调整前），环比1-2月增长9.6%。煤炭进口：2025年3月，我国进口煤及褐煤3873万吨，同比下降6.4%；1-3月累计进口煤及褐煤1.15亿吨，同比下降0.9%。原煤总供给：2025年3月，全国

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中信证券

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2025-04-16 12:07:57

【中泰传媒】在线视频25Q1供给稳定，芒果超媒内容表现亮眼

2025Q1在线视频行业聚焦精品化方向，剧集方面，去冗长、短篇化趋势日益凸显，国产剧新剧稳中有增。其中，芒果超媒旗下芒果TV表现提升明显等头部作品播放表现行业领先，验证公司前期加大内容投入迎来收获阶段。 ⭐综艺方面，2025Q1综艺市场稳定上新，芒果TV供给端较为稳定，领先优势依旧明显，建议关注后续重点综艺等定档节奏，以及整体广告招商情况。建议关注：芒果超媒。 ⚡风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；项目进展不及预期；宏观经济承压；研报使用的信息数据更新不及时的风险；第三方

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芒果超媒

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【华创能源化工】再次提示新疆在自主可控上的战略意义！

1、新疆承担着国家两个重要的保障，粮食保障和能源保障。粮食方面，过去几年新疆的增量成为中国粮食增量的主要来源，去年前年化肥价格异常坚挺，以及多次发生磷酸一铵缺货，都与此有关。能源方面，总书记2022年之后提出，能源的饭碗一定要端在自己手里，新疆丰富的煤炭资源成为中国解决能源进口依赖的重要补充，远期来看新疆丰富的绿电也是实现双碳的重要组成。 2、我们从去年开始强推新疆板块，也是首家把新疆和能源保障写进策略报告的卖方，新疆煤化工既是经济性，也是必要性。贸易战的发生，印证了我们对于外需环境恶化的担忧，

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2025-04-16 11:15:20

【西部通信】抛弃幻想，坚持自主可控

事件：2025年4月15日，英伟达（Nvidia）表示，特朗普政府将对其 H20 芯片出口到中国、以色列等五个所谓的数字国家（包括这些国家的最终母公司）实施出口管制许可证要求，该要求将无限期有效。根据英伟达提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件，未来向中国销售H20 人工智能芯片需要获得美国商务部的许可，但该许可不太可能立即发放。目前尚不清楚美国商务部是否会颁发许可证。英伟达在给SEC的文件中表示：“预计第一季度业绩将包括与 H20 产品相关的约 55 亿美元库存、采购承诺和相关储备费用。

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申菱环境

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赣锋锂业要点更新

成长性锂盐标的，正是底部布局时【太平洋新能源+有色】前言：目前黄金是中期趋势最好的有色品种；同时需要看哪些大品种在逐步确认大底部，锂是一个选择。赣锋是一个代表，其处于业绩底部，是周期股最好的布局阶段（公司2024年净利润-20.74亿元）。锂资源：海外产能处于成长期，自供能力不断提升（25年50-60%） 1）非洲马里Goulamina锂辉石项目一期2024年末投产，2025年释放产能，生产成本有优势。 2）阿根廷Cauchari-Olaroz项目2024年产量2.54万吨LCE，2025年

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科学仪器-自主可控稀缺赛道：首推普源精电

贸易背景：对等关税之下，仪器板块国产替代长逻辑有望加速兑现； 1⃣ 低端市场-高价格敏感性：低端产品价格敏感性高（产品在千元左右），美国企业仪器新关税下预计在低端市场完全失去性价比，目前1GHz以下示波器国产化率预计在20-30%，未来自主可控完全国产替代不是梦，有望率先贡献EPS； 2⃣ 高端市场-国产稀缺性：10G带宽以上示波器仅普源一家能量产（24年出货数十台，今年出货有望翻倍），5G带宽以上示波器仅3家厂商可以量产，而示波器数十亿市场均在5G以上，新的贸易秩序下，高端市场的长期增量弹性仍

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普源精电

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夜长梦山

2025-04-16 11:10:24

【广发电子】MRDIMM有望助力DRAM国产替代，弹性有望再造一个澜起

MRDIMM是指在内存条上采用1MRCD+10MDB方案，相比于普通的DDR5内存条RDIMM，MRDIMM可以使得内存条容量和带宽翻倍，单个内存条上澜起科技的价值量提高5倍。第二子代MRDIMM的数据传输速率达到12800 MT/s，较第一子代MRDIMM（支持速率8800 MT/s）提升45%，是第三子代RDIMM（支持速率6400 MT/s）的两倍。2025年1月，澜起科技的第二子代MRCD/MDB芯片已成功向全球主要内存厂商送样。我们做了RDIMM和MRDIMM内存条BOM成本测算

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【天风电子】模拟芯片持续重点推荐

国产替代百亿空间，把握估值+基本面拔升双重机会 🌟关税+反倾销调查，政策推动国产替代进一步加速。中国出口美国的个别商品累计各种名目的关税已达到245%；商务部新闻发言人表示将坚决反制。此前中国政府宣布，针对美国提高加征税率采取反制措施，对美国进口商品加征的关税税率增加至125%，对在美制造占比高的模拟芯片影响较大。 🌟海外头部模拟芯片在美产能占比达8成以上，替代空间达百亿人民币。TI/ADI中国营收约50e美金，大约350e人民币；且产能8成以上在美生产，关税影响较大，有望加速模拟芯片国产替

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【天风电子潘暕团队】慕尼黑电子展线下巡展见闻-【模拟】

核心观点：走访各家模拟公司均反馈近期订单意向火爆，下游客户整体替换TI ADI等公司产品意向强劲，结合ADI近期说法会，产业复苏有望带动ADI在第二财季实现环比和同比增长，看好二季度国产模拟公司受益关税政策+周期复苏共振逻辑 1️⃣纳芯微：汽车占比24年30%，25年预期36%，工业占比50% ，mcu➕产品对标ti同类产品，soc积极布局 2️⃣帝奥微：汽车类产品目前100款料号，收入占比预期10%汽车，目前汽车大客户包括比亚迪、奇瑞、长安、广汽;等 3️⃣圣邦：最近两周客户订单很多

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【天风轻纺｜个护】核心内需品类系统更新持续突破

牙膏：冷酸灵3月抖音/天猫/京东GMV同增204%/172%/166%；4/1-4/13抖音GMV同增约54%；【登康】产品结构改善趋势明确，高单价“医研7天”爆款突围消费者心智，未来具备线下广域收入及毛利增长潜力；此外药线渠道开拓预计强化品牌专业背书，赋能结构改善及利润增长。 ⭐卫生巾：自由点3月抖音GMV同增约34%，其中3/1-3/15同增84%，舆论扰动后3/26起日销已恢复至100w以上，4月日销趋势向上；【百亚】线上销售恢复超预期、多平台齐发力，后续产品结构继续优化（24Q4益生

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【开源社服｜米奥会展】有望受益于高关税对新兴市场贸易溢出的长期机遇

美国对多国加关税有望促进美国外国家加强贸易往来，签证等限制有望放宽（如巴西、印度等），近日我国领导人已与越南、马来、印尼、巴西等多国加强沟通促进新的友好贸易关系。高关税促使卖家去新兴市场寻求贸易或转口机遇，参展需求有望增加展商有望优先级获得政府补贴，高关税下各部门优先支持受损企业。中东、东盟、南美等新兴市场经济增长动能足，人口多，贸易基础足。公司层面去年下半年公司层面组织架构优化，管理能力和效率今年有望提升，Ai慧展有望在需求释放条件下进一步显示效果。展望准备充足：全年18000个展

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【天风建筑建材地产】政策预期趋强，地产链机会怎么看？

地产方面，4月17日，地产股早盘拉升，融创、新城、城建等涨幅靠前。消息面看，1）李强总理于北京调研指出，我国房地产市场仍有很大的发展空间，要进一步释放市场潜力。中央持续发声强化市场信心。2）媒体报道，重启扩容版棚改计划、收储规模加码、调降5年期LPR等一揽子正政策加速制定。政策预期提升催化板块博弈行情。我们在近期报告中已反复提示，地产为“稳内需”破局点，关注Q2政策窗口、重视左侧布局机遇，降息、收储、城改、一线限购等为主要方向。叠加临近政治局会议临近，我们认为，中央增量定调及产业新政落地前，资金

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【申万化工】亚钾国际点评

#钾肥利好集中释放+叠加终端需求回暖，景气维持高位。海外来看，白俄罗斯正式宣布上半年减产100万吨产量，俄罗斯乌拉尔钾肥宣布Q2检修将影响约30万吨产量，同时美国前期宣布对加拿大加征25%的关税，情绪上也不断推动海外钾肥屯库，拉动景气回升。 #年内规划项目陆续落地，公司量价齐升公司三号井及小东部矿区工程进展顺利，预计年内持续放量。当前第一个百万吨项目超产能力达1.3-1.5，第二个百万吨项目超产能力达1.5，第三个百万吨项目超产能力达1.8，年底实际产能有望接近500万吨 #179矿股份完成

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【浙商社服】君亭酒店大涨点评

五一前瞻预热，今年“五一”假期，“请四休十”的拼假方式更具性价比。同程旅行平台的数据分析，2025年五一假期的旅行热度或将达到2023年以来“五一假期”的峰值。途牛旅游网“五一”假期境内游预订人次较去年同期增长超100%。#若后续补贴落地则催化加强君亭是酒店板块里最旅游属性最强的公司。君澜、景澜布局高端度假，君亭pagoda客群也向旅游和商务休闲结合靠拢。公司经营端来看，清明RevPAR正增，整个4月份OCC正增，边际改善。Q2开始公司没有新增直营门店，成本端有所控制。与希尔顿合作即将落地

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【天风电新】浙江荣泰：在机器人上如何走远路？-0416

丝杠乱花迷人眼，我想产业的口径大体可规整如下：从直接对接本体厂（荣泰创先河）、到自制设备（双林收购科之鑫）、到成本300元/根（福达-长坂）、到关键工艺突破30min/接下来数月可做到3min（嵘泰-润孚）、再到新技术以车代磨（恒立/新剑/贝特/震裕），扩产口径也是从千根-到万根-到十万根。然，有谁真正能批量？我想分辨下一个阶段的龙头也比较简单——谁第一个真正批量生产就是。因此，这是个跟踪工作。而就现在已有的认知，初步判断：#在勤劳聪慧的中国人努力下，技术大概率不是瓶颈，产品定义——商务

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【民生能源周泰团队】煤炭产业链3月产量数据跟踪

3月火电发电量同比增速-2.3% ⛏原煤产量：2025年3月份全国原煤产量44058万吨，基数调整后同比增长9.6%，调整前同比增长10.3%；1-3月全国原煤产量12.03亿吨，调整后同比增长8.1%，调整前同比增长8.8%。2025年3月份全国原煤日均产量1421万吨，同比增长10.3%（基数调整前），环比1-2月增长9.6%。煤炭进口：2025年3月，我国进口煤及褐煤3873万吨，同比下降6.4%；1-3月累计进口煤及褐煤1.15亿吨，同比下降0.9%。原煤总供给：2025年3月，全国

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【中泰传媒】在线视频25Q1供给稳定，芒果超媒内容表现亮眼

2025Q1在线视频行业聚焦精品化方向，剧集方面，去冗长、短篇化趋势日益凸显，国产剧新剧稳中有增。其中，芒果超媒旗下芒果TV表现提升明显等头部作品播放表现行业领先，验证公司前期加大内容投入迎来收获阶段。 ⭐综艺方面，2025Q1综艺市场稳定上新，芒果TV供给端较为稳定，领先优势依旧明显，建议关注后续重点综艺等定档节奏，以及整体广告招商情况。建议关注：芒果超媒。 ⚡风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；项目进展不及预期；宏观经济承压；研报使用的信息数据更新不及时的风险；第三方

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【华创能源化工】再次提示新疆在自主可控上的战略意义！

1、新疆承担着国家两个重要的保障，粮食保障和能源保障。粮食方面，过去几年新疆的增量成为中国粮食增量的主要来源，去年前年化肥价格异常坚挺，以及多次发生磷酸一铵缺货，都与此有关。能源方面，总书记2022年之后提出，能源的饭碗一定要端在自己手里，新疆丰富的煤炭资源成为中国解决能源进口依赖的重要补充，远期来看新疆丰富的绿电也是实现双碳的重要组成。 2、我们从去年开始强推新疆板块，也是首家把新疆和能源保障写进策略报告的卖方，新疆煤化工既是经济性，也是必要性。贸易战的发生，印证了我们对于外需环境恶化的担忧，

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【西部通信】抛弃幻想，坚持自主可控

事件：2025年4月15日，英伟达（Nvidia）表示，特朗普政府将对其 H20 芯片出口到中国、以色列等五个所谓的数字国家（包括这些国家的最终母公司）实施出口管制许可证要求，该要求将无限期有效。根据英伟达提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件，未来向中国销售H20 人工智能芯片需要获得美国商务部的许可，但该许可不太可能立即发放。目前尚不清楚美国商务部是否会颁发许可证。英伟达在给SEC的文件中表示：“预计第一季度业绩将包括与 H20 产品相关的约 55 亿美元库存、采购承诺和相关储备费用。

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赣锋锂业要点更新

成长性锂盐标的，正是底部布局时【太平洋新能源+有色】前言：目前黄金是中期趋势最好的有色品种；同时需要看哪些大品种在逐步确认大底部，锂是一个选择。赣锋是一个代表，其处于业绩底部，是周期股最好的布局阶段（公司2024年净利润-20.74亿元）。锂资源：海外产能处于成长期，自供能力不断提升（25年50-60%） 1）非洲马里Goulamina锂辉石项目一期2024年末投产，2025年释放产能，生产成本有优势。 2）阿根廷Cauchari-Olaroz项目2024年产量2.54万吨LCE，2025年

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科学仪器-自主可控稀缺赛道：首推普源精电

贸易背景：对等关税之下，仪器板块国产替代长逻辑有望加速兑现； 1⃣ 低端市场-高价格敏感性：低端产品价格敏感性高（产品在千元左右），美国企业仪器新关税下预计在低端市场完全失去性价比，目前1GHz以下示波器国产化率预计在20-30%，未来自主可控完全国产替代不是梦，有望率先贡献EPS； 2⃣ 高端市场-国产稀缺性：10G带宽以上示波器仅普源一家能量产（24年出货数十台，今年出货有望翻倍），5G带宽以上示波器仅3家厂商可以量产，而示波器数十亿市场均在5G以上，新的贸易秩序下，高端市场的长期增量弹性仍

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【广发电子】MRDIMM有望助力DRAM国产替代，弹性有望再造一个澜起

MRDIMM是指在内存条上采用1MRCD+10MDB方案，相比于普通的DDR5内存条RDIMM，MRDIMM可以使得内存条容量和带宽翻倍，单个内存条上澜起科技的价值量提高5倍。第二子代MRDIMM的数据传输速率达到12800 MT/s，较第一子代MRDIMM（支持速率8800 MT/s）提升45%，是第三子代RDIMM（支持速率6400 MT/s）的两倍。2025年1月，澜起科技的第二子代MRCD/MDB芯片已成功向全球主要内存厂商送样。我们做了RDIMM和MRDIMM内存条BOM成本测算

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【天风电子】模拟芯片持续重点推荐

国产替代百亿空间，把握估值+基本面拔升双重机会 🌟关税+反倾销调查，政策推动国产替代进一步加速。中国出口美国的个别商品累计各种名目的关税已达到245%；商务部新闻发言人表示将坚决反制。此前中国政府宣布，针对美国提高加征税率采取反制措施，对美国进口商品加征的关税税率增加至125%，对在美制造占比高的模拟芯片影响较大。 🌟海外头部模拟芯片在美产能占比达8成以上，替代空间达百亿人民币。TI/ADI中国营收约50e美金，大约350e人民币；且产能8成以上在美生产，关税影响较大，有望加速模拟芯片国产替

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核心观点：走访各家模拟公司均反馈近期订单意向火爆，下游客户整体替换TI ADI等公司产品意向强劲，结合ADI近期说法会，产业复苏有望带动ADI在第二财季实现环比和同比增长，看好二季度国产模拟公司受益关税政策+周期复苏共振逻辑 1️⃣纳芯微：汽车占比24年30%，25年预期36%，工业占比50% ，mcu➕产品对标ti同类产品，soc积极布局 2️⃣帝奥微：汽车类产品目前100款料号，收入占比预期10%汽车，目前汽车大客户包括比亚迪、奇瑞、长安、广汽;等 3️⃣圣邦：最近两周客户订单很多

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【天风轻纺｜个护】核心内需品类系统更新持续突破

牙膏：冷酸灵3月抖音/天猫/京东GMV同增204%/172%/166%；4/1-4/13抖音GMV同增约54%；【登康】产品结构改善趋势明确，高单价“医研7天”爆款突围消费者心智，未来具备线下广域收入及毛利增长潜力；此外药线渠道开拓预计强化品牌专业背书，赋能结构改善及利润增长。 ⭐卫生巾：自由点3月抖音GMV同增约34%，其中3/1-3/15同增84%，舆论扰动后3/26起日销已恢复至100w以上，4月日销趋势向上；【百亚】线上销售恢复超预期、多平台齐发力，后续产品结构继续优化（24Q4益生

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夜长梦山

2025-04-17 11:49:05

【开源社服｜米奥会展】有望受益于高关税对新兴市场贸易溢出的长期机遇

美国对多国加关税有望促进美国外国家加强贸易往来，签证等限制有望放宽（如巴西、印度等），近日我国领导人已与越南、马来、印尼、巴西等多国加强沟通促进新的友好贸易关系。高关税促使卖家去新兴市场寻求贸易或转口机遇，参展需求有望增加展商有望优先级获得政府补贴，高关税下各部门优先支持受损企业。中东、东盟、南美等新兴市场经济增长动能足，人口多，贸易基础足。公司层面去年下半年公司层面组织架构优化，管理能力和效率今年有望提升，Ai慧展有望在需求释放条件下进一步显示效果。展望准备充足：全年18000个展

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米奥会展

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夜长梦山

2025-04-17 11:48:12

【天风建筑建材地产】政策预期趋强，地产链机会怎么看？

地产方面，4月17日，地产股早盘拉升，融创、新城、城建等涨幅靠前。消息面看，1）李强总理于北京调研指出，我国房地产市场仍有很大的发展空间，要进一步释放市场潜力。中央持续发声强化市场信心。2）媒体报道，重启扩容版棚改计划、收储规模加码、调降5年期LPR等一揽子正政策加速制定。政策预期提升催化板块博弈行情。我们在近期报告中已反复提示，地产为“稳内需”破局点，关注Q2政策窗口、重视左侧布局机遇，降息、收储、城改、一线限购等为主要方向。叠加临近政治局会议临近，我们认为，中央增量定调及产业新政落地前，资金

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绿城水务

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夜长梦山

2025-04-16 13:39:51

【申万化工】亚钾国际点评

#钾肥利好集中释放+叠加终端需求回暖，景气维持高位。海外来看，白俄罗斯正式宣布上半年减产100万吨产量，俄罗斯乌拉尔钾肥宣布Q2检修将影响约30万吨产量，同时美国前期宣布对加拿大加征25%的关税，情绪上也不断推动海外钾肥屯库，拉动景气回升。 #年内规划项目陆续落地，公司量价齐升公司三号井及小东部矿区工程进展顺利，预计年内持续放量。当前第一个百万吨项目超产能力达1.3-1.5，第二个百万吨项目超产能力达1.5，第三个百万吨项目超产能力达1.8，年底实际产能有望接近500万吨 #179矿股份完成

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亚钾国际

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夜长梦山

2025-04-16 12:46:28

【浙商社服】君亭酒店大涨点评

五一前瞻预热，今年“五一”假期，“请四休十”的拼假方式更具性价比。同程旅行平台的数据分析，2025年五一假期的旅行热度或将达到2023年以来“五一假期”的峰值。途牛旅游网“五一”假期境内游预订人次较去年同期增长超100%。#若后续补贴落地则催化加强君亭是酒店板块里最旅游属性最强的公司。君澜、景澜布局高端度假，君亭pagoda客群也向旅游和商务休闲结合靠拢。公司经营端来看，清明RevPAR正增，整个4月份OCC正增，边际改善。Q2开始公司没有新增直营门店，成本端有所控制。与希尔顿合作即将落地

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君亭酒店

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夜长梦山

2025-04-16 12:43:34

【天风电新】浙江荣泰：在机器人上如何走远路？-0416

丝杠乱花迷人眼，我想产业的口径大体可规整如下：从直接对接本体厂（荣泰创先河）、到自制设备（双林收购科之鑫）、到成本300元/根（福达-长坂）、到关键工艺突破30min/接下来数月可做到3min（嵘泰-润孚）、再到新技术以车代磨（恒立/新剑/贝特/震裕），扩产口径也是从千根-到万根-到十万根。然，有谁真正能批量？我想分辨下一个阶段的龙头也比较简单——谁第一个真正批量生产就是。因此，这是个跟踪工作。而就现在已有的认知，初步判断：#在勤劳聪慧的中国人努力下，技术大概率不是瓶颈，产品定义——商务

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浙江荣泰

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夜长梦山

2025-04-16 12:42:43

【民生能源周泰团队】煤炭产业链3月产量数据跟踪

3月火电发电量同比增速-2.3% ⛏原煤产量：2025年3月份全国原煤产量44058万吨，基数调整后同比增长9.6%，调整前同比增长10.3%；1-3月全国原煤产量12.03亿吨，调整后同比增长8.1%，调整前同比增长8.8%。2025年3月份全国原煤日均产量1421万吨，同比增长10.3%（基数调整前），环比1-2月增长9.6%。煤炭进口：2025年3月，我国进口煤及褐煤3873万吨，同比下降6.4%；1-3月累计进口煤及褐煤1.15亿吨，同比下降0.9%。原煤总供给：2025年3月，全国

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中信证券

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夜长梦山

2025-04-16 12:07:57

【中泰传媒】在线视频25Q1供给稳定，芒果超媒内容表现亮眼

2025Q1在线视频行业聚焦精品化方向，剧集方面，去冗长、短篇化趋势日益凸显，国产剧新剧稳中有增。其中，芒果超媒旗下芒果TV表现提升明显等头部作品播放表现行业领先，验证公司前期加大内容投入迎来收获阶段。 ⭐综艺方面，2025Q1综艺市场稳定上新，芒果TV供给端较为稳定，领先优势依旧明显，建议关注后续重点综艺等定档节奏，以及整体广告招商情况。建议关注：芒果超媒。 ⚡风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；项目进展不及预期；宏观经济承压；研报使用的信息数据更新不及时的风险；第三方

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芒果超媒

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夜长梦山

2025-04-16 11:15:56

【华创能源化工】再次提示新疆在自主可控上的战略意义！

1、新疆承担着国家两个重要的保障，粮食保障和能源保障。粮食方面，过去几年新疆的增量成为中国粮食增量的主要来源，去年前年化肥价格异常坚挺，以及多次发生磷酸一铵缺货，都与此有关。能源方面，总书记2022年之后提出，能源的饭碗一定要端在自己手里，新疆丰富的煤炭资源成为中国解决能源进口依赖的重要补充，远期来看新疆丰富的绿电也是实现双碳的重要组成。 2、我们从去年开始强推新疆板块，也是首家把新疆和能源保障写进策略报告的卖方，新疆煤化工既是经济性，也是必要性。贸易战的发生，印证了我们对于外需环境恶化的担忧，

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中信证券

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夜长梦山

2025-04-16 11:15:20

【西部通信】抛弃幻想，坚持自主可控

事件：2025年4月15日，英伟达（Nvidia）表示，特朗普政府将对其 H20 芯片出口到中国、以色列等五个所谓的数字国家（包括这些国家的最终母公司）实施出口管制许可证要求，该要求将无限期有效。根据英伟达提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件，未来向中国销售H20 人工智能芯片需要获得美国商务部的许可，但该许可不太可能立即发放。目前尚不清楚美国商务部是否会颁发许可证。英伟达在给SEC的文件中表示：“预计第一季度业绩将包括与 H20 产品相关的约 55 亿美元库存、采购承诺和相关储备费用。

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申菱环境

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夜长梦山

2025-04-16 11:12:08

赣锋锂业要点更新

成长性锂盐标的，正是底部布局时【太平洋新能源+有色】前言：目前黄金是中期趋势最好的有色品种；同时需要看哪些大品种在逐步确认大底部，锂是一个选择。赣锋是一个代表，其处于业绩底部，是周期股最好的布局阶段（公司2024年净利润-20.74亿元）。锂资源：海外产能处于成长期，自供能力不断提升（25年50-60%） 1）非洲马里Goulamina锂辉石项目一期2024年末投产，2025年释放产能，生产成本有优势。 2）阿根廷Cauchari-Olaroz项目2024年产量2.54万吨LCE，2025年

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中信证券

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夜长梦山

2025-04-16 11:11:10

科学仪器-自主可控稀缺赛道：首推普源精电

贸易背景：对等关税之下，仪器板块国产替代长逻辑有望加速兑现； 1⃣ 低端市场-高价格敏感性：低端产品价格敏感性高（产品在千元左右），美国企业仪器新关税下预计在低端市场完全失去性价比，目前1GHz以下示波器国产化率预计在20-30%，未来自主可控完全国产替代不是梦，有望率先贡献EPS； 2⃣ 高端市场-国产稀缺性：10G带宽以上示波器仅普源一家能量产（24年出货数十台，今年出货有望翻倍），5G带宽以上示波器仅3家厂商可以量产，而示波器数十亿市场均在5G以上，新的贸易秩序下，高端市场的长期增量弹性仍

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普源精电

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夜长梦山

2025-04-16 11:10:24

【广发电子】MRDIMM有望助力DRAM国产替代，弹性有望再造一个澜起

MRDIMM是指在内存条上采用1MRCD+10MDB方案，相比于普通的DDR5内存条RDIMM，MRDIMM可以使得内存条容量和带宽翻倍，单个内存条上澜起科技的价值量提高5倍。第二子代MRDIMM的数据传输速率达到12800 MT/s，较第一子代MRDIMM（支持速率8800 MT/s）提升45%，是第三子代RDIMM（支持速率6400 MT/s）的两倍。2025年1月，澜起科技的第二子代MRCD/MDB芯片已成功向全球主要内存厂商送样。我们做了RDIMM和MRDIMM内存条BOM成本测算

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中信证券

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