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无名小韭69171130

2024-11-04 13:22:29

青达环保低估值持续高成长的戴维斯双击

投资要点：青达环保，在手订单持续高增，受益于煤电“十四五”规划及煤电改造的释放，海外业务拓展很快将有订单落地，预计公司未来2-3年仍将保持高速增长。2024年前三季度新增订单16.5亿元左右，2023年底在手订单11亿元左右，今年前三季度交付7.5亿元（不含税），2024年三季度末在手订单19亿元左右，四季度预计再新增4亿以上的订单，后续业绩增长确定性高（煤电新建与改造），弹性高（光伏制氢项目，韩国项目，海外业务）。 1、煤电新建 2022年国家发改委明确提出煤电“三个8000万”目标，要求20

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青达环保

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无名小韭69171130

2022-12-13 07:26:31

$湘油泵$ L3及以上的自动驾驶逐步渗透的充分受益标的

目前我国线控转向系统国产化率较低，而随着汽车智能化自动化的推进，安全可控成为共识，国产线控转向有望爆发，而线控转向的核心就是EPS。全国EPS市场中，外企占80%以上的市场份额，国内EPS龙头企业为易力达、耐世特、恒隆，其中易力达约占国产市场中60%以上的市场份额，是绝对的国产龙头。同时EPS里的一个核心部件就是EPS电机。湘油泵的控股子公司东兴昌科技与中科院深圳先进技术研究院及易力达深度合作，目前已经能够实现EPS电机的量产，另外湘油泵和易力达的实控人为同一个人，因此湘油泵切入易力达是绝对的

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湘油泵

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无名小韭69171130

2022-12-08 22:51:42

$亚翔集成$ 电子信息行业逐步复苏

电子信息行业固定资产投资在今年年初大幅冲高，后由于疫情及战争的影响持续的下滑，同比增速已经在7月份出现反转，并连续三个月实现同比回升，这对于工业洁净室行业是最直观的利好。从细分来看： 1、半导体：国产半导体逆周期扩张（前面文章有具体分析），自12月以来地方补贴政策逐步落地，支持力度较大。【辽宁省政府半导体设备补贴新政从投资扩产、研发、销售、投融资等多维度给与半导体设备企业补贴。其中在扩产端，扩产项目按实际投资总额30%给予补助，同一项目最高补助可达1 亿元。】 2、消费电子：消费电子行业景气度不

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亚翔集成

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无名小韭69171130

2022-12-08 08:01:33

$湘油泵$ 激光雷达电机带来新增量

据消息称，特斯拉打算明年1月中旬推出搭载一种新雷达的车辆，今年一直以来强调做纯视觉的特斯拉向雷达低头，也证实了雷达的发展潜力巨大。湘油泵在激光雷达行业里目前深度绑定图达通，主要提供激光雷达电机，与蔚来汽车的销量强相关，目前月出货量约1.4万套。同时公司激光雷达电机已经成为了华为的备选产品，正在与禾赛科技做技术交流，开始和比亚迪合作，对于未来该业务也将产生不小的增量。当前激光雷达价格普遍偏高，因此今年公司激光雷达电机业务预计营收4000万，盈利达1000多万，净利率约25%。随着后续的需求和产量

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无名小韭69171130

2022-12-07 01:04:12

$亚翔集成$ 国产成熟制程扩产中被忽视高度受益的铲子股

21-24年是国内晶圆厂扩产的高光时刻，主要是由于新能源的爆发式增长，导致了芯片行业的结构性紧缺，叠加国外对我国半导体的封锁，完全自主可控的国产化半导体产线产品迎来了爆发增长的高光时刻。同时我们也可从侧面验证在全球半导体资本支出下调下，国内半导体行业的逆周期火热： 1、国产半导体设备公司合同负债高增长（北方华创3Q22合同负债65亿，相比21年末增长30%；中微公司22年前三季度新签订单56亿，同比增涨60%） 2、比亚迪为加快晶圆厂建设，暂停拆分上市 3、中芯国际上调22年全年资本开支136亿

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2022-12-06 00:37:52

$湘油泵$乘比亚迪之风，迎混动高增之机，拓出海渗透之路，湘油泵有可为。

整个新能源车行业经过2年的高速发展，现在开始不断爆出各种鬼故事，对市场扰动不断，但技术革新将持续推动存量市场的替代（复合集流体、油冷、扁线、SIC等）以及增量市场的开拓（出海），企业可以在总量波动中维持较高速的增长。比亚迪混动车型的油泵几乎是湘油泵独供，而22年二季度湘油泵又获得了比亚迪纯电车型的定点，而改款车型正是比亚迪最火的纯电车-海豹。自下半年海豹量产后，销量节节攀升，22年11月海豹月销量已经突破1.5万辆，环比增长36%，同时海豹车型也将成为比亚迪出口的重要车型之一；23年海豹将进入

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2022-12-05 08:49:19

$湘油泵$ 电驱系统的升级路径：水冷——>油冷

新能源汽车中我们细分的话可以分为三类热管理系统：空调热管理、电驱热管理、电池热管理。电池相当于燃油车的汽油，决定车的续航；而电机相当燃油车的发动机，决定车的性能。新能源车由20年起处于高速增长的起步阶段，续航焦虑成为了人们的核心矛盾，叠加电池成本高昂，人们的目光几乎全部都集中在了电池的发展和技术演变中，反而忽略了决定新能源性能的电机及电驱系统上。探寻目前市场上处于市占率前端的知名企业的电驱系统的升级路径，我们或许可以对于行业的未来发展趋势略窥一二。 1、比亚迪。比亚迪是目前国内新能源车市占第一，

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2022-12-02 23:41:13

$湘油泵$ 800v高压快充带来新的增量

800v快充是解决续航焦虑重要途径之一，受制于成本相对高和SiC供给不足，高压快充的渗透率还较低。根据产业预计800v渗透率将由22年的3%提高到25年的30%，届时25年预计将有约600万辆新能源车使用800v平台。由于高压充电时间短，同时也会造成充电枪和车载充电接口的温度大幅升高，高压快充对于接口处的热管理系统有着更高的要求，因此以电子油泵为核心的热管理油冷系统将充分受益。根据产业调研情况，高压快充会在车载充电接口处新增油冷系统，其中电子油泵单车价值约800元；未来充电枪亦可能会使用油冷系

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$湘油泵$ 新能源车电驱油冷化趋势下最受益标的

新能源车电驱油冷化是必然的趋势，油冷的冷却效果远优于水冷，尤其是高压化对于油冷的需求将是必然的。特斯拉冷却系统一直为油冷，而比亚迪纯电车也开始了油冷对水冷的替代，因此油冷将成为被市场忽略的一个必然趋势。油冷最核心的部件就是电子油泵，而电子油泵的市场竞争格局比电子水泵更优，也远比当前市场火热的复合集流体竞争格局更好（复合集流体大大小小多少牛鬼蛇神的公司都说自己能做而且已经开始做了）。新能源车上一个电驱配一个电子油泵，23年新能源车销量将达到900-1000万辆，双电驱渗透率40%，电子油泵渗透率

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湘油泵目前已处于较好的投资点，将持续跟踪关注。

传统业务（商用车）周期性复苏+新能源车零部件业务（电子水泵，激光雷达）正处爆发+新技术（高压化：电子油泵，智能化eps电机，自动驾驶）正处产业化爆发初期。传统业务方面，商用车将迎来新一轮上行周期，商用车从21年三季度开始下行，22年全年重卡销量预计下滑50%，23年在低基数的情况下行业将出现可观的回暖。预计23/24年重卡销量85/110万辆，同比增速30%-40%，行业在3年纬度内呈加速上升状态。湘油泵传统业务有望在后续几年恢复到20/21年的盈利水平，即1/1.5亿。新能源业务方面，从2

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亚翔集成在手订单大幅增加，业绩增长确定性强

公司财务报表显示，22年半年度在手订单38亿，中芯国际和华虹半导体大量的资本支出支撑了后续的订单增量，并能很好的平滑国外的半导体支出的下滑，国产替代是明年半导体的主旋律，往后全球半导体将在23年下半年复苏，新一轮全球性的增长开始，作为国内半导体洁净室龙头企业将充分受益。根据在手订单和现有业绩情况来看，22年营收预计25-30亿，23年40-50亿，净利率有望由22年三季度的5.4%回升至7%左右，因此22年净利润预计1.1-1.5亿，23年为2.8-3.5亿。对应当前30亿市值，23年市盈率10

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青达环保低估值持续高成长的戴维斯双击

投资要点：青达环保，在手订单持续高增，受益于煤电“十四五”规划及煤电改造的释放，海外业务拓展很快将有订单落地，预计公司未来2-3年仍将保持高速增长。2024年前三季度新增订单16.5亿元左右，2023年底在手订单11亿元左右，今年前三季度交付7.5亿元（不含税），2024年三季度末在手订单19亿元左右，四季度预计再新增4亿以上的订单，后续业绩增长确定性高（煤电新建与改造），弹性高（光伏制氢项目，韩国项目，海外业务）。 1、煤电新建 2022年国家发改委明确提出煤电“三个8000万”目标，要求20

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$湘油泵$ L3及以上的自动驾驶逐步渗透的充分受益标的

目前我国线控转向系统国产化率较低，而随着汽车智能化自动化的推进，安全可控成为共识，国产线控转向有望爆发，而线控转向的核心就是EPS。全国EPS市场中，外企占80%以上的市场份额，国内EPS龙头企业为易力达、耐世特、恒隆，其中易力达约占国产市场中60%以上的市场份额，是绝对的国产龙头。同时EPS里的一个核心部件就是EPS电机。湘油泵的控股子公司东兴昌科技与中科院深圳先进技术研究院及易力达深度合作，目前已经能够实现EPS电机的量产，另外湘油泵和易力达的实控人为同一个人，因此湘油泵切入易力达是绝对的

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$亚翔集成$ 电子信息行业逐步复苏

电子信息行业固定资产投资在今年年初大幅冲高，后由于疫情及战争的影响持续的下滑，同比增速已经在7月份出现反转，并连续三个月实现同比回升，这对于工业洁净室行业是最直观的利好。从细分来看： 1、半导体：国产半导体逆周期扩张（前面文章有具体分析），自12月以来地方补贴政策逐步落地，支持力度较大。【辽宁省政府半导体设备补贴新政从投资扩产、研发、销售、投融资等多维度给与半导体设备企业补贴。其中在扩产端，扩产项目按实际投资总额30%给予补助，同一项目最高补助可达1 亿元。】 2、消费电子：消费电子行业景气度不

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$湘油泵$ 激光雷达电机带来新增量

据消息称，特斯拉打算明年1月中旬推出搭载一种新雷达的车辆，今年一直以来强调做纯视觉的特斯拉向雷达低头，也证实了雷达的发展潜力巨大。湘油泵在激光雷达行业里目前深度绑定图达通，主要提供激光雷达电机，与蔚来汽车的销量强相关，目前月出货量约1.4万套。同时公司激光雷达电机已经成为了华为的备选产品，正在与禾赛科技做技术交流，开始和比亚迪合作，对于未来该业务也将产生不小的增量。当前激光雷达价格普遍偏高，因此今年公司激光雷达电机业务预计营收4000万，盈利达1000多万，净利率约25%。随着后续的需求和产量

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$亚翔集成$ 国产成熟制程扩产中被忽视高度受益的铲子股

21-24年是国内晶圆厂扩产的高光时刻，主要是由于新能源的爆发式增长，导致了芯片行业的结构性紧缺，叠加国外对我国半导体的封锁，完全自主可控的国产化半导体产线产品迎来了爆发增长的高光时刻。同时我们也可从侧面验证在全球半导体资本支出下调下，国内半导体行业的逆周期火热： 1、国产半导体设备公司合同负债高增长（北方华创3Q22合同负债65亿，相比21年末增长30%；中微公司22年前三季度新签订单56亿，同比增涨60%） 2、比亚迪为加快晶圆厂建设，暂停拆分上市 3、中芯国际上调22年全年资本开支136亿

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$湘油泵$乘比亚迪之风，迎混动高增之机，拓出海渗透之路，湘油泵有可为。

整个新能源车行业经过2年的高速发展，现在开始不断爆出各种鬼故事，对市场扰动不断，但技术革新将持续推动存量市场的替代（复合集流体、油冷、扁线、SIC等）以及增量市场的开拓（出海），企业可以在总量波动中维持较高速的增长。比亚迪混动车型的油泵几乎是湘油泵独供，而22年二季度湘油泵又获得了比亚迪纯电车型的定点，而改款车型正是比亚迪最火的纯电车-海豹。自下半年海豹量产后，销量节节攀升，22年11月海豹月销量已经突破1.5万辆，环比增长36%，同时海豹车型也将成为比亚迪出口的重要车型之一；23年海豹将进入

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$湘油泵$ 电驱系统的升级路径：水冷——>油冷

新能源汽车中我们细分的话可以分为三类热管理系统：空调热管理、电驱热管理、电池热管理。电池相当于燃油车的汽油，决定车的续航；而电机相当燃油车的发动机，决定车的性能。新能源车由20年起处于高速增长的起步阶段，续航焦虑成为了人们的核心矛盾，叠加电池成本高昂，人们的目光几乎全部都集中在了电池的发展和技术演变中，反而忽略了决定新能源性能的电机及电驱系统上。探寻目前市场上处于市占率前端的知名企业的电驱系统的升级路径，我们或许可以对于行业的未来发展趋势略窥一二。 1、比亚迪。比亚迪是目前国内新能源车市占第一，

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$湘油泵$ 800v高压快充带来新的增量

800v快充是解决续航焦虑重要途径之一，受制于成本相对高和SiC供给不足，高压快充的渗透率还较低。根据产业预计800v渗透率将由22年的3%提高到25年的30%，届时25年预计将有约600万辆新能源车使用800v平台。由于高压充电时间短，同时也会造成充电枪和车载充电接口的温度大幅升高，高压快充对于接口处的热管理系统有着更高的要求，因此以电子油泵为核心的热管理油冷系统将充分受益。根据产业调研情况，高压快充会在车载充电接口处新增油冷系统，其中电子油泵单车价值约800元；未来充电枪亦可能会使用油冷系

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新能源车电驱油冷化是必然的趋势，油冷的冷却效果远优于水冷，尤其是高压化对于油冷的需求将是必然的。特斯拉冷却系统一直为油冷，而比亚迪纯电车也开始了油冷对水冷的替代，因此油冷将成为被市场忽略的一个必然趋势。油冷最核心的部件就是电子油泵，而电子油泵的市场竞争格局比电子水泵更优，也远比当前市场火热的复合集流体竞争格局更好（复合集流体大大小小多少牛鬼蛇神的公司都说自己能做而且已经开始做了）。新能源车上一个电驱配一个电子油泵，23年新能源车销量将达到900-1000万辆，双电驱渗透率40%，电子油泵渗透率

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湘油泵目前已处于较好的投资点，将持续跟踪关注。

传统业务（商用车）周期性复苏+新能源车零部件业务（电子水泵，激光雷达）正处爆发+新技术（高压化：电子油泵，智能化eps电机，自动驾驶）正处产业化爆发初期。传统业务方面，商用车将迎来新一轮上行周期，商用车从21年三季度开始下行，22年全年重卡销量预计下滑50%，23年在低基数的情况下行业将出现可观的回暖。预计23/24年重卡销量85/110万辆，同比增速30%-40%，行业在3年纬度内呈加速上升状态。湘油泵传统业务有望在后续几年恢复到20/21年的盈利水平，即1/1.5亿。新能源业务方面，从2

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亚翔集成在手订单大幅增加，业绩增长确定性强

公司财务报表显示，22年半年度在手订单38亿，中芯国际和华虹半导体大量的资本支出支撑了后续的订单增量，并能很好的平滑国外的半导体支出的下滑，国产替代是明年半导体的主旋律，往后全球半导体将在23年下半年复苏，新一轮全球性的增长开始，作为国内半导体洁净室龙头企业将充分受益。根据在手订单和现有业绩情况来看，22年营收预计25-30亿，23年40-50亿，净利率有望由22年三季度的5.4%回升至7%左右，因此22年净利润预计1.1-1.5亿，23年为2.8-3.5亿。对应当前30亿市值，23年市盈率10

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投资要点：青达环保，在手订单持续高增，受益于煤电“十四五”规划及煤电改造的释放，海外业务拓展很快将有订单落地，预计公司未来2-3年仍将保持高速增长。2024年前三季度新增订单16.5亿元左右，2023年底在手订单11亿元左右，今年前三季度交付7.5亿元（不含税），2024年三季度末在手订单19亿元左右，四季度预计再新增4亿以上的订单，后续业绩增长确定性高（煤电新建与改造），弹性高（光伏制氢项目，韩国项目，海外业务）。 1、煤电新建 2022年国家发改委明确提出煤电“三个8000万”目标，要求20

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目前我国线控转向系统国产化率较低，而随着汽车智能化自动化的推进，安全可控成为共识，国产线控转向有望爆发，而线控转向的核心就是EPS。全国EPS市场中，外企占80%以上的市场份额，国内EPS龙头企业为易力达、耐世特、恒隆，其中易力达约占国产市场中60%以上的市场份额，是绝对的国产龙头。同时EPS里的一个核心部件就是EPS电机。湘油泵的控股子公司东兴昌科技与中科院深圳先进技术研究院及易力达深度合作，目前已经能够实现EPS电机的量产，另外湘油泵和易力达的实控人为同一个人，因此湘油泵切入易力达是绝对的

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电子信息行业固定资产投资在今年年初大幅冲高，后由于疫情及战争的影响持续的下滑，同比增速已经在7月份出现反转，并连续三个月实现同比回升，这对于工业洁净室行业是最直观的利好。从细分来看： 1、半导体：国产半导体逆周期扩张（前面文章有具体分析），自12月以来地方补贴政策逐步落地，支持力度较大。【辽宁省政府半导体设备补贴新政从投资扩产、研发、销售、投融资等多维度给与半导体设备企业补贴。其中在扩产端，扩产项目按实际投资总额30%给予补助，同一项目最高补助可达1 亿元。】 2、消费电子：消费电子行业景气度不

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整个新能源车行业经过2年的高速发展，现在开始不断爆出各种鬼故事，对市场扰动不断，但技术革新将持续推动存量市场的替代（复合集流体、油冷、扁线、SIC等）以及增量市场的开拓（出海），企业可以在总量波动中维持较高速的增长。比亚迪混动车型的油泵几乎是湘油泵独供，而22年二季度湘油泵又获得了比亚迪纯电车型的定点，而改款车型正是比亚迪最火的纯电车-海豹。自下半年海豹量产后，销量节节攀升，22年11月海豹月销量已经突破1.5万辆，环比增长36%，同时海豹车型也将成为比亚迪出口的重要车型之一；23年海豹将进入

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新能源汽车中我们细分的话可以分为三类热管理系统：空调热管理、电驱热管理、电池热管理。电池相当于燃油车的汽油，决定车的续航；而电机相当燃油车的发动机，决定车的性能。新能源车由20年起处于高速增长的起步阶段，续航焦虑成为了人们的核心矛盾，叠加电池成本高昂，人们的目光几乎全部都集中在了电池的发展和技术演变中，反而忽略了决定新能源性能的电机及电驱系统上。探寻目前市场上处于市占率前端的知名企业的电驱系统的升级路径，我们或许可以对于行业的未来发展趋势略窥一二。 1、比亚迪。比亚迪是目前国内新能源车市占第一，

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800v快充是解决续航焦虑重要途径之一，受制于成本相对高和SiC供给不足，高压快充的渗透率还较低。根据产业预计800v渗透率将由22年的3%提高到25年的30%，届时25年预计将有约600万辆新能源车使用800v平台。由于高压充电时间短，同时也会造成充电枪和车载充电接口的温度大幅升高，高压快充对于接口处的热管理系统有着更高的要求，因此以电子油泵为核心的热管理油冷系统将充分受益。根据产业调研情况，高压快充会在车载充电接口处新增油冷系统，其中电子油泵单车价值约800元；未来充电枪亦可能会使用油冷系

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$湘油泵$ 新能源车电驱油冷化趋势下最受益标的

新能源车电驱油冷化是必然的趋势，油冷的冷却效果远优于水冷，尤其是高压化对于油冷的需求将是必然的。特斯拉冷却系统一直为油冷，而比亚迪纯电车也开始了油冷对水冷的替代，因此油冷将成为被市场忽略的一个必然趋势。油冷最核心的部件就是电子油泵，而电子油泵的市场竞争格局比电子水泵更优，也远比当前市场火热的复合集流体竞争格局更好（复合集流体大大小小多少牛鬼蛇神的公司都说自己能做而且已经开始做了）。新能源车上一个电驱配一个电子油泵，23年新能源车销量将达到900-1000万辆，双电驱渗透率40%，电子油泵渗透率

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湘油泵

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2022-11-30 23:14:23

湘油泵目前已处于较好的投资点，将持续跟踪关注。

传统业务（商用车）周期性复苏+新能源车零部件业务（电子水泵，激光雷达）正处爆发+新技术（高压化：电子油泵，智能化eps电机，自动驾驶）正处产业化爆发初期。传统业务方面，商用车将迎来新一轮上行周期，商用车从21年三季度开始下行，22年全年重卡销量预计下滑50%，23年在低基数的情况下行业将出现可观的回暖。预计23/24年重卡销量85/110万辆，同比增速30%-40%，行业在3年纬度内呈加速上升状态。湘油泵传统业务有望在后续几年恢复到20/21年的盈利水平，即1/1.5亿。新能源业务方面，从2

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亚翔集成在手订单大幅增加，业绩增长确定性强

公司财务报表显示，22年半年度在手订单38亿，中芯国际和华虹半导体大量的资本支出支撑了后续的订单增量，并能很好的平滑国外的半导体支出的下滑，国产替代是明年半导体的主旋律，往后全球半导体将在23年下半年复苏，新一轮全球性的增长开始，作为国内半导体洁净室龙头企业将充分受益。根据在手订单和现有业绩情况来看，22年营收预计25-30亿，23年40-50亿，净利率有望由22年三季度的5.4%回升至7%左右，因此22年净利润预计1.1-1.5亿，23年为2.8-3.5亿。对应当前30亿市值，23年市盈率10

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2024-11-04 13:22:29

青达环保低估值持续高成长的戴维斯双击

投资要点：青达环保，在手订单持续高增，受益于煤电“十四五”规划及煤电改造的释放，海外业务拓展很快将有订单落地，预计公司未来2-3年仍将保持高速增长。2024年前三季度新增订单16.5亿元左右，2023年底在手订单11亿元左右，今年前三季度交付7.5亿元（不含税），2024年三季度末在手订单19亿元左右，四季度预计再新增4亿以上的订单，后续业绩增长确定性高（煤电新建与改造），弹性高（光伏制氢项目，韩国项目，海外业务）。 1、煤电新建 2022年国家发改委明确提出煤电“三个8000万”目标，要求20

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$湘油泵$ L3及以上的自动驾驶逐步渗透的充分受益标的

目前我国线控转向系统国产化率较低，而随着汽车智能化自动化的推进，安全可控成为共识，国产线控转向有望爆发，而线控转向的核心就是EPS。全国EPS市场中，外企占80%以上的市场份额，国内EPS龙头企业为易力达、耐世特、恒隆，其中易力达约占国产市场中60%以上的市场份额，是绝对的国产龙头。同时EPS里的一个核心部件就是EPS电机。湘油泵的控股子公司东兴昌科技与中科院深圳先进技术研究院及易力达深度合作，目前已经能够实现EPS电机的量产，另外湘油泵和易力达的实控人为同一个人，因此湘油泵切入易力达是绝对的

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$亚翔集成$ 电子信息行业逐步复苏

电子信息行业固定资产投资在今年年初大幅冲高，后由于疫情及战争的影响持续的下滑，同比增速已经在7月份出现反转，并连续三个月实现同比回升，这对于工业洁净室行业是最直观的利好。从细分来看： 1、半导体：国产半导体逆周期扩张（前面文章有具体分析），自12月以来地方补贴政策逐步落地，支持力度较大。【辽宁省政府半导体设备补贴新政从投资扩产、研发、销售、投融资等多维度给与半导体设备企业补贴。其中在扩产端，扩产项目按实际投资总额30%给予补助，同一项目最高补助可达1 亿元。】 2、消费电子：消费电子行业景气度不

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$湘油泵$ 激光雷达电机带来新增量

据消息称，特斯拉打算明年1月中旬推出搭载一种新雷达的车辆，今年一直以来强调做纯视觉的特斯拉向雷达低头，也证实了雷达的发展潜力巨大。湘油泵在激光雷达行业里目前深度绑定图达通，主要提供激光雷达电机，与蔚来汽车的销量强相关，目前月出货量约1.4万套。同时公司激光雷达电机已经成为了华为的备选产品，正在与禾赛科技做技术交流，开始和比亚迪合作，对于未来该业务也将产生不小的增量。当前激光雷达价格普遍偏高，因此今年公司激光雷达电机业务预计营收4000万，盈利达1000多万，净利率约25%。随着后续的需求和产量

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$亚翔集成$ 国产成熟制程扩产中被忽视高度受益的铲子股

21-24年是国内晶圆厂扩产的高光时刻，主要是由于新能源的爆发式增长，导致了芯片行业的结构性紧缺，叠加国外对我国半导体的封锁，完全自主可控的国产化半导体产线产品迎来了爆发增长的高光时刻。同时我们也可从侧面验证在全球半导体资本支出下调下，国内半导体行业的逆周期火热： 1、国产半导体设备公司合同负债高增长（北方华创3Q22合同负债65亿，相比21年末增长30%；中微公司22年前三季度新签订单56亿，同比增涨60%） 2、比亚迪为加快晶圆厂建设，暂停拆分上市 3、中芯国际上调22年全年资本开支136亿

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$湘油泵$乘比亚迪之风，迎混动高增之机，拓出海渗透之路，湘油泵有可为。

整个新能源车行业经过2年的高速发展，现在开始不断爆出各种鬼故事，对市场扰动不断，但技术革新将持续推动存量市场的替代（复合集流体、油冷、扁线、SIC等）以及增量市场的开拓（出海），企业可以在总量波动中维持较高速的增长。比亚迪混动车型的油泵几乎是湘油泵独供，而22年二季度湘油泵又获得了比亚迪纯电车型的定点，而改款车型正是比亚迪最火的纯电车-海豹。自下半年海豹量产后，销量节节攀升，22年11月海豹月销量已经突破1.5万辆，环比增长36%，同时海豹车型也将成为比亚迪出口的重要车型之一；23年海豹将进入

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$湘油泵$ 电驱系统的升级路径：水冷——>油冷

新能源汽车中我们细分的话可以分为三类热管理系统：空调热管理、电驱热管理、电池热管理。电池相当于燃油车的汽油，决定车的续航；而电机相当燃油车的发动机，决定车的性能。新能源车由20年起处于高速增长的起步阶段，续航焦虑成为了人们的核心矛盾，叠加电池成本高昂，人们的目光几乎全部都集中在了电池的发展和技术演变中，反而忽略了决定新能源性能的电机及电驱系统上。探寻目前市场上处于市占率前端的知名企业的电驱系统的升级路径，我们或许可以对于行业的未来发展趋势略窥一二。 1、比亚迪。比亚迪是目前国内新能源车市占第一，

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$湘油泵$ 800v高压快充带来新的增量

800v快充是解决续航焦虑重要途径之一，受制于成本相对高和SiC供给不足，高压快充的渗透率还较低。根据产业预计800v渗透率将由22年的3%提高到25年的30%，届时25年预计将有约600万辆新能源车使用800v平台。由于高压充电时间短，同时也会造成充电枪和车载充电接口的温度大幅升高，高压快充对于接口处的热管理系统有着更高的要求，因此以电子油泵为核心的热管理油冷系统将充分受益。根据产业调研情况，高压快充会在车载充电接口处新增油冷系统，其中电子油泵单车价值约800元；未来充电枪亦可能会使用油冷系

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$湘油泵$ 新能源车电驱油冷化趋势下最受益标的

新能源车电驱油冷化是必然的趋势，油冷的冷却效果远优于水冷，尤其是高压化对于油冷的需求将是必然的。特斯拉冷却系统一直为油冷，而比亚迪纯电车也开始了油冷对水冷的替代，因此油冷将成为被市场忽略的一个必然趋势。油冷最核心的部件就是电子油泵，而电子油泵的市场竞争格局比电子水泵更优，也远比当前市场火热的复合集流体竞争格局更好（复合集流体大大小小多少牛鬼蛇神的公司都说自己能做而且已经开始做了）。新能源车上一个电驱配一个电子油泵，23年新能源车销量将达到900-1000万辆，双电驱渗透率40%，电子油泵渗透率

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湘油泵目前已处于较好的投资点，将持续跟踪关注。

传统业务（商用车）周期性复苏+新能源车零部件业务（电子水泵，激光雷达）正处爆发+新技术（高压化：电子油泵，智能化eps电机，自动驾驶）正处产业化爆发初期。传统业务方面，商用车将迎来新一轮上行周期，商用车从21年三季度开始下行，22年全年重卡销量预计下滑50%，23年在低基数的情况下行业将出现可观的回暖。预计23/24年重卡销量85/110万辆，同比增速30%-40%，行业在3年纬度内呈加速上升状态。湘油泵传统业务有望在后续几年恢复到20/21年的盈利水平，即1/1.5亿。新能源业务方面，从2

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亚翔集成在手订单大幅增加，业绩增长确定性强

公司财务报表显示，22年半年度在手订单38亿，中芯国际和华虹半导体大量的资本支出支撑了后续的订单增量，并能很好的平滑国外的半导体支出的下滑，国产替代是明年半导体的主旋律，往后全球半导体将在23年下半年复苏，新一轮全球性的增长开始，作为国内半导体洁净室龙头企业将充分受益。根据在手订单和现有业绩情况来看，22年营收预计25-30亿，23年40-50亿，净利率有望由22年三季度的5.4%回升至7%左右，因此22年净利润预计1.1-1.5亿，23年为2.8-3.5亿。对应当前30亿市值，23年市盈率10

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青达环保低估值持续高成长的戴维斯双击

投资要点：青达环保，在手订单持续高增，受益于煤电“十四五”规划及煤电改造的释放，海外业务拓展很快将有订单落地，预计公司未来2-3年仍将保持高速增长。2024年前三季度新增订单16.5亿元左右，2023年底在手订单11亿元左右，今年前三季度交付7.5亿元（不含税），2024年三季度末在手订单19亿元左右，四季度预计再新增4亿以上的订单，后续业绩增长确定性高（煤电新建与改造），弹性高（光伏制氢项目，韩国项目，海外业务）。 1、煤电新建 2022年国家发改委明确提出煤电“三个8000万”目标，要求20

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$湘油泵$ L3及以上的自动驾驶逐步渗透的充分受益标的

目前我国线控转向系统国产化率较低，而随着汽车智能化自动化的推进，安全可控成为共识，国产线控转向有望爆发，而线控转向的核心就是EPS。全国EPS市场中，外企占80%以上的市场份额，国内EPS龙头企业为易力达、耐世特、恒隆，其中易力达约占国产市场中60%以上的市场份额，是绝对的国产龙头。同时EPS里的一个核心部件就是EPS电机。湘油泵的控股子公司东兴昌科技与中科院深圳先进技术研究院及易力达深度合作，目前已经能够实现EPS电机的量产，另外湘油泵和易力达的实控人为同一个人，因此湘油泵切入易力达是绝对的

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$亚翔集成$ 电子信息行业逐步复苏

电子信息行业固定资产投资在今年年初大幅冲高，后由于疫情及战争的影响持续的下滑，同比增速已经在7月份出现反转，并连续三个月实现同比回升，这对于工业洁净室行业是最直观的利好。从细分来看： 1、半导体：国产半导体逆周期扩张（前面文章有具体分析），自12月以来地方补贴政策逐步落地，支持力度较大。【辽宁省政府半导体设备补贴新政从投资扩产、研发、销售、投融资等多维度给与半导体设备企业补贴。其中在扩产端，扩产项目按实际投资总额30%给予补助，同一项目最高补助可达1 亿元。】 2、消费电子：消费电子行业景气度不

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据消息称，特斯拉打算明年1月中旬推出搭载一种新雷达的车辆，今年一直以来强调做纯视觉的特斯拉向雷达低头，也证实了雷达的发展潜力巨大。湘油泵在激光雷达行业里目前深度绑定图达通，主要提供激光雷达电机，与蔚来汽车的销量强相关，目前月出货量约1.4万套。同时公司激光雷达电机已经成为了华为的备选产品，正在与禾赛科技做技术交流，开始和比亚迪合作，对于未来该业务也将产生不小的增量。当前激光雷达价格普遍偏高，因此今年公司激光雷达电机业务预计营收4000万，盈利达1000多万，净利率约25%。随着后续的需求和产量

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$亚翔集成$ 国产成熟制程扩产中被忽视高度受益的铲子股

21-24年是国内晶圆厂扩产的高光时刻，主要是由于新能源的爆发式增长，导致了芯片行业的结构性紧缺，叠加国外对我国半导体的封锁，完全自主可控的国产化半导体产线产品迎来了爆发增长的高光时刻。同时我们也可从侧面验证在全球半导体资本支出下调下，国内半导体行业的逆周期火热： 1、国产半导体设备公司合同负债高增长（北方华创3Q22合同负债65亿，相比21年末增长30%；中微公司22年前三季度新签订单56亿，同比增涨60%） 2、比亚迪为加快晶圆厂建设，暂停拆分上市 3、中芯国际上调22年全年资本开支136亿

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整个新能源车行业经过2年的高速发展，现在开始不断爆出各种鬼故事，对市场扰动不断，但技术革新将持续推动存量市场的替代（复合集流体、油冷、扁线、SIC等）以及增量市场的开拓（出海），企业可以在总量波动中维持较高速的增长。比亚迪混动车型的油泵几乎是湘油泵独供，而22年二季度湘油泵又获得了比亚迪纯电车型的定点，而改款车型正是比亚迪最火的纯电车-海豹。自下半年海豹量产后，销量节节攀升，22年11月海豹月销量已经突破1.5万辆，环比增长36%，同时海豹车型也将成为比亚迪出口的重要车型之一；23年海豹将进入

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$湘油泵$ 电驱系统的升级路径：水冷——>油冷

新能源汽车中我们细分的话可以分为三类热管理系统：空调热管理、电驱热管理、电池热管理。电池相当于燃油车的汽油，决定车的续航；而电机相当燃油车的发动机，决定车的性能。新能源车由20年起处于高速增长的起步阶段，续航焦虑成为了人们的核心矛盾，叠加电池成本高昂，人们的目光几乎全部都集中在了电池的发展和技术演变中，反而忽略了决定新能源性能的电机及电驱系统上。探寻目前市场上处于市占率前端的知名企业的电驱系统的升级路径，我们或许可以对于行业的未来发展趋势略窥一二。 1、比亚迪。比亚迪是目前国内新能源车市占第一，

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$湘油泵$ 800v高压快充带来新的增量

800v快充是解决续航焦虑重要途径之一，受制于成本相对高和SiC供给不足，高压快充的渗透率还较低。根据产业预计800v渗透率将由22年的3%提高到25年的30%，届时25年预计将有约600万辆新能源车使用800v平台。由于高压充电时间短，同时也会造成充电枪和车载充电接口的温度大幅升高，高压快充对于接口处的热管理系统有着更高的要求，因此以电子油泵为核心的热管理油冷系统将充分受益。根据产业调研情况，高压快充会在车载充电接口处新增油冷系统，其中电子油泵单车价值约800元；未来充电枪亦可能会使用油冷系

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新能源车电驱油冷化是必然的趋势，油冷的冷却效果远优于水冷，尤其是高压化对于油冷的需求将是必然的。特斯拉冷却系统一直为油冷，而比亚迪纯电车也开始了油冷对水冷的替代，因此油冷将成为被市场忽略的一个必然趋势。油冷最核心的部件就是电子油泵，而电子油泵的市场竞争格局比电子水泵更优，也远比当前市场火热的复合集流体竞争格局更好（复合集流体大大小小多少牛鬼蛇神的公司都说自己能做而且已经开始做了）。新能源车上一个电驱配一个电子油泵，23年新能源车销量将达到900-1000万辆，双电驱渗透率40%，电子油泵渗透率

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传统业务（商用车）周期性复苏+新能源车零部件业务（电子水泵，激光雷达）正处爆发+新技术（高压化：电子油泵，智能化eps电机，自动驾驶）正处产业化爆发初期。传统业务方面，商用车将迎来新一轮上行周期，商用车从21年三季度开始下行，22年全年重卡销量预计下滑50%，23年在低基数的情况下行业将出现可观的回暖。预计23/24年重卡销量85/110万辆，同比增速30%-40%，行业在3年纬度内呈加速上升状态。湘油泵传统业务有望在后续几年恢复到20/21年的盈利水平，即1/1.5亿。新能源业务方面，从2

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公司财务报表显示，22年半年度在手订单38亿，中芯国际和华虹半导体大量的资本支出支撑了后续的订单增量，并能很好的平滑国外的半导体支出的下滑，国产替代是明年半导体的主旋律，往后全球半导体将在23年下半年复苏，新一轮全球性的增长开始，作为国内半导体洁净室龙头企业将充分受益。根据在手订单和现有业绩情况来看，22年营收预计25-30亿，23年40-50亿，净利率有望由22年三季度的5.4%回升至7%左右，因此22年净利润预计1.1-1.5亿，23年为2.8-3.5亿。对应当前30亿市值，23年市盈率10

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