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2024-02-25 16:44:47

华鑫证券-策略专题：救市的逻辑与反弹的机会

　　▌核心要点　　当前和2015年、2018年对比分析，分母端资金压力较为突出，但风险扩散压力有限。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本轮救市更像2015年，政策和资金同步发力，大盘走势、风格轮动和行业表现三部曲特征较为显著。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当前止跌反弹正当时，反转回升仍需等待，关注超跌反弹（医药、电力设备、商贸零售、国防军工、食饮、社服）、救市利好（金融、消费）、产业催化（AI算力、传媒）机会。　　▌异同对比：当

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中国银河

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2024-02-25 16:42:55

过去十年A股8连阳后如何演绎？曾开启了一轮大牛市！

本周是龙年A股交易第一周，延续了年前强势表现，随着周五市场探底回升，沪指重新站上了3000点整数关口。加上过年前的3根阳线，截止到本周五，沪指收获8连阳，接下来行情将如何演绎呢？财联社复盘了过去十年里沪指8连阳后A股一个月的表现，自2014年以来，除了本次8连阳之外，上证指数还出现过5次8连阳及以上的行情。其中，后一个月内表现最好的一次是出现在2015年3月，沪指呈现了9连阳行情，随后一个月内，三大指数均出现了大幅上扬，上证指数、深成指、创业板指涨幅分别达到19.71%、15.36%、17.9

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国投智能
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2023-12-14 21:32:20

国泰君安-南华期货-603093-首次覆盖报告：全球交易能力突出，境外业务增长强劲

　本报告导读：　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价15.33元；公司前瞻性践行国际化发展战略，中资企业套保等需求提升、期货市场扩大开放背景下，境外业务将驱动公司盈利超预期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】　　投资要点：　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价15.33元。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预测23-25年营业收入68.59/76.53/81.75亿元，同比+0.53%/11.58%/6.82%；归母净利润3.94/5

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南华期货

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2023-12-14 21:31:21

太平洋证券-智微智能-001339-布局开源鸿蒙和AIPC-231212

事件：公司发布了关于与中软国际签署《合作开发协议》的公告。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】　　《合作开发协议》旨在拓展开源鸿蒙(OpenHarmony)业务。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据《合作开发协议》，中软国际首选智微智能作为开源鸿蒙物联网终端及计算机产品的硬件供应商；智微智能首选中软国际作为开源鸿蒙物联网终端及计算机产品的开源鸿蒙系统和应用软件的供应商；双方在各自直接客户和销售渠道层面优先推广联创产品，双方统一市场推广

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智微智能

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2023-12-14 21:29:43

华勤技术-603296-首次发布股票激励计划，看好PC领域快速增长

　事件：公司于12月13日发布2023年限制性股票激励计划草案，本激励计划首次授予限制性股票的授予价格为每股40.32元。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】激励计划拟授予的限制性股票总量不超过192.2867万股，约占当前公司总股本的72,425.241万股的0.27%。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，首次授予不超过173.0580万股，约占本激励计划拟授予权益总额的90.00%，预留19.2287万股，约占本激励计划拟授予权益

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2023-12-05 08:14:36

智算供给格局分化，国产化进程有望加速

摘要：国产大模型发展方兴未艾。大模型规模、数据量和数量的全面增长将持续拉动AI算力需求。国内千亿级参数规模大模型持续落地。2023年10月，百度发布万亿参数级大模型文心一言4.0正式宣布对标GPT-4。近两年国产大模型数量呈爆发式增长态势，仅2023年1到7月，国内大模型就新增64个，短期内增速有望维持。美国再收紧对华高端芯片出口标准，AI芯片国产化替代成为趋势。近年来，受国际局势影响，国内厂商加快自研芯片速度。华为升腾AI算力已经为至少30个国产大模型训练提供算力支持具备大规模商用能力。短

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2023-12-05 08:13:17

中贝通信（603220.SH）：算力出海，智算业务加速落地中

国盛证券宋嘉吉,黄瀚,石瑜捷事件：10月24日公司公告，其控股子公司贝通信国际与WILDLOOK签订算力服务框架协议， WILDLOOK向公司批量采购AI算力服务，租赁容量为800P（FLOPS@FP16），价格为2.5万美元/P/年，协议租赁期限十二个月，租赁费为2000万美元（含税），约合1.46亿元人民币。算力租赁商业模式进一步成熟，合作界面与付款方式明晰。此次协议清晰规定了双方的合作界面，并进一步标明付款方式和节奏，算力租赁业务的商业模式由诞生之初的摸索阶段，正逐步过度到成熟阶段：

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中贝通信

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2023-12-05 08:10:01

2024年宏观经济形势展望：江春入旧年（国金证券）

国金证券赵伟,陈达飞,马洁莹,李欣越,赵宇周期轮回是亘古不变的主题，然而疫情之后的一切又不尽相同。大变革中，周期与结构的力量交织，经济在寻找“新稳态”的过程中，经历周期往复、结构分化进一步加强。市场情绪低迷之际，恰逢国内破冰之始。一、海外经济：迟到的“周期律” vs 咆哮的“新范式 2023年美国经济表现超预期，个人消费是经济的“稳定器”，但核心支撑逻辑的依次变化，或带动2024年美国经济下行：1）劳动力市场走弱的信号已开始强化；2）超额储蓄“消耗殆尽”；3）个人所得税抵扣的“一次性”的效果

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2023-12-05 08:07:34

2024年度策略：等龙来（德邦证券）

德邦证券吴开达,林晨,肖峰,孙希民,汪书慧投资要点：导读：本篇为《德邦策略知行团队|2024年度策略系列开篇》，对2024年进行系统展望，后续将配套专题篇刨析相应核心问题。核心矛盾从利润表到资产负债表。1）普林格周期货币-信用传导不畅，今年稳增长的宽松货币环境持续，央行年内已实施两轮降准、两轮降息，然而信用方面仍然偏紧，社融脉冲在27%左右，8月至10月新增社融均主要由政府债券拉动，社融信贷结构仍然较差，企业、居民的长期投资消费意愿仍然被压制。2）参考辜朝明提出的资产负债表衰退这一理论，我

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2023-12-05 08:06:03

2024年宏观经济展望：中美经济周期错位进入下半场（浦银国际）

浦银国际金晓雯今年中美经济的走势似乎和年初市场预期的大相径庭。在大幅升息周期中，美国经济增速反而越走越快。中国经济在防控政策放松后曾被寄予厚望，然而防疫政策放松对经济的促进作用似乎较为短暂。好在及时的政策调整下预计仍能实现5%的经济目标。我们预计中美经济分化将在明年逐渐显现。政策刺激持续发力，中国经济延续温和复苏。虽然经济在6月起的一系列政策刺激下复苏再起，但是依然面临着复苏动能减弱、房地产下行周期继续以及地方政府去杠杆等挑战，仍需持续的政策刺激稳增长。我们相信积极的财政政策将继续领衔政策宽

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涨老师

2023-12-05 08:04:50

2024年宏观经济形势与政策展望（国海证券）

国海证券夏磊疫后全球经济“W”型恢复，我国也如此。如美国2021年上半年放松疫情管制后，GDP折年数同比增速由2021年一季度的1.6%升至二季度的12.0%，随后又降至2022年四季度的0.65%，之后再回升至2023年三季度的2.9%。我国经济走势也符合“W”型规律，其中消费在加快修复，前10个月，服务零售额同比增长19%，增速快于同期商品零售额13.4个百分点。前10个月，全国餐饮收入累计同比增长18.5%，保持快速增长；新能源汽车持续高速增长；电子和家居消费呈恢复态势。投资仍在探底，房

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2023-10-31 21:39:54

电子行业年度策略报告：需求回暖补库开启，电子全面复苏（方正）

作者：郑震湘，佘凌星，钟琳数字IC：行业需求回暖，关注库存去化节奏。受益于下游需求的恢复，数字IC行业23Q2业绩实现环比回升；库存水平也在逐步降低，各细分市场的存货水位均有所下降，其中指纹识别芯片领域的汇顶科技库存同比和环比大幅下滑，去库效果明显。韦尔股份23Q3单季度实现营收62.23亿元，环比+38%,归母净利2.15亿元，环比+467%，扣非归母净利2.09亿元，环比+307%；截至2023Q3末，公司库存水平已经下降至75.52亿元，较2022年末的123.56亿元减少了38.9%

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2023-10-31 06:43:25

消费电子行业深度：库存去化与AI PC浪潮加速PC行业复苏，

作者：马天翼，鲍娴颖库存去化效果显现，23Q2-Q3PC出货量均环比回升，同比降幅持续收窄，价格也趋于稳定：根据IDC数据，全球PC出货量自22Q4及23Q1分别环比大幅下行9%、15%后在23Q2环比回升8%，同比降幅收窄至14%，23Q3环比回升11%，同比降幅进一步收窄到8%；主要终端厂商库存去化效果已经显现，23Q2联想、戴尔、华硕、惠普、宏碁五大终端厂商库存总和环比减少3.4%，同比减少16.9%。随着库存去化接近尾声，PC价格也已经止跌趋向稳定，PC行业的拐点已经初步显现，复苏在望

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2023-10-27 08:47:18

数据中心液冷行业深度报告：大模型&大算力带来高功耗，液冷技术

作者：何晨投资要点：液冷是一种用液体来冷却电子设备的散热技术，能够显著提高数据中心散热效率。液冷技术根据冷却液与发热器件的接触方式不同，可以分为间接液冷和直接液冷，其中间接液冷主要包括冷板式液冷，直接液冷包括浸没式液冷和喷淋式液冷。冷板式液冷和浸没式液冷是目前主流的液冷形式，冷板式液冷应用最为广泛，在改造成本、可维护性、兼容性方面具备优势；浸没式液冷冷却效果最好，节能性上优势明显，但可维护性和兼容性一般，多用于高功率密度机柜。当前数据中心温控方式仍以风冷为主，液冷方案中冷板式技术更为普及

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创新药研究框架之行业篇：创新药蓬勃发展，大病种新突破、国际化

作者：马帅，连国强核心观点：国内创新药行业蓬勃发展，大病种新突破、国际化新进展等值得重点关注。当前国内创新药行业正处于蓬勃发展阶段，从投资角度和行业本身发展角度来看当前均有多个积极因素显现，叠加创新药领域大病种（减重、阿尔兹海默症、NASH、脱发、乙肝、自免疾病等）新突破、国际化新进展等行业积极因素，我们认为当前创新药行业投资价值凸显。　　多个积极因素显现，创新药行业投资价值凸显。从投资角度来看，当前创新药行业存在：（1）估值较低具备配置价值；（2）短期存在医保谈判催化剂；（3）美联储加息

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华鑫证券-策略专题：救市的逻辑与反弹的机会

　　▌核心要点　　当前和2015年、2018年对比分析，分母端资金压力较为突出，但风险扩散压力有限。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本轮救市更像2015年，政策和资金同步发力，大盘走势、风格轮动和行业表现三部曲特征较为显著。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当前止跌反弹正当时，反转回升仍需等待，关注超跌反弹（医药、电力设备、商贸零售、国防军工、食饮、社服）、救市利好（金融、消费）、产业催化（AI算力、传媒）机会。　　▌异同对比：当

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过去十年A股8连阳后如何演绎？曾开启了一轮大牛市！

本周是龙年A股交易第一周，延续了年前强势表现，随着周五市场探底回升，沪指重新站上了3000点整数关口。加上过年前的3根阳线，截止到本周五，沪指收获8连阳，接下来行情将如何演绎呢？财联社复盘了过去十年里沪指8连阳后A股一个月的表现，自2014年以来，除了本次8连阳之外，上证指数还出现过5次8连阳及以上的行情。其中，后一个月内表现最好的一次是出现在2015年3月，沪指呈现了9连阳行情，随后一个月内，三大指数均出现了大幅上扬，上证指数、深成指、创业板指涨幅分别达到19.71%、15.36%、17.9

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国泰君安-南华期货-603093-首次覆盖报告：全球交易能力突出，境外业务增长强劲

　本报告导读：　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价15.33元；公司前瞻性践行国际化发展战略，中资企业套保等需求提升、期货市场扩大开放背景下，境外业务将驱动公司盈利超预期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】　　投资要点：　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价15.33元。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预测23-25年营业收入68.59/76.53/81.75亿元，同比+0.53%/11.58%/6.82%；归母净利润3.94/5

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太平洋证券-智微智能-001339-布局开源鸿蒙和AIPC-231212

事件：公司发布了关于与中软国际签署《合作开发协议》的公告。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】　　《合作开发协议》旨在拓展开源鸿蒙(OpenHarmony)业务。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据《合作开发协议》，中软国际首选智微智能作为开源鸿蒙物联网终端及计算机产品的硬件供应商；智微智能首选中软国际作为开源鸿蒙物联网终端及计算机产品的开源鸿蒙系统和应用软件的供应商；双方在各自直接客户和销售渠道层面优先推广联创产品，双方统一市场推广

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华勤技术-603296-首次发布股票激励计划，看好PC领域快速增长

　事件：公司于12月13日发布2023年限制性股票激励计划草案，本激励计划首次授予限制性股票的授予价格为每股40.32元。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】激励计划拟授予的限制性股票总量不超过192.2867万股，约占当前公司总股本的72,425.241万股的0.27%。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，首次授予不超过173.0580万股，约占本激励计划拟授予权益总额的90.00%，预留19.2287万股，约占本激励计划拟授予权益

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智算供给格局分化，国产化进程有望加速

摘要：国产大模型发展方兴未艾。大模型规模、数据量和数量的全面增长将持续拉动AI算力需求。国内千亿级参数规模大模型持续落地。2023年10月，百度发布万亿参数级大模型文心一言4.0正式宣布对标GPT-4。近两年国产大模型数量呈爆发式增长态势，仅2023年1到7月，国内大模型就新增64个，短期内增速有望维持。美国再收紧对华高端芯片出口标准，AI芯片国产化替代成为趋势。近年来，受国际局势影响，国内厂商加快自研芯片速度。华为升腾AI算力已经为至少30个国产大模型训练提供算力支持具备大规模商用能力。短

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中贝通信（603220.SH）：算力出海，智算业务加速落地中

国盛证券宋嘉吉,黄瀚,石瑜捷事件：10月24日公司公告，其控股子公司贝通信国际与WILDLOOK签订算力服务框架协议， WILDLOOK向公司批量采购AI算力服务，租赁容量为800P（FLOPS@FP16），价格为2.5万美元/P/年，协议租赁期限十二个月，租赁费为2000万美元（含税），约合1.46亿元人民币。算力租赁商业模式进一步成熟，合作界面与付款方式明晰。此次协议清晰规定了双方的合作界面，并进一步标明付款方式和节奏，算力租赁业务的商业模式由诞生之初的摸索阶段，正逐步过度到成熟阶段：

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2024年宏观经济形势展望：江春入旧年（国金证券）

国金证券赵伟,陈达飞,马洁莹,李欣越,赵宇周期轮回是亘古不变的主题，然而疫情之后的一切又不尽相同。大变革中，周期与结构的力量交织，经济在寻找“新稳态”的过程中，经历周期往复、结构分化进一步加强。市场情绪低迷之际，恰逢国内破冰之始。一、海外经济：迟到的“周期律” vs 咆哮的“新范式 2023年美国经济表现超预期，个人消费是经济的“稳定器”，但核心支撑逻辑的依次变化，或带动2024年美国经济下行：1）劳动力市场走弱的信号已开始强化；2）超额储蓄“消耗殆尽”；3）个人所得税抵扣的“一次性”的效果

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2024年度策略：等龙来（德邦证券）

德邦证券吴开达,林晨,肖峰,孙希民,汪书慧投资要点：导读：本篇为《德邦策略知行团队|2024年度策略系列开篇》，对2024年进行系统展望，后续将配套专题篇刨析相应核心问题。核心矛盾从利润表到资产负债表。1）普林格周期货币-信用传导不畅，今年稳增长的宽松货币环境持续，央行年内已实施两轮降准、两轮降息，然而信用方面仍然偏紧，社融脉冲在27%左右，8月至10月新增社融均主要由政府债券拉动，社融信贷结构仍然较差，企业、居民的长期投资消费意愿仍然被压制。2）参考辜朝明提出的资产负债表衰退这一理论，我

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2024年宏观经济展望：中美经济周期错位进入下半场（浦银国际）

浦银国际金晓雯今年中美经济的走势似乎和年初市场预期的大相径庭。在大幅升息周期中，美国经济增速反而越走越快。中国经济在防控政策放松后曾被寄予厚望，然而防疫政策放松对经济的促进作用似乎较为短暂。好在及时的政策调整下预计仍能实现5%的经济目标。我们预计中美经济分化将在明年逐渐显现。政策刺激持续发力，中国经济延续温和复苏。虽然经济在6月起的一系列政策刺激下复苏再起，但是依然面临着复苏动能减弱、房地产下行周期继续以及地方政府去杠杆等挑战，仍需持续的政策刺激稳增长。我们相信积极的财政政策将继续领衔政策宽

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2024年宏观经济形势与政策展望（国海证券）

国海证券夏磊疫后全球经济“W”型恢复，我国也如此。如美国2021年上半年放松疫情管制后，GDP折年数同比增速由2021年一季度的1.6%升至二季度的12.0%，随后又降至2022年四季度的0.65%，之后再回升至2023年三季度的2.9%。我国经济走势也符合“W”型规律，其中消费在加快修复，前10个月，服务零售额同比增长19%，增速快于同期商品零售额13.4个百分点。前10个月，全国餐饮收入累计同比增长18.5%，保持快速增长；新能源汽车持续高速增长；电子和家居消费呈恢复态势。投资仍在探底，房

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电子行业年度策略报告：需求回暖补库开启，电子全面复苏（方正）

作者：郑震湘，佘凌星，钟琳数字IC：行业需求回暖，关注库存去化节奏。受益于下游需求的恢复，数字IC行业23Q2业绩实现环比回升；库存水平也在逐步降低，各细分市场的存货水位均有所下降，其中指纹识别芯片领域的汇顶科技库存同比和环比大幅下滑，去库效果明显。韦尔股份23Q3单季度实现营收62.23亿元，环比+38%,归母净利2.15亿元，环比+467%，扣非归母净利2.09亿元，环比+307%；截至2023Q3末，公司库存水平已经下降至75.52亿元，较2022年末的123.56亿元减少了38.9%

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消费电子行业深度：库存去化与AI PC浪潮加速PC行业复苏，

作者：马天翼，鲍娴颖库存去化效果显现，23Q2-Q3PC出货量均环比回升，同比降幅持续收窄，价格也趋于稳定：根据IDC数据，全球PC出货量自22Q4及23Q1分别环比大幅下行9%、15%后在23Q2环比回升8%，同比降幅收窄至14%，23Q3环比回升11%，同比降幅进一步收窄到8%；主要终端厂商库存去化效果已经显现，23Q2联想、戴尔、华硕、惠普、宏碁五大终端厂商库存总和环比减少3.4%，同比减少16.9%。随着库存去化接近尾声，PC价格也已经止跌趋向稳定，PC行业的拐点已经初步显现，复苏在望

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数据中心液冷行业深度报告：大模型&大算力带来高功耗，液冷技术

作者：何晨投资要点：液冷是一种用液体来冷却电子设备的散热技术，能够显著提高数据中心散热效率。液冷技术根据冷却液与发热器件的接触方式不同，可以分为间接液冷和直接液冷，其中间接液冷主要包括冷板式液冷，直接液冷包括浸没式液冷和喷淋式液冷。冷板式液冷和浸没式液冷是目前主流的液冷形式，冷板式液冷应用最为广泛，在改造成本、可维护性、兼容性方面具备优势；浸没式液冷冷却效果最好，节能性上优势明显，但可维护性和兼容性一般，多用于高功率密度机柜。当前数据中心温控方式仍以风冷为主，液冷方案中冷板式技术更为普及

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创新药研究框架之行业篇：创新药蓬勃发展，大病种新突破、国际化

作者：马帅，连国强核心观点：国内创新药行业蓬勃发展，大病种新突破、国际化新进展等值得重点关注。当前国内创新药行业正处于蓬勃发展阶段，从投资角度和行业本身发展角度来看当前均有多个积极因素显现，叠加创新药领域大病种（减重、阿尔兹海默症、NASH、脱发、乙肝、自免疾病等）新突破、国际化新进展等行业积极因素，我们认为当前创新药行业投资价值凸显。　　多个积极因素显现，创新药行业投资价值凸显。从投资角度来看，当前创新药行业存在：（1）估值较低具备配置价值；（2）短期存在医保谈判催化剂；（3）美联储加息

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华鑫证券-策略专题：救市的逻辑与反弹的机会

　　▌核心要点　　当前和2015年、2018年对比分析，分母端资金压力较为突出，但风险扩散压力有限。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本轮救市更像2015年，政策和资金同步发力，大盘走势、风格轮动和行业表现三部曲特征较为显著。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当前止跌反弹正当时，反转回升仍需等待，关注超跌反弹（医药、电力设备、商贸零售、国防军工、食饮、社服）、救市利好（金融、消费）、产业催化（AI算力、传媒）机会。　　▌异同对比：当

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过去十年A股8连阳后如何演绎？曾开启了一轮大牛市！

本周是龙年A股交易第一周，延续了年前强势表现，随着周五市场探底回升，沪指重新站上了3000点整数关口。加上过年前的3根阳线，截止到本周五，沪指收获8连阳，接下来行情将如何演绎呢？财联社复盘了过去十年里沪指8连阳后A股一个月的表现，自2014年以来，除了本次8连阳之外，上证指数还出现过5次8连阳及以上的行情。其中，后一个月内表现最好的一次是出现在2015年3月，沪指呈现了9连阳行情，随后一个月内，三大指数均出现了大幅上扬，上证指数、深成指、创业板指涨幅分别达到19.71%、15.36%、17.9

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国投智能
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涨老师

2023-12-14 21:32:20

国泰君安-南华期货-603093-首次覆盖报告：全球交易能力突出，境外业务增长强劲

　本报告导读：　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价15.33元；公司前瞻性践行国际化发展战略，中资企业套保等需求提升、期货市场扩大开放背景下，境外业务将驱动公司盈利超预期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】　　投资要点：　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价15.33元。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预测23-25年营业收入68.59/76.53/81.75亿元，同比+0.53%/11.58%/6.82%；归母净利润3.94/5

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2023-12-14 21:31:21

太平洋证券-智微智能-001339-布局开源鸿蒙和AIPC-231212

事件：公司发布了关于与中软国际签署《合作开发协议》的公告。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】　　《合作开发协议》旨在拓展开源鸿蒙(OpenHarmony)业务。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据《合作开发协议》，中软国际首选智微智能作为开源鸿蒙物联网终端及计算机产品的硬件供应商；智微智能首选中软国际作为开源鸿蒙物联网终端及计算机产品的开源鸿蒙系统和应用软件的供应商；双方在各自直接客户和销售渠道层面优先推广联创产品，双方统一市场推广

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智微智能

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涨老师

2023-12-14 21:29:43

华勤技术-603296-首次发布股票激励计划，看好PC领域快速增长

　事件：公司于12月13日发布2023年限制性股票激励计划草案，本激励计划首次授予限制性股票的授予价格为每股40.32元。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】激励计划拟授予的限制性股票总量不超过192.2867万股，约占当前公司总股本的72,425.241万股的0.27%。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，首次授予不超过173.0580万股，约占本激励计划拟授予权益总额的90.00%，预留19.2287万股，约占本激励计划拟授予权益

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2023-12-05 08:14:36

智算供给格局分化，国产化进程有望加速

摘要：国产大模型发展方兴未艾。大模型规模、数据量和数量的全面增长将持续拉动AI算力需求。国内千亿级参数规模大模型持续落地。2023年10月，百度发布万亿参数级大模型文心一言4.0正式宣布对标GPT-4。近两年国产大模型数量呈爆发式增长态势，仅2023年1到7月，国内大模型就新增64个，短期内增速有望维持。美国再收紧对华高端芯片出口标准，AI芯片国产化替代成为趋势。近年来，受国际局势影响，国内厂商加快自研芯片速度。华为升腾AI算力已经为至少30个国产大模型训练提供算力支持具备大规模商用能力。短

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2023-12-05 08:13:17

中贝通信（603220.SH）：算力出海，智算业务加速落地中

国盛证券宋嘉吉,黄瀚,石瑜捷事件：10月24日公司公告，其控股子公司贝通信国际与WILDLOOK签订算力服务框架协议， WILDLOOK向公司批量采购AI算力服务，租赁容量为800P（FLOPS@FP16），价格为2.5万美元/P/年，协议租赁期限十二个月，租赁费为2000万美元（含税），约合1.46亿元人民币。算力租赁商业模式进一步成熟，合作界面与付款方式明晰。此次协议清晰规定了双方的合作界面，并进一步标明付款方式和节奏，算力租赁业务的商业模式由诞生之初的摸索阶段，正逐步过度到成熟阶段：

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中贝通信

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涨老师

2023-12-05 08:10:01

2024年宏观经济形势展望：江春入旧年（国金证券）

国金证券赵伟,陈达飞,马洁莹,李欣越,赵宇周期轮回是亘古不变的主题，然而疫情之后的一切又不尽相同。大变革中，周期与结构的力量交织，经济在寻找“新稳态”的过程中，经历周期往复、结构分化进一步加强。市场情绪低迷之际，恰逢国内破冰之始。一、海外经济：迟到的“周期律” vs 咆哮的“新范式 2023年美国经济表现超预期，个人消费是经济的“稳定器”，但核心支撑逻辑的依次变化，或带动2024年美国经济下行：1）劳动力市场走弱的信号已开始强化；2）超额储蓄“消耗殆尽”；3）个人所得税抵扣的“一次性”的效果

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2023-12-05 08:07:34

2024年度策略：等龙来（德邦证券）

德邦证券吴开达,林晨,肖峰,孙希民,汪书慧投资要点：导读：本篇为《德邦策略知行团队|2024年度策略系列开篇》，对2024年进行系统展望，后续将配套专题篇刨析相应核心问题。核心矛盾从利润表到资产负债表。1）普林格周期货币-信用传导不畅，今年稳增长的宽松货币环境持续，央行年内已实施两轮降准、两轮降息，然而信用方面仍然偏紧，社融脉冲在27%左右，8月至10月新增社融均主要由政府债券拉动，社融信贷结构仍然较差，企业、居民的长期投资消费意愿仍然被压制。2）参考辜朝明提出的资产负债表衰退这一理论，我

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涨老师

2023-12-05 08:06:03

2024年宏观经济展望：中美经济周期错位进入下半场（浦银国际）

浦银国际金晓雯今年中美经济的走势似乎和年初市场预期的大相径庭。在大幅升息周期中，美国经济增速反而越走越快。中国经济在防控政策放松后曾被寄予厚望，然而防疫政策放松对经济的促进作用似乎较为短暂。好在及时的政策调整下预计仍能实现5%的经济目标。我们预计中美经济分化将在明年逐渐显现。政策刺激持续发力，中国经济延续温和复苏。虽然经济在6月起的一系列政策刺激下复苏再起，但是依然面临着复苏动能减弱、房地产下行周期继续以及地方政府去杠杆等挑战，仍需持续的政策刺激稳增长。我们相信积极的财政政策将继续领衔政策宽

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涨老师

2023-12-05 08:04:50

2024年宏观经济形势与政策展望（国海证券）

国海证券夏磊疫后全球经济“W”型恢复，我国也如此。如美国2021年上半年放松疫情管制后，GDP折年数同比增速由2021年一季度的1.6%升至二季度的12.0%，随后又降至2022年四季度的0.65%，之后再回升至2023年三季度的2.9%。我国经济走势也符合“W”型规律，其中消费在加快修复，前10个月，服务零售额同比增长19%，增速快于同期商品零售额13.4个百分点。前10个月，全国餐饮收入累计同比增长18.5%，保持快速增长；新能源汽车持续高速增长；电子和家居消费呈恢复态势。投资仍在探底，房

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2023-10-31 21:39:54

电子行业年度策略报告：需求回暖补库开启，电子全面复苏（方正）

作者：郑震湘，佘凌星，钟琳数字IC：行业需求回暖，关注库存去化节奏。受益于下游需求的恢复，数字IC行业23Q2业绩实现环比回升；库存水平也在逐步降低，各细分市场的存货水位均有所下降，其中指纹识别芯片领域的汇顶科技库存同比和环比大幅下滑，去库效果明显。韦尔股份23Q3单季度实现营收62.23亿元，环比+38%,归母净利2.15亿元，环比+467%，扣非归母净利2.09亿元，环比+307%；截至2023Q3末，公司库存水平已经下降至75.52亿元，较2022年末的123.56亿元减少了38.9%

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2023-10-31 06:43:25

消费电子行业深度：库存去化与AI PC浪潮加速PC行业复苏，

作者：马天翼，鲍娴颖库存去化效果显现，23Q2-Q3PC出货量均环比回升，同比降幅持续收窄，价格也趋于稳定：根据IDC数据，全球PC出货量自22Q4及23Q1分别环比大幅下行9%、15%后在23Q2环比回升8%，同比降幅收窄至14%，23Q3环比回升11%，同比降幅进一步收窄到8%；主要终端厂商库存去化效果已经显现，23Q2联想、戴尔、华硕、惠普、宏碁五大终端厂商库存总和环比减少3.4%，同比减少16.9%。随着库存去化接近尾声，PC价格也已经止跌趋向稳定，PC行业的拐点已经初步显现，复苏在望

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2023-10-27 08:47:18

数据中心液冷行业深度报告：大模型&大算力带来高功耗，液冷技术

作者：何晨投资要点：液冷是一种用液体来冷却电子设备的散热技术，能够显著提高数据中心散热效率。液冷技术根据冷却液与发热器件的接触方式不同，可以分为间接液冷和直接液冷，其中间接液冷主要包括冷板式液冷，直接液冷包括浸没式液冷和喷淋式液冷。冷板式液冷和浸没式液冷是目前主流的液冷形式，冷板式液冷应用最为广泛，在改造成本、可维护性、兼容性方面具备优势；浸没式液冷冷却效果最好，节能性上优势明显，但可维护性和兼容性一般，多用于高功率密度机柜。当前数据中心温控方式仍以风冷为主，液冷方案中冷板式技术更为普及

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创新药研究框架之行业篇：创新药蓬勃发展，大病种新突破、国际化

作者：马帅，连国强核心观点：国内创新药行业蓬勃发展，大病种新突破、国际化新进展等值得重点关注。当前国内创新药行业正处于蓬勃发展阶段，从投资角度和行业本身发展角度来看当前均有多个积极因素显现，叠加创新药领域大病种（减重、阿尔兹海默症、NASH、脱发、乙肝、自免疾病等）新突破、国际化新进展等行业积极因素，我们认为当前创新药行业投资价值凸显。　　多个积极因素显现，创新药行业投资价值凸显。从投资角度来看，当前创新药行业存在：（1）估值较低具备配置价值；（2）短期存在医保谈判催化剂；（3）美联储加息

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2024-02-25 16:44:47

华鑫证券-策略专题：救市的逻辑与反弹的机会

　　▌核心要点　　当前和2015年、2018年对比分析，分母端资金压力较为突出，但风险扩散压力有限。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本轮救市更像2015年，政策和资金同步发力，大盘走势、风格轮动和行业表现三部曲特征较为显著。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当前止跌反弹正当时，反转回升仍需等待，关注超跌反弹（医药、电力设备、商贸零售、国防军工、食饮、社服）、救市利好（金融、消费）、产业催化（AI算力、传媒）机会。　　▌异同对比：当

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过去十年A股8连阳后如何演绎？曾开启了一轮大牛市！

本周是龙年A股交易第一周，延续了年前强势表现，随着周五市场探底回升，沪指重新站上了3000点整数关口。加上过年前的3根阳线，截止到本周五，沪指收获8连阳，接下来行情将如何演绎呢？财联社复盘了过去十年里沪指8连阳后A股一个月的表现，自2014年以来，除了本次8连阳之外，上证指数还出现过5次8连阳及以上的行情。其中，后一个月内表现最好的一次是出现在2015年3月，沪指呈现了9连阳行情，随后一个月内，三大指数均出现了大幅上扬，上证指数、深成指、创业板指涨幅分别达到19.71%、15.36%、17.9

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国泰君安-南华期货-603093-首次覆盖报告：全球交易能力突出，境外业务增长强劲

　本报告导读：　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价15.33元；公司前瞻性践行国际化发展战略，中资企业套保等需求提升、期货市场扩大开放背景下，境外业务将驱动公司盈利超预期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】　　投资要点：　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价15.33元。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预测23-25年营业收入68.59/76.53/81.75亿元，同比+0.53%/11.58%/6.82%；归母净利润3.94/5

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太平洋证券-智微智能-001339-布局开源鸿蒙和AIPC-231212

事件：公司发布了关于与中软国际签署《合作开发协议》的公告。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】　　《合作开发协议》旨在拓展开源鸿蒙(OpenHarmony)业务。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据《合作开发协议》，中软国际首选智微智能作为开源鸿蒙物联网终端及计算机产品的硬件供应商；智微智能首选中软国际作为开源鸿蒙物联网终端及计算机产品的开源鸿蒙系统和应用软件的供应商；双方在各自直接客户和销售渠道层面优先推广联创产品，双方统一市场推广

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华勤技术-603296-首次发布股票激励计划，看好PC领域快速增长

　事件：公司于12月13日发布2023年限制性股票激励计划草案，本激励计划首次授予限制性股票的授予价格为每股40.32元。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】激励计划拟授予的限制性股票总量不超过192.2867万股，约占当前公司总股本的72,425.241万股的0.27%。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，首次授予不超过173.0580万股，约占本激励计划拟授予权益总额的90.00%，预留19.2287万股，约占本激励计划拟授予权益

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智算供给格局分化，国产化进程有望加速

摘要：国产大模型发展方兴未艾。大模型规模、数据量和数量的全面增长将持续拉动AI算力需求。国内千亿级参数规模大模型持续落地。2023年10月，百度发布万亿参数级大模型文心一言4.0正式宣布对标GPT-4。近两年国产大模型数量呈爆发式增长态势，仅2023年1到7月，国内大模型就新增64个，短期内增速有望维持。美国再收紧对华高端芯片出口标准，AI芯片国产化替代成为趋势。近年来，受国际局势影响，国内厂商加快自研芯片速度。华为升腾AI算力已经为至少30个国产大模型训练提供算力支持具备大规模商用能力。短

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中贝通信（603220.SH）：算力出海，智算业务加速落地中

国盛证券宋嘉吉,黄瀚,石瑜捷事件：10月24日公司公告，其控股子公司贝通信国际与WILDLOOK签订算力服务框架协议， WILDLOOK向公司批量采购AI算力服务，租赁容量为800P（FLOPS@FP16），价格为2.5万美元/P/年，协议租赁期限十二个月，租赁费为2000万美元（含税），约合1.46亿元人民币。算力租赁商业模式进一步成熟，合作界面与付款方式明晰。此次协议清晰规定了双方的合作界面，并进一步标明付款方式和节奏，算力租赁业务的商业模式由诞生之初的摸索阶段，正逐步过度到成熟阶段：

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2024年宏观经济形势展望：江春入旧年（国金证券）

国金证券赵伟,陈达飞,马洁莹,李欣越,赵宇周期轮回是亘古不变的主题，然而疫情之后的一切又不尽相同。大变革中，周期与结构的力量交织，经济在寻找“新稳态”的过程中，经历周期往复、结构分化进一步加强。市场情绪低迷之际，恰逢国内破冰之始。一、海外经济：迟到的“周期律” vs 咆哮的“新范式 2023年美国经济表现超预期，个人消费是经济的“稳定器”，但核心支撑逻辑的依次变化，或带动2024年美国经济下行：1）劳动力市场走弱的信号已开始强化；2）超额储蓄“消耗殆尽”；3）个人所得税抵扣的“一次性”的效果

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2024年度策略：等龙来（德邦证券）

德邦证券吴开达,林晨,肖峰,孙希民,汪书慧投资要点：导读：本篇为《德邦策略知行团队|2024年度策略系列开篇》，对2024年进行系统展望，后续将配套专题篇刨析相应核心问题。核心矛盾从利润表到资产负债表。1）普林格周期货币-信用传导不畅，今年稳增长的宽松货币环境持续，央行年内已实施两轮降准、两轮降息，然而信用方面仍然偏紧，社融脉冲在27%左右，8月至10月新增社融均主要由政府债券拉动，社融信贷结构仍然较差，企业、居民的长期投资消费意愿仍然被压制。2）参考辜朝明提出的资产负债表衰退这一理论，我

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2024年宏观经济展望：中美经济周期错位进入下半场（浦银国际）

浦银国际金晓雯今年中美经济的走势似乎和年初市场预期的大相径庭。在大幅升息周期中，美国经济增速反而越走越快。中国经济在防控政策放松后曾被寄予厚望，然而防疫政策放松对经济的促进作用似乎较为短暂。好在及时的政策调整下预计仍能实现5%的经济目标。我们预计中美经济分化将在明年逐渐显现。政策刺激持续发力，中国经济延续温和复苏。虽然经济在6月起的一系列政策刺激下复苏再起，但是依然面临着复苏动能减弱、房地产下行周期继续以及地方政府去杠杆等挑战，仍需持续的政策刺激稳增长。我们相信积极的财政政策将继续领衔政策宽

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2024年宏观经济形势与政策展望（国海证券）

国海证券夏磊疫后全球经济“W”型恢复，我国也如此。如美国2021年上半年放松疫情管制后，GDP折年数同比增速由2021年一季度的1.6%升至二季度的12.0%，随后又降至2022年四季度的0.65%，之后再回升至2023年三季度的2.9%。我国经济走势也符合“W”型规律，其中消费在加快修复，前10个月，服务零售额同比增长19%，增速快于同期商品零售额13.4个百分点。前10个月，全国餐饮收入累计同比增长18.5%，保持快速增长；新能源汽车持续高速增长；电子和家居消费呈恢复态势。投资仍在探底，房

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电子行业年度策略报告：需求回暖补库开启，电子全面复苏（方正）

作者：郑震湘，佘凌星，钟琳数字IC：行业需求回暖，关注库存去化节奏。受益于下游需求的恢复，数字IC行业23Q2业绩实现环比回升；库存水平也在逐步降低，各细分市场的存货水位均有所下降，其中指纹识别芯片领域的汇顶科技库存同比和环比大幅下滑，去库效果明显。韦尔股份23Q3单季度实现营收62.23亿元，环比+38%,归母净利2.15亿元，环比+467%，扣非归母净利2.09亿元，环比+307%；截至2023Q3末，公司库存水平已经下降至75.52亿元，较2022年末的123.56亿元减少了38.9%

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消费电子行业深度：库存去化与AI PC浪潮加速PC行业复苏，

作者：马天翼，鲍娴颖库存去化效果显现，23Q2-Q3PC出货量均环比回升，同比降幅持续收窄，价格也趋于稳定：根据IDC数据，全球PC出货量自22Q4及23Q1分别环比大幅下行9%、15%后在23Q2环比回升8%，同比降幅收窄至14%，23Q3环比回升11%，同比降幅进一步收窄到8%；主要终端厂商库存去化效果已经显现，23Q2联想、戴尔、华硕、惠普、宏碁五大终端厂商库存总和环比减少3.4%，同比减少16.9%。随着库存去化接近尾声，PC价格也已经止跌趋向稳定，PC行业的拐点已经初步显现，复苏在望

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数据中心液冷行业深度报告：大模型&大算力带来高功耗，液冷技术

作者：何晨投资要点：液冷是一种用液体来冷却电子设备的散热技术，能够显著提高数据中心散热效率。液冷技术根据冷却液与发热器件的接触方式不同，可以分为间接液冷和直接液冷，其中间接液冷主要包括冷板式液冷，直接液冷包括浸没式液冷和喷淋式液冷。冷板式液冷和浸没式液冷是目前主流的液冷形式，冷板式液冷应用最为广泛，在改造成本、可维护性、兼容性方面具备优势；浸没式液冷冷却效果最好，节能性上优势明显，但可维护性和兼容性一般，多用于高功率密度机柜。当前数据中心温控方式仍以风冷为主，液冷方案中冷板式技术更为普及

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创新药研究框架之行业篇：创新药蓬勃发展，大病种新突破、国际化

作者：马帅，连国强核心观点：国内创新药行业蓬勃发展，大病种新突破、国际化新进展等值得重点关注。当前国内创新药行业正处于蓬勃发展阶段，从投资角度和行业本身发展角度来看当前均有多个积极因素显现，叠加创新药领域大病种（减重、阿尔兹海默症、NASH、脱发、乙肝、自免疾病等）新突破、国际化新进展等行业积极因素，我们认为当前创新药行业投资价值凸显。　　多个积极因素显现，创新药行业投资价值凸显。从投资角度来看，当前创新药行业存在：（1）估值较低具备配置价值；（2）短期存在医保谈判催化剂；（3）美联储加息

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华鑫证券-策略专题：救市的逻辑与反弹的机会

　　▌核心要点　　当前和2015年、2018年对比分析，分母端资金压力较为突出，但风险扩散压力有限。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本轮救市更像2015年，政策和资金同步发力，大盘走势、风格轮动和行业表现三部曲特征较为显著。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当前止跌反弹正当时，反转回升仍需等待，关注超跌反弹（医药、电力设备、商贸零售、国防军工、食饮、社服）、救市利好（金融、消费）、产业催化（AI算力、传媒）机会。　　▌异同对比：当

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过去十年A股8连阳后如何演绎？曾开启了一轮大牛市！

本周是龙年A股交易第一周，延续了年前强势表现，随着周五市场探底回升，沪指重新站上了3000点整数关口。加上过年前的3根阳线，截止到本周五，沪指收获8连阳，接下来行情将如何演绎呢？财联社复盘了过去十年里沪指8连阳后A股一个月的表现，自2014年以来，除了本次8连阳之外，上证指数还出现过5次8连阳及以上的行情。其中，后一个月内表现最好的一次是出现在2015年3月，沪指呈现了9连阳行情，随后一个月内，三大指数均出现了大幅上扬，上证指数、深成指、创业板指涨幅分别达到19.71%、15.36%、17.9

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2023-12-14 21:32:20

国泰君安-南华期货-603093-首次覆盖报告：全球交易能力突出，境外业务增长强劲

　本报告导读：　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价15.33元；公司前瞻性践行国际化发展战略，中资企业套保等需求提升、期货市场扩大开放背景下，境外业务将驱动公司盈利超预期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】　　投资要点：　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价15.33元。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预测23-25年营业收入68.59/76.53/81.75亿元，同比+0.53%/11.58%/6.82%；归母净利润3.94/5

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南华期货

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2023-12-14 21:31:21

太平洋证券-智微智能-001339-布局开源鸿蒙和AIPC-231212

事件：公司发布了关于与中软国际签署《合作开发协议》的公告。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】　　《合作开发协议》旨在拓展开源鸿蒙(OpenHarmony)业务。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据《合作开发协议》，中软国际首选智微智能作为开源鸿蒙物联网终端及计算机产品的硬件供应商；智微智能首选中软国际作为开源鸿蒙物联网终端及计算机产品的开源鸿蒙系统和应用软件的供应商；双方在各自直接客户和销售渠道层面优先推广联创产品，双方统一市场推广

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智微智能

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2023-12-14 21:29:43

华勤技术-603296-首次发布股票激励计划，看好PC领域快速增长

　事件：公司于12月13日发布2023年限制性股票激励计划草案，本激励计划首次授予限制性股票的授予价格为每股40.32元。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】激励计划拟授予的限制性股票总量不超过192.2867万股，约占当前公司总股本的72,425.241万股的0.27%。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，首次授予不超过173.0580万股，约占本激励计划拟授予权益总额的90.00%，预留19.2287万股，约占本激励计划拟授予权益

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华勤技术

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2023-12-05 08:14:36

智算供给格局分化，国产化进程有望加速

摘要：国产大模型发展方兴未艾。大模型规模、数据量和数量的全面增长将持续拉动AI算力需求。国内千亿级参数规模大模型持续落地。2023年10月，百度发布万亿参数级大模型文心一言4.0正式宣布对标GPT-4。近两年国产大模型数量呈爆发式增长态势，仅2023年1到7月，国内大模型就新增64个，短期内增速有望维持。美国再收紧对华高端芯片出口标准，AI芯片国产化替代成为趋势。近年来，受国际局势影响，国内厂商加快自研芯片速度。华为升腾AI算力已经为至少30个国产大模型训练提供算力支持具备大规模商用能力。短

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通富微电

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2023-12-05 08:13:17

中贝通信（603220.SH）：算力出海，智算业务加速落地中

国盛证券宋嘉吉,黄瀚,石瑜捷事件：10月24日公司公告，其控股子公司贝通信国际与WILDLOOK签订算力服务框架协议， WILDLOOK向公司批量采购AI算力服务，租赁容量为800P（FLOPS@FP16），价格为2.5万美元/P/年，协议租赁期限十二个月，租赁费为2000万美元（含税），约合1.46亿元人民币。算力租赁商业模式进一步成熟，合作界面与付款方式明晰。此次协议清晰规定了双方的合作界面，并进一步标明付款方式和节奏，算力租赁业务的商业模式由诞生之初的摸索阶段，正逐步过度到成熟阶段：

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中贝通信

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2023-12-05 08:10:01

2024年宏观经济形势展望：江春入旧年（国金证券）

国金证券赵伟,陈达飞,马洁莹,李欣越,赵宇周期轮回是亘古不变的主题，然而疫情之后的一切又不尽相同。大变革中，周期与结构的力量交织，经济在寻找“新稳态”的过程中，经历周期往复、结构分化进一步加强。市场情绪低迷之际，恰逢国内破冰之始。一、海外经济：迟到的“周期律” vs 咆哮的“新范式 2023年美国经济表现超预期，个人消费是经济的“稳定器”，但核心支撑逻辑的依次变化，或带动2024年美国经济下行：1）劳动力市场走弱的信号已开始强化；2）超额储蓄“消耗殆尽”；3）个人所得税抵扣的“一次性”的效果

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工商银行

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2023-12-05 08:07:34

2024年度策略：等龙来（德邦证券）

德邦证券吴开达,林晨,肖峰,孙希民,汪书慧投资要点：导读：本篇为《德邦策略知行团队|2024年度策略系列开篇》，对2024年进行系统展望，后续将配套专题篇刨析相应核心问题。核心矛盾从利润表到资产负债表。1）普林格周期货币-信用传导不畅，今年稳增长的宽松货币环境持续，央行年内已实施两轮降准、两轮降息，然而信用方面仍然偏紧，社融脉冲在27%左右，8月至10月新增社融均主要由政府债券拉动，社融信贷结构仍然较差，企业、居民的长期投资消费意愿仍然被压制。2）参考辜朝明提出的资产负债表衰退这一理论，我

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平安银行

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2023-12-05 08:06:03

2024年宏观经济展望：中美经济周期错位进入下半场（浦银国际）

浦银国际金晓雯今年中美经济的走势似乎和年初市场预期的大相径庭。在大幅升息周期中，美国经济增速反而越走越快。中国经济在防控政策放松后曾被寄予厚望，然而防疫政策放松对经济的促进作用似乎较为短暂。好在及时的政策调整下预计仍能实现5%的经济目标。我们预计中美经济分化将在明年逐渐显现。政策刺激持续发力，中国经济延续温和复苏。虽然经济在6月起的一系列政策刺激下复苏再起，但是依然面临着复苏动能减弱、房地产下行周期继续以及地方政府去杠杆等挑战，仍需持续的政策刺激稳增长。我们相信积极的财政政策将继续领衔政策宽

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贵州茅台

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2023-12-05 08:04:50

2024年宏观经济形势与政策展望（国海证券）

国海证券夏磊疫后全球经济“W”型恢复，我国也如此。如美国2021年上半年放松疫情管制后，GDP折年数同比增速由2021年一季度的1.6%升至二季度的12.0%，随后又降至2022年四季度的0.65%，之后再回升至2023年三季度的2.9%。我国经济走势也符合“W”型规律，其中消费在加快修复，前10个月，服务零售额同比增长19%，增速快于同期商品零售额13.4个百分点。前10个月，全国餐饮收入累计同比增长18.5%，保持快速增长；新能源汽车持续高速增长；电子和家居消费呈恢复态势。投资仍在探底，房

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中国平安

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2023-10-31 21:39:54

电子行业年度策略报告：需求回暖补库开启，电子全面复苏（方正）

作者：郑震湘，佘凌星，钟琳数字IC：行业需求回暖，关注库存去化节奏。受益于下游需求的恢复，数字IC行业23Q2业绩实现环比回升；库存水平也在逐步降低，各细分市场的存货水位均有所下降，其中指纹识别芯片领域的汇顶科技库存同比和环比大幅下滑，去库效果明显。韦尔股份23Q3单季度实现营收62.23亿元，环比+38%,归母净利2.15亿元，环比+467%，扣非归母净利2.09亿元，环比+307%；截至2023Q3末，公司库存水平已经下降至75.52亿元，较2022年末的123.56亿元减少了38.9%

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闻泰科技
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韦尔股份

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2023-10-31 06:43:25

消费电子行业深度：库存去化与AI PC浪潮加速PC行业复苏，

作者：马天翼，鲍娴颖库存去化效果显现，23Q2-Q3PC出货量均环比回升，同比降幅持续收窄，价格也趋于稳定：根据IDC数据，全球PC出货量自22Q4及23Q1分别环比大幅下行9%、15%后在23Q2环比回升8%，同比降幅收窄至14%，23Q3环比回升11%，同比降幅进一步收窄到8%；主要终端厂商库存去化效果已经显现，23Q2联想、戴尔、华硕、惠普、宏碁五大终端厂商库存总和环比减少3.4%，同比减少16.9%。随着库存去化接近尾声，PC价格也已经止跌趋向稳定，PC行业的拐点已经初步显现，复苏在望

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春秋电子

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2023-10-27 08:47:18

数据中心液冷行业深度报告：大模型&大算力带来高功耗，液冷技术

作者：何晨投资要点：液冷是一种用液体来冷却电子设备的散热技术，能够显著提高数据中心散热效率。液冷技术根据冷却液与发热器件的接触方式不同，可以分为间接液冷和直接液冷，其中间接液冷主要包括冷板式液冷，直接液冷包括浸没式液冷和喷淋式液冷。冷板式液冷和浸没式液冷是目前主流的液冷形式，冷板式液冷应用最为广泛，在改造成本、可维护性、兼容性方面具备优势；浸没式液冷冷却效果最好，节能性上优势明显，但可维护性和兼容性一般，多用于高功率密度机柜。当前数据中心温控方式仍以风冷为主，液冷方案中冷板式技术更为普及

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英维克

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2023-10-27 08:44:50

创新药研究框架之行业篇：创新药蓬勃发展，大病种新突破、国际化

作者：马帅，连国强核心观点：国内创新药行业蓬勃发展，大病种新突破、国际化新进展等值得重点关注。当前国内创新药行业正处于蓬勃发展阶段，从投资角度和行业本身发展角度来看当前均有多个积极因素显现，叠加创新药领域大病种（减重、阿尔兹海默症、NASH、脱发、乙肝、自免疾病等）新突破、国际化新进展等行业积极因素，我们认为当前创新药行业投资价值凸显。　　多个积极因素显现，创新药行业投资价值凸显。从投资角度来看，当前创新药行业存在：（1）估值较低具备配置价值；（2）短期存在医保谈判催化剂；（3）美联储加息

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恒瑞医药

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