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2023-01-11 08:32:26
快充深度报告(二):快充蓄势待发,海外充电桩建设加速正当时
作者: 武浩,张鹏 本期核心观点 直流快充电桩占比持续提升,大功率充电桩成发展趋势。新能源车充电桩按照充电方式可以分为直流充电桩和交流充电桩,以中国数据为例,私人充电桩占主导地位,公共充电桩中直流快充充电桩占比为35.7%,占比有所提升。随着高压高倍率车型渗透率逐渐提升,充电桩逐渐向大功率方向演进,充电模块从20kw向20kw、30kw、40kw多元化规格发展,大功率充电桩+液冷有望成为未来充电桩的发展趋势。 国内车桩比逐年降低,高压快充趋势显现。我国充电桩行业经过数十年的发展,进入高速发展期,
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2022-12-20 08:22:33
工控电机,国产替代加速,消费级机器人有望带来百亿级增量(开源
作者:孟鹏飞,熊亚威 电动机是机械的动力源,国内工业控制级电机市场规模约300亿元 电动机(下称,电机)是将电能转化为机械能的电磁装置。本篇报告重点研究技术壁垒更高、产品价值量以及利润水平相对更高的工业控制级电机,包括伺服电机(2021年国内约250亿元市场)以及步进电机(2021年全球约200亿元市场、国内约50亿元市场),统称为工业控制级电机。 具备规模效应或在下游新兴市场具备先发优势的工控电机企业盈利能力更强 观海外,创新型电机企业如瑞士Maxon集团凭借超高的技术、客户壁垒拥有产品高利润
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2022-12-20 08:21:25
能源开采行业2023年度策略:从“能源危机”到“解决危机”(
作者:张樨樨 本轮能源危机会以什么形态结束?需求抑制和供给释放两方面配合。天然气的有效增量供给或将集中在2025-2027年释放;石油供给考虑到碳中和的影响,可能温和缓慢的释放供给。这一过程中,资本开支的增加是必不可少的。如果参考1970s的油价走势,能源危机可能不会戛然而止,而是逐步淡出。2023年行业逻辑主线从“能源危机”逐渐转向“解决能源危机”。投资方面,2023年可能是从上游油公司切换至油服,并逐步底部关注炼化的一年。 1)油服:2022量的拐点,2023价格拐点。2011-2013年曾
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2022-12-20 08:20:17
2023年年度报告:2023年,新时代“朱格拉周期”元年(国
作者:赵伟,杨飞,马洁莹 2023年,“非经济因素”干扰弱化,“回归”将成宏观关键词;经济“东升西降”,资产配置优选“中国股市+美国债市”。眼下,国内经济预期已过度悲观;2023年政治新起点,或将是新时代“朱格拉周期”启动元年。 2022年,乱花迷人眼?政治周期轮回,经济周期错位 2022年,“非经济因素”干扰过大加剧经济波动,经济金融环境极不稳定,以至大家开始习惯以“乱纪元”描述当下;其中,尤以中国基本面的超常规回落、海外金融环境的超常规收紧,最具代表。国内而言,疫情影响下流通速度的压降导致经
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锑,我国优势稀缺资源,颇具潜力的光伏金属(天风)
作者: 杨诚笑,王小芃 锑:我国优势稀有金属,长期价格中枢有望抬升 锑是我国优势稀有金属,其产物多以添加剂形式参与工业制造,因而被称为“工业味精”。锑金属也因其具有战略、能源、难以回收等属性,早期便实行保护性开采管理,近年供应偏紧。多年来锑需求平稳增长,近两年光伏行业为锑开拓了在光伏玻璃澄清剂领域的增量需求。供需共振叠加资金炒作,锑价正处第三轮上涨周期。展望未来,在矿山成本逐年增加、资源储量逐年减少与需求仍将稳定增长的共同作用下,锑价中枢有望继续抬升。 供应端:资源前景严峻,供给高度紧张 从现有
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2022-12-20 08:12:51
中央经济工作会议解读:干经济,但必须高质量,在无人问津时做好
作者:刘晨明,李如娟,许向真 一、15-16日,中央经济工作会议召开部署下一阶段工作。我们理解如下: 1)稳增长&高质量发展:短期政策天平在向经济工作倾斜,明年大概率是稳增长加码的一年,但大方向上不会重复过去的模式(老基建+地产强刺激),对于增长质量将有着更高的要求。 2)高质量发展的应有之意在于“内需”和“安全”,即扩大内需(内循环动能)+产业结构升级(技术要素赋能、供应链安全)。 3)关于扩大内需,二十以来将“扩大内需”置于供给侧之前,是一个关键变化。内需=消费+有效投资+产业链升级(高质量
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医药行业2023年度策略报告:行业泡沫出清,关注中药、疫后复
作者: 叶寅,倪亦道,韩盟盟 平安观点: 2022年回顾:行业泡沫基本出清。年初至今,申万医药生物指数下跌16.8%,跑赢沪深300指数2.9个百分点。年初至今,医药生物板块估值为25.74倍(TTM,整体法剔除负值),低于10年平均估值30.2%;医药生物板块对于全部A股(剔除金融)的估值溢价率为36.75%。无论是绝对估值还是溢价率,都接近10年来的最低点。2022Q3,全基金医药生物仓位占比仅9.55%,同比下降3.70个百分点,环比下降0.69个百分点。而扣除指数基以及医药相关主题基后医
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复合铜箔量产在即,提升电池安全性能(财信)
作者:周策 复合铜箔具有高安全性、低成本、高能量密度的优势。复合铜箔是指在塑料薄膜PET等材质表面上采用磁控溅射等方式,将铜均匀地镀在基材表面从而制作而成的新型材料。当电池发生内短路时,复合集流体中间的高分子材料层会融化并发生断路效应,可以抑制短路电流从而控制电池热失控,从根本上解决了电芯爆炸起火的问题。复合铜箔的成本仅为传统铜箔的65%,具有低成本的优势。复合集流体重量比纯金属集流体降低50%-80%,从而电池能量密度能够提升5%-10%。 复合铜箔市场年复合增速达360%。我们预
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线控转向,迈向高阶智能驾驶,2023年迎量产元年(信达)
作者:陆嘉敏 线控转向是汽车转向系统的未来发展方向。汽车的底盘由传动系统,转向系统,行驶系统,制动系统四大系统组成,包括驱动、换挡、制动、悬架、转向五大部分,其中汽车转向系统是用于改变或保持汽车行驶方向的专门机构。汽车的转向系统经历了机械转向系统(MS)、机械液压助力转向系统(HPS)、电动液压助力转向系统(EHPS)、电动助力转向系统(EPS)的发展过程。目前,HPS和EHPS已广泛应用于商用车,EPS则大量地运用于乘用车上,随着线控技术的发展,线控转向系统(SBW)也逐步应用。 高
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TMT产业2023年投资方向与策略:围绕“大国崛起+国家安全
作者:程兵 当下,传统TMT基本盘消费电子和互联网领域的创新进入瓶颈期,新一届中央领导集体整装待发,在中美博弈叠加地缘冲突不断的国际宏观背景下,我们从“大国崛起”和“国家安全”两大宏观战略主线把握2023年投资方向。1、把握“大国崛起”过程中重点产业发展带来的确定性投资机会,看好智能驾驶、光伏储能、卫星通信等产业发展为TMT领域带来的变革,看好激光雷达、域控制、机器视觉和中国星链。2、保障“国家安全”的强烈需求催生产业需求变化,主要体现在基础软件、网络安全和制造安全,其中网络安全方向预期差
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2022-12-13 08:51:46
疫情防控政策优化后的经济恢复路径:三种情景推演(粤开)
作者:罗志恒,马家迚 摘要 11月以来尤其是12月7日,国内防疫政策大幅调整,中央相继出台优化防疫“事十条”和“新十条”,各地方积极贯彻落实,抗疫进入新阶段。资本市场反应正面,人民币汇率重回“6时代”,股市持续反弹。但是,居民对疫情的担心依然存在,部分居民开始储备药物等。疫情防控政策背后的逡辑是什么?防疫政策优化后经济社会的走势有哪些可能情景?后续要如何应对? 核心结论:1)疫情防控政策优化后,经济总体恢复路径将呈现出两个阶段:第一阶段是感染人数快速上升、劳劢力可能出现暂时性短
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2022-12-13 08:49:00
隔膜行业深度报告:竞争格局稳固龙头优势明显,涂覆材料+出海打
作者: 胡鸿宇 投资要点: 锂电四大主材之一,最重要的安全保障,湿法隔膜应用涂覆技术是发展趋势。作隔膜的成本大约占到电池成本的10%-20%,毛利率高达50%-60%,是四种材料中毛利率最高的产品,其性能对于锂离子电池的内阻、容量、循环性能、充放电流密度以及安全性等关键指标有重要的影响。重资本+生产工艺壁垒+设备交付造就隔膜的竞争格局优势,中期仍旧是最具价值配置的细分板块;我们认为湿法+涂覆将是隔膜未来发展趋势。 生产成本占比高,规模优势+生产工艺改进助推龙头企业盈利能力进一步提升。在生产端,生
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化工行业年度行业策略报告:关注经济复苏、欧洲产能转移、需求刚
作者: 任宇超 受成本上行及需求下行冲击,行业底部逐步形成。内需方面受国内疫情封控影响,地产、汽车、纺服等主要下游需求放缓,导致化工行业总需求下行。仅新能源相关光伏、风电、储能、新能源车等成长属性强的下游行业仍能实现环比增长。外需方面,经过疫情冲击后海外化工供给逐步恢复,同时受能源成本高位、高通胀以及美联储加息冲击,下游需求持续走弱。成本端,年初以来,俄乌冲突刺激下,国际油价、天然气价格大幅上涨,国内煤价也保持高位震荡。原料及能源端成本上升叠加需求下行,Q3行业归母净利润环比下滑46.37%,化
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2023年房地产市场展望:对直觉的背离(天风)
作者:宋雪涛,张伟 2023年,可能是中国房地产市场极为特殊的一年。 我们认为,2023年房地产政策会有两个底线——“保交楼”的民生底线,以及“不走老路”的风险底线。在两个底线的约束下,明年房地产政策的重心大概率会落在供给端的存量项目建设以及保障优质主体之上,而对需求端的刺激更多会是温和、精准的因城施策,房地产销售有望企稳,但难见反弹。 在缺少需求侧强劲复苏,同时刚刚经历房地产市场风险暴露的情况下,2023年房企的投资意愿和信心可能不会出现快速的修复,有限的资金预计将更多向施工端
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2023年宏观经济十大预测:复苏之路(银河)
作者:高明,许冬石,詹璐 复苏,Recovery,身体恢复健康,经济回归常态。在投资时钟里,是债券牛市的尾巴,是股票牛市的前奏。这样一个难得的词,要在2023年出现了。 复苏,道路是曲折的,但前途是光明的。需要外部冲击的缓解与消退,需要积极政策的发力和坚持,需要市场主体的预期改善,还需要时间,足够的时间。时间可以带来需求的内生修复,进而促进供给的提升和改善,最终推动供需双方相互促进进入上行循环。这些事情,在2023年都要逐渐出现了。 外部冲击的缓解与消退:地缘政治的影响将从能源
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快充深度报告(二):快充蓄势待发,海外充电桩建设加速正当时
作者: 武浩,张鹏 本期核心观点 直流快充电桩占比持续提升,大功率充电桩成发展趋势。新能源车充电桩按照充电方式可以分为直流充电桩和交流充电桩,以中国数据为例,私人充电桩占主导地位,公共充电桩中直流快充充电桩占比为35.7%,占比有所提升。随着高压高倍率车型渗透率逐渐提升,充电桩逐渐向大功率方向演进,充电模块从20kw向20kw、30kw、40kw多元化规格发展,大功率充电桩+液冷有望成为未来充电桩的发展趋势。 国内车桩比逐年降低,高压快充趋势显现。我国充电桩行业经过数十年的发展,进入高速发展期,
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工控电机,国产替代加速,消费级机器人有望带来百亿级增量(开源
作者:孟鹏飞,熊亚威 电动机是机械的动力源,国内工业控制级电机市场规模约300亿元 电动机(下称,电机)是将电能转化为机械能的电磁装置。本篇报告重点研究技术壁垒更高、产品价值量以及利润水平相对更高的工业控制级电机,包括伺服电机(2021年国内约250亿元市场)以及步进电机(2021年全球约200亿元市场、国内约50亿元市场),统称为工业控制级电机。 具备规模效应或在下游新兴市场具备先发优势的工控电机企业盈利能力更强 观海外,创新型电机企业如瑞士Maxon集团凭借超高的技术、客户壁垒拥有产品高利润
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能源开采行业2023年度策略:从“能源危机”到“解决危机”(
作者:张樨樨 本轮能源危机会以什么形态结束?需求抑制和供给释放两方面配合。天然气的有效增量供给或将集中在2025-2027年释放;石油供给考虑到碳中和的影响,可能温和缓慢的释放供给。这一过程中,资本开支的增加是必不可少的。如果参考1970s的油价走势,能源危机可能不会戛然而止,而是逐步淡出。2023年行业逻辑主线从“能源危机”逐渐转向“解决能源危机”。投资方面,2023年可能是从上游油公司切换至油服,并逐步底部关注炼化的一年。 1)油服:2022量的拐点,2023价格拐点。2011-2013年曾
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2023年年度报告:2023年,新时代“朱格拉周期”元年(国
作者:赵伟,杨飞,马洁莹 2023年,“非经济因素”干扰弱化,“回归”将成宏观关键词;经济“东升西降”,资产配置优选“中国股市+美国债市”。眼下,国内经济预期已过度悲观;2023年政治新起点,或将是新时代“朱格拉周期”启动元年。 2022年,乱花迷人眼?政治周期轮回,经济周期错位 2022年,“非经济因素”干扰过大加剧经济波动,经济金融环境极不稳定,以至大家开始习惯以“乱纪元”描述当下;其中,尤以中国基本面的超常规回落、海外金融环境的超常规收紧,最具代表。国内而言,疫情影响下流通速度的压降导致经
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锑,我国优势稀缺资源,颇具潜力的光伏金属(天风)
作者: 杨诚笑,王小芃 锑:我国优势稀有金属,长期价格中枢有望抬升 锑是我国优势稀有金属,其产物多以添加剂形式参与工业制造,因而被称为“工业味精”。锑金属也因其具有战略、能源、难以回收等属性,早期便实行保护性开采管理,近年供应偏紧。多年来锑需求平稳增长,近两年光伏行业为锑开拓了在光伏玻璃澄清剂领域的增量需求。供需共振叠加资金炒作,锑价正处第三轮上涨周期。展望未来,在矿山成本逐年增加、资源储量逐年减少与需求仍将稳定增长的共同作用下,锑价中枢有望继续抬升。 供应端:资源前景严峻,供给高度紧张 从现有
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中央经济工作会议解读:干经济,但必须高质量,在无人问津时做好
作者:刘晨明,李如娟,许向真 一、15-16日,中央经济工作会议召开部署下一阶段工作。我们理解如下: 1)稳增长&高质量发展:短期政策天平在向经济工作倾斜,明年大概率是稳增长加码的一年,但大方向上不会重复过去的模式(老基建+地产强刺激),对于增长质量将有着更高的要求。 2)高质量发展的应有之意在于“内需”和“安全”,即扩大内需(内循环动能)+产业结构升级(技术要素赋能、供应链安全)。 3)关于扩大内需,二十以来将“扩大内需”置于供给侧之前,是一个关键变化。内需=消费+有效投资+产业链升级(高质量
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医药行业2023年度策略报告:行业泡沫出清,关注中药、疫后复
作者: 叶寅,倪亦道,韩盟盟 平安观点: 2022年回顾:行业泡沫基本出清。年初至今,申万医药生物指数下跌16.8%,跑赢沪深300指数2.9个百分点。年初至今,医药生物板块估值为25.74倍(TTM,整体法剔除负值),低于10年平均估值30.2%;医药生物板块对于全部A股(剔除金融)的估值溢价率为36.75%。无论是绝对估值还是溢价率,都接近10年来的最低点。2022Q3,全基金医药生物仓位占比仅9.55%,同比下降3.70个百分点,环比下降0.69个百分点。而扣除指数基以及医药相关主题基后医
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复合铜箔量产在即,提升电池安全性能(财信)
作者:周策 复合铜箔具有高安全性、低成本、高能量密度的优势。复合铜箔是指在塑料薄膜PET等材质表面上采用磁控溅射等方式,将铜均匀地镀在基材表面从而制作而成的新型材料。当电池发生内短路时,复合集流体中间的高分子材料层会融化并发生断路效应,可以抑制短路电流从而控制电池热失控,从根本上解决了电芯爆炸起火的问题。复合铜箔的成本仅为传统铜箔的65%,具有低成本的优势。复合集流体重量比纯金属集流体降低50%-80%,从而电池能量密度能够提升5%-10%。 复合铜箔市场年复合增速达360%。我们预
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线控转向,迈向高阶智能驾驶,2023年迎量产元年(信达)
作者:陆嘉敏 线控转向是汽车转向系统的未来发展方向。汽车的底盘由传动系统,转向系统,行驶系统,制动系统四大系统组成,包括驱动、换挡、制动、悬架、转向五大部分,其中汽车转向系统是用于改变或保持汽车行驶方向的专门机构。汽车的转向系统经历了机械转向系统(MS)、机械液压助力转向系统(HPS)、电动液压助力转向系统(EHPS)、电动助力转向系统(EPS)的发展过程。目前,HPS和EHPS已广泛应用于商用车,EPS则大量地运用于乘用车上,随着线控技术的发展,线控转向系统(SBW)也逐步应用。 高
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TMT产业2023年投资方向与策略:围绕“大国崛起+国家安全
作者:程兵 当下,传统TMT基本盘消费电子和互联网领域的创新进入瓶颈期,新一届中央领导集体整装待发,在中美博弈叠加地缘冲突不断的国际宏观背景下,我们从“大国崛起”和“国家安全”两大宏观战略主线把握2023年投资方向。1、把握“大国崛起”过程中重点产业发展带来的确定性投资机会,看好智能驾驶、光伏储能、卫星通信等产业发展为TMT领域带来的变革,看好激光雷达、域控制、机器视觉和中国星链。2、保障“国家安全”的强烈需求催生产业需求变化,主要体现在基础软件、网络安全和制造安全,其中网络安全方向预期差
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疫情防控政策优化后的经济恢复路径:三种情景推演(粤开)
作者:罗志恒,马家迚 摘要 11月以来尤其是12月7日,国内防疫政策大幅调整,中央相继出台优化防疫“事十条”和“新十条”,各地方积极贯彻落实,抗疫进入新阶段。资本市场反应正面,人民币汇率重回“6时代”,股市持续反弹。但是,居民对疫情的担心依然存在,部分居民开始储备药物等。疫情防控政策背后的逡辑是什么?防疫政策优化后经济社会的走势有哪些可能情景?后续要如何应对? 核心结论:1)疫情防控政策优化后,经济总体恢复路径将呈现出两个阶段:第一阶段是感染人数快速上升、劳劢力可能出现暂时性短
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隔膜行业深度报告:竞争格局稳固龙头优势明显,涂覆材料+出海打
作者: 胡鸿宇 投资要点: 锂电四大主材之一,最重要的安全保障,湿法隔膜应用涂覆技术是发展趋势。作隔膜的成本大约占到电池成本的10%-20%,毛利率高达50%-60%,是四种材料中毛利率最高的产品,其性能对于锂离子电池的内阻、容量、循环性能、充放电流密度以及安全性等关键指标有重要的影响。重资本+生产工艺壁垒+设备交付造就隔膜的竞争格局优势,中期仍旧是最具价值配置的细分板块;我们认为湿法+涂覆将是隔膜未来发展趋势。 生产成本占比高,规模优势+生产工艺改进助推龙头企业盈利能力进一步提升。在生产端,生
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化工行业年度行业策略报告:关注经济复苏、欧洲产能转移、需求刚
作者: 任宇超 受成本上行及需求下行冲击,行业底部逐步形成。内需方面受国内疫情封控影响,地产、汽车、纺服等主要下游需求放缓,导致化工行业总需求下行。仅新能源相关光伏、风电、储能、新能源车等成长属性强的下游行业仍能实现环比增长。外需方面,经过疫情冲击后海外化工供给逐步恢复,同时受能源成本高位、高通胀以及美联储加息冲击,下游需求持续走弱。成本端,年初以来,俄乌冲突刺激下,国际油价、天然气价格大幅上涨,国内煤价也保持高位震荡。原料及能源端成本上升叠加需求下行,Q3行业归母净利润环比下滑46.37%,化
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2023年房地产市场展望:对直觉的背离(天风)
作者:宋雪涛,张伟 2023年,可能是中国房地产市场极为特殊的一年。 我们认为,2023年房地产政策会有两个底线——“保交楼”的民生底线,以及“不走老路”的风险底线。在两个底线的约束下,明年房地产政策的重心大概率会落在供给端的存量项目建设以及保障优质主体之上,而对需求端的刺激更多会是温和、精准的因城施策,房地产销售有望企稳,但难见反弹。 在缺少需求侧强劲复苏,同时刚刚经历房地产市场风险暴露的情况下,2023年房企的投资意愿和信心可能不会出现快速的修复,有限的资金预计将更多向施工端
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2023年宏观经济十大预测:复苏之路(银河)
作者:高明,许冬石,詹璐 复苏,Recovery,身体恢复健康,经济回归常态。在投资时钟里,是债券牛市的尾巴,是股票牛市的前奏。这样一个难得的词,要在2023年出现了。 复苏,道路是曲折的,但前途是光明的。需要外部冲击的缓解与消退,需要积极政策的发力和坚持,需要市场主体的预期改善,还需要时间,足够的时间。时间可以带来需求的内生修复,进而促进供给的提升和改善,最终推动供需双方相互促进进入上行循环。这些事情,在2023年都要逐渐出现了。 外部冲击的缓解与消退:地缘政治的影响将从能源
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作者: 武浩,张鹏 本期核心观点 直流快充电桩占比持续提升,大功率充电桩成发展趋势。新能源车充电桩按照充电方式可以分为直流充电桩和交流充电桩,以中国数据为例,私人充电桩占主导地位,公共充电桩中直流快充充电桩占比为35.7%,占比有所提升。随着高压高倍率车型渗透率逐渐提升,充电桩逐渐向大功率方向演进,充电模块从20kw向20kw、30kw、40kw多元化规格发展,大功率充电桩+液冷有望成为未来充电桩的发展趋势。 国内车桩比逐年降低,高压快充趋势显现。我国充电桩行业经过数十年的发展,进入高速发展期,
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工控电机,国产替代加速,消费级机器人有望带来百亿级增量(开源
作者:孟鹏飞,熊亚威 电动机是机械的动力源,国内工业控制级电机市场规模约300亿元 电动机(下称,电机)是将电能转化为机械能的电磁装置。本篇报告重点研究技术壁垒更高、产品价值量以及利润水平相对更高的工业控制级电机,包括伺服电机(2021年国内约250亿元市场)以及步进电机(2021年全球约200亿元市场、国内约50亿元市场),统称为工业控制级电机。 具备规模效应或在下游新兴市场具备先发优势的工控电机企业盈利能力更强 观海外,创新型电机企业如瑞士Maxon集团凭借超高的技术、客户壁垒拥有产品高利润
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能源开采行业2023年度策略:从“能源危机”到“解决危机”(
作者:张樨樨 本轮能源危机会以什么形态结束?需求抑制和供给释放两方面配合。天然气的有效增量供给或将集中在2025-2027年释放;石油供给考虑到碳中和的影响,可能温和缓慢的释放供给。这一过程中,资本开支的增加是必不可少的。如果参考1970s的油价走势,能源危机可能不会戛然而止,而是逐步淡出。2023年行业逻辑主线从“能源危机”逐渐转向“解决能源危机”。投资方面,2023年可能是从上游油公司切换至油服,并逐步底部关注炼化的一年。 1)油服:2022量的拐点,2023价格拐点。2011-2013年曾
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2023年年度报告:2023年,新时代“朱格拉周期”元年(国
作者:赵伟,杨飞,马洁莹 2023年,“非经济因素”干扰弱化,“回归”将成宏观关键词;经济“东升西降”,资产配置优选“中国股市+美国债市”。眼下,国内经济预期已过度悲观;2023年政治新起点,或将是新时代“朱格拉周期”启动元年。 2022年,乱花迷人眼?政治周期轮回,经济周期错位 2022年,“非经济因素”干扰过大加剧经济波动,经济金融环境极不稳定,以至大家开始习惯以“乱纪元”描述当下;其中,尤以中国基本面的超常规回落、海外金融环境的超常规收紧,最具代表。国内而言,疫情影响下流通速度的压降导致经
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锑,我国优势稀缺资源,颇具潜力的光伏金属(天风)
作者: 杨诚笑,王小芃 锑:我国优势稀有金属,长期价格中枢有望抬升 锑是我国优势稀有金属,其产物多以添加剂形式参与工业制造,因而被称为“工业味精”。锑金属也因其具有战略、能源、难以回收等属性,早期便实行保护性开采管理,近年供应偏紧。多年来锑需求平稳增长,近两年光伏行业为锑开拓了在光伏玻璃澄清剂领域的增量需求。供需共振叠加资金炒作,锑价正处第三轮上涨周期。展望未来,在矿山成本逐年增加、资源储量逐年减少与需求仍将稳定增长的共同作用下,锑价中枢有望继续抬升。 供应端:资源前景严峻,供给高度紧张 从现有
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2022-12-20 08:12:51
中央经济工作会议解读:干经济,但必须高质量,在无人问津时做好
作者:刘晨明,李如娟,许向真 一、15-16日,中央经济工作会议召开部署下一阶段工作。我们理解如下: 1)稳增长&高质量发展:短期政策天平在向经济工作倾斜,明年大概率是稳增长加码的一年,但大方向上不会重复过去的模式(老基建+地产强刺激),对于增长质量将有着更高的要求。 2)高质量发展的应有之意在于“内需”和“安全”,即扩大内需(内循环动能)+产业结构升级(技术要素赋能、供应链安全)。 3)关于扩大内需,二十以来将“扩大内需”置于供给侧之前,是一个关键变化。内需=消费+有效投资+产业链升级(高质量
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医药行业2023年度策略报告:行业泡沫出清,关注中药、疫后复
作者: 叶寅,倪亦道,韩盟盟 平安观点: 2022年回顾:行业泡沫基本出清。年初至今,申万医药生物指数下跌16.8%,跑赢沪深300指数2.9个百分点。年初至今,医药生物板块估值为25.74倍(TTM,整体法剔除负值),低于10年平均估值30.2%;医药生物板块对于全部A股(剔除金融)的估值溢价率为36.75%。无论是绝对估值还是溢价率,都接近10年来的最低点。2022Q3,全基金医药生物仓位占比仅9.55%,同比下降3.70个百分点,环比下降0.69个百分点。而扣除指数基以及医药相关主题基后医
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复合铜箔量产在即,提升电池安全性能(财信)
作者:周策 复合铜箔具有高安全性、低成本、高能量密度的优势。复合铜箔是指在塑料薄膜PET等材质表面上采用磁控溅射等方式,将铜均匀地镀在基材表面从而制作而成的新型材料。当电池发生内短路时,复合集流体中间的高分子材料层会融化并发生断路效应,可以抑制短路电流从而控制电池热失控,从根本上解决了电芯爆炸起火的问题。复合铜箔的成本仅为传统铜箔的65%,具有低成本的优势。复合集流体重量比纯金属集流体降低50%-80%,从而电池能量密度能够提升5%-10%。 复合铜箔市场年复合增速达360%。我们预
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线控转向,迈向高阶智能驾驶,2023年迎量产元年(信达)
作者:陆嘉敏 线控转向是汽车转向系统的未来发展方向。汽车的底盘由传动系统,转向系统,行驶系统,制动系统四大系统组成,包括驱动、换挡、制动、悬架、转向五大部分,其中汽车转向系统是用于改变或保持汽车行驶方向的专门机构。汽车的转向系统经历了机械转向系统(MS)、机械液压助力转向系统(HPS)、电动液压助力转向系统(EHPS)、电动助力转向系统(EPS)的发展过程。目前,HPS和EHPS已广泛应用于商用车,EPS则大量地运用于乘用车上,随着线控技术的发展,线控转向系统(SBW)也逐步应用。 高
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TMT产业2023年投资方向与策略:围绕“大国崛起+国家安全
作者:程兵 当下,传统TMT基本盘消费电子和互联网领域的创新进入瓶颈期,新一届中央领导集体整装待发,在中美博弈叠加地缘冲突不断的国际宏观背景下,我们从“大国崛起”和“国家安全”两大宏观战略主线把握2023年投资方向。1、把握“大国崛起”过程中重点产业发展带来的确定性投资机会,看好智能驾驶、光伏储能、卫星通信等产业发展为TMT领域带来的变革,看好激光雷达、域控制、机器视觉和中国星链。2、保障“国家安全”的强烈需求催生产业需求变化,主要体现在基础软件、网络安全和制造安全,其中网络安全方向预期差
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疫情防控政策优化后的经济恢复路径:三种情景推演(粤开)
作者:罗志恒,马家迚 摘要 11月以来尤其是12月7日,国内防疫政策大幅调整,中央相继出台优化防疫“事十条”和“新十条”,各地方积极贯彻落实,抗疫进入新阶段。资本市场反应正面,人民币汇率重回“6时代”,股市持续反弹。但是,居民对疫情的担心依然存在,部分居民开始储备药物等。疫情防控政策背后的逡辑是什么?防疫政策优化后经济社会的走势有哪些可能情景?后续要如何应对? 核心结论:1)疫情防控政策优化后,经济总体恢复路径将呈现出两个阶段:第一阶段是感染人数快速上升、劳劢力可能出现暂时性短
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隔膜行业深度报告:竞争格局稳固龙头优势明显,涂覆材料+出海打
作者: 胡鸿宇 投资要点: 锂电四大主材之一,最重要的安全保障,湿法隔膜应用涂覆技术是发展趋势。作隔膜的成本大约占到电池成本的10%-20%,毛利率高达50%-60%,是四种材料中毛利率最高的产品,其性能对于锂离子电池的内阻、容量、循环性能、充放电流密度以及安全性等关键指标有重要的影响。重资本+生产工艺壁垒+设备交付造就隔膜的竞争格局优势,中期仍旧是最具价值配置的细分板块;我们认为湿法+涂覆将是隔膜未来发展趋势。 生产成本占比高,规模优势+生产工艺改进助推龙头企业盈利能力进一步提升。在生产端,生
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化工行业年度行业策略报告:关注经济复苏、欧洲产能转移、需求刚
作者: 任宇超 受成本上行及需求下行冲击,行业底部逐步形成。内需方面受国内疫情封控影响,地产、汽车、纺服等主要下游需求放缓,导致化工行业总需求下行。仅新能源相关光伏、风电、储能、新能源车等成长属性强的下游行业仍能实现环比增长。外需方面,经过疫情冲击后海外化工供给逐步恢复,同时受能源成本高位、高通胀以及美联储加息冲击,下游需求持续走弱。成本端,年初以来,俄乌冲突刺激下,国际油价、天然气价格大幅上涨,国内煤价也保持高位震荡。原料及能源端成本上升叠加需求下行,Q3行业归母净利润环比下滑46.37%,化
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2023年房地产市场展望:对直觉的背离(天风)
作者:宋雪涛,张伟 2023年,可能是中国房地产市场极为特殊的一年。 我们认为,2023年房地产政策会有两个底线——“保交楼”的民生底线,以及“不走老路”的风险底线。在两个底线的约束下,明年房地产政策的重心大概率会落在供给端的存量项目建设以及保障优质主体之上,而对需求端的刺激更多会是温和、精准的因城施策,房地产销售有望企稳,但难见反弹。 在缺少需求侧强劲复苏,同时刚刚经历房地产市场风险暴露的情况下,2023年房企的投资意愿和信心可能不会出现快速的修复,有限的资金预计将更多向施工端
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2023年宏观经济十大预测:复苏之路(银河)
作者:高明,许冬石,詹璐 复苏,Recovery,身体恢复健康,经济回归常态。在投资时钟里,是债券牛市的尾巴,是股票牛市的前奏。这样一个难得的词,要在2023年出现了。 复苏,道路是曲折的,但前途是光明的。需要外部冲击的缓解与消退,需要积极政策的发力和坚持,需要市场主体的预期改善,还需要时间,足够的时间。时间可以带来需求的内生修复,进而促进供给的提升和改善,最终推动供需双方相互促进进入上行循环。这些事情,在2023年都要逐渐出现了。 外部冲击的缓解与消退:地缘政治的影响将从能源
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快充深度报告(二):快充蓄势待发,海外充电桩建设加速正当时
作者: 武浩,张鹏 本期核心观点 直流快充电桩占比持续提升,大功率充电桩成发展趋势。新能源车充电桩按照充电方式可以分为直流充电桩和交流充电桩,以中国数据为例,私人充电桩占主导地位,公共充电桩中直流快充充电桩占比为35.7%,占比有所提升。随着高压高倍率车型渗透率逐渐提升,充电桩逐渐向大功率方向演进,充电模块从20kw向20kw、30kw、40kw多元化规格发展,大功率充电桩+液冷有望成为未来充电桩的发展趋势。 国内车桩比逐年降低,高压快充趋势显现。我国充电桩行业经过数十年的发展,进入高速发展期,
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工控电机,国产替代加速,消费级机器人有望带来百亿级增量(开源
作者:孟鹏飞,熊亚威 电动机是机械的动力源,国内工业控制级电机市场规模约300亿元 电动机(下称,电机)是将电能转化为机械能的电磁装置。本篇报告重点研究技术壁垒更高、产品价值量以及利润水平相对更高的工业控制级电机,包括伺服电机(2021年国内约250亿元市场)以及步进电机(2021年全球约200亿元市场、国内约50亿元市场),统称为工业控制级电机。 具备规模效应或在下游新兴市场具备先发优势的工控电机企业盈利能力更强 观海外,创新型电机企业如瑞士Maxon集团凭借超高的技术、客户壁垒拥有产品高利润
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能源开采行业2023年度策略:从“能源危机”到“解决危机”(
作者:张樨樨 本轮能源危机会以什么形态结束?需求抑制和供给释放两方面配合。天然气的有效增量供给或将集中在2025-2027年释放;石油供给考虑到碳中和的影响,可能温和缓慢的释放供给。这一过程中,资本开支的增加是必不可少的。如果参考1970s的油价走势,能源危机可能不会戛然而止,而是逐步淡出。2023年行业逻辑主线从“能源危机”逐渐转向“解决能源危机”。投资方面,2023年可能是从上游油公司切换至油服,并逐步底部关注炼化的一年。 1)油服:2022量的拐点,2023价格拐点。2011-2013年曾
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2023年年度报告:2023年,新时代“朱格拉周期”元年(国
作者:赵伟,杨飞,马洁莹 2023年,“非经济因素”干扰弱化,“回归”将成宏观关键词;经济“东升西降”,资产配置优选“中国股市+美国债市”。眼下,国内经济预期已过度悲观;2023年政治新起点,或将是新时代“朱格拉周期”启动元年。 2022年,乱花迷人眼?政治周期轮回,经济周期错位 2022年,“非经济因素”干扰过大加剧经济波动,经济金融环境极不稳定,以至大家开始习惯以“乱纪元”描述当下;其中,尤以中国基本面的超常规回落、海外金融环境的超常规收紧,最具代表。国内而言,疫情影响下流通速度的压降导致经
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锑,我国优势稀缺资源,颇具潜力的光伏金属(天风)
作者: 杨诚笑,王小芃 锑:我国优势稀有金属,长期价格中枢有望抬升 锑是我国优势稀有金属,其产物多以添加剂形式参与工业制造,因而被称为“工业味精”。锑金属也因其具有战略、能源、难以回收等属性,早期便实行保护性开采管理,近年供应偏紧。多年来锑需求平稳增长,近两年光伏行业为锑开拓了在光伏玻璃澄清剂领域的增量需求。供需共振叠加资金炒作,锑价正处第三轮上涨周期。展望未来,在矿山成本逐年增加、资源储量逐年减少与需求仍将稳定增长的共同作用下,锑价中枢有望继续抬升。 供应端:资源前景严峻,供给高度紧张 从现有
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中央经济工作会议解读:干经济,但必须高质量,在无人问津时做好
作者:刘晨明,李如娟,许向真 一、15-16日,中央经济工作会议召开部署下一阶段工作。我们理解如下: 1)稳增长&高质量发展:短期政策天平在向经济工作倾斜,明年大概率是稳增长加码的一年,但大方向上不会重复过去的模式(老基建+地产强刺激),对于增长质量将有着更高的要求。 2)高质量发展的应有之意在于“内需”和“安全”,即扩大内需(内循环动能)+产业结构升级(技术要素赋能、供应链安全)。 3)关于扩大内需,二十以来将“扩大内需”置于供给侧之前,是一个关键变化。内需=消费+有效投资+产业链升级(高质量
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医药行业2023年度策略报告:行业泡沫出清,关注中药、疫后复
作者: 叶寅,倪亦道,韩盟盟 平安观点: 2022年回顾:行业泡沫基本出清。年初至今,申万医药生物指数下跌16.8%,跑赢沪深300指数2.9个百分点。年初至今,医药生物板块估值为25.74倍(TTM,整体法剔除负值),低于10年平均估值30.2%;医药生物板块对于全部A股(剔除金融)的估值溢价率为36.75%。无论是绝对估值还是溢价率,都接近10年来的最低点。2022Q3,全基金医药生物仓位占比仅9.55%,同比下降3.70个百分点,环比下降0.69个百分点。而扣除指数基以及医药相关主题基后医
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复合铜箔量产在即,提升电池安全性能(财信)
作者:周策 复合铜箔具有高安全性、低成本、高能量密度的优势。复合铜箔是指在塑料薄膜PET等材质表面上采用磁控溅射等方式,将铜均匀地镀在基材表面从而制作而成的新型材料。当电池发生内短路时,复合集流体中间的高分子材料层会融化并发生断路效应,可以抑制短路电流从而控制电池热失控,从根本上解决了电芯爆炸起火的问题。复合铜箔的成本仅为传统铜箔的65%,具有低成本的优势。复合集流体重量比纯金属集流体降低50%-80%,从而电池能量密度能够提升5%-10%。 复合铜箔市场年复合增速达360%。我们预
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线控转向,迈向高阶智能驾驶,2023年迎量产元年(信达)
作者:陆嘉敏 线控转向是汽车转向系统的未来发展方向。汽车的底盘由传动系统,转向系统,行驶系统,制动系统四大系统组成,包括驱动、换挡、制动、悬架、转向五大部分,其中汽车转向系统是用于改变或保持汽车行驶方向的专门机构。汽车的转向系统经历了机械转向系统(MS)、机械液压助力转向系统(HPS)、电动液压助力转向系统(EHPS)、电动助力转向系统(EPS)的发展过程。目前,HPS和EHPS已广泛应用于商用车,EPS则大量地运用于乘用车上,随着线控技术的发展,线控转向系统(SBW)也逐步应用。 高
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TMT产业2023年投资方向与策略:围绕“大国崛起+国家安全
作者:程兵 当下,传统TMT基本盘消费电子和互联网领域的创新进入瓶颈期,新一届中央领导集体整装待发,在中美博弈叠加地缘冲突不断的国际宏观背景下,我们从“大国崛起”和“国家安全”两大宏观战略主线把握2023年投资方向。1、把握“大国崛起”过程中重点产业发展带来的确定性投资机会,看好智能驾驶、光伏储能、卫星通信等产业发展为TMT领域带来的变革,看好激光雷达、域控制、机器视觉和中国星链。2、保障“国家安全”的强烈需求催生产业需求变化,主要体现在基础软件、网络安全和制造安全,其中网络安全方向预期差
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疫情防控政策优化后的经济恢复路径:三种情景推演(粤开)
作者:罗志恒,马家迚 摘要 11月以来尤其是12月7日,国内防疫政策大幅调整,中央相继出台优化防疫“事十条”和“新十条”,各地方积极贯彻落实,抗疫进入新阶段。资本市场反应正面,人民币汇率重回“6时代”,股市持续反弹。但是,居民对疫情的担心依然存在,部分居民开始储备药物等。疫情防控政策背后的逡辑是什么?防疫政策优化后经济社会的走势有哪些可能情景?后续要如何应对? 核心结论:1)疫情防控政策优化后,经济总体恢复路径将呈现出两个阶段:第一阶段是感染人数快速上升、劳劢力可能出现暂时性短
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隔膜行业深度报告:竞争格局稳固龙头优势明显,涂覆材料+出海打
作者: 胡鸿宇 投资要点: 锂电四大主材之一,最重要的安全保障,湿法隔膜应用涂覆技术是发展趋势。作隔膜的成本大约占到电池成本的10%-20%,毛利率高达50%-60%,是四种材料中毛利率最高的产品,其性能对于锂离子电池的内阻、容量、循环性能、充放电流密度以及安全性等关键指标有重要的影响。重资本+生产工艺壁垒+设备交付造就隔膜的竞争格局优势,中期仍旧是最具价值配置的细分板块;我们认为湿法+涂覆将是隔膜未来发展趋势。 生产成本占比高,规模优势+生产工艺改进助推龙头企业盈利能力进一步提升。在生产端,生
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化工行业年度行业策略报告:关注经济复苏、欧洲产能转移、需求刚
作者: 任宇超 受成本上行及需求下行冲击,行业底部逐步形成。内需方面受国内疫情封控影响,地产、汽车、纺服等主要下游需求放缓,导致化工行业总需求下行。仅新能源相关光伏、风电、储能、新能源车等成长属性强的下游行业仍能实现环比增长。外需方面,经过疫情冲击后海外化工供给逐步恢复,同时受能源成本高位、高通胀以及美联储加息冲击,下游需求持续走弱。成本端,年初以来,俄乌冲突刺激下,国际油价、天然气价格大幅上涨,国内煤价也保持高位震荡。原料及能源端成本上升叠加需求下行,Q3行业归母净利润环比下滑46.37%,化
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2023年房地产市场展望:对直觉的背离(天风)
作者:宋雪涛,张伟 2023年,可能是中国房地产市场极为特殊的一年。 我们认为,2023年房地产政策会有两个底线——“保交楼”的民生底线,以及“不走老路”的风险底线。在两个底线的约束下,明年房地产政策的重心大概率会落在供给端的存量项目建设以及保障优质主体之上,而对需求端的刺激更多会是温和、精准的因城施策,房地产销售有望企稳,但难见反弹。 在缺少需求侧强劲复苏,同时刚刚经历房地产市场风险暴露的情况下,2023年房企的投资意愿和信心可能不会出现快速的修复,有限的资金预计将更多向施工端
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作者:高明,许冬石,詹璐 复苏,Recovery,身体恢复健康,经济回归常态。在投资时钟里,是债券牛市的尾巴,是股票牛市的前奏。这样一个难得的词,要在2023年出现了。 复苏,道路是曲折的,但前途是光明的。需要外部冲击的缓解与消退,需要积极政策的发力和坚持,需要市场主体的预期改善,还需要时间,足够的时间。时间可以带来需求的内生修复,进而促进供给的提升和改善,最终推动供需双方相互促进进入上行循环。这些事情,在2023年都要逐渐出现了。 外部冲击的缓解与消退:地缘政治的影响将从能源
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快充深度报告(二):快充蓄势待发,海外充电桩建设加速正当时
作者: 武浩,张鹏 本期核心观点 直流快充电桩占比持续提升,大功率充电桩成发展趋势。新能源车充电桩按照充电方式可以分为直流充电桩和交流充电桩,以中国数据为例,私人充电桩占主导地位,公共充电桩中直流快充充电桩占比为35.7%,占比有所提升。随着高压高倍率车型渗透率逐渐提升,充电桩逐渐向大功率方向演进,充电模块从20kw向20kw、30kw、40kw多元化规格发展,大功率充电桩+液冷有望成为未来充电桩的发展趋势。 国内车桩比逐年降低,高压快充趋势显现。我国充电桩行业经过数十年的发展,进入高速发展期,
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工控电机,国产替代加速,消费级机器人有望带来百亿级增量(开源
作者:孟鹏飞,熊亚威 电动机是机械的动力源,国内工业控制级电机市场规模约300亿元 电动机(下称,电机)是将电能转化为机械能的电磁装置。本篇报告重点研究技术壁垒更高、产品价值量以及利润水平相对更高的工业控制级电机,包括伺服电机(2021年国内约250亿元市场)以及步进电机(2021年全球约200亿元市场、国内约50亿元市场),统称为工业控制级电机。 具备规模效应或在下游新兴市场具备先发优势的工控电机企业盈利能力更强 观海外,创新型电机企业如瑞士Maxon集团凭借超高的技术、客户壁垒拥有产品高利润
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能源开采行业2023年度策略:从“能源危机”到“解决危机”(
作者:张樨樨 本轮能源危机会以什么形态结束?需求抑制和供给释放两方面配合。天然气的有效增量供给或将集中在2025-2027年释放;石油供给考虑到碳中和的影响,可能温和缓慢的释放供给。这一过程中,资本开支的增加是必不可少的。如果参考1970s的油价走势,能源危机可能不会戛然而止,而是逐步淡出。2023年行业逻辑主线从“能源危机”逐渐转向“解决能源危机”。投资方面,2023年可能是从上游油公司切换至油服,并逐步底部关注炼化的一年。 1)油服:2022量的拐点,2023价格拐点。2011-2013年曾
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中海油服
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2023年年度报告:2023年,新时代“朱格拉周期”元年(国
作者:赵伟,杨飞,马洁莹 2023年,“非经济因素”干扰弱化,“回归”将成宏观关键词;经济“东升西降”,资产配置优选“中国股市+美国债市”。眼下,国内经济预期已过度悲观;2023年政治新起点,或将是新时代“朱格拉周期”启动元年。 2022年,乱花迷人眼?政治周期轮回,经济周期错位 2022年,“非经济因素”干扰过大加剧经济波动,经济金融环境极不稳定,以至大家开始习惯以“乱纪元”描述当下;其中,尤以中国基本面的超常规回落、海外金融环境的超常规收紧,最具代表。国内而言,疫情影响下流通速度的压降导致经
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贵州茅台
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2022-12-20 08:19:23
锑,我国优势稀缺资源,颇具潜力的光伏金属(天风)
作者: 杨诚笑,王小芃 锑:我国优势稀有金属,长期价格中枢有望抬升 锑是我国优势稀有金属,其产物多以添加剂形式参与工业制造,因而被称为“工业味精”。锑金属也因其具有战略、能源、难以回收等属性,早期便实行保护性开采管理,近年供应偏紧。多年来锑需求平稳增长,近两年光伏行业为锑开拓了在光伏玻璃澄清剂领域的增量需求。供需共振叠加资金炒作,锑价正处第三轮上涨周期。展望未来,在矿山成本逐年增加、资源储量逐年减少与需求仍将稳定增长的共同作用下,锑价中枢有望继续抬升。 供应端:资源前景严峻,供给高度紧张 从现有
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华钰矿业
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湖南黄金
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2022-12-20 08:12:51
中央经济工作会议解读:干经济,但必须高质量,在无人问津时做好
作者:刘晨明,李如娟,许向真 一、15-16日,中央经济工作会议召开部署下一阶段工作。我们理解如下: 1)稳增长&高质量发展:短期政策天平在向经济工作倾斜,明年大概率是稳增长加码的一年,但大方向上不会重复过去的模式(老基建+地产强刺激),对于增长质量将有着更高的要求。 2)高质量发展的应有之意在于“内需”和“安全”,即扩大内需(内循环动能)+产业结构升级(技术要素赋能、供应链安全)。 3)关于扩大内需,二十以来将“扩大内需”置于供给侧之前,是一个关键变化。内需=消费+有效投资+产业链升级(高质量
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悦心健康
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2022-12-13 08:57:40
医药行业2023年度策略报告:行业泡沫出清,关注中药、疫后复
作者: 叶寅,倪亦道,韩盟盟 平安观点: 2022年回顾:行业泡沫基本出清。年初至今,申万医药生物指数下跌16.8%,跑赢沪深300指数2.9个百分点。年初至今,医药生物板块估值为25.74倍(TTM,整体法剔除负值),低于10年平均估值30.2%;医药生物板块对于全部A股(剔除金融)的估值溢价率为36.75%。无论是绝对估值还是溢价率,都接近10年来的最低点。2022Q3,全基金医药生物仓位占比仅9.55%,同比下降3.70个百分点,环比下降0.69个百分点。而扣除指数基以及医药相关主题基后医
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凯莱英
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2022-12-13 08:54:59
复合铜箔量产在即,提升电池安全性能(财信)
作者:周策 复合铜箔具有高安全性、低成本、高能量密度的优势。复合铜箔是指在塑料薄膜PET等材质表面上采用磁控溅射等方式,将铜均匀地镀在基材表面从而制作而成的新型材料。当电池发生内短路时,复合集流体中间的高分子材料层会融化并发生断路效应,可以抑制短路电流从而控制电池热失控,从根本上解决了电芯爆炸起火的问题。复合铜箔的成本仅为传统铜箔的65%,具有低成本的优势。复合集流体重量比纯金属集流体降低50%-80%,从而电池能量密度能够提升5%-10%。 复合铜箔市场年复合增速达360%。我们预
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宝明科技
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2022-12-13 08:54:08
线控转向,迈向高阶智能驾驶,2023年迎量产元年(信达)
作者:陆嘉敏 线控转向是汽车转向系统的未来发展方向。汽车的底盘由传动系统,转向系统,行驶系统,制动系统四大系统组成,包括驱动、换挡、制动、悬架、转向五大部分,其中汽车转向系统是用于改变或保持汽车行驶方向的专门机构。汽车的转向系统经历了机械转向系统(MS)、机械液压助力转向系统(HPS)、电动液压助力转向系统(EHPS)、电动助力转向系统(EPS)的发展过程。目前,HPS和EHPS已广泛应用于商用车,EPS则大量地运用于乘用车上,随着线控技术的发展,线控转向系统(SBW)也逐步应用。 高
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拓普集团
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2022-12-13 08:53:09
TMT产业2023年投资方向与策略:围绕“大国崛起+国家安全
作者:程兵 当下,传统TMT基本盘消费电子和互联网领域的创新进入瓶颈期,新一届中央领导集体整装待发,在中美博弈叠加地缘冲突不断的国际宏观背景下,我们从“大国崛起”和“国家安全”两大宏观战略主线把握2023年投资方向。1、把握“大国崛起”过程中重点产业发展带来的确定性投资机会,看好智能驾驶、光伏储能、卫星通信等产业发展为TMT领域带来的变革,看好激光雷达、域控制、机器视觉和中国星链。2、保障“国家安全”的强烈需求催生产业需求变化,主要体现在基础软件、网络安全和制造安全,其中网络安全方向预期差
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北方华创
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2022-12-13 08:51:46
疫情防控政策优化后的经济恢复路径:三种情景推演(粤开)
作者:罗志恒,马家迚 摘要 11月以来尤其是12月7日,国内防疫政策大幅调整,中央相继出台优化防疫“事十条”和“新十条”,各地方积极贯彻落实,抗疫进入新阶段。资本市场反应正面,人民币汇率重回“6时代”,股市持续反弹。但是,居民对疫情的担心依然存在,部分居民开始储备药物等。疫情防控政策背后的逡辑是什么?防疫政策优化后经济社会的走势有哪些可能情景?后续要如何应对? 核心结论:1)疫情防控政策优化后,经济总体恢复路径将呈现出两个阶段:第一阶段是感染人数快速上升、劳劢力可能出现暂时性短
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中国平安
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2022-12-13 08:49:00
隔膜行业深度报告:竞争格局稳固龙头优势明显,涂覆材料+出海打
作者: 胡鸿宇 投资要点: 锂电四大主材之一,最重要的安全保障,湿法隔膜应用涂覆技术是发展趋势。作隔膜的成本大约占到电池成本的10%-20%,毛利率高达50%-60%,是四种材料中毛利率最高的产品,其性能对于锂离子电池的内阻、容量、循环性能、充放电流密度以及安全性等关键指标有重要的影响。重资本+生产工艺壁垒+设备交付造就隔膜的竞争格局优势,中期仍旧是最具价值配置的细分板块;我们认为湿法+涂覆将是隔膜未来发展趋势。 生产成本占比高,规模优势+生产工艺改进助推龙头企业盈利能力进一步提升。在生产端,生
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璞泰来
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2022-12-13 08:47:01
化工行业年度行业策略报告:关注经济复苏、欧洲产能转移、需求刚
作者: 任宇超 受成本上行及需求下行冲击,行业底部逐步形成。内需方面受国内疫情封控影响,地产、汽车、纺服等主要下游需求放缓,导致化工行业总需求下行。仅新能源相关光伏、风电、储能、新能源车等成长属性强的下游行业仍能实现环比增长。外需方面,经过疫情冲击后海外化工供给逐步恢复,同时受能源成本高位、高通胀以及美联储加息冲击,下游需求持续走弱。成本端,年初以来,俄乌冲突刺激下,国际油价、天然气价格大幅上涨,国内煤价也保持高位震荡。原料及能源端成本上升叠加需求下行,Q3行业归母净利润环比下滑46.37%,化
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远兴能源
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2022-12-13 08:46:00
2023年房地产市场展望:对直觉的背离(天风)
作者:宋雪涛,张伟 2023年,可能是中国房地产市场极为特殊的一年。 我们认为,2023年房地产政策会有两个底线——“保交楼”的民生底线,以及“不走老路”的风险底线。在两个底线的约束下,明年房地产政策的重心大概率会落在供给端的存量项目建设以及保障优质主体之上,而对需求端的刺激更多会是温和、精准的因城施策,房地产销售有望企稳,但难见反弹。 在缺少需求侧强劲复苏,同时刚刚经历房地产市场风险暴露的情况下,2023年房企的投资意愿和信心可能不会出现快速的修复,有限的资金预计将更多向施工端
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万科A
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2022-12-13 08:44:04
2023年宏观经济十大预测:复苏之路(银河)
作者:高明,许冬石,詹璐 复苏,Recovery,身体恢复健康,经济回归常态。在投资时钟里,是债券牛市的尾巴,是股票牛市的前奏。这样一个难得的词,要在2023年出现了。 复苏,道路是曲折的,但前途是光明的。需要外部冲击的缓解与消退,需要积极政策的发力和坚持,需要市场主体的预期改善,还需要时间,足够的时间。时间可以带来需求的内生修复,进而促进供给的提升和改善,最终推动供需双方相互促进进入上行循环。这些事情,在2023年都要逐渐出现了。 外部冲击的缓解与消退:地缘政治的影响将从能源
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