作者：张启尧，胡思雨，张倩婷　　投资要点：　　一、这是一轮“健康牛”从我们去年9月底提出“市场逻辑已经反转”，2025年度策略《强市场，新逻辑》进一步强调“资本市场再度肩负重任”、“中国股市、中国经济要形成良性的正面循环，需要更长久的行情”，年初又鲜明提出“中国资产将迎来重估”，4月动荡中强调“以我

(天风证券)作者：王奕红，张建宇，唐海清交换机是实现网络互联的关键设备，数据中心建设推动交换机需求增长。以太网交换机是用于网络信息交换的网络设备，并遵从OSI模型，主要工作在物理层、数据链路层、网络层和传输层。国内外数据中心市场规模持续增长，数据中心交换速率不断提升，带动网络设备升级更新。此外，白盒

(东北计算机)赵宇阳核心观点：高功耗AI芯片加速液冷普及，冷板方案是数据中心主流1）Blackwell Ultra芯片功耗大幅提升，推动液冷成为必然选择。英伟达最新发布的单颗Blackwell Ultra芯片的功耗高达1.4kW，NVL72方案单机架整体功耗将达到120-130kW，传统风冷系统已无

央视新闻：8月16日，欧盟委员会官网发布欧委会主席冯德莱恩、欧洲理事会主席科斯塔、法国总统马克龙、意大利总理梅洛尼、德国总理默茨、英国首相斯塔默、芬兰总统斯图布以及波兰总理图斯克的联合声明。欧洲也准备与美国和乌克兰合作，推进筹备三方会晤。新H社：暑期入境游热度不断攀升，“世界超市”浙江义乌以“旅游+

央行：发布二季度中国货币政策执行报告。落实落细适度宽松的货币政策。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量。金融政策将着重从供给侧发力，推动改善高品质服务消费供给。发挥财政、就业和社保等政策的协同效应，加大低收入群体保障力度，优化养老、育幼、医疗等服务体系，有效提升居民的消费能力和消费意愿。世界

作者： 鲍雁辛，李嘉琪摘要：华为正通过从大模型设计到基础设施的软硬协同，探索构建其全栈AI竞争力的路径。华为AI发展策略已逐渐从追赶并对标业界SOTA模型，转向为更好地发挥自研昇腾硬件潜力而量身定做模型架构。这一双向协同进化路径，旨在解决AI模型规模化应用中的系统性问题，并构建一个由软硬件协同架构、

（国盛电子深度）作者：郑震湘，佘凌星，刘嘉元AI引领半导体市场迈向万亿美金纪元。台积电在北美技术研讨会中认为全球半导体市场规模将在2030年达到1万亿美元，AI引领新一轮半导体市场强增长周期，预计HPC/AI终端市场的市场份额将在2030年占据半导体市场的45%。计算与能效性能成为AI时代关键，通过

罗通，张习方(华福证券)投资要点：事件1：AI重塑数据中心，2030年半导体价值或达5000亿美元讯石光通讯转引Yole数据显示，AI正强劲驱动数据中心服务器内半导体价值增长，预计到2030年，这一价值将达到约5000亿美元。服务器半导体含量的增加，主要源于存储、处理和互连对更多硅芯片的需求激增，而

作者：廖静池，王大霁，赵闻恺核心观点2005年以来A股经历了3轮“系统性牛市”和1轮“结构性牛市”，我们认为目前A股处于历史上第一次“系统性‘慢’牛”中。宏观层面，风险偏好提升和无风险利率下行推动A股走出“系统性牛市”；中国崛起和中国优势，形成“慢”牛格局。与此同时，技术和量化维度看，人民币兑美元汇

(东海证券)商俭政策叠加资金推动人形机器人加速落地。2025年政府工作报告中，具身智能首次被写入，被列为未来产业培育的重点方向，成为我国制造业升级的重要抓手。国内外巨头纷纷投资入局，为人形机器人领域注入了大量资金与资源，资金与政策推动加速行业的技术进步与成熟，人形机器人产业迎来了重要的转折点和变革机

央视新闻：全球首家智能机器人4S店及机器人主题餐厅在北京正式向公众开放。两大机器人消费场景的全新亮相，让前沿机器人技术走出实验室、融入日常生活，为市民游客带来了集科技体验、美食享受与消费互动于一体的全新体验。新H时评：修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》施行以来，进一步拧紧了党政机关带头过紧日子

北京市：印发《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》，自8月9日起，符合本市商品住房购买条件的居民家庭，购买五环外商品住房（含新建商品住房和二手住房）不限套数。支持缴存人在提取公积金支付购房首付款的同时申请公积金贷款。证监会：针对包容性增强会否造成IPO大规模扩容的担忧，将继续严把发行上市入口

作者：吴开达，孙希民核心结论：历史单边上涨行情中，启动较早，且较早完成一轮调整的主线，往往能够开启第二波涨幅，成为长期主线。我们认为，AI经历3-5月的调整与近两个月的缓慢抬头，满足启动再次成为主线的两个条件：1）筹码沉淀到位（拥挤度低位）；2）长期逻辑仍在（资本开支指引下算力大周期持续演绎）。梳理

(天风证券)作者： 潘暕1、半导体：存储价格Q3-Q4上涨动能强劲，关注设计板块存储/soc/ASIC/CIS业绩弹性我们看好存储板块近期重大机遇，基于：1）Q3Q4存储大板块或持续涨价、2）AI服务器、PC、手机等带动存储容量快速升级+HBM、eSSD、RDIMM等高价值量产品渗透率持续提升拉高板

(国海证券)胡国鹏，袁稻雨核心提要本篇报告主要回顾了2015年“互联网+”行情和近年来“人工智能+”行情，并对未来“人工智能+”投资机会进行了总结展望。2015年3月“互联网+”首次写入政府工作报告以后，相关政策在后续一个多季度的时间内，迎来了密集出台的催化期。整体看，2015年3月至2015年6月

作者：张启尧，胡思雨，张倩婷　　投资要点：　　一、这是一轮“健康牛”从我们去年9月底提出“市场逻辑已经反转”，2025年度策略《强市场，新逻辑》进一步强调“资本市场再度肩负重任”、“中国股市、中国经济要形成良性的正面循环，需要更长久的行情”，年初又鲜明提出“中国资产将迎来重估”，4月动荡中强调“以我

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作者： 鲍雁辛，李嘉琪摘要：华为正通过从大模型设计到基础设施的软硬协同，探索构建其全栈AI竞争力的路径。华为AI发展策略已逐渐从追赶并对标业界SOTA模型，转向为更好地发挥自研昇腾硬件潜力而量身定做模型架构。这一双向协同进化路径，旨在解决AI模型规模化应用中的系统性问题，并构建一个由软硬件协同架构、

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作者：廖静池，王大霁，赵闻恺核心观点2005年以来A股经历了3轮“系统性牛市”和1轮“结构性牛市”，我们认为目前A股处于历史上第一次“系统性‘慢’牛”中。宏观层面，风险偏好提升和无风险利率下行推动A股走出“系统性牛市”；中国崛起和中国优势，形成“慢”牛格局。与此同时，技术和量化维度看，人民币兑美元汇

(东海证券)商俭政策叠加资金推动人形机器人加速落地。2025年政府工作报告中，具身智能首次被写入，被列为未来产业培育的重点方向，成为我国制造业升级的重要抓手。国内外巨头纷纷投资入局，为人形机器人领域注入了大量资金与资源，资金与政策推动加速行业的技术进步与成熟，人形机器人产业迎来了重要的转折点和变革机

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北京市：印发《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》，自8月9日起，符合本市商品住房购买条件的居民家庭，购买五环外商品住房（含新建商品住房和二手住房）不限套数。支持缴存人在提取公积金支付购房首付款的同时申请公积金贷款。证监会：针对包容性增强会否造成IPO大规模扩容的担忧，将继续严把发行上市入口

作者：吴开达，孙希民核心结论：历史单边上涨行情中，启动较早，且较早完成一轮调整的主线，往往能够开启第二波涨幅，成为长期主线。我们认为，AI经历3-5月的调整与近两个月的缓慢抬头，满足启动再次成为主线的两个条件：1）筹码沉淀到位（拥挤度低位）；2）长期逻辑仍在（资本开支指引下算力大周期持续演绎）。梳理

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作者：张启尧，胡思雨，张倩婷　　投资要点：　　一、这是一轮“健康牛”从我们去年9月底提出“市场逻辑已经反转”，2025年度策略《强市场，新逻辑》进一步强调“资本市场再度肩负重任”、“中国股市、中国经济要形成良性的正面循环，需要更长久的行情”，年初又鲜明提出“中国资产将迎来重估”，4月动荡中强调“以我

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作者： 鲍雁辛，李嘉琪摘要：华为正通过从大模型设计到基础设施的软硬协同，探索构建其全栈AI竞争力的路径。华为AI发展策略已逐渐从追赶并对标业界SOTA模型，转向为更好地发挥自研昇腾硬件潜力而量身定做模型架构。这一双向协同进化路径，旨在解决AI模型规模化应用中的系统性问题，并构建一个由软硬件协同架构、

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作者：廖静池，王大霁，赵闻恺核心观点2005年以来A股经历了3轮“系统性牛市”和1轮“结构性牛市”，我们认为目前A股处于历史上第一次“系统性‘慢’牛”中。宏观层面，风险偏好提升和无风险利率下行推动A股走出“系统性牛市”；中国崛起和中国优势，形成“慢”牛格局。与此同时，技术和量化维度看，人民币兑美元汇

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作者：吴开达，孙希民核心结论：历史单边上涨行情中，启动较早，且较早完成一轮调整的主线，往往能够开启第二波涨幅，成为长期主线。我们认为，AI经历3-5月的调整与近两个月的缓慢抬头，满足启动再次成为主线的两个条件：1）筹码沉淀到位（拥挤度低位）；2）长期逻辑仍在（资本开支指引下算力大周期持续演绎）。梳理

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央行：发布二季度中国货币政策执行报告。落实落细适度宽松的货币政策。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量。金融政策将着重从供给侧发力，推动改善高品质服务消费供给。发挥财政、就业和社保等政策的协同效应，加大低收入群体保障力度，优化养老、育幼、医疗等服务体系，有效提升居民的消费能力和消费意愿。世界

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作者：廖静池，王大霁，赵闻恺核心观点2005年以来A股经历了3轮“系统性牛市”和1轮“结构性牛市”，我们认为目前A股处于历史上第一次“系统性‘慢’牛”中。宏观层面，风险偏好提升和无风险利率下行推动A股走出“系统性牛市”；中国崛起和中国优势，形成“慢”牛格局。与此同时，技术和量化维度看，人民币兑美元汇

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