(粤开证券)（一）美国对华加征关税及中国反制的现状：解决了什么？还有哪些没有解决？1.会谈之后，本轮美国对华加征关税情况其一，美方下调了115%的关税税率（取消了91%的税率，24%的“对等关税”暂停实施90天，视后续谈判情况再做调整），但相比特朗普本届上台前，当前美国对华仍加征了30%的关税（20

作者： 徐驰，张文宇报告摘要一、如何看待中国资产“价值重估”？今年年初中国AI公司深度求索（Deep Seek）推出的大模型以其高效能、低成本和开源等特性迅速火遍全球，带来中国科技板块大幅上涨，引发中国科技“价值重估”。就影响而言，中国资产价值重估对于部分科技细分成立，但难以带来整体价值重估。科技突

2025-05-15-中证快报（星期四）【今日导读】○外贸企业抢舱出货 海外仓将迎来一波爆仓○天地同算 全球首个太空计算星座成功发射○中国AR/VR市场持续扩大 年均增长41.1%【中证头条】外贸企业抢舱出货 海外仓迎来一波爆仓----------------据报道，中美大幅降低双边关税水平的会谈结

2025-05-14 上证早知道 （星期三）【今日导读】>数据智能生态深化协同 中国信通院将要发布智能体标准体系>中美关税下调叠加抢运潮 航运港口板块有望迎来阶段性爆发>豪恩汽电获智驾摄像系统产品定点 诺诚健华一季度业绩增长>公募基金关注新消费股投资机会 多只红利主题基金宣布

策略——市场后续主线的进一步思考（一）什么样的逻辑是长期逻辑？围绕关税2.0判断二季度三个交易主线分别为内需消费、自主可控与国产替代、错杀与转口贸易。在特朗普2.0时期，我们判断政策驱动、地缘博弈格局驱动、产业驱动的逻辑可以构成长期逻辑，政策端需把握主线，地缘博弈格局存在不确定性应用“底线思维”看待

重点推荐:云基础资源 大厂财报发布在即，关注云基础资源投资机会 近期，中美互联网大厂开始陆续公布新一季财报。目前，美国公有云服务提供商，如微软、谷歌、亚马逊等的业绩表现超市场预期。中国互联网大厂腾讯和阿里巴巴都将于5月14日公布其2025财年一季报，其Capex支出情况或将引发市场关注。在腾讯及阿里

作者：牟一凌，王况炜经济潜在的走弱即将验证，而对政策期待还需要时间兑现。此前全球大部分市场基于贸易争端缓和预期的修复是一种短暂的平静，资产的波动率可能将再次放大。本周中美市场似乎已经摸到“天花板”：A股、港股都在刚好接近4月2日水平之前出现回落，美股在修复到4月2日水平时开始止步不前，两个市场都需要

统计局：4月，CPI同比下降0.1%，环比上涨0.1%。其中，食品价格上涨0.2%，同比来看，猪肉价格上涨5.0%，影响CPI上涨约0.06个百分点；PPI同比下降2.7%，环比下降0.4%。人M日报钟声：文章《平等对话是解决大国间问题的正确之道》指出，在瑞士举行的中美经贸高层会谈备受国际社会瞩目。

央行：下阶段，实施好适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。外管局：一季度，我国经常账户顺差11885亿元，其中，货物贸易顺差17053亿元，服务贸易逆差4258亿

（兴业证券）（一）从滚动收益差、拥挤度等指标看，本轮科技风格调整已较为充分1.4月以来科技风格继续跑输，年内收益已显著收敛关税冲击以来，部分红利和内需方向积极修复，而大部分科技细分方向股价仍在底部徘徊。随着4月以来科技与其他风格收益分化进一步加大，当前TMT与全A滚动40日收益差已来到经验性底部。2

   01   今日财经早餐·热点新闻 1）财联社：在5月的利率决策会议上，美联储连续第三次按兵不动，符合市场预期，联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%。美联储主席鲍威尔在利率会议后的新闻发布上表示，美联储

作者：郑震湘，佘凌星，刘嘉元(国盛电子)分辨率、套刻精度、产能为光刻机核心参数。光刻工艺是芯片制造流程中技术难度最大、成本最高、周期最长的环节，直接决定了芯片的最小线宽，定义了半导体器件的特征尺寸，先进技术节点的芯片制造需要60-90步光刻工艺，光刻成本占比约为30%，耗费时间占比约为40-50%。

作者：郑震湘，佘凌星，刘嘉元软硬件协同，构建昇腾强大生态体系。昇腾计算产业构建了涵盖多方的强大生态，其软硬件系统包含硬件体系、基础软件和应用使能。硬件体系以达芬奇架构为基石，从单卡到集群形成完善矩阵，Ascend910等芯片性能出色；软件方面，昇腾CANN对标英伟达CUDA，提供高性能算子库和多种开

 免责声明：文章仅为个人思路不作为投资建议.据此操作盈亏自负.复盘初心只为提升嗅觉消息筛选==》》》1:明天早上9点央行发布会2:中欧决定同步全面取消交往限制3:5月9日下午2点深圳鸿蒙生态会议4:华为麒麟PC芯片组或将于5月发布5:5月8日至11日国际科技博览会6:英伟达特供版RTX已下

回顾:2024年底提示红利阶段超额机会;2025年1月初持续提示节前启动春季躁动交易小盘/成长，最高上涨近20%;2月初强调港股科技兼具胜率&赔率，最高上涨近30%;3月前瞻提示向大金融+消费切换，连续2个月较全A跑出超额;对等关税后提示最大利空落地，恐慌后迎反弹窗口。国内进入政策观察期，5月关注美

(粤开证券)（一）美国对华加征关税及中国反制的现状：解决了什么？还有哪些没有解决？1.会谈之后，本轮美国对华加征关税情况其一，美方下调了115%的关税税率（取消了91%的税率，24%的“对等关税”暂停实施90天，视后续谈判情况再做调整），但相比特朗普本届上台前，当前美国对华仍加征了30%的关税（20

作者： 徐驰，张文宇报告摘要一、如何看待中国资产“价值重估”？今年年初中国AI公司深度求索（Deep Seek）推出的大模型以其高效能、低成本和开源等特性迅速火遍全球，带来中国科技板块大幅上涨，引发中国科技“价值重估”。就影响而言，中国资产价值重估对于部分科技细分成立，但难以带来整体价值重估。科技突

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策略——市场后续主线的进一步思考（一）什么样的逻辑是长期逻辑？围绕关税2.0判断二季度三个交易主线分别为内需消费、自主可控与国产替代、错杀与转口贸易。在特朗普2.0时期，我们判断政策驱动、地缘博弈格局驱动、产业驱动的逻辑可以构成长期逻辑，政策端需把握主线，地缘博弈格局存在不确定性应用“底线思维”看待

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作者：牟一凌，王况炜经济潜在的走弱即将验证，而对政策期待还需要时间兑现。此前全球大部分市场基于贸易争端缓和预期的修复是一种短暂的平静，资产的波动率可能将再次放大。本周中美市场似乎已经摸到“天花板”：A股、港股都在刚好接近4月2日水平之前出现回落，美股在修复到4月2日水平时开始止步不前，两个市场都需要

统计局：4月，CPI同比下降0.1%，环比上涨0.1%。其中，食品价格上涨0.2%，同比来看，猪肉价格上涨5.0%，影响CPI上涨约0.06个百分点；PPI同比下降2.7%，环比下降0.4%。人M日报钟声：文章《平等对话是解决大国间问题的正确之道》指出，在瑞士举行的中美经贸高层会谈备受国际社会瞩目。

央行：下阶段，实施好适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。外管局：一季度，我国经常账户顺差11885亿元，其中，货物贸易顺差17053亿元，服务贸易逆差4258亿

（兴业证券）（一）从滚动收益差、拥挤度等指标看，本轮科技风格调整已较为充分1.4月以来科技风格继续跑输，年内收益已显著收敛关税冲击以来，部分红利和内需方向积极修复，而大部分科技细分方向股价仍在底部徘徊。随着4月以来科技与其他风格收益分化进一步加大，当前TMT与全A滚动40日收益差已来到经验性底部。2

   01   今日财经早餐·热点新闻 1）财联社：在5月的利率决策会议上，美联储连续第三次按兵不动，符合市场预期，联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%。美联储主席鲍威尔在利率会议后的新闻发布上表示，美联储

作者：郑震湘，佘凌星，刘嘉元(国盛电子)分辨率、套刻精度、产能为光刻机核心参数。光刻工艺是芯片制造流程中技术难度最大、成本最高、周期最长的环节，直接决定了芯片的最小线宽，定义了半导体器件的特征尺寸，先进技术节点的芯片制造需要60-90步光刻工艺，光刻成本占比约为30%，耗费时间占比约为40-50%。

作者：郑震湘，佘凌星，刘嘉元软硬件协同，构建昇腾强大生态体系。昇腾计算产业构建了涵盖多方的强大生态，其软硬件系统包含硬件体系、基础软件和应用使能。硬件体系以达芬奇架构为基石，从单卡到集群形成完善矩阵，Ascend910等芯片性能出色；软件方面，昇腾CANN对标英伟达CUDA，提供高性能算子库和多种开

 免责声明：文章仅为个人思路不作为投资建议.据此操作盈亏自负.复盘初心只为提升嗅觉消息筛选==》》》1:明天早上9点央行发布会2:中欧决定同步全面取消交往限制3:5月9日下午2点深圳鸿蒙生态会议4:华为麒麟PC芯片组或将于5月发布5:5月8日至11日国际科技博览会6:英伟达特供版RTX已下

回顾:2024年底提示红利阶段超额机会;2025年1月初持续提示节前启动春季躁动交易小盘/成长，最高上涨近20%;2月初强调港股科技兼具胜率&赔率，最高上涨近30%;3月前瞻提示向大金融+消费切换，连续2个月较全A跑出超额;对等关税后提示最大利空落地，恐慌后迎反弹窗口。国内进入政策观察期，5月关注美

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作者： 徐驰，张文宇报告摘要一、如何看待中国资产“价值重估”？今年年初中国AI公司深度求索（Deep Seek）推出的大模型以其高效能、低成本和开源等特性迅速火遍全球，带来中国科技板块大幅上涨，引发中国科技“价值重估”。就影响而言，中国资产价值重估对于部分科技细分成立，但难以带来整体价值重估。科技突

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作者：牟一凌，王况炜经济潜在的走弱即将验证，而对政策期待还需要时间兑现。此前全球大部分市场基于贸易争端缓和预期的修复是一种短暂的平静，资产的波动率可能将再次放大。本周中美市场似乎已经摸到“天花板”：A股、港股都在刚好接近4月2日水平之前出现回落，美股在修复到4月2日水平时开始止步不前，两个市场都需要

统计局：4月，CPI同比下降0.1%，环比上涨0.1%。其中，食品价格上涨0.2%，同比来看，猪肉价格上涨5.0%，影响CPI上涨约0.06个百分点；PPI同比下降2.7%，环比下降0.4%。人M日报钟声：文章《平等对话是解决大国间问题的正确之道》指出，在瑞士举行的中美经贸高层会谈备受国际社会瞩目。

央行：下阶段，实施好适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。外管局：一季度，我国经常账户顺差11885亿元，其中，货物贸易顺差17053亿元，服务贸易逆差4258亿

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作者：郑震湘，佘凌星，刘嘉元软硬件协同，构建昇腾强大生态体系。昇腾计算产业构建了涵盖多方的强大生态，其软硬件系统包含硬件体系、基础软件和应用使能。硬件体系以达芬奇架构为基石，从单卡到集群形成完善矩阵，Ascend910等芯片性能出色；软件方面，昇腾CANN对标英伟达CUDA，提供高性能算子库和多种开

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(粤开证券)（一）美国对华加征关税及中国反制的现状：解决了什么？还有哪些没有解决？1.会谈之后，本轮美国对华加征关税情况其一，美方下调了115%的关税税率（取消了91%的税率，24%的“对等关税”暂停实施90天，视后续谈判情况再做调整），但相比特朗普本届上台前，当前美国对华仍加征了30%的关税（20

作者： 徐驰，张文宇报告摘要一、如何看待中国资产“价值重估”？今年年初中国AI公司深度求索（Deep Seek）推出的大模型以其高效能、低成本和开源等特性迅速火遍全球，带来中国科技板块大幅上涨，引发中国科技“价值重估”。就影响而言，中国资产价值重估对于部分科技细分成立，但难以带来整体价值重估。科技突

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作者：牟一凌，王况炜经济潜在的走弱即将验证，而对政策期待还需要时间兑现。此前全球大部分市场基于贸易争端缓和预期的修复是一种短暂的平静，资产的波动率可能将再次放大。本周中美市场似乎已经摸到“天花板”：A股、港股都在刚好接近4月2日水平之前出现回落，美股在修复到4月2日水平时开始止步不前，两个市场都需要

统计局：4月，CPI同比下降0.1%，环比上涨0.1%。其中，食品价格上涨0.2%，同比来看，猪肉价格上涨5.0%，影响CPI上涨约0.06个百分点；PPI同比下降2.7%，环比下降0.4%。人M日报钟声：文章《平等对话是解决大国间问题的正确之道》指出，在瑞士举行的中美经贸高层会谈备受国际社会瞩目。

央行：下阶段，实施好适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。外管局：一季度，我国经常账户顺差11885亿元，其中，货物贸易顺差17053亿元，服务贸易逆差4258亿

（兴业证券）（一）从滚动收益差、拥挤度等指标看，本轮科技风格调整已较为充分1.4月以来科技风格继续跑输，年内收益已显著收敛关税冲击以来，部分红利和内需方向积极修复，而大部分科技细分方向股价仍在底部徘徊。随着4月以来科技与其他风格收益分化进一步加大，当前TMT与全A滚动40日收益差已来到经验性底部。2

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作者：郑震湘，佘凌星，刘嘉元软硬件协同，构建昇腾强大生态体系。昇腾计算产业构建了涵盖多方的强大生态，其软硬件系统包含硬件体系、基础软件和应用使能。硬件体系以达芬奇架构为基石，从单卡到集群形成完善矩阵，Ascend910等芯片性能出色；软件方面，昇腾CANN对标英伟达CUDA，提供高性能算子库和多种开

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回顾:2024年底提示红利阶段超额机会;2025年1月初持续提示节前启动春季躁动交易小盘/成长，最高上涨近20%;2月初强调港股科技兼具胜率&赔率，最高上涨近30%;3月前瞻提示向大金融+消费切换，连续2个月较全A跑出超额;对等关税后提示最大利空落地，恐慌后迎反弹窗口。国内进入政策观察期，5月关注美

(粤开证券)（一）美国对华加征关税及中国反制的现状：解决了什么？还有哪些没有解决？1.会谈之后，本轮美国对华加征关税情况其一，美方下调了115%的关税税率（取消了91%的税率，24%的“对等关税”暂停实施90天，视后续谈判情况再做调整），但相比特朗普本届上台前，当前美国对华仍加征了30%的关税（20

作者： 徐驰，张文宇报告摘要一、如何看待中国资产“价值重估”？今年年初中国AI公司深度求索（Deep Seek）推出的大模型以其高效能、低成本和开源等特性迅速火遍全球，带来中国科技板块大幅上涨，引发中国科技“价值重估”。就影响而言，中国资产价值重估对于部分科技细分成立，但难以带来整体价值重估。科技突

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统计局：4月，CPI同比下降0.1%，环比上涨0.1%。其中，食品价格上涨0.2%，同比来看，猪肉价格上涨5.0%，影响CPI上涨约0.06个百分点；PPI同比下降2.7%，环比下降0.4%。人M日报钟声：文章《平等对话是解决大国间问题的正确之道》指出，在瑞士举行的中美经贸高层会谈备受国际社会瞩目。

央行：下阶段，实施好适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。外管局：一季度，我国经常账户顺差11885亿元，其中，货物贸易顺差17053亿元，服务贸易逆差4258亿

（兴业证券）（一）从滚动收益差、拥挤度等指标看，本轮科技风格调整已较为充分1.4月以来科技风格继续跑输，年内收益已显著收敛关税冲击以来，部分红利和内需方向积极修复，而大部分科技细分方向股价仍在底部徘徊。随着4月以来科技与其他风格收益分化进一步加大，当前TMT与全A滚动40日收益差已来到经验性底部。2

   01   今日财经早餐·热点新闻 1）财联社：在5月的利率决策会议上，美联储连续第三次按兵不动，符合市场预期，联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%。美联储主席鲍威尔在利率会议后的新闻发布上表示，美联储

作者：郑震湘，佘凌星，刘嘉元(国盛电子)分辨率、套刻精度、产能为光刻机核心参数。光刻工艺是芯片制造流程中技术难度最大、成本最高、周期最长的环节，直接决定了芯片的最小线宽，定义了半导体器件的特征尺寸，先进技术节点的芯片制造需要60-90步光刻工艺，光刻成本占比约为30%，耗费时间占比约为40-50%。

作者：郑震湘，佘凌星，刘嘉元软硬件协同，构建昇腾强大生态体系。昇腾计算产业构建了涵盖多方的强大生态，其软硬件系统包含硬件体系、基础软件和应用使能。硬件体系以达芬奇架构为基石，从单卡到集群形成完善矩阵，Ascend910等芯片性能出色；软件方面，昇腾CANN对标英伟达CUDA，提供高性能算子库和多种开

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回顾:2024年底提示红利阶段超额机会;2025年1月初持续提示节前启动春季躁动交易小盘/成长，最高上涨近20%;2月初强调港股科技兼具胜率&赔率，最高上涨近30%;3月前瞻提示向大金融+消费切换，连续2个月较全A跑出超额;对等关税后提示最大利空落地，恐慌后迎反弹窗口。国内进入政策观察期，5月关注美