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专注于热点挖掘低吸、不追高
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2025-06-30 07:21:36
光刻机:自主可控最核心环节
作者:樊志远 (国金电子) 投资逻辑 光刻机是晶圆制造最核心设备之一,技术难度最高且当前国产化率最低。在半导体制造领域,光刻机是延续摩尔定律的核心装备。当前最高端的产品为ASML研发的EUV光刻机,能支持7nm甚至更先进工艺,是延续摩尔定律的核心突破,正推动半导体产业持续迭代。全球光刻机市场呈现出明显的寡头垄断格局。ASML、Nikon和Canon三家公司长期占据全球光刻机市场的主导地位。其中,ASML凭借其在高端光刻机领域的技术优势,2024年占据了全球光刻机市场61.2%的份额,特别是在EU
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投资晨报 2025.06.29 星期日
证券时报:6月28日,网上流传比亚迪即将启动新购车政策的图片,显示7月1日起此前报价方案、政策将全部作废。对此,比亚迪未正式回应,但北京某门店销售员证实图片内容为真,并表示7月会有新销售政策。 环球网:德国要求苹果和谷歌公司从其在德国的应用商店下架中国初创公司自主研发的人工智能(AI)大语言模型“深度求索”(DeepSeek)应用,理由是所谓数据安全担忧。外交部发言人表示,中国政府高度重视并依法保护数据隐私和安全。 宏观经济 1、央视新闻客户端:6月28日,2025世界人形机器人运动会首场测试赛
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投资晨报 2025.06.28 星期六
央行:建议加大货币政策调控强度,引导金融机构加大货币信贷投放力度;要实施好适度宽松的货币政策,加强逆周期调节;加力支持科技创新、提振消费,探索常态化的制度安排维护资本市场稳定;把做强国内大循环摆到更加突出的位置。 证监会:近日对越博动力涉嫌信息披露违法违规行为依法作出行政处罚事先告知,除拟对上市公司及实际控制人、相关董监高等造假责任人依法严惩外,首次对配合造假方同步追责。全面惩处财务造假的策划者、组织者、实施者、配合者,坚决破除造假利益链、“生态圈”。 澎湃新闻:上海市壹号院四批次产品6月27日
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2025-06-27 07:18:33
策略——提振消费政策可能进一步支撑股市
(华金证券) 策略——提振消费政策可能进一步支撑股市 (一)重点强调:财政货币政策协同,保民生,优化消费支付等 供需两端齐发力,强调财政货币政策协同,保民生,加大金融支持力度,优化消费支 等。 (二)对市场影响偏正面,关注券商、保险、计算机等行业 1.市场趋势:偏正面,可能进一步支撑市场情绪 短期视角下,政策落地影响偏正面,可能进一步支撑市场情绪。 长期视角下,意见对盈利影响相对有限,但可能推动信用周期回升,市场表现可 偏震荡。 2.行业配置:券商、保险、计算机等行业可能受益 券商、保险、计算机
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2025年中期投资策略展望:看好中国“转型牛”
方奕,黄维驰,苏微 中国股市“转型牛”的格局越来越清晰,战略看多2025: 1)遍历冲击和出清调整后,投资人对经济形势的认识已然充分,其对估值收缩的边际影响减小; 2)股票价格反应的是投资者对未来的预期,而预期变动的主要矛盾,已经从经济周期的波动,转变为贴现率的下降,尤其是无风险利率与风险认识的系统性降低; 3)以化解债务、提振需求与稳定资产价格的中国政策“三支箭”,以“投资者为本”的资本市场改革,以新技术新消费的商业机会涌现,有助于重新提振投资者对长期的假设,中国股市迈向“转型牛”。 行情的关
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低利率时代的中国跨境资本流动和资产配置
(招商证券) 低利率时代的中国跨境资本流动和资产配置 低利率环境及其所反映的中国经济发展新形势下,中国增加对外净资产、境内主体增加海外资产配置或是大势所趋。 (一)中国低利率的成因及前景展望 2014年以来,中国各类别、各期限利率总体呈下行趋势。 长期视角看,中国进入低利率环境主要是因为自然利率的下降。 人口结构、技术进步、经济转型对效率的拖累共同压制中国潜在经济增速和资本回报率,这些推动中国利率下行的中长期因素在短期内或难快速逆转。 中期视角看,以国债收益率为代表,2023年以来中国利率下行有
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Robotaxi争议焦点,自动驾驶的关键十问十答
作者: 何翩翩 自动驾驶:物理AI的前沿,我们准备好了吗? 自动驾驶是最具落地潜力的物理AI(Physical AI)应用之一,正加速从实验室走向现实。我们认为,尽管全面普及仍面临诸多挑战,但在传感器、高性能算力平台与算法加速融合的推动下,行业发展提速。本报告旨在剖析决定这场竞赛胜负的核心要素,包括技术路径、监管演进与竞争格局等。同时,我们梳理出当前投资者的关键争议焦点,帮助把握产业变革带来的机遇,解答行业中关注度及争议性最高的十个问题。首先,我们强调,对于迎接自动驾驶的到来,我们毋庸置疑,已做
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蓄力新高——聚焦龙头化、国产化、全球化
(财通证券) 新一轮周期谁执牛耳?转型中崛起的中国核心资产。全球博弈暂缓、秩序即将确立,中美政策逐步落地发力,新一轮全球周期已在启动。结合特朗普政策倾向+长期外汇多元化配置需求,本轮周期弱美元趋势明确,资金有望流向非美,特别AH股市。参考上一轮外资流入,中国核心资产有望执其牛耳,特别是在2018年以来在中国高质量转型中崛起的新一代核心资产,长期竞争力强劲+性价比/筹码结构较好,更有望成为行情领跑者,具体3大方向:1)在全球竞争中优势显著的全球化企业;2)在国产化趋势中崛起的科技制造新贵;3)在产
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投资晨报 2025.06.22 星期日
证券时报:前5个月,住户定期存款余额从113.9万亿增至119.34万亿,占比升至74.29%,创历史新高。除3月外,占比连续上升,“存款定期化”趋势持续加强。 中指院:近几年头部房企投资策略高度趋同,主要聚焦在核心城市、核心地段、去化确定性高的地块。1-5月TOP10城市宅地出让金占全国比重升至54%(2024年为34%),核心城市土拍竞争加剧。 宏观经济 1、财新网:近两个月,人民币在Swift统计的全球支付货币排名,从第四位降至第六位,遭日元、加元反超。专家称短期波动不改人民币在国际支付中
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投资晨报 2025.06.21 星期六
财政部:1-5月,全国一般公共预算收入96623亿元,同比下降0.3%。全国一般公共预算支出112953亿元,同比增长4.2%。证券交易印花税668亿元,同比增长52.4%。 中央网信办:“清朗·整治AI技术滥用”专项行动4月启动以来,聚焦AI换脸拟声侵犯公众权益等AI技术滥用乱象,累计处置违规小程序、应用程序、智能体等AI产品3500余款。下一步,将聚焦AI造谣、低俗内容等7类突出问题,形成处置处罚规范。 中指院:2024年末,全国总人口为14.08亿人,连续三年小幅回落,城镇化率升至67%。
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半导体行业:关注产业链核心标的机会(天风)
作者:潘暕,李泓依,骆奕扬 AI眼镜密集发布,关注产业链迎催化窗口。字节跳动:自研AI眼镜进入实质研发阶段,深度集成“豆包大模型”,聚焦视觉交互与轻量化设计,或采用恒玄主控芯片方案。小米:根据XR控公众号,小米在智能眼镜领域有着深厚积累,切入AI智能眼镜赛道。关注相关端侧端侧AISoC等芯片公司+配套方案商,受益于端侧AI硬件渗透率释放,相关公司一季度业绩已体现高增长,叠加6-7月AI眼镜密集发布,后续业绩展望乐观。 存储板块4-5月总结:DDR4/LPDDR4X领涨。4-5月存储现货市场多数渠
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固态电池产业化机遇之工艺与设备(东方)
作者: 李梦强,杨雨浓,朱洪羽 核心观点 固态电池产业化面临工艺与成本的双重挑战。在产业链多方合力推进下,固态电池产业化近期取得长足进展,2027年量产装车逐步成为产业共识,车企、电池厂有关产品密集发布。从现阶段全固态电芯样品的性能参数来看,固态电池要从实验室走向量产线,技术上仍面临电芯大型化瓶颈,当前全固态电池样品单体电芯大小普遍在20Ah左右,距离60Ah及以上的车规级水准尚有差距。成本方面,除了高价原材料亟待降本之外,全固态电池的技术、工艺与设备面临调整革新,良率、效率均与成熟阶段的液态锂
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2025-06-18 07:26:34
2015年牛市十周年思考:宁做乌龟,不做兔子
(国泰海通) 策略——2015年牛市十周年思考:宁做乌龟,不做兔子 不知不觉,2015年上证综指5178点已过去十年,2005年上证指数998点已经过去二十年,十年和二十年维度统计的A股相对表现,结果迥异。以交易所成立时间计算,A股至今已走过三十五载,市场不断完善,如何理性看待股市的合理回报率? (一)15/6/12牛市高点至今,A股“失去”了十年 2015/6/12至今(截至2025/6/10,下同)上证指数、万得全A、沪深300普遍下跌30%左右,标普500上涨186%、日经指数上涨87%、
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2025-06-17 07:23:41
存储行业:周期上行与国产化双重大机遇
作者:马天翼,王海维,金晶 (方正证券) 核心观点 存储行业拐点已至,全面迎来上涨周期:1)现货价格止跌回升,Q2迎来全面上行。DRAM & NAND价格指数自2023年9月触底后进入上行通道,受到下游需求不振、旺季不旺影响,指数于2024年4月下旬开始震荡下行,2024年第四季度以来海外大厂陆续减产控产,于25年3月中旬开始触底反弹。2)海外大厂持续减产,多厂商宣布涨价。自24Q4以来,海外大厂陆续宣布减产,控产叠加下游需求复苏,进入25年3月以来,多家厂商宣布Q2涨价。3月6日,NAND原厂
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2025-06-16 07:29:45
再论增长韧性:如何前瞻下半年经济节奏
(长江证券) (一)如何评价5月经济景气? 5月PMI回升至49.5%,景气有改善,但仅是收缩放缓。 从高频数据看景气同比变化,5月生产较4月偏弱,但需求较4月多有改善。 生产偏弱主要是4月关税政策的滞后结果。 需求侧亮点主要在内需,5月表现整体好于4月,预计将支撑6月生产保持平稳。 (二)关税调整后,景气有向上脉冲么? 5月12日,日内瓦会谈后,中美通过联合声明互降关税。 关税调整后,最先变化的是出口链生产,但脉冲仅维持了2周,持续性有待观察。 就货物发运环节(也就是海关统计的出口)而言,订舱
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光刻机:自主可控最核心环节
作者:樊志远 (国金电子) 投资逻辑 光刻机是晶圆制造最核心设备之一,技术难度最高且当前国产化率最低。在半导体制造领域,光刻机是延续摩尔定律的核心装备。当前最高端的产品为ASML研发的EUV光刻机,能支持7nm甚至更先进工艺,是延续摩尔定律的核心突破,正推动半导体产业持续迭代。全球光刻机市场呈现出明显的寡头垄断格局。ASML、Nikon和Canon三家公司长期占据全球光刻机市场的主导地位。其中,ASML凭借其在高端光刻机领域的技术优势,2024年占据了全球光刻机市场61.2%的份额,特别是在EU
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投资晨报 2025.06.29 星期日
证券时报:6月28日,网上流传比亚迪即将启动新购车政策的图片,显示7月1日起此前报价方案、政策将全部作废。对此,比亚迪未正式回应,但北京某门店销售员证实图片内容为真,并表示7月会有新销售政策。 环球网:德国要求苹果和谷歌公司从其在德国的应用商店下架中国初创公司自主研发的人工智能(AI)大语言模型“深度求索”(DeepSeek)应用,理由是所谓数据安全担忧。外交部发言人表示,中国政府高度重视并依法保护数据隐私和安全。 宏观经济 1、央视新闻客户端:6月28日,2025世界人形机器人运动会首场测试赛
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投资晨报 2025.06.28 星期六
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策略——提振消费政策可能进一步支撑股市
(华金证券) 策略——提振消费政策可能进一步支撑股市 (一)重点强调:财政货币政策协同,保民生,优化消费支付等 供需两端齐发力,强调财政货币政策协同,保民生,加大金融支持力度,优化消费支 等。 (二)对市场影响偏正面,关注券商、保险、计算机等行业 1.市场趋势:偏正面,可能进一步支撑市场情绪 短期视角下,政策落地影响偏正面,可能进一步支撑市场情绪。 长期视角下,意见对盈利影响相对有限,但可能推动信用周期回升,市场表现可 偏震荡。 2.行业配置:券商、保险、计算机等行业可能受益 券商、保险、计算机
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2025年中期投资策略展望:看好中国“转型牛”
方奕,黄维驰,苏微 中国股市“转型牛”的格局越来越清晰,战略看多2025: 1)遍历冲击和出清调整后,投资人对经济形势的认识已然充分,其对估值收缩的边际影响减小; 2)股票价格反应的是投资者对未来的预期,而预期变动的主要矛盾,已经从经济周期的波动,转变为贴现率的下降,尤其是无风险利率与风险认识的系统性降低; 3)以化解债务、提振需求与稳定资产价格的中国政策“三支箭”,以“投资者为本”的资本市场改革,以新技术新消费的商业机会涌现,有助于重新提振投资者对长期的假设,中国股市迈向“转型牛”。 行情的关
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低利率时代的中国跨境资本流动和资产配置
(招商证券) 低利率时代的中国跨境资本流动和资产配置 低利率环境及其所反映的中国经济发展新形势下,中国增加对外净资产、境内主体增加海外资产配置或是大势所趋。 (一)中国低利率的成因及前景展望 2014年以来,中国各类别、各期限利率总体呈下行趋势。 长期视角看,中国进入低利率环境主要是因为自然利率的下降。 人口结构、技术进步、经济转型对效率的拖累共同压制中国潜在经济增速和资本回报率,这些推动中国利率下行的中长期因素在短期内或难快速逆转。 中期视角看,以国债收益率为代表,2023年以来中国利率下行有
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作者: 何翩翩 自动驾驶:物理AI的前沿,我们准备好了吗? 自动驾驶是最具落地潜力的物理AI(Physical AI)应用之一,正加速从实验室走向现实。我们认为,尽管全面普及仍面临诸多挑战,但在传感器、高性能算力平台与算法加速融合的推动下,行业发展提速。本报告旨在剖析决定这场竞赛胜负的核心要素,包括技术路径、监管演进与竞争格局等。同时,我们梳理出当前投资者的关键争议焦点,帮助把握产业变革带来的机遇,解答行业中关注度及争议性最高的十个问题。首先,我们强调,对于迎接自动驾驶的到来,我们毋庸置疑,已做
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蓄力新高——聚焦龙头化、国产化、全球化
(财通证券) 新一轮周期谁执牛耳?转型中崛起的中国核心资产。全球博弈暂缓、秩序即将确立,中美政策逐步落地发力,新一轮全球周期已在启动。结合特朗普政策倾向+长期外汇多元化配置需求,本轮周期弱美元趋势明确,资金有望流向非美,特别AH股市。参考上一轮外资流入,中国核心资产有望执其牛耳,特别是在2018年以来在中国高质量转型中崛起的新一代核心资产,长期竞争力强劲+性价比/筹码结构较好,更有望成为行情领跑者,具体3大方向:1)在全球竞争中优势显著的全球化企业;2)在国产化趋势中崛起的科技制造新贵;3)在产
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投资晨报 2025.06.22 星期日
证券时报:前5个月,住户定期存款余额从113.9万亿增至119.34万亿,占比升至74.29%,创历史新高。除3月外,占比连续上升,“存款定期化”趋势持续加强。 中指院:近几年头部房企投资策略高度趋同,主要聚焦在核心城市、核心地段、去化确定性高的地块。1-5月TOP10城市宅地出让金占全国比重升至54%(2024年为34%),核心城市土拍竞争加剧。 宏观经济 1、财新网:近两个月,人民币在Swift统计的全球支付货币排名,从第四位降至第六位,遭日元、加元反超。专家称短期波动不改人民币在国际支付中
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投资晨报 2025.06.21 星期六
财政部:1-5月,全国一般公共预算收入96623亿元,同比下降0.3%。全国一般公共预算支出112953亿元,同比增长4.2%。证券交易印花税668亿元,同比增长52.4%。 中央网信办:“清朗·整治AI技术滥用”专项行动4月启动以来,聚焦AI换脸拟声侵犯公众权益等AI技术滥用乱象,累计处置违规小程序、应用程序、智能体等AI产品3500余款。下一步,将聚焦AI造谣、低俗内容等7类突出问题,形成处置处罚规范。 中指院:2024年末,全国总人口为14.08亿人,连续三年小幅回落,城镇化率升至67%。
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半导体行业:关注产业链核心标的机会(天风)
作者:潘暕,李泓依,骆奕扬 AI眼镜密集发布,关注产业链迎催化窗口。字节跳动:自研AI眼镜进入实质研发阶段,深度集成“豆包大模型”,聚焦视觉交互与轻量化设计,或采用恒玄主控芯片方案。小米:根据XR控公众号,小米在智能眼镜领域有着深厚积累,切入AI智能眼镜赛道。关注相关端侧端侧AISoC等芯片公司+配套方案商,受益于端侧AI硬件渗透率释放,相关公司一季度业绩已体现高增长,叠加6-7月AI眼镜密集发布,后续业绩展望乐观。 存储板块4-5月总结:DDR4/LPDDR4X领涨。4-5月存储现货市场多数渠
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固态电池产业化机遇之工艺与设备(东方)
作者: 李梦强,杨雨浓,朱洪羽 核心观点 固态电池产业化面临工艺与成本的双重挑战。在产业链多方合力推进下,固态电池产业化近期取得长足进展,2027年量产装车逐步成为产业共识,车企、电池厂有关产品密集发布。从现阶段全固态电芯样品的性能参数来看,固态电池要从实验室走向量产线,技术上仍面临电芯大型化瓶颈,当前全固态电池样品单体电芯大小普遍在20Ah左右,距离60Ah及以上的车规级水准尚有差距。成本方面,除了高价原材料亟待降本之外,全固态电池的技术、工艺与设备面临调整革新,良率、效率均与成熟阶段的液态锂
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2015年牛市十周年思考:宁做乌龟,不做兔子
(国泰海通) 策略——2015年牛市十周年思考:宁做乌龟,不做兔子 不知不觉,2015年上证综指5178点已过去十年,2005年上证指数998点已经过去二十年,十年和二十年维度统计的A股相对表现,结果迥异。以交易所成立时间计算,A股至今已走过三十五载,市场不断完善,如何理性看待股市的合理回报率? (一)15/6/12牛市高点至今,A股“失去”了十年 2015/6/12至今(截至2025/6/10,下同)上证指数、万得全A、沪深300普遍下跌30%左右,标普500上涨186%、日经指数上涨87%、
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存储行业:周期上行与国产化双重大机遇
作者:马天翼,王海维,金晶 (方正证券) 核心观点 存储行业拐点已至,全面迎来上涨周期:1)现货价格止跌回升,Q2迎来全面上行。DRAM & NAND价格指数自2023年9月触底后进入上行通道,受到下游需求不振、旺季不旺影响,指数于2024年4月下旬开始震荡下行,2024年第四季度以来海外大厂陆续减产控产,于25年3月中旬开始触底反弹。2)海外大厂持续减产,多厂商宣布涨价。自24Q4以来,海外大厂陆续宣布减产,控产叠加下游需求复苏,进入25年3月以来,多家厂商宣布Q2涨价。3月6日,NAND原厂
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2025-06-16 07:29:45
再论增长韧性:如何前瞻下半年经济节奏
(长江证券) (一)如何评价5月经济景气? 5月PMI回升至49.5%,景气有改善,但仅是收缩放缓。 从高频数据看景气同比变化,5月生产较4月偏弱,但需求较4月多有改善。 生产偏弱主要是4月关税政策的滞后结果。 需求侧亮点主要在内需,5月表现整体好于4月,预计将支撑6月生产保持平稳。 (二)关税调整后,景气有向上脉冲么? 5月12日,日内瓦会谈后,中美通过联合声明互降关税。 关税调整后,最先变化的是出口链生产,但脉冲仅维持了2周,持续性有待观察。 就货物发运环节(也就是海关统计的出口)而言,订舱
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2025-06-30 07:21:36
光刻机:自主可控最核心环节
作者:樊志远 (国金电子) 投资逻辑 光刻机是晶圆制造最核心设备之一,技术难度最高且当前国产化率最低。在半导体制造领域,光刻机是延续摩尔定律的核心装备。当前最高端的产品为ASML研发的EUV光刻机,能支持7nm甚至更先进工艺,是延续摩尔定律的核心突破,正推动半导体产业持续迭代。全球光刻机市场呈现出明显的寡头垄断格局。ASML、Nikon和Canon三家公司长期占据全球光刻机市场的主导地位。其中,ASML凭借其在高端光刻机领域的技术优势,2024年占据了全球光刻机市场61.2%的份额,特别是在EU
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2025-06-29 08:36:24
投资晨报 2025.06.29 星期日
证券时报:6月28日,网上流传比亚迪即将启动新购车政策的图片,显示7月1日起此前报价方案、政策将全部作废。对此,比亚迪未正式回应,但北京某门店销售员证实图片内容为真,并表示7月会有新销售政策。 环球网:德国要求苹果和谷歌公司从其在德国的应用商店下架中国初创公司自主研发的人工智能(AI)大语言模型“深度求索”(DeepSeek)应用,理由是所谓数据安全担忧。外交部发言人表示,中国政府高度重视并依法保护数据隐私和安全。 宏观经济 1、央视新闻客户端:6月28日,2025世界人形机器人运动会首场测试赛
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投资晨报 2025.06.28 星期六
央行:建议加大货币政策调控强度,引导金融机构加大货币信贷投放力度;要实施好适度宽松的货币政策,加强逆周期调节;加力支持科技创新、提振消费,探索常态化的制度安排维护资本市场稳定;把做强国内大循环摆到更加突出的位置。 证监会:近日对越博动力涉嫌信息披露违法违规行为依法作出行政处罚事先告知,除拟对上市公司及实际控制人、相关董监高等造假责任人依法严惩外,首次对配合造假方同步追责。全面惩处财务造假的策划者、组织者、实施者、配合者,坚决破除造假利益链、“生态圈”。 澎湃新闻:上海市壹号院四批次产品6月27日
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2025-06-27 07:18:33
策略——提振消费政策可能进一步支撑股市
(华金证券) 策略——提振消费政策可能进一步支撑股市 (一)重点强调:财政货币政策协同,保民生,优化消费支付等 供需两端齐发力,强调财政货币政策协同,保民生,加大金融支持力度,优化消费支 等。 (二)对市场影响偏正面,关注券商、保险、计算机等行业 1.市场趋势:偏正面,可能进一步支撑市场情绪 短期视角下,政策落地影响偏正面,可能进一步支撑市场情绪。 长期视角下,意见对盈利影响相对有限,但可能推动信用周期回升,市场表现可 偏震荡。 2.行业配置:券商、保险、计算机等行业可能受益 券商、保险、计算机
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2025年中期投资策略展望:看好中国“转型牛”
方奕,黄维驰,苏微 中国股市“转型牛”的格局越来越清晰,战略看多2025: 1)遍历冲击和出清调整后,投资人对经济形势的认识已然充分,其对估值收缩的边际影响减小; 2)股票价格反应的是投资者对未来的预期,而预期变动的主要矛盾,已经从经济周期的波动,转变为贴现率的下降,尤其是无风险利率与风险认识的系统性降低; 3)以化解债务、提振需求与稳定资产价格的中国政策“三支箭”,以“投资者为本”的资本市场改革,以新技术新消费的商业机会涌现,有助于重新提振投资者对长期的假设,中国股市迈向“转型牛”。 行情的关
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低利率时代的中国跨境资本流动和资产配置
(招商证券) 低利率时代的中国跨境资本流动和资产配置 低利率环境及其所反映的中国经济发展新形势下,中国增加对外净资产、境内主体增加海外资产配置或是大势所趋。 (一)中国低利率的成因及前景展望 2014年以来,中国各类别、各期限利率总体呈下行趋势。 长期视角看,中国进入低利率环境主要是因为自然利率的下降。 人口结构、技术进步、经济转型对效率的拖累共同压制中国潜在经济增速和资本回报率,这些推动中国利率下行的中长期因素在短期内或难快速逆转。 中期视角看,以国债收益率为代表,2023年以来中国利率下行有
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Robotaxi争议焦点,自动驾驶的关键十问十答
作者: 何翩翩 自动驾驶:物理AI的前沿,我们准备好了吗? 自动驾驶是最具落地潜力的物理AI(Physical AI)应用之一,正加速从实验室走向现实。我们认为,尽管全面普及仍面临诸多挑战,但在传感器、高性能算力平台与算法加速融合的推动下,行业发展提速。本报告旨在剖析决定这场竞赛胜负的核心要素,包括技术路径、监管演进与竞争格局等。同时,我们梳理出当前投资者的关键争议焦点,帮助把握产业变革带来的机遇,解答行业中关注度及争议性最高的十个问题。首先,我们强调,对于迎接自动驾驶的到来,我们毋庸置疑,已做
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2025-06-23 07:26:29
蓄力新高——聚焦龙头化、国产化、全球化
(财通证券) 新一轮周期谁执牛耳?转型中崛起的中国核心资产。全球博弈暂缓、秩序即将确立,中美政策逐步落地发力,新一轮全球周期已在启动。结合特朗普政策倾向+长期外汇多元化配置需求,本轮周期弱美元趋势明确,资金有望流向非美,特别AH股市。参考上一轮外资流入,中国核心资产有望执其牛耳,特别是在2018年以来在中国高质量转型中崛起的新一代核心资产,长期竞争力强劲+性价比/筹码结构较好,更有望成为行情领跑者,具体3大方向:1)在全球竞争中优势显著的全球化企业;2)在国产化趋势中崛起的科技制造新贵;3)在产
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2025-06-22 08:53:45
投资晨报 2025.06.22 星期日
证券时报:前5个月,住户定期存款余额从113.9万亿增至119.34万亿,占比升至74.29%,创历史新高。除3月外,占比连续上升,“存款定期化”趋势持续加强。 中指院:近几年头部房企投资策略高度趋同,主要聚焦在核心城市、核心地段、去化确定性高的地块。1-5月TOP10城市宅地出让金占全国比重升至54%(2024年为34%),核心城市土拍竞争加剧。 宏观经济 1、财新网:近两个月,人民币在Swift统计的全球支付货币排名,从第四位降至第六位,遭日元、加元反超。专家称短期波动不改人民币在国际支付中
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2025-06-21 08:14:02
投资晨报 2025.06.21 星期六
财政部:1-5月,全国一般公共预算收入96623亿元,同比下降0.3%。全国一般公共预算支出112953亿元,同比增长4.2%。证券交易印花税668亿元,同比增长52.4%。 中央网信办:“清朗·整治AI技术滥用”专项行动4月启动以来,聚焦AI换脸拟声侵犯公众权益等AI技术滥用乱象,累计处置违规小程序、应用程序、智能体等AI产品3500余款。下一步,将聚焦AI造谣、低俗内容等7类突出问题,形成处置处罚规范。 中指院:2024年末,全国总人口为14.08亿人,连续三年小幅回落,城镇化率升至67%。
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2025-06-20 07:25:22
半导体行业:关注产业链核心标的机会(天风)
作者:潘暕,李泓依,骆奕扬 AI眼镜密集发布,关注产业链迎催化窗口。字节跳动:自研AI眼镜进入实质研发阶段,深度集成“豆包大模型”,聚焦视觉交互与轻量化设计,或采用恒玄主控芯片方案。小米:根据XR控公众号,小米在智能眼镜领域有着深厚积累,切入AI智能眼镜赛道。关注相关端侧端侧AISoC等芯片公司+配套方案商,受益于端侧AI硬件渗透率释放,相关公司一季度业绩已体现高增长,叠加6-7月AI眼镜密集发布,后续业绩展望乐观。 存储板块4-5月总结:DDR4/LPDDR4X领涨。4-5月存储现货市场多数渠
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2025-06-19 07:17:19
固态电池产业化机遇之工艺与设备(东方)
作者: 李梦强,杨雨浓,朱洪羽 核心观点 固态电池产业化面临工艺与成本的双重挑战。在产业链多方合力推进下,固态电池产业化近期取得长足进展,2027年量产装车逐步成为产业共识,车企、电池厂有关产品密集发布。从现阶段全固态电芯样品的性能参数来看,固态电池要从实验室走向量产线,技术上仍面临电芯大型化瓶颈,当前全固态电池样品单体电芯大小普遍在20Ah左右,距离60Ah及以上的车规级水准尚有差距。成本方面,除了高价原材料亟待降本之外,全固态电池的技术、工艺与设备面临调整革新,良率、效率均与成熟阶段的液态锂
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2015年牛市十周年思考:宁做乌龟,不做兔子
(国泰海通) 策略——2015年牛市十周年思考:宁做乌龟,不做兔子 不知不觉,2015年上证综指5178点已过去十年,2005年上证指数998点已经过去二十年,十年和二十年维度统计的A股相对表现,结果迥异。以交易所成立时间计算,A股至今已走过三十五载,市场不断完善,如何理性看待股市的合理回报率? (一)15/6/12牛市高点至今,A股“失去”了十年 2015/6/12至今(截至2025/6/10,下同)上证指数、万得全A、沪深300普遍下跌30%左右,标普500上涨186%、日经指数上涨87%、
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存储行业:周期上行与国产化双重大机遇
作者:马天翼,王海维,金晶 (方正证券) 核心观点 存储行业拐点已至,全面迎来上涨周期:1)现货价格止跌回升,Q2迎来全面上行。DRAM & NAND价格指数自2023年9月触底后进入上行通道,受到下游需求不振、旺季不旺影响,指数于2024年4月下旬开始震荡下行,2024年第四季度以来海外大厂陆续减产控产,于25年3月中旬开始触底反弹。2)海外大厂持续减产,多厂商宣布涨价。自24Q4以来,海外大厂陆续宣布减产,控产叠加下游需求复苏,进入25年3月以来,多家厂商宣布Q2涨价。3月6日,NAND原厂
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再论增长韧性:如何前瞻下半年经济节奏
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光刻机:自主可控最核心环节
作者:樊志远 (国金电子) 投资逻辑 光刻机是晶圆制造最核心设备之一,技术难度最高且当前国产化率最低。在半导体制造领域,光刻机是延续摩尔定律的核心装备。当前最高端的产品为ASML研发的EUV光刻机,能支持7nm甚至更先进工艺,是延续摩尔定律的核心突破,正推动半导体产业持续迭代。全球光刻机市场呈现出明显的寡头垄断格局。ASML、Nikon和Canon三家公司长期占据全球光刻机市场的主导地位。其中,ASML凭借其在高端光刻机领域的技术优势,2024年占据了全球光刻机市场61.2%的份额,特别是在EU
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策略——提振消费政策可能进一步支撑股市
(华金证券) 策略——提振消费政策可能进一步支撑股市 (一)重点强调:财政货币政策协同,保民生,优化消费支付等 供需两端齐发力,强调财政货币政策协同,保民生,加大金融支持力度,优化消费支 等。 (二)对市场影响偏正面,关注券商、保险、计算机等行业 1.市场趋势:偏正面,可能进一步支撑市场情绪 短期视角下,政策落地影响偏正面,可能进一步支撑市场情绪。 长期视角下,意见对盈利影响相对有限,但可能推动信用周期回升,市场表现可 偏震荡。 2.行业配置:券商、保险、计算机等行业可能受益 券商、保险、计算机
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2025年中期投资策略展望:看好中国“转型牛”
方奕,黄维驰,苏微 中国股市“转型牛”的格局越来越清晰,战略看多2025: 1)遍历冲击和出清调整后,投资人对经济形势的认识已然充分,其对估值收缩的边际影响减小; 2)股票价格反应的是投资者对未来的预期,而预期变动的主要矛盾,已经从经济周期的波动,转变为贴现率的下降,尤其是无风险利率与风险认识的系统性降低; 3)以化解债务、提振需求与稳定资产价格的中国政策“三支箭”,以“投资者为本”的资本市场改革,以新技术新消费的商业机会涌现,有助于重新提振投资者对长期的假设,中国股市迈向“转型牛”。 行情的关
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低利率时代的中国跨境资本流动和资产配置
(招商证券) 低利率时代的中国跨境资本流动和资产配置 低利率环境及其所反映的中国经济发展新形势下,中国增加对外净资产、境内主体增加海外资产配置或是大势所趋。 (一)中国低利率的成因及前景展望 2014年以来,中国各类别、各期限利率总体呈下行趋势。 长期视角看,中国进入低利率环境主要是因为自然利率的下降。 人口结构、技术进步、经济转型对效率的拖累共同压制中国潜在经济增速和资本回报率,这些推动中国利率下行的中长期因素在短期内或难快速逆转。 中期视角看,以国债收益率为代表,2023年以来中国利率下行有
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Robotaxi争议焦点,自动驾驶的关键十问十答
作者: 何翩翩 自动驾驶:物理AI的前沿,我们准备好了吗? 自动驾驶是最具落地潜力的物理AI(Physical AI)应用之一,正加速从实验室走向现实。我们认为,尽管全面普及仍面临诸多挑战,但在传感器、高性能算力平台与算法加速融合的推动下,行业发展提速。本报告旨在剖析决定这场竞赛胜负的核心要素,包括技术路径、监管演进与竞争格局等。同时,我们梳理出当前投资者的关键争议焦点,帮助把握产业变革带来的机遇,解答行业中关注度及争议性最高的十个问题。首先,我们强调,对于迎接自动驾驶的到来,我们毋庸置疑,已做
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蓄力新高——聚焦龙头化、国产化、全球化
(财通证券) 新一轮周期谁执牛耳?转型中崛起的中国核心资产。全球博弈暂缓、秩序即将确立,中美政策逐步落地发力,新一轮全球周期已在启动。结合特朗普政策倾向+长期外汇多元化配置需求,本轮周期弱美元趋势明确,资金有望流向非美,特别AH股市。参考上一轮外资流入,中国核心资产有望执其牛耳,特别是在2018年以来在中国高质量转型中崛起的新一代核心资产,长期竞争力强劲+性价比/筹码结构较好,更有望成为行情领跑者,具体3大方向:1)在全球竞争中优势显著的全球化企业;2)在国产化趋势中崛起的科技制造新贵;3)在产
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投资晨报 2025.06.22 星期日
证券时报:前5个月,住户定期存款余额从113.9万亿增至119.34万亿,占比升至74.29%,创历史新高。除3月外,占比连续上升,“存款定期化”趋势持续加强。 中指院:近几年头部房企投资策略高度趋同,主要聚焦在核心城市、核心地段、去化确定性高的地块。1-5月TOP10城市宅地出让金占全国比重升至54%(2024年为34%),核心城市土拍竞争加剧。 宏观经济 1、财新网:近两个月,人民币在Swift统计的全球支付货币排名,从第四位降至第六位,遭日元、加元反超。专家称短期波动不改人民币在国际支付中
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投资晨报 2025.06.21 星期六
财政部:1-5月,全国一般公共预算收入96623亿元,同比下降0.3%。全国一般公共预算支出112953亿元,同比增长4.2%。证券交易印花税668亿元,同比增长52.4%。 中央网信办:“清朗·整治AI技术滥用”专项行动4月启动以来,聚焦AI换脸拟声侵犯公众权益等AI技术滥用乱象,累计处置违规小程序、应用程序、智能体等AI产品3500余款。下一步,将聚焦AI造谣、低俗内容等7类突出问题,形成处置处罚规范。 中指院:2024年末,全国总人口为14.08亿人,连续三年小幅回落,城镇化率升至67%。
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2025-06-20 07:25:22
半导体行业:关注产业链核心标的机会(天风)
作者:潘暕,李泓依,骆奕扬 AI眼镜密集发布,关注产业链迎催化窗口。字节跳动:自研AI眼镜进入实质研发阶段,深度集成“豆包大模型”,聚焦视觉交互与轻量化设计,或采用恒玄主控芯片方案。小米:根据XR控公众号,小米在智能眼镜领域有着深厚积累,切入AI智能眼镜赛道。关注相关端侧端侧AISoC等芯片公司+配套方案商,受益于端侧AI硬件渗透率释放,相关公司一季度业绩已体现高增长,叠加6-7月AI眼镜密集发布,后续业绩展望乐观。 存储板块4-5月总结:DDR4/LPDDR4X领涨。4-5月存储现货市场多数渠
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固态电池产业化机遇之工艺与设备(东方)
作者: 李梦强,杨雨浓,朱洪羽 核心观点 固态电池产业化面临工艺与成本的双重挑战。在产业链多方合力推进下,固态电池产业化近期取得长足进展,2027年量产装车逐步成为产业共识,车企、电池厂有关产品密集发布。从现阶段全固态电芯样品的性能参数来看,固态电池要从实验室走向量产线,技术上仍面临电芯大型化瓶颈,当前全固态电池样品单体电芯大小普遍在20Ah左右,距离60Ah及以上的车规级水准尚有差距。成本方面,除了高价原材料亟待降本之外,全固态电池的技术、工艺与设备面临调整革新,良率、效率均与成熟阶段的液态锂
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2015年牛市十周年思考:宁做乌龟,不做兔子
(国泰海通) 策略——2015年牛市十周年思考:宁做乌龟,不做兔子 不知不觉,2015年上证综指5178点已过去十年,2005年上证指数998点已经过去二十年,十年和二十年维度统计的A股相对表现,结果迥异。以交易所成立时间计算,A股至今已走过三十五载,市场不断完善,如何理性看待股市的合理回报率? (一)15/6/12牛市高点至今,A股“失去”了十年 2015/6/12至今(截至2025/6/10,下同)上证指数、万得全A、沪深300普遍下跌30%左右,标普500上涨186%、日经指数上涨87%、
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存储行业:周期上行与国产化双重大机遇
作者:马天翼,王海维,金晶 (方正证券) 核心观点 存储行业拐点已至,全面迎来上涨周期:1)现货价格止跌回升,Q2迎来全面上行。DRAM & NAND价格指数自2023年9月触底后进入上行通道,受到下游需求不振、旺季不旺影响,指数于2024年4月下旬开始震荡下行,2024年第四季度以来海外大厂陆续减产控产,于25年3月中旬开始触底反弹。2)海外大厂持续减产,多厂商宣布涨价。自24Q4以来,海外大厂陆续宣布减产,控产叠加下游需求复苏,进入25年3月以来,多家厂商宣布Q2涨价。3月6日,NAND原厂
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再论增长韧性:如何前瞻下半年经济节奏
(长江证券) (一)如何评价5月经济景气? 5月PMI回升至49.5%,景气有改善,但仅是收缩放缓。 从高频数据看景气同比变化,5月生产较4月偏弱,但需求较4月多有改善。 生产偏弱主要是4月关税政策的滞后结果。 需求侧亮点主要在内需,5月表现整体好于4月,预计将支撑6月生产保持平稳。 (二)关税调整后,景气有向上脉冲么? 5月12日,日内瓦会谈后,中美通过联合声明互降关税。 关税调整后,最先变化的是出口链生产,但脉冲仅维持了2周,持续性有待观察。 就货物发运环节(也就是海关统计的出口)而言,订舱
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2025-06-30 07:21:36
光刻机:自主可控最核心环节
作者:樊志远 (国金电子) 投资逻辑 光刻机是晶圆制造最核心设备之一,技术难度最高且当前国产化率最低。在半导体制造领域,光刻机是延续摩尔定律的核心装备。当前最高端的产品为ASML研发的EUV光刻机,能支持7nm甚至更先进工艺,是延续摩尔定律的核心突破,正推动半导体产业持续迭代。全球光刻机市场呈现出明显的寡头垄断格局。ASML、Nikon和Canon三家公司长期占据全球光刻机市场的主导地位。其中,ASML凭借其在高端光刻机领域的技术优势,2024年占据了全球光刻机市场61.2%的份额,特别是在EU
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投资晨报 2025.06.29 星期日
证券时报:6月28日,网上流传比亚迪即将启动新购车政策的图片,显示7月1日起此前报价方案、政策将全部作废。对此,比亚迪未正式回应,但北京某门店销售员证实图片内容为真,并表示7月会有新销售政策。 环球网:德国要求苹果和谷歌公司从其在德国的应用商店下架中国初创公司自主研发的人工智能(AI)大语言模型“深度求索”(DeepSeek)应用,理由是所谓数据安全担忧。外交部发言人表示,中国政府高度重视并依法保护数据隐私和安全。 宏观经济 1、央视新闻客户端:6月28日,2025世界人形机器人运动会首场测试赛
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2025-06-28 09:28:00
投资晨报 2025.06.28 星期六
央行:建议加大货币政策调控强度,引导金融机构加大货币信贷投放力度;要实施好适度宽松的货币政策,加强逆周期调节;加力支持科技创新、提振消费,探索常态化的制度安排维护资本市场稳定;把做强国内大循环摆到更加突出的位置。 证监会:近日对越博动力涉嫌信息披露违法违规行为依法作出行政处罚事先告知,除拟对上市公司及实际控制人、相关董监高等造假责任人依法严惩外,首次对配合造假方同步追责。全面惩处财务造假的策划者、组织者、实施者、配合者,坚决破除造假利益链、“生态圈”。 澎湃新闻:上海市壹号院四批次产品6月27日
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2025-06-27 07:18:33
策略——提振消费政策可能进一步支撑股市
(华金证券) 策略——提振消费政策可能进一步支撑股市 (一)重点强调:财政货币政策协同,保民生,优化消费支付等 供需两端齐发力,强调财政货币政策协同,保民生,加大金融支持力度,优化消费支 等。 (二)对市场影响偏正面,关注券商、保险、计算机等行业 1.市场趋势:偏正面,可能进一步支撑市场情绪 短期视角下,政策落地影响偏正面,可能进一步支撑市场情绪。 长期视角下,意见对盈利影响相对有限,但可能推动信用周期回升,市场表现可 偏震荡。 2.行业配置:券商、保险、计算机等行业可能受益 券商、保险、计算机
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2025-06-26 07:19:33
2025年中期投资策略展望:看好中国“转型牛”
方奕,黄维驰,苏微 中国股市“转型牛”的格局越来越清晰,战略看多2025: 1)遍历冲击和出清调整后,投资人对经济形势的认识已然充分,其对估值收缩的边际影响减小; 2)股票价格反应的是投资者对未来的预期,而预期变动的主要矛盾,已经从经济周期的波动,转变为贴现率的下降,尤其是无风险利率与风险认识的系统性降低; 3)以化解债务、提振需求与稳定资产价格的中国政策“三支箭”,以“投资者为本”的资本市场改革,以新技术新消费的商业机会涌现,有助于重新提振投资者对长期的假设,中国股市迈向“转型牛”。 行情的关
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2025-06-25 07:23:27
低利率时代的中国跨境资本流动和资产配置
(招商证券) 低利率时代的中国跨境资本流动和资产配置 低利率环境及其所反映的中国经济发展新形势下,中国增加对外净资产、境内主体增加海外资产配置或是大势所趋。 (一)中国低利率的成因及前景展望 2014年以来,中国各类别、各期限利率总体呈下行趋势。 长期视角看,中国进入低利率环境主要是因为自然利率的下降。 人口结构、技术进步、经济转型对效率的拖累共同压制中国潜在经济增速和资本回报率,这些推动中国利率下行的中长期因素在短期内或难快速逆转。 中期视角看,以国债收益率为代表,2023年以来中国利率下行有
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Robotaxi争议焦点,自动驾驶的关键十问十答
作者: 何翩翩 自动驾驶:物理AI的前沿,我们准备好了吗? 自动驾驶是最具落地潜力的物理AI(Physical AI)应用之一,正加速从实验室走向现实。我们认为,尽管全面普及仍面临诸多挑战,但在传感器、高性能算力平台与算法加速融合的推动下,行业发展提速。本报告旨在剖析决定这场竞赛胜负的核心要素,包括技术路径、监管演进与竞争格局等。同时,我们梳理出当前投资者的关键争议焦点,帮助把握产业变革带来的机遇,解答行业中关注度及争议性最高的十个问题。首先,我们强调,对于迎接自动驾驶的到来,我们毋庸置疑,已做
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2025-06-23 07:26:29
蓄力新高——聚焦龙头化、国产化、全球化
(财通证券) 新一轮周期谁执牛耳?转型中崛起的中国核心资产。全球博弈暂缓、秩序即将确立,中美政策逐步落地发力,新一轮全球周期已在启动。结合特朗普政策倾向+长期外汇多元化配置需求,本轮周期弱美元趋势明确,资金有望流向非美,特别AH股市。参考上一轮外资流入,中国核心资产有望执其牛耳,特别是在2018年以来在中国高质量转型中崛起的新一代核心资产,长期竞争力强劲+性价比/筹码结构较好,更有望成为行情领跑者,具体3大方向:1)在全球竞争中优势显著的全球化企业;2)在国产化趋势中崛起的科技制造新贵;3)在产
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投资晨报 2025.06.22 星期日
证券时报:前5个月,住户定期存款余额从113.9万亿增至119.34万亿,占比升至74.29%,创历史新高。除3月外,占比连续上升,“存款定期化”趋势持续加强。 中指院:近几年头部房企投资策略高度趋同,主要聚焦在核心城市、核心地段、去化确定性高的地块。1-5月TOP10城市宅地出让金占全国比重升至54%(2024年为34%),核心城市土拍竞争加剧。 宏观经济 1、财新网:近两个月,人民币在Swift统计的全球支付货币排名,从第四位降至第六位,遭日元、加元反超。专家称短期波动不改人民币在国际支付中
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财政部:1-5月,全国一般公共预算收入96623亿元,同比下降0.3%。全国一般公共预算支出112953亿元,同比增长4.2%。证券交易印花税668亿元,同比增长52.4%。 中央网信办:“清朗·整治AI技术滥用”专项行动4月启动以来,聚焦AI换脸拟声侵犯公众权益等AI技术滥用乱象,累计处置违规小程序、应用程序、智能体等AI产品3500余款。下一步,将聚焦AI造谣、低俗内容等7类突出问题,形成处置处罚规范。 中指院:2024年末,全国总人口为14.08亿人,连续三年小幅回落,城镇化率升至67%。
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作者:马天翼,王海维,金晶 (方正证券) 核心观点 存储行业拐点已至,全面迎来上涨周期:1)现货价格止跌回升,Q2迎来全面上行。DRAM & NAND价格指数自2023年9月触底后进入上行通道,受到下游需求不振、旺季不旺影响,指数于2024年4月下旬开始震荡下行,2024年第四季度以来海外大厂陆续减产控产,于25年3月中旬开始触底反弹。2)海外大厂持续减产,多厂商宣布涨价。自24Q4以来,海外大厂陆续宣布减产,控产叠加下游需求复苏,进入25年3月以来,多家厂商宣布Q2涨价。3月6日,NAND原厂
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