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复盘反思知行合一

2023-07-14 08:30:42

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业绩超预期、核心产品下半年望涨价、24年12X估值超便宜！亚宝药业

业绩超预期、核心产品下半年望涨价、24年12X估值超便宜！亚宝药业2023年半年度业绩预告点评：单Q2利润进一步提速，公司迈入业绩上升通道！事件：7月13日，公司发布2023年半年度业绩预增公告，预计H1公司归母净利润1.65-1.75亿元,同比增长64.34%-74.3%，扣非归母净利润1.56-1.66亿元，同比增长68.03%-78.8%。上半年业绩表现亮眼，单Q2季度利润提速。公司在一季度已实现较快增长情况下，单二季度仍然维持一季度利润高增长态势，2023Q2公司预计实现归母净利润5

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亚宝药业

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复盘反思知行合一

2023-07-14 08:29:34

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强烈推荐医疗服务+创新药底部资产！

创新药：底部位置+全球流动性改善+新医保续约规则利好，多重因素推动创新药行情，建议下半年重点布局！宏观环境Beta：6月港股创新药跌幅大都在5个点以内，空头力量减小，向下空间小。此时宏观环境的好转会带来猛烈的反弹，而加息见顶、汇率见顶都给宏观因素留足了好转的空间，也就给了创新药下半年反弹的机会。政策端支付端Beta：2023年版本征求意见稿发布，帮助创新药的医保降价向更科学合理的方向发展，连续纳入目录超过 4 年的品种，降幅在原有规则的基础上减半，谈判进入目录且连续纳入目录“协议期内谈判药品

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荣昌生物
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百济神州
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康宁杰瑞制药-B

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复盘反思知行合一

2023-07-14 08:23:06

受限

新华医疗“三重变化”，24年目标市值250亿，高胜率标的重点推荐！

⛑打开中长期成长逻辑，收入提速。23年预计利润7.5亿+，估值仅20倍，被低估的老牌国企器械改革标的有望戴维斯双击，24年目标市值250亿！变化一：优存量，经营业绩拐点向上。强主业，战略聚焦医疗器械与制药装备，优化业务结构，2021年后两大主业收入占比连续提升至50%以上，毛利率已连续每年提升2个点+；不良资产剥离尾声，进一步降本增效提毛利；变化二：扩增量，打开中长期成长空间。除“优存量”降本增效，下一步公司考核以增量提效为主。1）产品方面：研发倍增，原有优势产品智能化解决方案升级迭代，bf

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新华医疗

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2023-07-09 18:28:12

受限

南方航空：经营恢复领跑盈利改善可期

公司是国内民航业传统三大航司之一，2019年公司旅客运输量世界第五/国内第一。 2020-2022年因公司货运业务高景气，以及国内市场回投压力较轻等原因，公司亏损在三大航中相对较少。 2023Q1公司营业收入为340.55亿元，同比增长58.61%；归母净利润为-18.98亿元，同比大幅减亏。供需错配进行中，行业复苏确定。 1、需求复苏确定：中国航空出行需求具备韧性，历次危机后均恢复高增长；航空需求仍然旺盛，回顾过去三年部分旺季，国内票价和客运量都好于疫情前水平。 2、行业供给增速将放缓：考虑

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南方航空

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复盘反思知行合一

2023-06-29 08:58:42

受限

北京出台机器人产业创新发展行动方案，加紧布局人形机器人，持续推荐核心零部件

事件：6月28日，北京出台机器人产业创新发展行动方案。 1、方案提及加紧布局人形机器人，对标国际领先人形机器人产品，支持企业和高校院所开展人形机器人整机产品、关键零部件攻关和工程化。到2025年建成人形机器人通用行为控制大模型开发平台、共性技术服务平台，形成较为完善的超算环境及软件生态，完成百套级人形机器人原型机小批量制造，在3-4个如3C电子制造、新能源汽车经典场景开展示范应用。 2、方案提及稳链强链，着力提升机器人关键支撑能力。在零部件层面，方案具体提及需提升减速器、伺服驱动系统、控制器

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鸣志电器

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2023-06-28 13:41:25

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燕东微：重视低估值稀有品种

公司Fab业务对应稀缺产品、自身射频产品性能优异、主业特种IC业务稳定。目前公司PB估值2x，远低于同类型特种IC公司、Fab公司，同时近期华虹即将A股上市，Fab/IDM或将迎来估值重估，值得重点关注。 #产能为王；唯一硅光芯片工艺平台目前受限硅光芯片方案最大瓶颈为产能，目前伴随800G光模块的需求提升以及未来速率升级，国内硅光芯片缺口将进一步放大。燕东微作为国内唯一具备硅光芯片产能建设和配套工艺的厂商，12寸晶圆产线总投资75亿，建成后将形成月产能4万片，工艺节点65nm的产线，第一阶段

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燕东微

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2023-06-28 13:33:17

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美考虑加强英伟达芯片出口限制，重视AI算力国产替代投资机遇

事件：据《华尔街日报》报道，美国商务部最快将在7月禁止英伟达及其他芯片公司向中国客户出口AI芯片，并指商务部还考虑禁止企业在无许可证的情况下销售A800。点评：若美确实加强AI芯片出口限制，国产替代产业链最先受益。此前市场担心的因Nvida供给增加，导致国产芯片需求不足的顾虑将得到消除，国内AI用户对国产芯片的需求将得到大幅提升。此外，作为芯片制造的必备环节，国产设备、材料、先进封装的逻辑也将得到加强。建议关注： 1）算力芯片：寒武纪、海光信息、景嘉微； 2）Chiplet：通富微电、

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华海清科

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2023-06-28 13:29:51

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【煤炭】高温持续，聚焦“黑金”

1️⃣价格：近期窄幅波动，据煤炭资源网，截至6月27日秦港Q5500报价稳定于808元/吨。回顾6月，港口煤价涨跌互现，6.1-6.27动力煤波动区间759-825元/吨。 2️⃣供给：6月煤矿安全生产月，安监趋严下市场供应稍有收紧。（6月17日国家矿山安全监察局山西局发布通知，要求立即开展煤矿架空乘人装置等运人设备安全专项整治，整治范围包括山西省所有正常生产、建设煤矿，时间持续至7月16日。） 3️⃣需求：迎峰度夏，火电发电同比增幅逐月扩大。去年夏季至今年以来，南方地区降水偏枯，5月以来高温天

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中国神华
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陕西煤业
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中煤能源

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复盘反思知行合一

2023-06-28 13:28:24

受限

强烈看好精麻双雄恩华、人福，以及国药股份等！产业逻辑极好，Q2业绩有望超预期！

🧧推荐逻辑 1.行业层面——手术量带动精麻行业高增长，恩华、人福龙头地位企稳：根据草根调研4-6月手术量恢复持续旺盛，麻醉行业23年恢复高增长。国内麻醉行业整体空间300-400亿元，22年人福58亿元和恩华麻醉线收入分别为21.7亿元，分列国内第一、二位。在管制类精麻领域，人福多款产品市占率超90%，处于行业绝对龙头；在镇静药领域，恩华依托咪酯和咪达唑仑市占率也达80%+。 2.业绩层面——多款大单品进入放量期，Q2业绩有望超预期：（1）人福医药核心芬太尼系列产品持续增长，氢吗啡酮、纳

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恩华药业
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人福医药
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国药股份

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复盘反思知行合一

2023-04-25 08:18:28

受限

俄罗斯主题龙建股份,中特估首推中国中铁/铁建,中亚陕西建工/新疆交建

3月一带一路沿线国家新签合同同比增长97.5%超预期。(1)一季度中欧班列累计开行4186列、运送货物45万标准箱，分别同比增长15%、28%，综合重箱率100%。国内重点铁路口岸及境外主要运输通道保持安全畅通，为保障国际产业链供应链稳定畅通提供了有力支撑。(2)单3月对外新签合同额1247亿同比增长15.7%，其中一带一路沿线国家新签合同额912亿同比增长97.5%。对外承包工程完成营业额925亿同比增长32.2%，其中一带一路沿线国家承包工程完成营业额466亿同比增长27.8%。外交支出预

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龙建股份

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2023-04-17 08:50:26

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锦江酒店

上周回调较多，导火线为公司年报中对23年收入指引低于预期，但根据公司解释指引为去年年底制定（当时对于恢复率较为保守）。从Q1恢复情况看，实际收入超指引的概率是很大的，因此不必纠结收入指引。前两周市场对于锦江23年业绩的传言较多（包括指引14亿、股权激励做低基数、GDR压股价等等），和公司沟通后反馈上述传言均不实。解释下我们对23年/24年的利润预期：此前基于境内RP恢复到110%，预计对应全年归母利润19亿；但考虑卢浮潜在的亏损压力（主要为利率上行后新增近3亿的利息支出），下调23年业绩至16

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锦江酒店

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小商品城一季报：Q1业绩增速超预期，市场景气度显著上升

业绩概览：23Q1实现营收21.2亿元(+32.69%)，毛利率31.03%(-3.55pct)，归母净利润12.22亿元(+81.8%)，超市场预期。具体来看，23Q1的12.22亿净利润中，投资收益7.77亿，非经1.42亿，主业利润3.03亿，22Q1净利润6.56亿，投资收益4.07亿，非经0.16亿，主业利润2.33亿元，投资收益及非经是业绩超预期主要来源，主业利润增长30%，预计主要系市场复苏+CG平台贡献，主业利润在二三四季度预计有更明显释放。义乌外贸景气度持续，市场活跃度显著

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小商品城

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小熊电器2023年Q1业绩预告大超预期

核心观点：去年在兑现品类红利，今年逐步开始兑现渠道红利！二季度收入低基数，利润表观低基数！事件：公司披露业绩预告，预计2023年第一季度实现营收同比增长25%-30%；归母净利润为1.51-1.72亿元，同比增长45%-65%；扣非归母净利润为1.43-1.62亿元，同比增长45%-65%。公司收入端受益于：1）随着品牌力提升，线下积分礼赠渠道快速增长；2）部分22Q4延迟发货的收入确认；3）精品化战略下公司产品结构优化均价上行。4）毛利提升给抖音等新渠道腾出空间。利润端受益于：1）原材料

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小熊电器

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海信家电2023Q1业绩预告超预期，或催化海信视像股价上行

核心观点：电视高端大屏化、场景化趋势下，市占率提升推动收入端稳健增长；产品结构优化升级，新显示新业务拓品放量，利润率持续改善。事件：海信家电披露业绩预告，预计2023年第一季度实现归母净利润为5.3-6.3亿元，同比增长100%-135%；扣非归母净利润为4.3-5.3亿元，同比增长130%-185%。海信视像22年业绩：营收/归母净利润457.38/16.79亿元，同比-2.27%/+47.58%；22Q4单季营收/归母净利润为132.27/5.72亿元，同比-2.69%/+11.77%。

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海信家电

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复盘反思知行合一

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金山办公：C 端付费率持续提升，B 端空间广阔

【核心投资逻辑】金山办公是国内办公软件领域的领先厂商，其核心产品WPS Office桌面端渗透率不断提升，截至2022年6月，国内WPS Office在Windows平台的渗透率达68%，我们预计未来仍有提升空间，且C端付费率还有13-18%左右的提升空间；移动端处于绝对优势地位，2022年10月，国内装有WPS移动端的独立设备数量达2.61亿，远高于微软的Word（939万）和Excel（447万）移动端以及腾讯文档的194万。公司主要收入来源为个人订阅业务，机构订阅和授权业务以及互联网

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金山办公

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业绩超预期、核心产品下半年望涨价、24年12X估值超便宜！亚宝药业

业绩超预期、核心产品下半年望涨价、24年12X估值超便宜！亚宝药业2023年半年度业绩预告点评：单Q2利润进一步提速，公司迈入业绩上升通道！事件：7月13日，公司发布2023年半年度业绩预增公告，预计H1公司归母净利润1.65-1.75亿元,同比增长64.34%-74.3%，扣非归母净利润1.56-1.66亿元，同比增长68.03%-78.8%。上半年业绩表现亮眼，单Q2季度利润提速。公司在一季度已实现较快增长情况下，单二季度仍然维持一季度利润高增长态势，2023Q2公司预计实现归母净利润5

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强烈推荐医疗服务+创新药底部资产！

创新药：底部位置+全球流动性改善+新医保续约规则利好，多重因素推动创新药行情，建议下半年重点布局！宏观环境Beta：6月港股创新药跌幅大都在5个点以内，空头力量减小，向下空间小。此时宏观环境的好转会带来猛烈的反弹，而加息见顶、汇率见顶都给宏观因素留足了好转的空间，也就给了创新药下半年反弹的机会。政策端支付端Beta：2023年版本征求意见稿发布，帮助创新药的医保降价向更科学合理的方向发展，连续纳入目录超过 4 年的品种，降幅在原有规则的基础上减半，谈判进入目录且连续纳入目录“协议期内谈判药品

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新华医疗“三重变化”，24年目标市值250亿，高胜率标的重点推荐！

⛑打开中长期成长逻辑，收入提速。23年预计利润7.5亿+，估值仅20倍，被低估的老牌国企器械改革标的有望戴维斯双击，24年目标市值250亿！变化一：优存量，经营业绩拐点向上。强主业，战略聚焦医疗器械与制药装备，优化业务结构，2021年后两大主业收入占比连续提升至50%以上，毛利率已连续每年提升2个点+；不良资产剥离尾声，进一步降本增效提毛利；变化二：扩增量，打开中长期成长空间。除“优存量”降本增效，下一步公司考核以增量提效为主。1）产品方面：研发倍增，原有优势产品智能化解决方案升级迭代，bf

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南方航空：经营恢复领跑盈利改善可期

公司是国内民航业传统三大航司之一，2019年公司旅客运输量世界第五/国内第一。 2020-2022年因公司货运业务高景气，以及国内市场回投压力较轻等原因，公司亏损在三大航中相对较少。 2023Q1公司营业收入为340.55亿元，同比增长58.61%；归母净利润为-18.98亿元，同比大幅减亏。供需错配进行中，行业复苏确定。 1、需求复苏确定：中国航空出行需求具备韧性，历次危机后均恢复高增长；航空需求仍然旺盛，回顾过去三年部分旺季，国内票价和客运量都好于疫情前水平。 2、行业供给增速将放缓：考虑

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北京出台机器人产业创新发展行动方案，加紧布局人形机器人，持续推荐核心零部件

事件：6月28日，北京出台机器人产业创新发展行动方案。 1、方案提及加紧布局人形机器人，对标国际领先人形机器人产品，支持企业和高校院所开展人形机器人整机产品、关键零部件攻关和工程化。到2025年建成人形机器人通用行为控制大模型开发平台、共性技术服务平台，形成较为完善的超算环境及软件生态，完成百套级人形机器人原型机小批量制造，在3-4个如3C电子制造、新能源汽车经典场景开展示范应用。 2、方案提及稳链强链，着力提升机器人关键支撑能力。在零部件层面，方案具体提及需提升减速器、伺服驱动系统、控制器

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燕东微：重视低估值稀有品种

公司Fab业务对应稀缺产品、自身射频产品性能优异、主业特种IC业务稳定。目前公司PB估值2x，远低于同类型特种IC公司、Fab公司，同时近期华虹即将A股上市，Fab/IDM或将迎来估值重估，值得重点关注。 #产能为王；唯一硅光芯片工艺平台目前受限硅光芯片方案最大瓶颈为产能，目前伴随800G光模块的需求提升以及未来速率升级，国内硅光芯片缺口将进一步放大。燕东微作为国内唯一具备硅光芯片产能建设和配套工艺的厂商，12寸晶圆产线总投资75亿，建成后将形成月产能4万片，工艺节点65nm的产线，第一阶段

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美考虑加强英伟达芯片出口限制，重视AI算力国产替代投资机遇

事件：据《华尔街日报》报道，美国商务部最快将在7月禁止英伟达及其他芯片公司向中国客户出口AI芯片，并指商务部还考虑禁止企业在无许可证的情况下销售A800。点评：若美确实加强AI芯片出口限制，国产替代产业链最先受益。此前市场担心的因Nvida供给增加，导致国产芯片需求不足的顾虑将得到消除，国内AI用户对国产芯片的需求将得到大幅提升。此外，作为芯片制造的必备环节，国产设备、材料、先进封装的逻辑也将得到加强。建议关注： 1）算力芯片：寒武纪、海光信息、景嘉微； 2）Chiplet：通富微电、

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【煤炭】高温持续，聚焦“黑金”

1️⃣价格：近期窄幅波动，据煤炭资源网，截至6月27日秦港Q5500报价稳定于808元/吨。回顾6月，港口煤价涨跌互现，6.1-6.27动力煤波动区间759-825元/吨。 2️⃣供给：6月煤矿安全生产月，安监趋严下市场供应稍有收紧。（6月17日国家矿山安全监察局山西局发布通知，要求立即开展煤矿架空乘人装置等运人设备安全专项整治，整治范围包括山西省所有正常生产、建设煤矿，时间持续至7月16日。） 3️⃣需求：迎峰度夏，火电发电同比增幅逐月扩大。去年夏季至今年以来，南方地区降水偏枯，5月以来高温天

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强烈看好精麻双雄恩华、人福，以及国药股份等！产业逻辑极好，Q2业绩有望超预期！

🧧推荐逻辑 1.行业层面——手术量带动精麻行业高增长，恩华、人福龙头地位企稳：根据草根调研4-6月手术量恢复持续旺盛，麻醉行业23年恢复高增长。国内麻醉行业整体空间300-400亿元，22年人福58亿元和恩华麻醉线收入分别为21.7亿元，分列国内第一、二位。在管制类精麻领域，人福多款产品市占率超90%，处于行业绝对龙头；在镇静药领域，恩华依托咪酯和咪达唑仑市占率也达80%+。 2.业绩层面——多款大单品进入放量期，Q2业绩有望超预期：（1）人福医药核心芬太尼系列产品持续增长，氢吗啡酮、纳

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俄罗斯主题龙建股份,中特估首推中国中铁/铁建,中亚陕西建工/新疆交建

3月一带一路沿线国家新签合同同比增长97.5%超预期。(1)一季度中欧班列累计开行4186列、运送货物45万标准箱，分别同比增长15%、28%，综合重箱率100%。国内重点铁路口岸及境外主要运输通道保持安全畅通，为保障国际产业链供应链稳定畅通提供了有力支撑。(2)单3月对外新签合同额1247亿同比增长15.7%，其中一带一路沿线国家新签合同额912亿同比增长97.5%。对外承包工程完成营业额925亿同比增长32.2%，其中一带一路沿线国家承包工程完成营业额466亿同比增长27.8%。外交支出预

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上周回调较多，导火线为公司年报中对23年收入指引低于预期，但根据公司解释指引为去年年底制定（当时对于恢复率较为保守）。从Q1恢复情况看，实际收入超指引的概率是很大的，因此不必纠结收入指引。前两周市场对于锦江23年业绩的传言较多（包括指引14亿、股权激励做低基数、GDR压股价等等），和公司沟通后反馈上述传言均不实。解释下我们对23年/24年的利润预期：此前基于境内RP恢复到110%，预计对应全年归母利润19亿；但考虑卢浮潜在的亏损压力（主要为利率上行后新增近3亿的利息支出），下调23年业绩至16

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小商品城一季报：Q1业绩增速超预期，市场景气度显著上升

业绩概览：23Q1实现营收21.2亿元(+32.69%)，毛利率31.03%(-3.55pct)，归母净利润12.22亿元(+81.8%)，超市场预期。具体来看，23Q1的12.22亿净利润中，投资收益7.77亿，非经1.42亿，主业利润3.03亿，22Q1净利润6.56亿，投资收益4.07亿，非经0.16亿，主业利润2.33亿元，投资收益及非经是业绩超预期主要来源，主业利润增长30%，预计主要系市场复苏+CG平台贡献，主业利润在二三四季度预计有更明显释放。义乌外贸景气度持续，市场活跃度显著

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小熊电器2023年Q1业绩预告大超预期

核心观点：去年在兑现品类红利，今年逐步开始兑现渠道红利！二季度收入低基数，利润表观低基数！事件：公司披露业绩预告，预计2023年第一季度实现营收同比增长25%-30%；归母净利润为1.51-1.72亿元，同比增长45%-65%；扣非归母净利润为1.43-1.62亿元，同比增长45%-65%。公司收入端受益于：1）随着品牌力提升，线下积分礼赠渠道快速增长；2）部分22Q4延迟发货的收入确认；3）精品化战略下公司产品结构优化均价上行。4）毛利提升给抖音等新渠道腾出空间。利润端受益于：1）原材料

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海信家电2023Q1业绩预告超预期，或催化海信视像股价上行

核心观点：电视高端大屏化、场景化趋势下，市占率提升推动收入端稳健增长；产品结构优化升级，新显示新业务拓品放量，利润率持续改善。事件：海信家电披露业绩预告，预计2023年第一季度实现归母净利润为5.3-6.3亿元，同比增长100%-135%；扣非归母净利润为4.3-5.3亿元，同比增长130%-185%。海信视像22年业绩：营收/归母净利润457.38/16.79亿元，同比-2.27%/+47.58%；22Q4单季营收/归母净利润为132.27/5.72亿元，同比-2.69%/+11.77%。

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海信家电

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金山办公：C 端付费率持续提升，B 端空间广阔

【核心投资逻辑】金山办公是国内办公软件领域的领先厂商，其核心产品WPS Office桌面端渗透率不断提升，截至2022年6月，国内WPS Office在Windows平台的渗透率达68%，我们预计未来仍有提升空间，且C端付费率还有13-18%左右的提升空间；移动端处于绝对优势地位，2022年10月，国内装有WPS移动端的独立设备数量达2.61亿，远高于微软的Word（939万）和Excel（447万）移动端以及腾讯文档的194万。公司主要收入来源为个人订阅业务，机构订阅和授权业务以及互联网

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金山办公

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复盘反思知行合一

2023-07-14 08:30:42

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业绩超预期、核心产品下半年望涨价、24年12X估值超便宜！亚宝药业

业绩超预期、核心产品下半年望涨价、24年12X估值超便宜！亚宝药业2023年半年度业绩预告点评：单Q2利润进一步提速，公司迈入业绩上升通道！事件：7月13日，公司发布2023年半年度业绩预增公告，预计H1公司归母净利润1.65-1.75亿元,同比增长64.34%-74.3%，扣非归母净利润1.56-1.66亿元，同比增长68.03%-78.8%。上半年业绩表现亮眼，单Q2季度利润提速。公司在一季度已实现较快增长情况下，单二季度仍然维持一季度利润高增长态势，2023Q2公司预计实现归母净利润5

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亚宝药业

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复盘反思知行合一

2023-07-14 08:29:34

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强烈推荐医疗服务+创新药底部资产！

创新药：底部位置+全球流动性改善+新医保续约规则利好，多重因素推动创新药行情，建议下半年重点布局！宏观环境Beta：6月港股创新药跌幅大都在5个点以内，空头力量减小，向下空间小。此时宏观环境的好转会带来猛烈的反弹，而加息见顶、汇率见顶都给宏观因素留足了好转的空间，也就给了创新药下半年反弹的机会。政策端支付端Beta：2023年版本征求意见稿发布，帮助创新药的医保降价向更科学合理的方向发展，连续纳入目录超过 4 年的品种，降幅在原有规则的基础上减半，谈判进入目录且连续纳入目录“协议期内谈判药品

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荣昌生物
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百济神州
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康宁杰瑞制药-B

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复盘反思知行合一

2023-07-14 08:23:06

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新华医疗“三重变化”，24年目标市值250亿，高胜率标的重点推荐！

⛑打开中长期成长逻辑，收入提速。23年预计利润7.5亿+，估值仅20倍，被低估的老牌国企器械改革标的有望戴维斯双击，24年目标市值250亿！变化一：优存量，经营业绩拐点向上。强主业，战略聚焦医疗器械与制药装备，优化业务结构，2021年后两大主业收入占比连续提升至50%以上，毛利率已连续每年提升2个点+；不良资产剥离尾声，进一步降本增效提毛利；变化二：扩增量，打开中长期成长空间。除“优存量”降本增效，下一步公司考核以增量提效为主。1）产品方面：研发倍增，原有优势产品智能化解决方案升级迭代，bf

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新华医疗

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复盘反思知行合一

2023-07-09 18:28:12

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南方航空：经营恢复领跑盈利改善可期

公司是国内民航业传统三大航司之一，2019年公司旅客运输量世界第五/国内第一。 2020-2022年因公司货运业务高景气，以及国内市场回投压力较轻等原因，公司亏损在三大航中相对较少。 2023Q1公司营业收入为340.55亿元，同比增长58.61%；归母净利润为-18.98亿元，同比大幅减亏。供需错配进行中，行业复苏确定。 1、需求复苏确定：中国航空出行需求具备韧性，历次危机后均恢复高增长；航空需求仍然旺盛，回顾过去三年部分旺季，国内票价和客运量都好于疫情前水平。 2、行业供给增速将放缓：考虑

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南方航空

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复盘反思知行合一

2023-06-29 08:58:42

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北京出台机器人产业创新发展行动方案，加紧布局人形机器人，持续推荐核心零部件

事件：6月28日，北京出台机器人产业创新发展行动方案。 1、方案提及加紧布局人形机器人，对标国际领先人形机器人产品，支持企业和高校院所开展人形机器人整机产品、关键零部件攻关和工程化。到2025年建成人形机器人通用行为控制大模型开发平台、共性技术服务平台，形成较为完善的超算环境及软件生态，完成百套级人形机器人原型机小批量制造，在3-4个如3C电子制造、新能源汽车经典场景开展示范应用。 2、方案提及稳链强链，着力提升机器人关键支撑能力。在零部件层面，方案具体提及需提升减速器、伺服驱动系统、控制器

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鸣志电器

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2023-06-28 13:41:25

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燕东微：重视低估值稀有品种

公司Fab业务对应稀缺产品、自身射频产品性能优异、主业特种IC业务稳定。目前公司PB估值2x，远低于同类型特种IC公司、Fab公司，同时近期华虹即将A股上市，Fab/IDM或将迎来估值重估，值得重点关注。 #产能为王；唯一硅光芯片工艺平台目前受限硅光芯片方案最大瓶颈为产能，目前伴随800G光模块的需求提升以及未来速率升级，国内硅光芯片缺口将进一步放大。燕东微作为国内唯一具备硅光芯片产能建设和配套工艺的厂商，12寸晶圆产线总投资75亿，建成后将形成月产能4万片，工艺节点65nm的产线，第一阶段

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燕东微

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复盘反思知行合一

2023-06-28 13:33:17

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美考虑加强英伟达芯片出口限制，重视AI算力国产替代投资机遇

事件：据《华尔街日报》报道，美国商务部最快将在7月禁止英伟达及其他芯片公司向中国客户出口AI芯片，并指商务部还考虑禁止企业在无许可证的情况下销售A800。点评：若美确实加强AI芯片出口限制，国产替代产业链最先受益。此前市场担心的因Nvida供给增加，导致国产芯片需求不足的顾虑将得到消除，国内AI用户对国产芯片的需求将得到大幅提升。此外，作为芯片制造的必备环节，国产设备、材料、先进封装的逻辑也将得到加强。建议关注： 1）算力芯片：寒武纪、海光信息、景嘉微； 2）Chiplet：通富微电、

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华海清科

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复盘反思知行合一

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【煤炭】高温持续，聚焦“黑金”

1️⃣价格：近期窄幅波动，据煤炭资源网，截至6月27日秦港Q5500报价稳定于808元/吨。回顾6月，港口煤价涨跌互现，6.1-6.27动力煤波动区间759-825元/吨。 2️⃣供给：6月煤矿安全生产月，安监趋严下市场供应稍有收紧。（6月17日国家矿山安全监察局山西局发布通知，要求立即开展煤矿架空乘人装置等运人设备安全专项整治，整治范围包括山西省所有正常生产、建设煤矿，时间持续至7月16日。） 3️⃣需求：迎峰度夏，火电发电同比增幅逐月扩大。去年夏季至今年以来，南方地区降水偏枯，5月以来高温天

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中国神华
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陕西煤业
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中煤能源

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复盘反思知行合一

2023-06-28 13:28:24

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强烈看好精麻双雄恩华、人福，以及国药股份等！产业逻辑极好，Q2业绩有望超预期！

🧧推荐逻辑 1.行业层面——手术量带动精麻行业高增长，恩华、人福龙头地位企稳：根据草根调研4-6月手术量恢复持续旺盛，麻醉行业23年恢复高增长。国内麻醉行业整体空间300-400亿元，22年人福58亿元和恩华麻醉线收入分别为21.7亿元，分列国内第一、二位。在管制类精麻领域，人福多款产品市占率超90%，处于行业绝对龙头；在镇静药领域，恩华依托咪酯和咪达唑仑市占率也达80%+。 2.业绩层面——多款大单品进入放量期，Q2业绩有望超预期：（1）人福医药核心芬太尼系列产品持续增长，氢吗啡酮、纳

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恩华药业
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人福医药
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国药股份

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复盘反思知行合一

2023-04-25 08:18:28

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俄罗斯主题龙建股份,中特估首推中国中铁/铁建,中亚陕西建工/新疆交建

3月一带一路沿线国家新签合同同比增长97.5%超预期。(1)一季度中欧班列累计开行4186列、运送货物45万标准箱，分别同比增长15%、28%，综合重箱率100%。国内重点铁路口岸及境外主要运输通道保持安全畅通，为保障国际产业链供应链稳定畅通提供了有力支撑。(2)单3月对外新签合同额1247亿同比增长15.7%，其中一带一路沿线国家新签合同额912亿同比增长97.5%。对外承包工程完成营业额925亿同比增长32.2%，其中一带一路沿线国家承包工程完成营业额466亿同比增长27.8%。外交支出预

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复盘反思知行合一

2023-04-17 08:50:26

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锦江酒店

上周回调较多，导火线为公司年报中对23年收入指引低于预期，但根据公司解释指引为去年年底制定（当时对于恢复率较为保守）。从Q1恢复情况看，实际收入超指引的概率是很大的，因此不必纠结收入指引。前两周市场对于锦江23年业绩的传言较多（包括指引14亿、股权激励做低基数、GDR压股价等等），和公司沟通后反馈上述传言均不实。解释下我们对23年/24年的利润预期：此前基于境内RP恢复到110%，预计对应全年归母利润19亿；但考虑卢浮潜在的亏损压力（主要为利率上行后新增近3亿的利息支出），下调23年业绩至16

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锦江酒店

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2023-04-17 08:31:04

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小商品城一季报：Q1业绩增速超预期，市场景气度显著上升

业绩概览：23Q1实现营收21.2亿元(+32.69%)，毛利率31.03%(-3.55pct)，归母净利润12.22亿元(+81.8%)，超市场预期。具体来看，23Q1的12.22亿净利润中，投资收益7.77亿，非经1.42亿，主业利润3.03亿，22Q1净利润6.56亿，投资收益4.07亿，非经0.16亿，主业利润2.33亿元，投资收益及非经是业绩超预期主要来源，主业利润增长30%，预计主要系市场复苏+CG平台贡献，主业利润在二三四季度预计有更明显释放。义乌外贸景气度持续，市场活跃度显著

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小商品城

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复盘反思知行合一

2023-04-17 08:26:32

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小熊电器2023年Q1业绩预告大超预期

核心观点：去年在兑现品类红利，今年逐步开始兑现渠道红利！二季度收入低基数，利润表观低基数！事件：公司披露业绩预告，预计2023年第一季度实现营收同比增长25%-30%；归母净利润为1.51-1.72亿元，同比增长45%-65%；扣非归母净利润为1.43-1.62亿元，同比增长45%-65%。公司收入端受益于：1）随着品牌力提升，线下积分礼赠渠道快速增长；2）部分22Q4延迟发货的收入确认；3）精品化战略下公司产品结构优化均价上行。4）毛利提升给抖音等新渠道腾出空间。利润端受益于：1）原材料

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小熊电器

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复盘反思知行合一

2023-04-17 08:24:46

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海信家电2023Q1业绩预告超预期，或催化海信视像股价上行

核心观点：电视高端大屏化、场景化趋势下，市占率提升推动收入端稳健增长；产品结构优化升级，新显示新业务拓品放量，利润率持续改善。事件：海信家电披露业绩预告，预计2023年第一季度实现归母净利润为5.3-6.3亿元，同比增长100%-135%；扣非归母净利润为4.3-5.3亿元，同比增长130%-185%。海信视像22年业绩：营收/归母净利润457.38/16.79亿元，同比-2.27%/+47.58%；22Q4单季营收/归母净利润为132.27/5.72亿元，同比-2.69%/+11.77%。

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海信家电

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金山办公：C 端付费率持续提升，B 端空间广阔

【核心投资逻辑】金山办公是国内办公软件领域的领先厂商，其核心产品WPS Office桌面端渗透率不断提升，截至2022年6月，国内WPS Office在Windows平台的渗透率达68%，我们预计未来仍有提升空间，且C端付费率还有13-18%左右的提升空间；移动端处于绝对优势地位，2022年10月，国内装有WPS移动端的独立设备数量达2.61亿，远高于微软的Word（939万）和Excel（447万）移动端以及腾讯文档的194万。公司主要收入来源为个人订阅业务，机构订阅和授权业务以及互联网

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业绩超预期、核心产品下半年望涨价、24年12X估值超便宜！亚宝药业

业绩超预期、核心产品下半年望涨价、24年12X估值超便宜！亚宝药业2023年半年度业绩预告点评：单Q2利润进一步提速，公司迈入业绩上升通道！事件：7月13日，公司发布2023年半年度业绩预增公告，预计H1公司归母净利润1.65-1.75亿元,同比增长64.34%-74.3%，扣非归母净利润1.56-1.66亿元，同比增长68.03%-78.8%。上半年业绩表现亮眼，单Q2季度利润提速。公司在一季度已实现较快增长情况下，单二季度仍然维持一季度利润高增长态势，2023Q2公司预计实现归母净利润5

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强烈推荐医疗服务+创新药底部资产！

创新药：底部位置+全球流动性改善+新医保续约规则利好，多重因素推动创新药行情，建议下半年重点布局！宏观环境Beta：6月港股创新药跌幅大都在5个点以内，空头力量减小，向下空间小。此时宏观环境的好转会带来猛烈的反弹，而加息见顶、汇率见顶都给宏观因素留足了好转的空间，也就给了创新药下半年反弹的机会。政策端支付端Beta：2023年版本征求意见稿发布，帮助创新药的医保降价向更科学合理的方向发展，连续纳入目录超过 4 年的品种，降幅在原有规则的基础上减半，谈判进入目录且连续纳入目录“协议期内谈判药品

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新华医疗“三重变化”，24年目标市值250亿，高胜率标的重点推荐！

⛑打开中长期成长逻辑，收入提速。23年预计利润7.5亿+，估值仅20倍，被低估的老牌国企器械改革标的有望戴维斯双击，24年目标市值250亿！变化一：优存量，经营业绩拐点向上。强主业，战略聚焦医疗器械与制药装备，优化业务结构，2021年后两大主业收入占比连续提升至50%以上，毛利率已连续每年提升2个点+；不良资产剥离尾声，进一步降本增效提毛利；变化二：扩增量，打开中长期成长空间。除“优存量”降本增效，下一步公司考核以增量提效为主。1）产品方面：研发倍增，原有优势产品智能化解决方案升级迭代，bf

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南方航空：经营恢复领跑盈利改善可期

公司是国内民航业传统三大航司之一，2019年公司旅客运输量世界第五/国内第一。 2020-2022年因公司货运业务高景气，以及国内市场回投压力较轻等原因，公司亏损在三大航中相对较少。 2023Q1公司营业收入为340.55亿元，同比增长58.61%；归母净利润为-18.98亿元，同比大幅减亏。供需错配进行中，行业复苏确定。 1、需求复苏确定：中国航空出行需求具备韧性，历次危机后均恢复高增长；航空需求仍然旺盛，回顾过去三年部分旺季，国内票价和客运量都好于疫情前水平。 2、行业供给增速将放缓：考虑

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北京出台机器人产业创新发展行动方案，加紧布局人形机器人，持续推荐核心零部件

事件：6月28日，北京出台机器人产业创新发展行动方案。 1、方案提及加紧布局人形机器人，对标国际领先人形机器人产品，支持企业和高校院所开展人形机器人整机产品、关键零部件攻关和工程化。到2025年建成人形机器人通用行为控制大模型开发平台、共性技术服务平台，形成较为完善的超算环境及软件生态，完成百套级人形机器人原型机小批量制造，在3-4个如3C电子制造、新能源汽车经典场景开展示范应用。 2、方案提及稳链强链，着力提升机器人关键支撑能力。在零部件层面，方案具体提及需提升减速器、伺服驱动系统、控制器

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燕东微：重视低估值稀有品种

公司Fab业务对应稀缺产品、自身射频产品性能优异、主业特种IC业务稳定。目前公司PB估值2x，远低于同类型特种IC公司、Fab公司，同时近期华虹即将A股上市，Fab/IDM或将迎来估值重估，值得重点关注。 #产能为王；唯一硅光芯片工艺平台目前受限硅光芯片方案最大瓶颈为产能，目前伴随800G光模块的需求提升以及未来速率升级，国内硅光芯片缺口将进一步放大。燕东微作为国内唯一具备硅光芯片产能建设和配套工艺的厂商，12寸晶圆产线总投资75亿，建成后将形成月产能4万片，工艺节点65nm的产线，第一阶段

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美考虑加强英伟达芯片出口限制，重视AI算力国产替代投资机遇

事件：据《华尔街日报》报道，美国商务部最快将在7月禁止英伟达及其他芯片公司向中国客户出口AI芯片，并指商务部还考虑禁止企业在无许可证的情况下销售A800。点评：若美确实加强AI芯片出口限制，国产替代产业链最先受益。此前市场担心的因Nvida供给增加，导致国产芯片需求不足的顾虑将得到消除，国内AI用户对国产芯片的需求将得到大幅提升。此外，作为芯片制造的必备环节，国产设备、材料、先进封装的逻辑也将得到加强。建议关注： 1）算力芯片：寒武纪、海光信息、景嘉微； 2）Chiplet：通富微电、

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【煤炭】高温持续，聚焦“黑金”

1️⃣价格：近期窄幅波动，据煤炭资源网，截至6月27日秦港Q5500报价稳定于808元/吨。回顾6月，港口煤价涨跌互现，6.1-6.27动力煤波动区间759-825元/吨。 2️⃣供给：6月煤矿安全生产月，安监趋严下市场供应稍有收紧。（6月17日国家矿山安全监察局山西局发布通知，要求立即开展煤矿架空乘人装置等运人设备安全专项整治，整治范围包括山西省所有正常生产、建设煤矿，时间持续至7月16日。） 3️⃣需求：迎峰度夏，火电发电同比增幅逐月扩大。去年夏季至今年以来，南方地区降水偏枯，5月以来高温天

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强烈看好精麻双雄恩华、人福，以及国药股份等！产业逻辑极好，Q2业绩有望超预期！

🧧推荐逻辑 1.行业层面——手术量带动精麻行业高增长，恩华、人福龙头地位企稳：根据草根调研4-6月手术量恢复持续旺盛，麻醉行业23年恢复高增长。国内麻醉行业整体空间300-400亿元，22年人福58亿元和恩华麻醉线收入分别为21.7亿元，分列国内第一、二位。在管制类精麻领域，人福多款产品市占率超90%，处于行业绝对龙头；在镇静药领域，恩华依托咪酯和咪达唑仑市占率也达80%+。 2.业绩层面——多款大单品进入放量期，Q2业绩有望超预期：（1）人福医药核心芬太尼系列产品持续增长，氢吗啡酮、纳

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俄罗斯主题龙建股份,中特估首推中国中铁/铁建,中亚陕西建工/新疆交建

3月一带一路沿线国家新签合同同比增长97.5%超预期。(1)一季度中欧班列累计开行4186列、运送货物45万标准箱，分别同比增长15%、28%，综合重箱率100%。国内重点铁路口岸及境外主要运输通道保持安全畅通，为保障国际产业链供应链稳定畅通提供了有力支撑。(2)单3月对外新签合同额1247亿同比增长15.7%，其中一带一路沿线国家新签合同额912亿同比增长97.5%。对外承包工程完成营业额925亿同比增长32.2%，其中一带一路沿线国家承包工程完成营业额466亿同比增长27.8%。外交支出预

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上周回调较多，导火线为公司年报中对23年收入指引低于预期，但根据公司解释指引为去年年底制定（当时对于恢复率较为保守）。从Q1恢复情况看，实际收入超指引的概率是很大的，因此不必纠结收入指引。前两周市场对于锦江23年业绩的传言较多（包括指引14亿、股权激励做低基数、GDR压股价等等），和公司沟通后反馈上述传言均不实。解释下我们对23年/24年的利润预期：此前基于境内RP恢复到110%，预计对应全年归母利润19亿；但考虑卢浮潜在的亏损压力（主要为利率上行后新增近3亿的利息支出），下调23年业绩至16

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小商品城一季报：Q1业绩增速超预期，市场景气度显著上升

业绩概览：23Q1实现营收21.2亿元(+32.69%)，毛利率31.03%(-3.55pct)，归母净利润12.22亿元(+81.8%)，超市场预期。具体来看，23Q1的12.22亿净利润中，投资收益7.77亿，非经1.42亿，主业利润3.03亿，22Q1净利润6.56亿，投资收益4.07亿，非经0.16亿，主业利润2.33亿元，投资收益及非经是业绩超预期主要来源，主业利润增长30%，预计主要系市场复苏+CG平台贡献，主业利润在二三四季度预计有更明显释放。义乌外贸景气度持续，市场活跃度显著

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小熊电器2023年Q1业绩预告大超预期

核心观点：去年在兑现品类红利，今年逐步开始兑现渠道红利！二季度收入低基数，利润表观低基数！事件：公司披露业绩预告，预计2023年第一季度实现营收同比增长25%-30%；归母净利润为1.51-1.72亿元，同比增长45%-65%；扣非归母净利润为1.43-1.62亿元，同比增长45%-65%。公司收入端受益于：1）随着品牌力提升，线下积分礼赠渠道快速增长；2）部分22Q4延迟发货的收入确认；3）精品化战略下公司产品结构优化均价上行。4）毛利提升给抖音等新渠道腾出空间。利润端受益于：1）原材料

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海信家电2023Q1业绩预告超预期，或催化海信视像股价上行

核心观点：电视高端大屏化、场景化趋势下，市占率提升推动收入端稳健增长；产品结构优化升级，新显示新业务拓品放量，利润率持续改善。事件：海信家电披露业绩预告，预计2023年第一季度实现归母净利润为5.3-6.3亿元，同比增长100%-135%；扣非归母净利润为4.3-5.3亿元，同比增长130%-185%。海信视像22年业绩：营收/归母净利润457.38/16.79亿元，同比-2.27%/+47.58%；22Q4单季营收/归母净利润为132.27/5.72亿元，同比-2.69%/+11.77%。

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2023-04-12 08:52:09

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金山办公：C 端付费率持续提升，B 端空间广阔

【核心投资逻辑】金山办公是国内办公软件领域的领先厂商，其核心产品WPS Office桌面端渗透率不断提升，截至2022年6月，国内WPS Office在Windows平台的渗透率达68%，我们预计未来仍有提升空间，且C端付费率还有13-18%左右的提升空间；移动端处于绝对优势地位，2022年10月，国内装有WPS移动端的独立设备数量达2.61亿，远高于微软的Word（939万）和Excel（447万）移动端以及腾讯文档的194万。公司主要收入来源为个人订阅业务，机构订阅和授权业务以及互联网

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金山办公

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复盘反思知行合一

2023-07-14 08:30:42

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业绩超预期、核心产品下半年望涨价、24年12X估值超便宜！亚宝药业

业绩超预期、核心产品下半年望涨价、24年12X估值超便宜！亚宝药业2023年半年度业绩预告点评：单Q2利润进一步提速，公司迈入业绩上升通道！事件：7月13日，公司发布2023年半年度业绩预增公告，预计H1公司归母净利润1.65-1.75亿元,同比增长64.34%-74.3%，扣非归母净利润1.56-1.66亿元，同比增长68.03%-78.8%。上半年业绩表现亮眼，单Q2季度利润提速。公司在一季度已实现较快增长情况下，单二季度仍然维持一季度利润高增长态势，2023Q2公司预计实现归母净利润5

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亚宝药业

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2023-07-14 08:29:34

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强烈推荐医疗服务+创新药底部资产！

创新药：底部位置+全球流动性改善+新医保续约规则利好，多重因素推动创新药行情，建议下半年重点布局！宏观环境Beta：6月港股创新药跌幅大都在5个点以内，空头力量减小，向下空间小。此时宏观环境的好转会带来猛烈的反弹，而加息见顶、汇率见顶都给宏观因素留足了好转的空间，也就给了创新药下半年反弹的机会。政策端支付端Beta：2023年版本征求意见稿发布，帮助创新药的医保降价向更科学合理的方向发展，连续纳入目录超过 4 年的品种，降幅在原有规则的基础上减半，谈判进入目录且连续纳入目录“协议期内谈判药品

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荣昌生物
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百济神州
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康宁杰瑞制药-B

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2023-07-14 08:23:06

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新华医疗“三重变化”，24年目标市值250亿，高胜率标的重点推荐！

⛑打开中长期成长逻辑，收入提速。23年预计利润7.5亿+，估值仅20倍，被低估的老牌国企器械改革标的有望戴维斯双击，24年目标市值250亿！变化一：优存量，经营业绩拐点向上。强主业，战略聚焦医疗器械与制药装备，优化业务结构，2021年后两大主业收入占比连续提升至50%以上，毛利率已连续每年提升2个点+；不良资产剥离尾声，进一步降本增效提毛利；变化二：扩增量，打开中长期成长空间。除“优存量”降本增效，下一步公司考核以增量提效为主。1）产品方面：研发倍增，原有优势产品智能化解决方案升级迭代，bf

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新华医疗

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2023-07-09 18:28:12

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南方航空：经营恢复领跑盈利改善可期

公司是国内民航业传统三大航司之一，2019年公司旅客运输量世界第五/国内第一。 2020-2022年因公司货运业务高景气，以及国内市场回投压力较轻等原因，公司亏损在三大航中相对较少。 2023Q1公司营业收入为340.55亿元，同比增长58.61%；归母净利润为-18.98亿元，同比大幅减亏。供需错配进行中，行业复苏确定。 1、需求复苏确定：中国航空出行需求具备韧性，历次危机后均恢复高增长；航空需求仍然旺盛，回顾过去三年部分旺季，国内票价和客运量都好于疫情前水平。 2、行业供给增速将放缓：考虑

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南方航空

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2023-06-29 08:58:42

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北京出台机器人产业创新发展行动方案，加紧布局人形机器人，持续推荐核心零部件

事件：6月28日，北京出台机器人产业创新发展行动方案。 1、方案提及加紧布局人形机器人，对标国际领先人形机器人产品，支持企业和高校院所开展人形机器人整机产品、关键零部件攻关和工程化。到2025年建成人形机器人通用行为控制大模型开发平台、共性技术服务平台，形成较为完善的超算环境及软件生态，完成百套级人形机器人原型机小批量制造，在3-4个如3C电子制造、新能源汽车经典场景开展示范应用。 2、方案提及稳链强链，着力提升机器人关键支撑能力。在零部件层面，方案具体提及需提升减速器、伺服驱动系统、控制器

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鸣志电器

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2023-06-28 13:41:25

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燕东微：重视低估值稀有品种

公司Fab业务对应稀缺产品、自身射频产品性能优异、主业特种IC业务稳定。目前公司PB估值2x，远低于同类型特种IC公司、Fab公司，同时近期华虹即将A股上市，Fab/IDM或将迎来估值重估，值得重点关注。 #产能为王；唯一硅光芯片工艺平台目前受限硅光芯片方案最大瓶颈为产能，目前伴随800G光模块的需求提升以及未来速率升级，国内硅光芯片缺口将进一步放大。燕东微作为国内唯一具备硅光芯片产能建设和配套工艺的厂商，12寸晶圆产线总投资75亿，建成后将形成月产能4万片，工艺节点65nm的产线，第一阶段

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燕东微

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2023-06-28 13:33:17

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美考虑加强英伟达芯片出口限制，重视AI算力国产替代投资机遇

事件：据《华尔街日报》报道，美国商务部最快将在7月禁止英伟达及其他芯片公司向中国客户出口AI芯片，并指商务部还考虑禁止企业在无许可证的情况下销售A800。点评：若美确实加强AI芯片出口限制，国产替代产业链最先受益。此前市场担心的因Nvida供给增加，导致国产芯片需求不足的顾虑将得到消除，国内AI用户对国产芯片的需求将得到大幅提升。此外，作为芯片制造的必备环节，国产设备、材料、先进封装的逻辑也将得到加强。建议关注： 1）算力芯片：寒武纪、海光信息、景嘉微； 2）Chiplet：通富微电、

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华海清科

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2023-06-28 13:29:51

受限

【煤炭】高温持续，聚焦“黑金”

1️⃣价格：近期窄幅波动，据煤炭资源网，截至6月27日秦港Q5500报价稳定于808元/吨。回顾6月，港口煤价涨跌互现，6.1-6.27动力煤波动区间759-825元/吨。 2️⃣供给：6月煤矿安全生产月，安监趋严下市场供应稍有收紧。（6月17日国家矿山安全监察局山西局发布通知，要求立即开展煤矿架空乘人装置等运人设备安全专项整治，整治范围包括山西省所有正常生产、建设煤矿，时间持续至7月16日。） 3️⃣需求：迎峰度夏，火电发电同比增幅逐月扩大。去年夏季至今年以来，南方地区降水偏枯，5月以来高温天

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中国神华
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陕西煤业
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中煤能源

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2023-06-28 13:28:24

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强烈看好精麻双雄恩华、人福，以及国药股份等！产业逻辑极好，Q2业绩有望超预期！

🧧推荐逻辑 1.行业层面——手术量带动精麻行业高增长，恩华、人福龙头地位企稳：根据草根调研4-6月手术量恢复持续旺盛，麻醉行业23年恢复高增长。国内麻醉行业整体空间300-400亿元，22年人福58亿元和恩华麻醉线收入分别为21.7亿元，分列国内第一、二位。在管制类精麻领域，人福多款产品市占率超90%，处于行业绝对龙头；在镇静药领域，恩华依托咪酯和咪达唑仑市占率也达80%+。 2.业绩层面——多款大单品进入放量期，Q2业绩有望超预期：（1）人福医药核心芬太尼系列产品持续增长，氢吗啡酮、纳

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恩华药业
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人福医药
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国药股份

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2023-04-25 08:18:28

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俄罗斯主题龙建股份,中特估首推中国中铁/铁建,中亚陕西建工/新疆交建

3月一带一路沿线国家新签合同同比增长97.5%超预期。(1)一季度中欧班列累计开行4186列、运送货物45万标准箱，分别同比增长15%、28%，综合重箱率100%。国内重点铁路口岸及境外主要运输通道保持安全畅通，为保障国际产业链供应链稳定畅通提供了有力支撑。(2)单3月对外新签合同额1247亿同比增长15.7%，其中一带一路沿线国家新签合同额912亿同比增长97.5%。对外承包工程完成营业额925亿同比增长32.2%，其中一带一路沿线国家承包工程完成营业额466亿同比增长27.8%。外交支出预

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龙建股份

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2023-04-17 08:50:26

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锦江酒店

上周回调较多，导火线为公司年报中对23年收入指引低于预期，但根据公司解释指引为去年年底制定（当时对于恢复率较为保守）。从Q1恢复情况看，实际收入超指引的概率是很大的，因此不必纠结收入指引。前两周市场对于锦江23年业绩的传言较多（包括指引14亿、股权激励做低基数、GDR压股价等等），和公司沟通后反馈上述传言均不实。解释下我们对23年/24年的利润预期：此前基于境内RP恢复到110%，预计对应全年归母利润19亿；但考虑卢浮潜在的亏损压力（主要为利率上行后新增近3亿的利息支出），下调23年业绩至16

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锦江酒店

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2023-04-17 08:31:04

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小商品城一季报：Q1业绩增速超预期，市场景气度显著上升

业绩概览：23Q1实现营收21.2亿元(+32.69%)，毛利率31.03%(-3.55pct)，归母净利润12.22亿元(+81.8%)，超市场预期。具体来看，23Q1的12.22亿净利润中，投资收益7.77亿，非经1.42亿，主业利润3.03亿，22Q1净利润6.56亿，投资收益4.07亿，非经0.16亿，主业利润2.33亿元，投资收益及非经是业绩超预期主要来源，主业利润增长30%，预计主要系市场复苏+CG平台贡献，主业利润在二三四季度预计有更明显释放。义乌外贸景气度持续，市场活跃度显著

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小商品城

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2023-04-17 08:26:32

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小熊电器2023年Q1业绩预告大超预期

核心观点：去年在兑现品类红利，今年逐步开始兑现渠道红利！二季度收入低基数，利润表观低基数！事件：公司披露业绩预告，预计2023年第一季度实现营收同比增长25%-30%；归母净利润为1.51-1.72亿元，同比增长45%-65%；扣非归母净利润为1.43-1.62亿元，同比增长45%-65%。公司收入端受益于：1）随着品牌力提升，线下积分礼赠渠道快速增长；2）部分22Q4延迟发货的收入确认；3）精品化战略下公司产品结构优化均价上行。4）毛利提升给抖音等新渠道腾出空间。利润端受益于：1）原材料

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小熊电器

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2023-04-17 08:24:46

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海信家电2023Q1业绩预告超预期，或催化海信视像股价上行

核心观点：电视高端大屏化、场景化趋势下，市占率提升推动收入端稳健增长；产品结构优化升级，新显示新业务拓品放量，利润率持续改善。事件：海信家电披露业绩预告，预计2023年第一季度实现归母净利润为5.3-6.3亿元，同比增长100%-135%；扣非归母净利润为4.3-5.3亿元，同比增长130%-185%。海信视像22年业绩：营收/归母净利润457.38/16.79亿元，同比-2.27%/+47.58%；22Q4单季营收/归母净利润为132.27/5.72亿元，同比-2.69%/+11.77%。

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海信家电

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金山办公：C 端付费率持续提升，B 端空间广阔

【核心投资逻辑】金山办公是国内办公软件领域的领先厂商，其核心产品WPS Office桌面端渗透率不断提升，截至2022年6月，国内WPS Office在Windows平台的渗透率达68%，我们预计未来仍有提升空间，且C端付费率还有13-18%左右的提升空间；移动端处于绝对优势地位，2022年10月，国内装有WPS移动端的独立设备数量达2.61亿，远高于微软的Word（939万）和Excel（447万）移动端以及腾讯文档的194万。公司主要收入来源为个人订阅业务，机构订阅和授权业务以及互联网

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