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2023-02-13 11:38:34

【国盛军工】强烈推荐~湘电股份，近期调研产业链下来超预期，还望重视

2023年是军民产业与企业经营双重拐点之年。 1、军品：舰船综合电力系统与电磁发射、阻拦3大核心技术，全球领先、国内独家（100%市占率），6个国家科技进步特等奖充分证明，从已经切入型号判断产业即将爆发，新兴技术在多军兵种装备上渗透率在快速提升。不仅仅是003航母，从大型水面舰艇到水下装备到其他军兵种装备等，综合电力系统与电磁发射均有大量应用，今年在手订单非常丰富，2022切入的型号在未来很长一段时间内都将迎来爆发，军工将迎来加速发展。在手切入的几个项目我们认为都将是未来的爆款单品，拥有非常大

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湘电股份

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2023-02-13 11:38:14

看好市场积极做多。

全年上证50 科创50的配置思路没有变化。这阶段向着成长方向靠一靠。主要关注宽信用的制造业信用扩张(机械、半导体)，软成长的数字经济(计算机、通信）。 1. 从去年11月份以来推荐进攻上证50的三个因素(疫情、地产、美联储)都出现了边际弱化的现象，或者担忧。加上上证50的获利盘，所以这一阶段上证50会歇一歇，需要等待新的催化剂。 2. “经济不强流动性松”，“经济要强但不强”，成长是主战场；重视“制造业宽信用”，买成长和买复苏的交叉点。更利于成长表现，这也是我们2月份以来一直建议大家仓位适当

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海天瑞声

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2023-02-13 11:37:52

【天风电新】许继电气深度：特高压弹性确定性兼具，变配用储业务齐开花-0212

🌼两大预期差： 1）市场对特高压带来的业绩增量较模糊，我们预计公司23/24年直流收入9.9/27.6亿，贡献净利润2.4/6.4亿，利润占比分别为18%/32%，且后续有望维持高位（大基地刚需），对应23/24年公司合计归母净利润11.0/16.7亿（同增32%/52%）； 2）储能业务被忽视，公司在手订单30亿，预计22/23储能收入为9/27亿，同样具有爆发力。 🌼直流业务：爆发前夕，抓住加速度机会 1）大基地消纳，特高压是刚需。回看历史，15年是直流高峰（核准6条），16-22年均仅

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许继电气

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2023-02-13 11:37:09

【西南机械】欧科亿&华锐精密大涨点评：1月信贷提振复苏信心，刀具龙头领涨！

1月信贷数据提振复苏信心，库存周期理论预示我国将在23年H2进入补库存阶段。1）1月信贷数据显示，我国企事业单位中长期贷款新增3.5万亿，同比增加1.4万亿，已连续6个月同比增加，显示出企业端对经济复苏的信心。2）我国最近一轮库存周期开始于2020年3月，以历史规律为鉴，工业企业主动去库存已进入尾声，或将于23H2进入主动补库存阶段。机床订单自22年H2持续回暖，保持强韧性。更新周期叠加新能源汽车、风电等新兴市场的新增需求，我国机床行业持续高景气度，疫情逐渐放开后，主要机床企业订单自22年下半

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纽威数控

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2023-02-13 11:06:39

【华福电新】钙钛矿产业化最新跟踪- 新能源发电观点之9

发展阶段：钙钛矿刚从实验室走向产业化的初步阶段，技术路线还未统一，寿命稳定性和大面积制备还存在诸多技术难点，但由于钙钛矿本身的成本低、能耗低、转化效率极限高、应用场景广泛等优点，未来前景广阔，目前正处于产业化加速阶段，受到资本的追捧。转化效率： 1）单结电池：效率理论极限33%，协鑫科技创造的实验室效率记录25.7%，以及量产1m*2m的组件上实现效率近15%，计划年底接近18%。 2）叠层电池：效率理论极限45%，仁烁光能实现叠层组件效率记录24.5%，叠层电池效率上限更高，但晶硅叠层有绒面

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奥联电子

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2023-02-13 11:06:11

为什么我们认为白酒领先经济恢复？

近期路演中，我们发现宏微观再次陷入分歧。不少投资者自上而下判断中，白酒是强经济周期品，但大家对经济复苏尚未确认，所以节后对于板块配置仍有犹豫。虽然看到超预期的春节数据，但对持续性略有担忧。我们态度很坚定，认为无需等待经济复苏再去买入白酒，因为白酒板块基本面将领先经济恢复。与大众理解的经济好了-有钱了-再去喝酒（典型的后周期性质）不同，我们认为白酒不仅有后周期的消费属性，更有一种需求的逻辑在于：经济触底-政策刺激-企业预期转好积极作为-投入营销费用（白酒）-经济转好。这种需求则是前周期属性。经

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老白干酒

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2023-02-13 11:05:55

【安信汽车】轮胎行业更新：需求端、成本端继续环比改善

1、美国12月半钢胎进口量环比 1%，其中来自泰国的进口量环比 27%，来自越南的进口量环比 5% 美国12月全钢胎进口量环比持平，其中来自东南亚的进口量环比-8%； 2、原材料价格1月受春节影响小幅上涨，2月前两周继续走出环比下滑趋势。 3、海运费已完全恢复至2020年初低位水平，海运费占货值比重约4-9%，其中泰国-欧洲海运费环比大幅下滑19%。 4、美国部分经销商预计2月下旬-3月初恢复至2-3个月的正常水平，还有部分经销商预计3月-4月恢复至正常水平。轮胎行业需求端、成本端环比改善趋势

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赛轮轮胎
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森麒麟

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2023-02-13 11:05:31

【三一重工】股价盘中上涨点评

绩低谷逐步过去，工程机械龙头业绩有望反转向上 1、工程机械至暗时刻或已过去，随着国内更新需求逐步见底，房地产支撑预期增强，基建拉动效应逐步显现，叠加出口持续高增长，平滑作用将更加凸显，预计挖掘机、起重机2023年见底。 2、中国工程机械龙头，逐渐由中国冠军向世界冠军冲击，预计2023年公司表现优于行业，业绩提升空间大，有望拐点向上。。 3、公司国际化、电动化、数字化战略持续稳步推进，占领未来行业高地，有望强者恒强 4、工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优

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三一重工

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2023-02-13 10:28:05

持续坚定看好进入兑现期&受益国产化的PCB半导体材料

中游CCL行业拐点已到、持续看好具备Alpha标的中长期成长覆铜板厂商稼动率恢复价格企稳产品持续高端化，判断CCL行业拐点已到，持续看好具备Alpha标的中长期成长，推荐生益科技、南亚新材、华正新材。1) 生益科技：强alpha标的，低端产品FR4 家电等下降至~10%，载板基板20 万张产能，有望随bt景气度回升而释放；服务器新平台份额处于前两标30% ，预计季度环比放量；2) 南亚新材：23年产能持续释放，五厂区全年开出六厂二季度开出，看好高速CCL放量(服务器数通)，份额提升产

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华正新材
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兴森科技

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2023-02-13 10:27:35

【农业-种植链“求索夜话”】躬身入局：我的种企草根调研“七步法”

第6周。生物育种产业化落地之后，种业板块投资的核心逻辑，将势必从“以政策博弈为主导的主题策略投资”过渡到“以产业成长性验证为主导的板块成长投资”。相应的，投资研究重心也将从“跟踪政策”过渡到“跟踪产业”。我认为，当前的种业投资研究，太需要来一场实实在在的“寻乌调研”。只有躬身入局，才可能做那只先知水暖的鸭。只有深入前线，才可能觅得分外芳香的战地黄花。在完成21场“求索种植链系列调研”之际，向您汇报我的【种企草根调研“七步法”】，请您多多指导。第一步，观摩1次三亚南繁科研育种基地。第

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大北农

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2023-02-13 10:27:04

【国盛轻工】金牌厨柜：二线龙头补涨，增长具张力

零售渠道：1）招商：22年招商进度超预期，但部分没有开店，招商情况近三年中最好，且主要布局一二线城市，23年有望贡献增量。目前公司开启一城多商、分商圈招商，渠道扩张能力增强，23年预计厨柜/衣柜各新增约200家门店。2）管理：未来不断优化经销商管理、逐步建立清晰淘汰机制，平台办事处着重开拓分销渠道。3）增长：预计零售渠道橱柜增长20%以上，衣柜增长30%以上。大宗渠道：代理商模式经营，风险控制优异，预计在手订单较为充裕，23年竣工预期乐观下交付节奏有望提速，预计23年增长20%以上。思考：金

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金牌家居

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2023-02-13 10:26:49

仕净科技：国内“双碳”全产业链整体解决方案提供商

污染防控设备主业保持高增长，叠加固碳新业务巨量潜在空间弹性显著！ 1. 主业受益于下游高景气度快速增长，光伏治理龙头竞争优势凸显。仕净科技是国内泛半导体（光伏等）及非电领域（钢铁、水泥等）制程污染防控、末端污染一体化综合治理的龙头企业，其中泛半导体收入占比约90%，与晶科、晶澳、阿特斯等光伏厂商已形成长期合作关系，在手订单饱满；同时，公司自主研发的LCR技术具有脱硝效率高、成本低、无二次污染等多种优势，并且已成功延伸应用于钢铁、水泥等末端污染治理场景，充分体现其核心技术的可拓展性，我们预计22-

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仕净科技

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2023-02-13 10:26:27

【东北军工】王子新材切入宁德时代供应链

继比亚迪后，公司切入宁德时代供应链，子公司治理体系、产品质量得到有力验证。上市公司自入主宁波新容以来，公司管理体制、信息化建设水平、产线自动化生产水平、产品质量把控等均得到显著提升，相继通过比亚迪、宁德时代等严谨入厂验证。此外，公司新能车薄膜电容已通过汇川技术切入到小鹏、理想等供应链，并直接供应宇通客车、中通客车等客户，新能车薄膜电容市占率有望快速提升。 2）下游需求明确，产能瓶颈正在打破。公司全自动新能车产线已于去年9月底投产，去年12月底另一条新能车自动化产线交付公司。此外，光伏、新能源

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王子新材

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【信达中小盘】瑞晨环保看上去是普通风机制造厂，为什么我们看翻倍？

普通风机厂不会有50%毛利率，20%净利率。公司当前主要产品为定制化离心风机，核心在于气力模型及方案定制，虽产品同为风机，但技术路线、商业逻辑、竞争格局与传统风机完全不同。整个定制化离心风机市场考虑新增市场与改造市场，竞争者仍极少，除瑞晨外仅有德国锐志、英国豪顿、日本荏原制作所等少数厂商，高技术壁垒使得行业得以维持高毛利净利水平。 [啤酒]普通风机厂未来5年不会有新增百亿市场。我们在深度报告中测算了水泥钢铁两个行业市场空间，水泥约80亿，钢铁约200亿。此前2016-2022年水泥行业渗透率完成

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瑞晨环保

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2023-02-10 15:41:36

伊利现场调研要点 20230210

1.春节动销情况：春节动销超出公司预期，公司把握住了礼赠的机会，经销商库存下降程度同比去年1月要好，终端产品货龄新鲜。分品类看，12月加1月整体，基础白奶和金典增长很好，安慕希部分地区缺货，增速弱于白奶，成人粉礼盒装表现不俗。 2.今年目标：液奶因去年表现较弱，今年预计增速会比去年快；奶粉今年将继续维持强势表现；冷饮去年增速很高，今年预计有所放缓，但预计仍有双位数增长。奶酪增速比整体要快。 3.原奶价格走势：今年需求强于去年，上游饲料成本没有大幅下降，因此原奶价格预计不会有大幅下降，预计23年海

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伊利股份

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【国盛军工】强烈推荐~湘电股份，近期调研产业链下来超预期，还望重视

2023年是军民产业与企业经营双重拐点之年。 1、军品：舰船综合电力系统与电磁发射、阻拦3大核心技术，全球领先、国内独家（100%市占率），6个国家科技进步特等奖充分证明，从已经切入型号判断产业即将爆发，新兴技术在多军兵种装备上渗透率在快速提升。不仅仅是003航母，从大型水面舰艇到水下装备到其他军兵种装备等，综合电力系统与电磁发射均有大量应用，今年在手订单非常丰富，2022切入的型号在未来很长一段时间内都将迎来爆发，军工将迎来加速发展。在手切入的几个项目我们认为都将是未来的爆款单品，拥有非常大

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看好市场积极做多。

全年上证50 科创50的配置思路没有变化。这阶段向着成长方向靠一靠。主要关注宽信用的制造业信用扩张(机械、半导体)，软成长的数字经济(计算机、通信）。 1. 从去年11月份以来推荐进攻上证50的三个因素(疫情、地产、美联储)都出现了边际弱化的现象，或者担忧。加上上证50的获利盘，所以这一阶段上证50会歇一歇，需要等待新的催化剂。 2. “经济不强流动性松”，“经济要强但不强”，成长是主战场；重视“制造业宽信用”，买成长和买复苏的交叉点。更利于成长表现，这也是我们2月份以来一直建议大家仓位适当

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【天风电新】许继电气深度：特高压弹性确定性兼具，变配用储业务齐开花-0212

🌼两大预期差： 1）市场对特高压带来的业绩增量较模糊，我们预计公司23/24年直流收入9.9/27.6亿，贡献净利润2.4/6.4亿，利润占比分别为18%/32%，且后续有望维持高位（大基地刚需），对应23/24年公司合计归母净利润11.0/16.7亿（同增32%/52%）； 2）储能业务被忽视，公司在手订单30亿，预计22/23储能收入为9/27亿，同样具有爆发力。 🌼直流业务：爆发前夕，抓住加速度机会 1）大基地消纳，特高压是刚需。回看历史，15年是直流高峰（核准6条），16-22年均仅

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【西南机械】欧科亿&华锐精密大涨点评：1月信贷提振复苏信心，刀具龙头领涨！

1月信贷数据提振复苏信心，库存周期理论预示我国将在23年H2进入补库存阶段。1）1月信贷数据显示，我国企事业单位中长期贷款新增3.5万亿，同比增加1.4万亿，已连续6个月同比增加，显示出企业端对经济复苏的信心。2）我国最近一轮库存周期开始于2020年3月，以历史规律为鉴，工业企业主动去库存已进入尾声，或将于23H2进入主动补库存阶段。机床订单自22年H2持续回暖，保持强韧性。更新周期叠加新能源汽车、风电等新兴市场的新增需求，我国机床行业持续高景气度，疫情逐渐放开后，主要机床企业订单自22年下半

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【华福电新】钙钛矿产业化最新跟踪- 新能源发电观点之9

发展阶段：钙钛矿刚从实验室走向产业化的初步阶段，技术路线还未统一，寿命稳定性和大面积制备还存在诸多技术难点，但由于钙钛矿本身的成本低、能耗低、转化效率极限高、应用场景广泛等优点，未来前景广阔，目前正处于产业化加速阶段，受到资本的追捧。转化效率： 1）单结电池：效率理论极限33%，协鑫科技创造的实验室效率记录25.7%，以及量产1m*2m的组件上实现效率近15%，计划年底接近18%。 2）叠层电池：效率理论极限45%，仁烁光能实现叠层组件效率记录24.5%，叠层电池效率上限更高，但晶硅叠层有绒面

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为什么我们认为白酒领先经济恢复？

近期路演中，我们发现宏微观再次陷入分歧。不少投资者自上而下判断中，白酒是强经济周期品，但大家对经济复苏尚未确认，所以节后对于板块配置仍有犹豫。虽然看到超预期的春节数据，但对持续性略有担忧。我们态度很坚定，认为无需等待经济复苏再去买入白酒，因为白酒板块基本面将领先经济恢复。与大众理解的经济好了-有钱了-再去喝酒（典型的后周期性质）不同，我们认为白酒不仅有后周期的消费属性，更有一种需求的逻辑在于：经济触底-政策刺激-企业预期转好积极作为-投入营销费用（白酒）-经济转好。这种需求则是前周期属性。经

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【安信汽车】轮胎行业更新：需求端、成本端继续环比改善

1、美国12月半钢胎进口量环比 1%，其中来自泰国的进口量环比 27%，来自越南的进口量环比 5% 美国12月全钢胎进口量环比持平，其中来自东南亚的进口量环比-8%； 2、原材料价格1月受春节影响小幅上涨，2月前两周继续走出环比下滑趋势。 3、海运费已完全恢复至2020年初低位水平，海运费占货值比重约4-9%，其中泰国-欧洲海运费环比大幅下滑19%。 4、美国部分经销商预计2月下旬-3月初恢复至2-3个月的正常水平，还有部分经销商预计3月-4月恢复至正常水平。轮胎行业需求端、成本端环比改善趋势

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【三一重工】股价盘中上涨点评

绩低谷逐步过去，工程机械龙头业绩有望反转向上 1、工程机械至暗时刻或已过去，随着国内更新需求逐步见底，房地产支撑预期增强，基建拉动效应逐步显现，叠加出口持续高增长，平滑作用将更加凸显，预计挖掘机、起重机2023年见底。 2、中国工程机械龙头，逐渐由中国冠军向世界冠军冲击，预计2023年公司表现优于行业，业绩提升空间大，有望拐点向上。。 3、公司国际化、电动化、数字化战略持续稳步推进，占领未来行业高地，有望强者恒强 4、工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优

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持续坚定看好进入兑现期&受益国产化的PCB半导体材料

中游CCL行业拐点已到、持续看好具备Alpha标的中长期成长覆铜板厂商稼动率恢复价格企稳产品持续高端化，判断CCL行业拐点已到，持续看好具备Alpha标的中长期成长，推荐生益科技、南亚新材、华正新材。1) 生益科技：强alpha标的，低端产品FR4 家电等下降至~10%，载板基板20 万张产能，有望随bt景气度回升而释放；服务器新平台份额处于前两标30% ，预计季度环比放量；2) 南亚新材：23年产能持续释放，五厂区全年开出六厂二季度开出，看好高速CCL放量(服务器数通)，份额提升产

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【农业-种植链“求索夜话”】躬身入局：我的种企草根调研“七步法”

第6周。生物育种产业化落地之后，种业板块投资的核心逻辑，将势必从“以政策博弈为主导的主题策略投资”过渡到“以产业成长性验证为主导的板块成长投资”。相应的，投资研究重心也将从“跟踪政策”过渡到“跟踪产业”。我认为，当前的种业投资研究，太需要来一场实实在在的“寻乌调研”。只有躬身入局，才可能做那只先知水暖的鸭。只有深入前线，才可能觅得分外芳香的战地黄花。在完成21场“求索种植链系列调研”之际，向您汇报我的【种企草根调研“七步法”】，请您多多指导。第一步，观摩1次三亚南繁科研育种基地。第

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零售渠道：1）招商：22年招商进度超预期，但部分没有开店，招商情况近三年中最好，且主要布局一二线城市，23年有望贡献增量。目前公司开启一城多商、分商圈招商，渠道扩张能力增强，23年预计厨柜/衣柜各新增约200家门店。2）管理：未来不断优化经销商管理、逐步建立清晰淘汰机制，平台办事处着重开拓分销渠道。3）增长：预计零售渠道橱柜增长20%以上，衣柜增长30%以上。大宗渠道：代理商模式经营，风险控制优异，预计在手订单较为充裕，23年竣工预期乐观下交付节奏有望提速，预计23年增长20%以上。思考：金

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仕净科技：国内“双碳”全产业链整体解决方案提供商

污染防控设备主业保持高增长，叠加固碳新业务巨量潜在空间弹性显著！ 1. 主业受益于下游高景气度快速增长，光伏治理龙头竞争优势凸显。仕净科技是国内泛半导体（光伏等）及非电领域（钢铁、水泥等）制程污染防控、末端污染一体化综合治理的龙头企业，其中泛半导体收入占比约90%，与晶科、晶澳、阿特斯等光伏厂商已形成长期合作关系，在手订单饱满；同时，公司自主研发的LCR技术具有脱硝效率高、成本低、无二次污染等多种优势，并且已成功延伸应用于钢铁、水泥等末端污染治理场景，充分体现其核心技术的可拓展性，我们预计22-

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【东北军工】王子新材切入宁德时代供应链

继比亚迪后，公司切入宁德时代供应链，子公司治理体系、产品质量得到有力验证。上市公司自入主宁波新容以来，公司管理体制、信息化建设水平、产线自动化生产水平、产品质量把控等均得到显著提升，相继通过比亚迪、宁德时代等严谨入厂验证。此外，公司新能车薄膜电容已通过汇川技术切入到小鹏、理想等供应链，并直接供应宇通客车、中通客车等客户，新能车薄膜电容市占率有望快速提升。 2）下游需求明确，产能瓶颈正在打破。公司全自动新能车产线已于去年9月底投产，去年12月底另一条新能车自动化产线交付公司。此外，光伏、新能源

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【信达中小盘】瑞晨环保看上去是普通风机制造厂，为什么我们看翻倍？

普通风机厂不会有50%毛利率，20%净利率。公司当前主要产品为定制化离心风机，核心在于气力模型及方案定制，虽产品同为风机，但技术路线、商业逻辑、竞争格局与传统风机完全不同。整个定制化离心风机市场考虑新增市场与改造市场，竞争者仍极少，除瑞晨外仅有德国锐志、英国豪顿、日本荏原制作所等少数厂商，高技术壁垒使得行业得以维持高毛利净利水平。 [啤酒]普通风机厂未来5年不会有新增百亿市场。我们在深度报告中测算了水泥钢铁两个行业市场空间，水泥约80亿，钢铁约200亿。此前2016-2022年水泥行业渗透率完成

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伊利现场调研要点 20230210

1.春节动销情况：春节动销超出公司预期，公司把握住了礼赠的机会，经销商库存下降程度同比去年1月要好，终端产品货龄新鲜。分品类看，12月加1月整体，基础白奶和金典增长很好，安慕希部分地区缺货，增速弱于白奶，成人粉礼盒装表现不俗。 2.今年目标：液奶因去年表现较弱，今年预计增速会比去年快；奶粉今年将继续维持强势表现；冷饮去年增速很高，今年预计有所放缓，但预计仍有双位数增长。奶酪增速比整体要快。 3.原奶价格走势：今年需求强于去年，上游饲料成本没有大幅下降，因此原奶价格预计不会有大幅下降，预计23年海

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【国盛军工】强烈推荐~湘电股份，近期调研产业链下来超预期，还望重视

2023年是军民产业与企业经营双重拐点之年。 1、军品：舰船综合电力系统与电磁发射、阻拦3大核心技术，全球领先、国内独家（100%市占率），6个国家科技进步特等奖充分证明，从已经切入型号判断产业即将爆发，新兴技术在多军兵种装备上渗透率在快速提升。不仅仅是003航母，从大型水面舰艇到水下装备到其他军兵种装备等，综合电力系统与电磁发射均有大量应用，今年在手订单非常丰富，2022切入的型号在未来很长一段时间内都将迎来爆发，军工将迎来加速发展。在手切入的几个项目我们认为都将是未来的爆款单品，拥有非常大

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湘电股份

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2023-02-13 11:38:14

看好市场积极做多。

全年上证50 科创50的配置思路没有变化。这阶段向着成长方向靠一靠。主要关注宽信用的制造业信用扩张(机械、半导体)，软成长的数字经济(计算机、通信）。 1. 从去年11月份以来推荐进攻上证50的三个因素(疫情、地产、美联储)都出现了边际弱化的现象，或者担忧。加上上证50的获利盘，所以这一阶段上证50会歇一歇，需要等待新的催化剂。 2. “经济不强流动性松”，“经济要强但不强”，成长是主战场；重视“制造业宽信用”，买成长和买复苏的交叉点。更利于成长表现，这也是我们2月份以来一直建议大家仓位适当

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海天瑞声

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2023-02-13 11:37:52

【天风电新】许继电气深度：特高压弹性确定性兼具，变配用储业务齐开花-0212

🌼两大预期差： 1）市场对特高压带来的业绩增量较模糊，我们预计公司23/24年直流收入9.9/27.6亿，贡献净利润2.4/6.4亿，利润占比分别为18%/32%，且后续有望维持高位（大基地刚需），对应23/24年公司合计归母净利润11.0/16.7亿（同增32%/52%）； 2）储能业务被忽视，公司在手订单30亿，预计22/23储能收入为9/27亿，同样具有爆发力。 🌼直流业务：爆发前夕，抓住加速度机会 1）大基地消纳，特高压是刚需。回看历史，15年是直流高峰（核准6条），16-22年均仅

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许继电气

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2023-02-13 11:37:09

【西南机械】欧科亿&华锐精密大涨点评：1月信贷提振复苏信心，刀具龙头领涨！

1月信贷数据提振复苏信心，库存周期理论预示我国将在23年H2进入补库存阶段。1）1月信贷数据显示，我国企事业单位中长期贷款新增3.5万亿，同比增加1.4万亿，已连续6个月同比增加，显示出企业端对经济复苏的信心。2）我国最近一轮库存周期开始于2020年3月，以历史规律为鉴，工业企业主动去库存已进入尾声，或将于23H2进入主动补库存阶段。机床订单自22年H2持续回暖，保持强韧性。更新周期叠加新能源汽车、风电等新兴市场的新增需求，我国机床行业持续高景气度，疫情逐渐放开后，主要机床企业订单自22年下半

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纽威数控

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2023-02-13 11:06:39

【华福电新】钙钛矿产业化最新跟踪- 新能源发电观点之9

发展阶段：钙钛矿刚从实验室走向产业化的初步阶段，技术路线还未统一，寿命稳定性和大面积制备还存在诸多技术难点，但由于钙钛矿本身的成本低、能耗低、转化效率极限高、应用场景广泛等优点，未来前景广阔，目前正处于产业化加速阶段，受到资本的追捧。转化效率： 1）单结电池：效率理论极限33%，协鑫科技创造的实验室效率记录25.7%，以及量产1m*2m的组件上实现效率近15%，计划年底接近18%。 2）叠层电池：效率理论极限45%，仁烁光能实现叠层组件效率记录24.5%，叠层电池效率上限更高，但晶硅叠层有绒面

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奥联电子

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2023-02-13 11:06:11

为什么我们认为白酒领先经济恢复？

近期路演中，我们发现宏微观再次陷入分歧。不少投资者自上而下判断中，白酒是强经济周期品，但大家对经济复苏尚未确认，所以节后对于板块配置仍有犹豫。虽然看到超预期的春节数据，但对持续性略有担忧。我们态度很坚定，认为无需等待经济复苏再去买入白酒，因为白酒板块基本面将领先经济恢复。与大众理解的经济好了-有钱了-再去喝酒（典型的后周期性质）不同，我们认为白酒不仅有后周期的消费属性，更有一种需求的逻辑在于：经济触底-政策刺激-企业预期转好积极作为-投入营销费用（白酒）-经济转好。这种需求则是前周期属性。经

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老白干酒

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2023-02-13 11:05:55

【安信汽车】轮胎行业更新：需求端、成本端继续环比改善

1、美国12月半钢胎进口量环比 1%，其中来自泰国的进口量环比 27%，来自越南的进口量环比 5% 美国12月全钢胎进口量环比持平，其中来自东南亚的进口量环比-8%； 2、原材料价格1月受春节影响小幅上涨，2月前两周继续走出环比下滑趋势。 3、海运费已完全恢复至2020年初低位水平，海运费占货值比重约4-9%，其中泰国-欧洲海运费环比大幅下滑19%。 4、美国部分经销商预计2月下旬-3月初恢复至2-3个月的正常水平，还有部分经销商预计3月-4月恢复至正常水平。轮胎行业需求端、成本端环比改善趋势

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赛轮轮胎
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森麒麟

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2023-02-13 11:05:31

【三一重工】股价盘中上涨点评

绩低谷逐步过去，工程机械龙头业绩有望反转向上 1、工程机械至暗时刻或已过去，随着国内更新需求逐步见底，房地产支撑预期增强，基建拉动效应逐步显现，叠加出口持续高增长，平滑作用将更加凸显，预计挖掘机、起重机2023年见底。 2、中国工程机械龙头，逐渐由中国冠军向世界冠军冲击，预计2023年公司表现优于行业，业绩提升空间大，有望拐点向上。。 3、公司国际化、电动化、数字化战略持续稳步推进，占领未来行业高地，有望强者恒强 4、工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优

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三一重工

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2023-02-13 10:28:05

持续坚定看好进入兑现期&受益国产化的PCB半导体材料

中游CCL行业拐点已到、持续看好具备Alpha标的中长期成长覆铜板厂商稼动率恢复价格企稳产品持续高端化，判断CCL行业拐点已到，持续看好具备Alpha标的中长期成长，推荐生益科技、南亚新材、华正新材。1) 生益科技：强alpha标的，低端产品FR4 家电等下降至~10%，载板基板20 万张产能，有望随bt景气度回升而释放；服务器新平台份额处于前两标30% ，预计季度环比放量；2) 南亚新材：23年产能持续释放，五厂区全年开出六厂二季度开出，看好高速CCL放量(服务器数通)，份额提升产

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2023-02-13 10:27:35

【农业-种植链“求索夜话”】躬身入局：我的种企草根调研“七步法”

第6周。生物育种产业化落地之后，种业板块投资的核心逻辑，将势必从“以政策博弈为主导的主题策略投资”过渡到“以产业成长性验证为主导的板块成长投资”。相应的，投资研究重心也将从“跟踪政策”过渡到“跟踪产业”。我认为，当前的种业投资研究，太需要来一场实实在在的“寻乌调研”。只有躬身入局，才可能做那只先知水暖的鸭。只有深入前线，才可能觅得分外芳香的战地黄花。在完成21场“求索种植链系列调研”之际，向您汇报我的【种企草根调研“七步法”】，请您多多指导。第一步，观摩1次三亚南繁科研育种基地。第

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2023-02-13 10:27:04

【国盛轻工】金牌厨柜：二线龙头补涨，增长具张力

零售渠道：1）招商：22年招商进度超预期，但部分没有开店，招商情况近三年中最好，且主要布局一二线城市，23年有望贡献增量。目前公司开启一城多商、分商圈招商，渠道扩张能力增强，23年预计厨柜/衣柜各新增约200家门店。2）管理：未来不断优化经销商管理、逐步建立清晰淘汰机制，平台办事处着重开拓分销渠道。3）增长：预计零售渠道橱柜增长20%以上，衣柜增长30%以上。大宗渠道：代理商模式经营，风险控制优异，预计在手订单较为充裕，23年竣工预期乐观下交付节奏有望提速，预计23年增长20%以上。思考：金

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2023-02-13 10:26:49

仕净科技：国内“双碳”全产业链整体解决方案提供商

污染防控设备主业保持高增长，叠加固碳新业务巨量潜在空间弹性显著！ 1. 主业受益于下游高景气度快速增长，光伏治理龙头竞争优势凸显。仕净科技是国内泛半导体（光伏等）及非电领域（钢铁、水泥等）制程污染防控、末端污染一体化综合治理的龙头企业，其中泛半导体收入占比约90%，与晶科、晶澳、阿特斯等光伏厂商已形成长期合作关系，在手订单饱满；同时，公司自主研发的LCR技术具有脱硝效率高、成本低、无二次污染等多种优势，并且已成功延伸应用于钢铁、水泥等末端污染治理场景，充分体现其核心技术的可拓展性，我们预计22-

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仕净科技

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2023-02-13 10:26:27

【东北军工】王子新材切入宁德时代供应链

继比亚迪后，公司切入宁德时代供应链，子公司治理体系、产品质量得到有力验证。上市公司自入主宁波新容以来，公司管理体制、信息化建设水平、产线自动化生产水平、产品质量把控等均得到显著提升，相继通过比亚迪、宁德时代等严谨入厂验证。此外，公司新能车薄膜电容已通过汇川技术切入到小鹏、理想等供应链，并直接供应宇通客车、中通客车等客户，新能车薄膜电容市占率有望快速提升。 2）下游需求明确，产能瓶颈正在打破。公司全自动新能车产线已于去年9月底投产，去年12月底另一条新能车自动化产线交付公司。此外，光伏、新能源

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王子新材

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2023-02-13 10:25:58

【信达中小盘】瑞晨环保看上去是普通风机制造厂，为什么我们看翻倍？

普通风机厂不会有50%毛利率，20%净利率。公司当前主要产品为定制化离心风机，核心在于气力模型及方案定制，虽产品同为风机，但技术路线、商业逻辑、竞争格局与传统风机完全不同。整个定制化离心风机市场考虑新增市场与改造市场，竞争者仍极少，除瑞晨外仅有德国锐志、英国豪顿、日本荏原制作所等少数厂商，高技术壁垒使得行业得以维持高毛利净利水平。 [啤酒]普通风机厂未来5年不会有新增百亿市场。我们在深度报告中测算了水泥钢铁两个行业市场空间，水泥约80亿，钢铁约200亿。此前2016-2022年水泥行业渗透率完成

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瑞晨环保

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2023-02-10 15:41:36

伊利现场调研要点 20230210

1.春节动销情况：春节动销超出公司预期，公司把握住了礼赠的机会，经销商库存下降程度同比去年1月要好，终端产品货龄新鲜。分品类看，12月加1月整体，基础白奶和金典增长很好，安慕希部分地区缺货，增速弱于白奶，成人粉礼盒装表现不俗。 2.今年目标：液奶因去年表现较弱，今年预计增速会比去年快；奶粉今年将继续维持强势表现；冷饮去年增速很高，今年预计有所放缓，但预计仍有双位数增长。奶酪增速比整体要快。 3.原奶价格走势：今年需求强于去年，上游饲料成本没有大幅下降，因此原奶价格预计不会有大幅下降，预计23年海

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【国盛军工】强烈推荐~湘电股份，近期调研产业链下来超预期，还望重视

2023年是军民产业与企业经营双重拐点之年。 1、军品：舰船综合电力系统与电磁发射、阻拦3大核心技术，全球领先、国内独家（100%市占率），6个国家科技进步特等奖充分证明，从已经切入型号判断产业即将爆发，新兴技术在多军兵种装备上渗透率在快速提升。不仅仅是003航母，从大型水面舰艇到水下装备到其他军兵种装备等，综合电力系统与电磁发射均有大量应用，今年在手订单非常丰富，2022切入的型号在未来很长一段时间内都将迎来爆发，军工将迎来加速发展。在手切入的几个项目我们认为都将是未来的爆款单品，拥有非常大

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看好市场积极做多。

全年上证50 科创50的配置思路没有变化。这阶段向着成长方向靠一靠。主要关注宽信用的制造业信用扩张(机械、半导体)，软成长的数字经济(计算机、通信）。 1. 从去年11月份以来推荐进攻上证50的三个因素(疫情、地产、美联储)都出现了边际弱化的现象，或者担忧。加上上证50的获利盘，所以这一阶段上证50会歇一歇，需要等待新的催化剂。 2. “经济不强流动性松”，“经济要强但不强”，成长是主战场；重视“制造业宽信用”，买成长和买复苏的交叉点。更利于成长表现，这也是我们2月份以来一直建议大家仓位适当

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【天风电新】许继电气深度：特高压弹性确定性兼具，变配用储业务齐开花-0212

🌼两大预期差： 1）市场对特高压带来的业绩增量较模糊，我们预计公司23/24年直流收入9.9/27.6亿，贡献净利润2.4/6.4亿，利润占比分别为18%/32%，且后续有望维持高位（大基地刚需），对应23/24年公司合计归母净利润11.0/16.7亿（同增32%/52%）； 2）储能业务被忽视，公司在手订单30亿，预计22/23储能收入为9/27亿，同样具有爆发力。 🌼直流业务：爆发前夕，抓住加速度机会 1）大基地消纳，特高压是刚需。回看历史，15年是直流高峰（核准6条），16-22年均仅

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【西南机械】欧科亿&华锐精密大涨点评：1月信贷提振复苏信心，刀具龙头领涨！

1月信贷数据提振复苏信心，库存周期理论预示我国将在23年H2进入补库存阶段。1）1月信贷数据显示，我国企事业单位中长期贷款新增3.5万亿，同比增加1.4万亿，已连续6个月同比增加，显示出企业端对经济复苏的信心。2）我国最近一轮库存周期开始于2020年3月，以历史规律为鉴，工业企业主动去库存已进入尾声，或将于23H2进入主动补库存阶段。机床订单自22年H2持续回暖，保持强韧性。更新周期叠加新能源汽车、风电等新兴市场的新增需求，我国机床行业持续高景气度，疫情逐渐放开后，主要机床企业订单自22年下半

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【华福电新】钙钛矿产业化最新跟踪- 新能源发电观点之9

发展阶段：钙钛矿刚从实验室走向产业化的初步阶段，技术路线还未统一，寿命稳定性和大面积制备还存在诸多技术难点，但由于钙钛矿本身的成本低、能耗低、转化效率极限高、应用场景广泛等优点，未来前景广阔，目前正处于产业化加速阶段，受到资本的追捧。转化效率： 1）单结电池：效率理论极限33%，协鑫科技创造的实验室效率记录25.7%，以及量产1m*2m的组件上实现效率近15%，计划年底接近18%。 2）叠层电池：效率理论极限45%，仁烁光能实现叠层组件效率记录24.5%，叠层电池效率上限更高，但晶硅叠层有绒面

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为什么我们认为白酒领先经济恢复？

近期路演中，我们发现宏微观再次陷入分歧。不少投资者自上而下判断中，白酒是强经济周期品，但大家对经济复苏尚未确认，所以节后对于板块配置仍有犹豫。虽然看到超预期的春节数据，但对持续性略有担忧。我们态度很坚定，认为无需等待经济复苏再去买入白酒，因为白酒板块基本面将领先经济恢复。与大众理解的经济好了-有钱了-再去喝酒（典型的后周期性质）不同，我们认为白酒不仅有后周期的消费属性，更有一种需求的逻辑在于：经济触底-政策刺激-企业预期转好积极作为-投入营销费用（白酒）-经济转好。这种需求则是前周期属性。经

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【安信汽车】轮胎行业更新：需求端、成本端继续环比改善

1、美国12月半钢胎进口量环比 1%，其中来自泰国的进口量环比 27%，来自越南的进口量环比 5% 美国12月全钢胎进口量环比持平，其中来自东南亚的进口量环比-8%； 2、原材料价格1月受春节影响小幅上涨，2月前两周继续走出环比下滑趋势。 3、海运费已完全恢复至2020年初低位水平，海运费占货值比重约4-9%，其中泰国-欧洲海运费环比大幅下滑19%。 4、美国部分经销商预计2月下旬-3月初恢复至2-3个月的正常水平，还有部分经销商预计3月-4月恢复至正常水平。轮胎行业需求端、成本端环比改善趋势

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【三一重工】股价盘中上涨点评

绩低谷逐步过去，工程机械龙头业绩有望反转向上 1、工程机械至暗时刻或已过去，随着国内更新需求逐步见底，房地产支撑预期增强，基建拉动效应逐步显现，叠加出口持续高增长，平滑作用将更加凸显，预计挖掘机、起重机2023年见底。 2、中国工程机械龙头，逐渐由中国冠军向世界冠军冲击，预计2023年公司表现优于行业，业绩提升空间大，有望拐点向上。。 3、公司国际化、电动化、数字化战略持续稳步推进，占领未来行业高地，有望强者恒强 4、工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优

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持续坚定看好进入兑现期&受益国产化的PCB半导体材料

中游CCL行业拐点已到、持续看好具备Alpha标的中长期成长覆铜板厂商稼动率恢复价格企稳产品持续高端化，判断CCL行业拐点已到，持续看好具备Alpha标的中长期成长，推荐生益科技、南亚新材、华正新材。1) 生益科技：强alpha标的，低端产品FR4 家电等下降至~10%，载板基板20 万张产能，有望随bt景气度回升而释放；服务器新平台份额处于前两标30% ，预计季度环比放量；2) 南亚新材：23年产能持续释放，五厂区全年开出六厂二季度开出，看好高速CCL放量(服务器数通)，份额提升产

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【农业-种植链“求索夜话”】躬身入局：我的种企草根调研“七步法”

第6周。生物育种产业化落地之后，种业板块投资的核心逻辑，将势必从“以政策博弈为主导的主题策略投资”过渡到“以产业成长性验证为主导的板块成长投资”。相应的，投资研究重心也将从“跟踪政策”过渡到“跟踪产业”。我认为，当前的种业投资研究，太需要来一场实实在在的“寻乌调研”。只有躬身入局，才可能做那只先知水暖的鸭。只有深入前线，才可能觅得分外芳香的战地黄花。在完成21场“求索种植链系列调研”之际，向您汇报我的【种企草根调研“七步法”】，请您多多指导。第一步，观摩1次三亚南繁科研育种基地。第

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仕净科技：国内“双碳”全产业链整体解决方案提供商

污染防控设备主业保持高增长，叠加固碳新业务巨量潜在空间弹性显著！ 1. 主业受益于下游高景气度快速增长，光伏治理龙头竞争优势凸显。仕净科技是国内泛半导体（光伏等）及非电领域（钢铁、水泥等）制程污染防控、末端污染一体化综合治理的龙头企业，其中泛半导体收入占比约90%，与晶科、晶澳、阿特斯等光伏厂商已形成长期合作关系，在手订单饱满；同时，公司自主研发的LCR技术具有脱硝效率高、成本低、无二次污染等多种优势，并且已成功延伸应用于钢铁、水泥等末端污染治理场景，充分体现其核心技术的可拓展性，我们预计22-

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【东北军工】王子新材切入宁德时代供应链

继比亚迪后，公司切入宁德时代供应链，子公司治理体系、产品质量得到有力验证。上市公司自入主宁波新容以来，公司管理体制、信息化建设水平、产线自动化生产水平、产品质量把控等均得到显著提升，相继通过比亚迪、宁德时代等严谨入厂验证。此外，公司新能车薄膜电容已通过汇川技术切入到小鹏、理想等供应链，并直接供应宇通客车、中通客车等客户，新能车薄膜电容市占率有望快速提升。 2）下游需求明确，产能瓶颈正在打破。公司全自动新能车产线已于去年9月底投产，去年12月底另一条新能车自动化产线交付公司。此外，光伏、新能源

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【信达中小盘】瑞晨环保看上去是普通风机制造厂，为什么我们看翻倍？

普通风机厂不会有50%毛利率，20%净利率。公司当前主要产品为定制化离心风机，核心在于气力模型及方案定制，虽产品同为风机，但技术路线、商业逻辑、竞争格局与传统风机完全不同。整个定制化离心风机市场考虑新增市场与改造市场，竞争者仍极少，除瑞晨外仅有德国锐志、英国豪顿、日本荏原制作所等少数厂商，高技术壁垒使得行业得以维持高毛利净利水平。 [啤酒]普通风机厂未来5年不会有新增百亿市场。我们在深度报告中测算了水泥钢铁两个行业市场空间，水泥约80亿，钢铁约200亿。此前2016-2022年水泥行业渗透率完成

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伊利现场调研要点 20230210

1.春节动销情况：春节动销超出公司预期，公司把握住了礼赠的机会，经销商库存下降程度同比去年1月要好，终端产品货龄新鲜。分品类看，12月加1月整体，基础白奶和金典增长很好，安慕希部分地区缺货，增速弱于白奶，成人粉礼盒装表现不俗。 2.今年目标：液奶因去年表现较弱，今年预计增速会比去年快；奶粉今年将继续维持强势表现；冷饮去年增速很高，今年预计有所放缓，但预计仍有双位数增长。奶酪增速比整体要快。 3.原奶价格走势：今年需求强于去年，上游饲料成本没有大幅下降，因此原奶价格预计不会有大幅下降，预计23年海

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【国盛军工】强烈推荐~湘电股份，近期调研产业链下来超预期，还望重视

2023年是军民产业与企业经营双重拐点之年。 1、军品：舰船综合电力系统与电磁发射、阻拦3大核心技术，全球领先、国内独家（100%市占率），6个国家科技进步特等奖充分证明，从已经切入型号判断产业即将爆发，新兴技术在多军兵种装备上渗透率在快速提升。不仅仅是003航母，从大型水面舰艇到水下装备到其他军兵种装备等，综合电力系统与电磁发射均有大量应用，今年在手订单非常丰富，2022切入的型号在未来很长一段时间内都将迎来爆发，军工将迎来加速发展。在手切入的几个项目我们认为都将是未来的爆款单品，拥有非常大

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湘电股份

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2023-02-13 11:38:14

看好市场积极做多。

全年上证50 科创50的配置思路没有变化。这阶段向着成长方向靠一靠。主要关注宽信用的制造业信用扩张(机械、半导体)，软成长的数字经济(计算机、通信）。 1. 从去年11月份以来推荐进攻上证50的三个因素(疫情、地产、美联储)都出现了边际弱化的现象，或者担忧。加上上证50的获利盘，所以这一阶段上证50会歇一歇，需要等待新的催化剂。 2. “经济不强流动性松”，“经济要强但不强”，成长是主战场；重视“制造业宽信用”，买成长和买复苏的交叉点。更利于成长表现，这也是我们2月份以来一直建议大家仓位适当

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海天瑞声

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2023-02-13 11:37:52

【天风电新】许继电气深度：特高压弹性确定性兼具，变配用储业务齐开花-0212

🌼两大预期差： 1）市场对特高压带来的业绩增量较模糊，我们预计公司23/24年直流收入9.9/27.6亿，贡献净利润2.4/6.4亿，利润占比分别为18%/32%，且后续有望维持高位（大基地刚需），对应23/24年公司合计归母净利润11.0/16.7亿（同增32%/52%）； 2）储能业务被忽视，公司在手订单30亿，预计22/23储能收入为9/27亿，同样具有爆发力。 🌼直流业务：爆发前夕，抓住加速度机会 1）大基地消纳，特高压是刚需。回看历史，15年是直流高峰（核准6条），16-22年均仅

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许继电气

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2023-02-13 11:37:09

【西南机械】欧科亿&华锐精密大涨点评：1月信贷提振复苏信心，刀具龙头领涨！

1月信贷数据提振复苏信心，库存周期理论预示我国将在23年H2进入补库存阶段。1）1月信贷数据显示，我国企事业单位中长期贷款新增3.5万亿，同比增加1.4万亿，已连续6个月同比增加，显示出企业端对经济复苏的信心。2）我国最近一轮库存周期开始于2020年3月，以历史规律为鉴，工业企业主动去库存已进入尾声，或将于23H2进入主动补库存阶段。机床订单自22年H2持续回暖，保持强韧性。更新周期叠加新能源汽车、风电等新兴市场的新增需求，我国机床行业持续高景气度，疫情逐渐放开后，主要机床企业订单自22年下半

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纽威数控

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2023-02-13 11:06:39

【华福电新】钙钛矿产业化最新跟踪- 新能源发电观点之9

发展阶段：钙钛矿刚从实验室走向产业化的初步阶段，技术路线还未统一，寿命稳定性和大面积制备还存在诸多技术难点，但由于钙钛矿本身的成本低、能耗低、转化效率极限高、应用场景广泛等优点，未来前景广阔，目前正处于产业化加速阶段，受到资本的追捧。转化效率： 1）单结电池：效率理论极限33%，协鑫科技创造的实验室效率记录25.7%，以及量产1m*2m的组件上实现效率近15%，计划年底接近18%。 2）叠层电池：效率理论极限45%，仁烁光能实现叠层组件效率记录24.5%，叠层电池效率上限更高，但晶硅叠层有绒面

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奥联电子

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2023-02-13 11:06:11

为什么我们认为白酒领先经济恢复？

近期路演中，我们发现宏微观再次陷入分歧。不少投资者自上而下判断中，白酒是强经济周期品，但大家对经济复苏尚未确认，所以节后对于板块配置仍有犹豫。虽然看到超预期的春节数据，但对持续性略有担忧。我们态度很坚定，认为无需等待经济复苏再去买入白酒，因为白酒板块基本面将领先经济恢复。与大众理解的经济好了-有钱了-再去喝酒（典型的后周期性质）不同，我们认为白酒不仅有后周期的消费属性，更有一种需求的逻辑在于：经济触底-政策刺激-企业预期转好积极作为-投入营销费用（白酒）-经济转好。这种需求则是前周期属性。经

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老白干酒

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2023-02-13 11:05:55

【安信汽车】轮胎行业更新：需求端、成本端继续环比改善

1、美国12月半钢胎进口量环比 1%，其中来自泰国的进口量环比 27%，来自越南的进口量环比 5% 美国12月全钢胎进口量环比持平，其中来自东南亚的进口量环比-8%； 2、原材料价格1月受春节影响小幅上涨，2月前两周继续走出环比下滑趋势。 3、海运费已完全恢复至2020年初低位水平，海运费占货值比重约4-9%，其中泰国-欧洲海运费环比大幅下滑19%。 4、美国部分经销商预计2月下旬-3月初恢复至2-3个月的正常水平，还有部分经销商预计3月-4月恢复至正常水平。轮胎行业需求端、成本端环比改善趋势

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赛轮轮胎
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森麒麟

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2023-02-13 11:05:31

【三一重工】股价盘中上涨点评

绩低谷逐步过去，工程机械龙头业绩有望反转向上 1、工程机械至暗时刻或已过去，随着国内更新需求逐步见底，房地产支撑预期增强，基建拉动效应逐步显现，叠加出口持续高增长，平滑作用将更加凸显，预计挖掘机、起重机2023年见底。 2、中国工程机械龙头，逐渐由中国冠军向世界冠军冲击，预计2023年公司表现优于行业，业绩提升空间大，有望拐点向上。。 3、公司国际化、电动化、数字化战略持续稳步推进，占领未来行业高地，有望强者恒强 4、工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优

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三一重工

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2023-02-13 10:28:05

持续坚定看好进入兑现期&受益国产化的PCB半导体材料

中游CCL行业拐点已到、持续看好具备Alpha标的中长期成长覆铜板厂商稼动率恢复价格企稳产品持续高端化，判断CCL行业拐点已到，持续看好具备Alpha标的中长期成长，推荐生益科技、南亚新材、华正新材。1) 生益科技：强alpha标的，低端产品FR4 家电等下降至~10%，载板基板20 万张产能，有望随bt景气度回升而释放；服务器新平台份额处于前两标30% ，预计季度环比放量；2) 南亚新材：23年产能持续释放，五厂区全年开出六厂二季度开出，看好高速CCL放量(服务器数通)，份额提升产

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华正新材
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兴森科技

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2023-02-13 10:27:35

【农业-种植链“求索夜话”】躬身入局：我的种企草根调研“七步法”

第6周。生物育种产业化落地之后，种业板块投资的核心逻辑，将势必从“以政策博弈为主导的主题策略投资”过渡到“以产业成长性验证为主导的板块成长投资”。相应的，投资研究重心也将从“跟踪政策”过渡到“跟踪产业”。我认为，当前的种业投资研究，太需要来一场实实在在的“寻乌调研”。只有躬身入局，才可能做那只先知水暖的鸭。只有深入前线，才可能觅得分外芳香的战地黄花。在完成21场“求索种植链系列调研”之际，向您汇报我的【种企草根调研“七步法”】，请您多多指导。第一步，观摩1次三亚南繁科研育种基地。第

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大北农

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2023-02-13 10:27:04

【国盛轻工】金牌厨柜：二线龙头补涨，增长具张力

零售渠道：1）招商：22年招商进度超预期，但部分没有开店，招商情况近三年中最好，且主要布局一二线城市，23年有望贡献增量。目前公司开启一城多商、分商圈招商，渠道扩张能力增强，23年预计厨柜/衣柜各新增约200家门店。2）管理：未来不断优化经销商管理、逐步建立清晰淘汰机制，平台办事处着重开拓分销渠道。3）增长：预计零售渠道橱柜增长20%以上，衣柜增长30%以上。大宗渠道：代理商模式经营，风险控制优异，预计在手订单较为充裕，23年竣工预期乐观下交付节奏有望提速，预计23年增长20%以上。思考：金

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金牌家居

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2023-02-13 10:26:49

仕净科技：国内“双碳”全产业链整体解决方案提供商

污染防控设备主业保持高增长，叠加固碳新业务巨量潜在空间弹性显著！ 1. 主业受益于下游高景气度快速增长，光伏治理龙头竞争优势凸显。仕净科技是国内泛半导体（光伏等）及非电领域（钢铁、水泥等）制程污染防控、末端污染一体化综合治理的龙头企业，其中泛半导体收入占比约90%，与晶科、晶澳、阿特斯等光伏厂商已形成长期合作关系，在手订单饱满；同时，公司自主研发的LCR技术具有脱硝效率高、成本低、无二次污染等多种优势，并且已成功延伸应用于钢铁、水泥等末端污染治理场景，充分体现其核心技术的可拓展性，我们预计22-

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仕净科技

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2023-02-13 10:26:27

【东北军工】王子新材切入宁德时代供应链

继比亚迪后，公司切入宁德时代供应链，子公司治理体系、产品质量得到有力验证。上市公司自入主宁波新容以来，公司管理体制、信息化建设水平、产线自动化生产水平、产品质量把控等均得到显著提升，相继通过比亚迪、宁德时代等严谨入厂验证。此外，公司新能车薄膜电容已通过汇川技术切入到小鹏、理想等供应链，并直接供应宇通客车、中通客车等客户，新能车薄膜电容市占率有望快速提升。 2）下游需求明确，产能瓶颈正在打破。公司全自动新能车产线已于去年9月底投产，去年12月底另一条新能车自动化产线交付公司。此外，光伏、新能源

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王子新材

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2023-02-13 10:25:58

【信达中小盘】瑞晨环保看上去是普通风机制造厂，为什么我们看翻倍？

普通风机厂不会有50%毛利率，20%净利率。公司当前主要产品为定制化离心风机，核心在于气力模型及方案定制，虽产品同为风机，但技术路线、商业逻辑、竞争格局与传统风机完全不同。整个定制化离心风机市场考虑新增市场与改造市场，竞争者仍极少，除瑞晨外仅有德国锐志、英国豪顿、日本荏原制作所等少数厂商，高技术壁垒使得行业得以维持高毛利净利水平。 [啤酒]普通风机厂未来5年不会有新增百亿市场。我们在深度报告中测算了水泥钢铁两个行业市场空间，水泥约80亿，钢铁约200亿。此前2016-2022年水泥行业渗透率完成

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瑞晨环保

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2023-02-10 15:41:36

伊利现场调研要点 20230210

1.春节动销情况：春节动销超出公司预期，公司把握住了礼赠的机会，经销商库存下降程度同比去年1月要好，终端产品货龄新鲜。分品类看，12月加1月整体，基础白奶和金典增长很好，安慕希部分地区缺货，增速弱于白奶，成人粉礼盒装表现不俗。 2.今年目标：液奶因去年表现较弱，今年预计增速会比去年快；奶粉今年将继续维持强势表现；冷饮去年增速很高，今年预计有所放缓，但预计仍有双位数增长。奶酪增速比整体要快。 3.原奶价格走势：今年需求强于去年，上游饲料成本没有大幅下降，因此原奶价格预计不会有大幅下降，预计23年海

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伊利股份

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