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2022-09-07 10:54:50

#欧洲能源危机下的化工品涨价机会！#

1、TDI(欧洲产能25.6%) ：沧州大化(15万吨/年) ，万华化学(71万吨/年)； 2、环氧丙烷(欧洲产能25%)：万华化学(54万吨/年)，滨化股份(28万吨/年)； 3、钛白粉(欧洲产能18.2%)：龙佰集团(101万吨/年)，中核钛白(40万吨/年)，金浦钛业(15万吨/年)，安纳达(8万吨/年)； 4、PVC(欧洲产能17%) ：中泰化学(166万吨/年) ，鸿达兴业(110万吨/年) ；丙烯酸(欧洲产能16%)：卫星化学(66万吨/年)>农业链； 5、氯化钾(欧洲产能43%

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万华化学
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云天化

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中线波段的散户

2022-09-06 08:37:48

江苏雷利（300660.SZ）投资价值分析报告—国内领先的微特电机及智能化组件方案商

∎核心观点：公司是国内微特电机龙头，智能化制造优势突出。借鉴海外龙头经验，公司通过合资、并购方式顺利进入新能源汽车、医疗器械等高景气度细分领域。随着工业伺服系统、储能水泵产品投产以及汽车零部件项目落地，公司近年收入保持增长。我们认为公司有望在多个业务领域实现业绩新增量，给予公司2023年25倍PE估值，目标价35元，首次覆盖给予“买入”评级。 ∎国内家电微特电机龙头。公司专注于微特电机及智能组件的研发、生产及销售，产品广泛应用于白色家电、医疗器械、汽车、工程控制等领域。2021年公司实现营收29

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江苏雷利

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2022-09-06 08:34:38

振华新材（688707.SH）投资价值分析报告—单晶三元正极材料龙头，钠电业务静待花开

∎核心观点：公司是单晶三元正极材料行业龙头，通过不断的研发和技术积累，实现中镍5系和6系、高镍8系、超高镍9系产品全覆盖，2021年1-11月公司在单晶三元正极材料领域市占率达26%，位居行业第一。我们预计，三元正极材料行业未来向高镍、单晶化方向发展，公司单晶三元产品深度绑定核心大客户宁德时代，高镍产品逐渐放量，同时参股红星电子布局前驱体回收，降低原材料成本；预计未来募投产能加速释放，有望迎来量利齐升的高速成长。此外，公司前瞻性布局钠电正极材料，具备先发优势，伴随钠离子电池产业化进程加速，预计能

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振华新材

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中线波段的散户

2022-09-06 08:32:25

银行业流动性专题研究—流动性分析全景图

∎ 核心观点：流动性分析需要系统性思维。从传导链条看，资金市场流动性反映机构与机构之间、实体流动性反映机构与实体之间的资金供需状况；上述情形的预期变化，会影响固收市场和权益市场的交易策略。本篇报告，构建了特色的流动性分析框架，并将当前的现实变量加入框架，进行系统性分析。 ∎ 报告缘起。流动性分析备受投资者关注，影响投资者的大类资产配置行为。在复杂多变的金融环境中，或自上而下的计划分析、或自下而上的数据跟踪，均难以满足投资者日益深入的研究需求。我们本篇报告，期望构建一个简单全面的流动性分析框架，从

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邮储银行
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2022-09-06 08:26:58

⭕欧洲8月电车跟踪：供应链、通胀压力下销量承压，纯电占比提升#中信建投新能源

【八国合计】12.13万，同比+2%，环比-1%；渗透率达23%，环比+4pct。其中纯电7.42万，同比+9%，环比+5%；插混4.7万，同比-8%，环比-10%。【德国】5.67万，同比+6%，环比+8%，渗透率28%，环比+3pct 【法国】1.92万，同比+10%，环比-4%，渗透率21%，环比+2.4pct 【英国】1.39万，同比+12%，环比-26%，渗透率20%，环比+3.4pct 【葡萄牙】0.21万，同比+10%，环比-10%，渗透率19%，环比+2.4pct 【挪威】1.

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2022-09-05 08:50:25

9月备选股票池

板块个股 1号股价中长线电力 600795国电电力 4.36 600483福能股份 11.8 601991大唐发电 3.33 锂矿 002805丰元股份 52.53 002738中矿资源 93.71 科创 688261东微半岛 272 688337普源精电 82.35 细分 600732爱旭股份 35.7 603290斯达半导 395 600563法拉电子 182.65 波动关注煤炭 601225陕西煤业 23.51 600188兖矿能源 49.7 风电 002487大金重工 48.98

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2022-09-05 08:45:16

东方电气（600875.SH/01072.HK）2022年中报点评—业绩符合预期，电源周期

∎核心观点：公司中报业绩符合预期，实现营业总收入279.09亿元（+22.75% yoy），归母净利润17.74亿元（+31.59% yoy）。综合性电源装备龙头继续发挥多元布局优势，新增订单夯实未来增长预期。结合公司中报数据，我们小幅调整公司2022/23/24年EPS预测至0.94/1.15/1.40元（原预测为0.95/1.18/1.41元），基于2023年22倍PE给予公司A股目标价25元，基于2023年10倍PE 给予H股目标价13港元，维持公司“A+H”股“买入”评级。 ∎业绩符合预

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东方电气

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2022-09-05 08:43:45

农林牧渔行业2022年中报总结—养殖酝酿景气向上动能，种植延续高景气和强政策

∎核心观点：今年二季度以来，猪价触底反弹，生猪景气持续向上，建议重点关注头均利润领先的温氏股份、巨星农牧、天康生物、唐人神、中粮家佳康、华统股份等。黄鸡景气向上，建议重点关注立华股份等。白鸡价格近期反弹，建议关注C端布局卓有成效的圣农发展等。养殖后周期静待景气好转，动保需求有望改善，推荐普莱柯、科前生物、瑞普生物等。粮价持续高位支撑业绩向上弹性，推荐种植优质标的苏垦农发。“三期叠加”驱动种子行业变革发展，集中度有望加快提升，推荐大北农、登海种业等。宠物板块上半年出口业绩稳增，国内增长进入快车道，

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2022-09-05 08:41:32

房地产行业2022年中报总评—销售复苏，投资向下

∎核心观点：企业普遍缩减开竣工和投资，大量融资渠道不十分通畅的企业陷入缩表。2022年三季度起销售有复苏趋势，但不足以推动企业信心恢复。房地产企业重要的并不是把握拿地窗口，而是把握销售窗口和维持融资能力。 ∎特殊时期的特殊分类研究。报告将大中型房地产开发企业分为三类，即已经出现债券展期的企业组（简称展期主体），没有出现过债券的展期或违约，但当前代表性债券的收益率虽然低于展期企业，但一般高于10%，融资渠道当前不够通畅的企业（简称中收益主体）和没有出过债券展期或违约，当前代表性债券的收益率低于10

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2022-09-02 00:07:09

韭菜投资记录9.1

8月份被市场割的滴血，血亏！感悟：第一止损很重要；第二不要逆趋势，认识到趋势的重要性！“只有真正理解趋势的人，才能在股市里赚大钱。没有真正搞懂趋势之前，一切操作，只不过是墙头草”[卖身] ①剁手仓承接8月开启9月 ②韭菜园子 8月血亏再战9月 8月份是比惨的月份，看不少群内朋友交流，下半个月短短两周有8月中旬还盈利15%的变成—15%，有8%变成—8%，总而言之就是上中旬盈利的持仓如果没有清仓或者减仓这两周的回撤都很大。比如持仓的丰元前一天上午还涨停中，昨天就接近跌停，今

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2022-09-01 08:48:38

华熙生物（688363.SH）2022年中报暨胶原蛋白产品发布点评—护肤品高增，合成生物路

∎核心观点：2022H1，营业收入+51.6%，归母净利润+31.2%，扣非归属净利润+34.9%。功能性护肤品板块营业收入同比增长77%、且销售费用率显著下行（推算约5pcts）是推动公司上半年业绩快速增长的主因。胶原蛋白实现研发、生产和应用转化一体化贯通，拓展公司业务版图并有望成为新的增长点。维持目标187元及“买入”评级。 ∎公司发布2022H1业绩报告，2022上半年实现营业收入29.35亿元，同比+51.6%；归母净利润4.73亿元，同比+31.2%，归母净利率16.1%；扣非归母净利

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华熙生物

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2022-09-01 08:46:04

石头科技（688169.SH）2022年中报点评—内销高增长，外销暂承压，新产品助力市占率

∎核心观点：公司22H1收入29.2亿元（同比+24.5%），归母净利润6.2亿元（-5.4%），扣非归母净利润5.9亿元（+2.4%）。归母净利润下滑主要是受到销售费用率上升、远期锁汇损益的影响。考虑到国内疫情管控和海外通胀未来发展趋势仍然存在不确定性，我们下调公司2022/23/24年归母净利润预测至15.1/19.1/23.8亿元（原预测为17.6/22.2/28.7亿元）。我们预计公司未来两年归母净利润有望实现25%~30%的年均复合增速。维持“买入”评级。 ∎业务结构：国内业务收入高增

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石头科技

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2022-09-01 08:44:19

科沃斯（603486.SH）2022年中报点评—品牌收入延续高增，逆势实现业绩成长

∎核心观点：公司22H1收入68.2亿元（+27.3%），归母净利润8.8亿元（+3.2%），扣非归母净利润8.4亿元（+3.3%）。如果剔除股份支付费用的影响，22H1归母净利润为10.2亿元（+14.7%）。22H1，公司在国内疫情管控、海外通胀形势严峻的大背景下，依然实现了业绩的正增长，体现了公司经营的韧性。考虑到国内疫情管控和海外通胀形势未来发展趋势仍然存在不确定性，我们下调公司2022/23/24年归母净利润预测至22.9/31.6/43.2亿元（原预测为28.9/42.0/56.1亿

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科沃斯

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2022-09-01 08:40:04

万科A（000002.SZ/02202.HK）2022年中报点评—雨过天青云开处

∎核心观点：虽然当前房地产市场的弱复苏难言稳固，但公司凭借良好的信用和以销定产的策略，既保障了安全的资金链，又为今后的发展优化了货值结构。 ∎业绩增速走出低谷，上半年业绩增长10.6%。上半年公司实现营收2,069.2亿元，同比增长23.8%；实现归母净利润122.2亿元，同比增长10.6%。公司开发业务结算收入增长23.9%，截至上半年末，公司合并报表范围已销未结合同金额为6,672.7亿元。公司走出了2021年的业绩低谷，并实现了业内较高的半年度业绩增长。 ∎以销定产，聚焦高线。2022年上

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万科A

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2022-09-01 08:38:38

煤炭行业2022年中报总结—业绩大增，景气高位扩张

∎核心观点：上市公司中报业绩增速接近110%，我们认为行业景气Q3将维持高位，Q4还有进一步的扩张。煤炭板块业绩大幅增长，股息率预期也在提升，板块具备配置性价比，继续推荐低估值、有增长逻辑的龙头公司以及转型新能源业务的公司。 ∎上市公司煤炭均价涨幅超50%，产量同比增速维持低位。我们跟踪的23家煤炭上市公司，上半年合计生产原煤5.40亿吨，同比增长2.51%，显示上市公司层面增产难度较大。煤炭销售均价同比上升52.55%，其中动力煤/冶金煤/无烟煤公司销售均价同比分别同比上升46%/60%/66

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陕西煤业
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#欧洲能源危机下的化工品涨价机会！#

1、TDI(欧洲产能25.6%) ：沧州大化(15万吨/年) ，万华化学(71万吨/年)； 2、环氧丙烷(欧洲产能25%)：万华化学(54万吨/年)，滨化股份(28万吨/年)； 3、钛白粉(欧洲产能18.2%)：龙佰集团(101万吨/年)，中核钛白(40万吨/年)，金浦钛业(15万吨/年)，安纳达(8万吨/年)； 4、PVC(欧洲产能17%) ：中泰化学(166万吨/年) ，鸿达兴业(110万吨/年) ；丙烯酸(欧洲产能16%)：卫星化学(66万吨/年)>农业链； 5、氯化钾(欧洲产能43%

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2022-09-06 08:37:48

江苏雷利（300660.SZ）投资价值分析报告—国内领先的微特电机及智能化组件方案商

∎核心观点：公司是国内微特电机龙头，智能化制造优势突出。借鉴海外龙头经验，公司通过合资、并购方式顺利进入新能源汽车、医疗器械等高景气度细分领域。随着工业伺服系统、储能水泵产品投产以及汽车零部件项目落地，公司近年收入保持增长。我们认为公司有望在多个业务领域实现业绩新增量，给予公司2023年25倍PE估值，目标价35元，首次覆盖给予“买入”评级。 ∎国内家电微特电机龙头。公司专注于微特电机及智能组件的研发、生产及销售，产品广泛应用于白色家电、医疗器械、汽车、工程控制等领域。2021年公司实现营收29

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2022-09-06 08:34:38

振华新材（688707.SH）投资价值分析报告—单晶三元正极材料龙头，钠电业务静待花开

∎核心观点：公司是单晶三元正极材料行业龙头，通过不断的研发和技术积累，实现中镍5系和6系、高镍8系、超高镍9系产品全覆盖，2021年1-11月公司在单晶三元正极材料领域市占率达26%，位居行业第一。我们预计，三元正极材料行业未来向高镍、单晶化方向发展，公司单晶三元产品深度绑定核心大客户宁德时代，高镍产品逐渐放量，同时参股红星电子布局前驱体回收，降低原材料成本；预计未来募投产能加速释放，有望迎来量利齐升的高速成长。此外，公司前瞻性布局钠电正极材料，具备先发优势，伴随钠离子电池产业化进程加速，预计能

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2022-09-06 08:32:25

银行业流动性专题研究—流动性分析全景图

∎ 核心观点：流动性分析需要系统性思维。从传导链条看，资金市场流动性反映机构与机构之间、实体流动性反映机构与实体之间的资金供需状况；上述情形的预期变化，会影响固收市场和权益市场的交易策略。本篇报告，构建了特色的流动性分析框架，并将当前的现实变量加入框架，进行系统性分析。 ∎ 报告缘起。流动性分析备受投资者关注，影响投资者的大类资产配置行为。在复杂多变的金融环境中，或自上而下的计划分析、或自下而上的数据跟踪，均难以满足投资者日益深入的研究需求。我们本篇报告，期望构建一个简单全面的流动性分析框架，从

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中线波段的散户

2022-09-06 08:26:58

⭕欧洲8月电车跟踪：供应链、通胀压力下销量承压，纯电占比提升#中信建投新能源

【八国合计】12.13万，同比+2%，环比-1%；渗透率达23%，环比+4pct。其中纯电7.42万，同比+9%，环比+5%；插混4.7万，同比-8%，环比-10%。【德国】5.67万，同比+6%，环比+8%，渗透率28%，环比+3pct 【法国】1.92万，同比+10%，环比-4%，渗透率21%，环比+2.4pct 【英国】1.39万，同比+12%，环比-26%，渗透率20%，环比+3.4pct 【葡萄牙】0.21万，同比+10%，环比-10%，渗透率19%，环比+2.4pct 【挪威】1.

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2022-09-05 08:50:25

9月备选股票池

板块个股 1号股价中长线电力 600795国电电力 4.36 600483福能股份 11.8 601991大唐发电 3.33 锂矿 002805丰元股份 52.53 002738中矿资源 93.71 科创 688261东微半岛 272 688337普源精电 82.35 细分 600732爱旭股份 35.7 603290斯达半导 395 600563法拉电子 182.65 波动关注煤炭 601225陕西煤业 23.51 600188兖矿能源 49.7 风电 002487大金重工 48.98

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东方电气（600875.SH/01072.HK）2022年中报点评—业绩符合预期，电源周期

∎核心观点：公司中报业绩符合预期，实现营业总收入279.09亿元（+22.75% yoy），归母净利润17.74亿元（+31.59% yoy）。综合性电源装备龙头继续发挥多元布局优势，新增订单夯实未来增长预期。结合公司中报数据，我们小幅调整公司2022/23/24年EPS预测至0.94/1.15/1.40元（原预测为0.95/1.18/1.41元），基于2023年22倍PE给予公司A股目标价25元，基于2023年10倍PE 给予H股目标价13港元，维持公司“A+H”股“买入”评级。 ∎业绩符合预

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农林牧渔行业2022年中报总结—养殖酝酿景气向上动能，种植延续高景气和强政策

∎核心观点：今年二季度以来，猪价触底反弹，生猪景气持续向上，建议重点关注头均利润领先的温氏股份、巨星农牧、天康生物、唐人神、中粮家佳康、华统股份等。黄鸡景气向上，建议重点关注立华股份等。白鸡价格近期反弹，建议关注C端布局卓有成效的圣农发展等。养殖后周期静待景气好转，动保需求有望改善，推荐普莱柯、科前生物、瑞普生物等。粮价持续高位支撑业绩向上弹性，推荐种植优质标的苏垦农发。“三期叠加”驱动种子行业变革发展，集中度有望加快提升，推荐大北农、登海种业等。宠物板块上半年出口业绩稳增，国内增长进入快车道，

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房地产行业2022年中报总评—销售复苏，投资向下

∎核心观点：企业普遍缩减开竣工和投资，大量融资渠道不十分通畅的企业陷入缩表。2022年三季度起销售有复苏趋势，但不足以推动企业信心恢复。房地产企业重要的并不是把握拿地窗口，而是把握销售窗口和维持融资能力。 ∎特殊时期的特殊分类研究。报告将大中型房地产开发企业分为三类，即已经出现债券展期的企业组（简称展期主体），没有出现过债券的展期或违约，但当前代表性债券的收益率虽然低于展期企业，但一般高于10%，融资渠道当前不够通畅的企业（简称中收益主体）和没有出过债券展期或违约，当前代表性债券的收益率低于10

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韭菜投资记录9.1

8月份被市场割的滴血，血亏！感悟：第一止损很重要；第二不要逆趋势，认识到趋势的重要性！“只有真正理解趋势的人，才能在股市里赚大钱。没有真正搞懂趋势之前，一切操作，只不过是墙头草”[卖身] ①剁手仓承接8月开启9月 ②韭菜园子 8月血亏再战9月 8月份是比惨的月份，看不少群内朋友交流，下半个月短短两周有8月中旬还盈利15%的变成—15%，有8%变成—8%，总而言之就是上中旬盈利的持仓如果没有清仓或者减仓这两周的回撤都很大。比如持仓的丰元前一天上午还涨停中，昨天就接近跌停，今

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华熙生物（688363.SH）2022年中报暨胶原蛋白产品发布点评—护肤品高增，合成生物路

∎核心观点：2022H1，营业收入+51.6%，归母净利润+31.2%，扣非归属净利润+34.9%。功能性护肤品板块营业收入同比增长77%、且销售费用率显著下行（推算约5pcts）是推动公司上半年业绩快速增长的主因。胶原蛋白实现研发、生产和应用转化一体化贯通，拓展公司业务版图并有望成为新的增长点。维持目标187元及“买入”评级。 ∎公司发布2022H1业绩报告，2022上半年实现营业收入29.35亿元，同比+51.6%；归母净利润4.73亿元，同比+31.2%，归母净利率16.1%；扣非归母净利

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石头科技（688169.SH）2022年中报点评—内销高增长，外销暂承压，新产品助力市占率

∎核心观点：公司22H1收入29.2亿元（同比+24.5%），归母净利润6.2亿元（-5.4%），扣非归母净利润5.9亿元（+2.4%）。归母净利润下滑主要是受到销售费用率上升、远期锁汇损益的影响。考虑到国内疫情管控和海外通胀未来发展趋势仍然存在不确定性，我们下调公司2022/23/24年归母净利润预测至15.1/19.1/23.8亿元（原预测为17.6/22.2/28.7亿元）。我们预计公司未来两年归母净利润有望实现25%~30%的年均复合增速。维持“买入”评级。 ∎业务结构：国内业务收入高增

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科沃斯（603486.SH）2022年中报点评—品牌收入延续高增，逆势实现业绩成长

∎核心观点：公司22H1收入68.2亿元（+27.3%），归母净利润8.8亿元（+3.2%），扣非归母净利润8.4亿元（+3.3%）。如果剔除股份支付费用的影响，22H1归母净利润为10.2亿元（+14.7%）。22H1，公司在国内疫情管控、海外通胀形势严峻的大背景下，依然实现了业绩的正增长，体现了公司经营的韧性。考虑到国内疫情管控和海外通胀形势未来发展趋势仍然存在不确定性，我们下调公司2022/23/24年归母净利润预测至22.9/31.6/43.2亿元（原预测为28.9/42.0/56.1亿

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2022-09-01 08:40:04

万科A（000002.SZ/02202.HK）2022年中报点评—雨过天青云开处

∎核心观点：虽然当前房地产市场的弱复苏难言稳固，但公司凭借良好的信用和以销定产的策略，既保障了安全的资金链，又为今后的发展优化了货值结构。 ∎业绩增速走出低谷，上半年业绩增长10.6%。上半年公司实现营收2,069.2亿元，同比增长23.8%；实现归母净利润122.2亿元，同比增长10.6%。公司开发业务结算收入增长23.9%，截至上半年末，公司合并报表范围已销未结合同金额为6,672.7亿元。公司走出了2021年的业绩低谷，并实现了业内较高的半年度业绩增长。 ∎以销定产，聚焦高线。2022年上

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万科A

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2.31
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2022-09-01 08:38:38

煤炭行业2022年中报总结—业绩大增，景气高位扩张

∎核心观点：上市公司中报业绩增速接近110%，我们认为行业景气Q3将维持高位，Q4还有进一步的扩张。煤炭板块业绩大幅增长，股息率预期也在提升，板块具备配置性价比，继续推荐低估值、有增长逻辑的龙头公司以及转型新能源业务的公司。 ∎上市公司煤炭均价涨幅超50%，产量同比增速维持低位。我们跟踪的23家煤炭上市公司，上半年合计生产原煤5.40亿吨，同比增长2.51%，显示上市公司层面增产难度较大。煤炭销售均价同比上升52.55%，其中动力煤/冶金煤/无烟煤公司销售均价同比分别同比上升46%/60%/66

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陕西煤业
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中煤能源
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华阳股份

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2022-09-07 10:54:50

#欧洲能源危机下的化工品涨价机会！#

1、TDI(欧洲产能25.6%) ：沧州大化(15万吨/年) ，万华化学(71万吨/年)； 2、环氧丙烷(欧洲产能25%)：万华化学(54万吨/年)，滨化股份(28万吨/年)； 3、钛白粉(欧洲产能18.2%)：龙佰集团(101万吨/年)，中核钛白(40万吨/年)，金浦钛业(15万吨/年)，安纳达(8万吨/年)； 4、PVC(欧洲产能17%) ：中泰化学(166万吨/年) ，鸿达兴业(110万吨/年) ；丙烯酸(欧洲产能16%)：卫星化学(66万吨/年)>农业链； 5、氯化钾(欧洲产能43%

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万华化学
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云天化

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0.35
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2022-09-06 08:37:48

江苏雷利（300660.SZ）投资价值分析报告—国内领先的微特电机及智能化组件方案商

∎核心观点：公司是国内微特电机龙头，智能化制造优势突出。借鉴海外龙头经验，公司通过合资、并购方式顺利进入新能源汽车、医疗器械等高景气度细分领域。随着工业伺服系统、储能水泵产品投产以及汽车零部件项目落地，公司近年收入保持增长。我们认为公司有望在多个业务领域实现业绩新增量，给予公司2023年25倍PE估值，目标价35元，首次覆盖给予“买入”评级。 ∎国内家电微特电机龙头。公司专注于微特电机及智能组件的研发、生产及销售，产品广泛应用于白色家电、医疗器械、汽车、工程控制等领域。2021年公司实现营收29

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江苏雷利

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2022-09-06 08:34:38

振华新材（688707.SH）投资价值分析报告—单晶三元正极材料龙头，钠电业务静待花开

∎核心观点：公司是单晶三元正极材料行业龙头，通过不断的研发和技术积累，实现中镍5系和6系、高镍8系、超高镍9系产品全覆盖，2021年1-11月公司在单晶三元正极材料领域市占率达26%，位居行业第一。我们预计，三元正极材料行业未来向高镍、单晶化方向发展，公司单晶三元产品深度绑定核心大客户宁德时代，高镍产品逐渐放量，同时参股红星电子布局前驱体回收，降低原材料成本；预计未来募投产能加速释放，有望迎来量利齐升的高速成长。此外，公司前瞻性布局钠电正极材料，具备先发优势，伴随钠离子电池产业化进程加速，预计能

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振华新材

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2022-09-06 08:32:25

银行业流动性专题研究—流动性分析全景图

∎ 核心观点：流动性分析需要系统性思维。从传导链条看，资金市场流动性反映机构与机构之间、实体流动性反映机构与实体之间的资金供需状况；上述情形的预期变化，会影响固收市场和权益市场的交易策略。本篇报告，构建了特色的流动性分析框架，并将当前的现实变量加入框架，进行系统性分析。 ∎ 报告缘起。流动性分析备受投资者关注，影响投资者的大类资产配置行为。在复杂多变的金融环境中，或自上而下的计划分析、或自下而上的数据跟踪，均难以满足投资者日益深入的研究需求。我们本篇报告，期望构建一个简单全面的流动性分析框架，从

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邮储银行
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2022-09-06 08:26:58

⭕欧洲8月电车跟踪：供应链、通胀压力下销量承压，纯电占比提升#中信建投新能源

【八国合计】12.13万，同比+2%，环比-1%；渗透率达23%，环比+4pct。其中纯电7.42万，同比+9%，环比+5%；插混4.7万，同比-8%，环比-10%。【德国】5.67万，同比+6%，环比+8%，渗透率28%，环比+3pct 【法国】1.92万，同比+10%，环比-4%，渗透率21%，环比+2.4pct 【英国】1.39万，同比+12%，环比-26%，渗透率20%，环比+3.4pct 【葡萄牙】0.21万，同比+10%，环比-10%，渗透率19%，环比+2.4pct 【挪威】1.

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比亚迪

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2022-09-05 08:50:25

9月备选股票池

板块个股 1号股价中长线电力 600795国电电力 4.36 600483福能股份 11.8 601991大唐发电 3.33 锂矿 002805丰元股份 52.53 002738中矿资源 93.71 科创 688261东微半岛 272 688337普源精电 82.35 细分 600732爱旭股份 35.7 603290斯达半导 395 600563法拉电子 182.65 波动关注煤炭 601225陕西煤业 23.51 600188兖矿能源 49.7 风电 002487大金重工 48.98

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2022-09-05 08:45:16

东方电气（600875.SH/01072.HK）2022年中报点评—业绩符合预期，电源周期

∎核心观点：公司中报业绩符合预期，实现营业总收入279.09亿元（+22.75% yoy），归母净利润17.74亿元（+31.59% yoy）。综合性电源装备龙头继续发挥多元布局优势，新增订单夯实未来增长预期。结合公司中报数据，我们小幅调整公司2022/23/24年EPS预测至0.94/1.15/1.40元（原预测为0.95/1.18/1.41元），基于2023年22倍PE给予公司A股目标价25元，基于2023年10倍PE 给予H股目标价13港元，维持公司“A+H”股“买入”评级。 ∎业绩符合预

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东方电气

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2022-09-05 08:43:45

农林牧渔行业2022年中报总结—养殖酝酿景气向上动能，种植延续高景气和强政策

∎核心观点：今年二季度以来，猪价触底反弹，生猪景气持续向上，建议重点关注头均利润领先的温氏股份、巨星农牧、天康生物、唐人神、中粮家佳康、华统股份等。黄鸡景气向上，建议重点关注立华股份等。白鸡价格近期反弹，建议关注C端布局卓有成效的圣农发展等。养殖后周期静待景气好转，动保需求有望改善，推荐普莱柯、科前生物、瑞普生物等。粮价持续高位支撑业绩向上弹性，推荐种植优质标的苏垦农发。“三期叠加”驱动种子行业变革发展，集中度有望加快提升，推荐大北农、登海种业等。宠物板块上半年出口业绩稳增，国内增长进入快车道，

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海大集团
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2022-09-05 08:41:32

房地产行业2022年中报总评—销售复苏，投资向下

∎核心观点：企业普遍缩减开竣工和投资，大量融资渠道不十分通畅的企业陷入缩表。2022年三季度起销售有复苏趋势，但不足以推动企业信心恢复。房地产企业重要的并不是把握拿地窗口，而是把握销售窗口和维持融资能力。 ∎特殊时期的特殊分类研究。报告将大中型房地产开发企业分为三类，即已经出现债券展期的企业组（简称展期主体），没有出现过债券的展期或违约，但当前代表性债券的收益率虽然低于展期企业，但一般高于10%，融资渠道当前不够通畅的企业（简称中收益主体）和没有出过债券展期或违约，当前代表性债券的收益率低于10

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保利发展
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万科A

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2022-09-02 00:07:09

韭菜投资记录9.1

8月份被市场割的滴血，血亏！感悟：第一止损很重要；第二不要逆趋势，认识到趋势的重要性！“只有真正理解趋势的人，才能在股市里赚大钱。没有真正搞懂趋势之前，一切操作，只不过是墙头草”[卖身] ①剁手仓承接8月开启9月 ②韭菜园子 8月血亏再战9月 8月份是比惨的月份，看不少群内朋友交流，下半个月短短两周有8月中旬还盈利15%的变成—15%，有8%变成—8%，总而言之就是上中旬盈利的持仓如果没有清仓或者减仓这两周的回撤都很大。比如持仓的丰元前一天上午还涨停中，昨天就接近跌停，今

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2022-09-01 08:48:38

华熙生物（688363.SH）2022年中报暨胶原蛋白产品发布点评—护肤品高增，合成生物路

∎核心观点：2022H1，营业收入+51.6%，归母净利润+31.2%，扣非归属净利润+34.9%。功能性护肤品板块营业收入同比增长77%、且销售费用率显著下行（推算约5pcts）是推动公司上半年业绩快速增长的主因。胶原蛋白实现研发、生产和应用转化一体化贯通，拓展公司业务版图并有望成为新的增长点。维持目标187元及“买入”评级。 ∎公司发布2022H1业绩报告，2022上半年实现营业收入29.35亿元，同比+51.6%；归母净利润4.73亿元，同比+31.2%，归母净利率16.1%；扣非归母净利

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华熙生物

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2022-09-01 08:46:04

石头科技（688169.SH）2022年中报点评—内销高增长，外销暂承压，新产品助力市占率

∎核心观点：公司22H1收入29.2亿元（同比+24.5%），归母净利润6.2亿元（-5.4%），扣非归母净利润5.9亿元（+2.4%）。归母净利润下滑主要是受到销售费用率上升、远期锁汇损益的影响。考虑到国内疫情管控和海外通胀未来发展趋势仍然存在不确定性，我们下调公司2022/23/24年归母净利润预测至15.1/19.1/23.8亿元（原预测为17.6/22.2/28.7亿元）。我们预计公司未来两年归母净利润有望实现25%~30%的年均复合增速。维持“买入”评级。 ∎业务结构：国内业务收入高增

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石头科技

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2022-09-01 08:44:19

科沃斯（603486.SH）2022年中报点评—品牌收入延续高增，逆势实现业绩成长

∎核心观点：公司22H1收入68.2亿元（+27.3%），归母净利润8.8亿元（+3.2%），扣非归母净利润8.4亿元（+3.3%）。如果剔除股份支付费用的影响，22H1归母净利润为10.2亿元（+14.7%）。22H1，公司在国内疫情管控、海外通胀形势严峻的大背景下，依然实现了业绩的正增长，体现了公司经营的韧性。考虑到国内疫情管控和海外通胀形势未来发展趋势仍然存在不确定性，我们下调公司2022/23/24年归母净利润预测至22.9/31.6/43.2亿元（原预测为28.9/42.0/56.1亿

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科沃斯

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2022-09-01 08:40:04

万科A（000002.SZ/02202.HK）2022年中报点评—雨过天青云开处

∎核心观点：虽然当前房地产市场的弱复苏难言稳固，但公司凭借良好的信用和以销定产的策略，既保障了安全的资金链，又为今后的发展优化了货值结构。 ∎业绩增速走出低谷，上半年业绩增长10.6%。上半年公司实现营收2,069.2亿元，同比增长23.8%；实现归母净利润122.2亿元，同比增长10.6%。公司开发业务结算收入增长23.9%，截至上半年末，公司合并报表范围已销未结合同金额为6,672.7亿元。公司走出了2021年的业绩低谷，并实现了业内较高的半年度业绩增长。 ∎以销定产，聚焦高线。2022年上

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2022-09-01 08:38:38

煤炭行业2022年中报总结—业绩大增，景气高位扩张

∎核心观点：上市公司中报业绩增速接近110%，我们认为行业景气Q3将维持高位，Q4还有进一步的扩张。煤炭板块业绩大幅增长，股息率预期也在提升，板块具备配置性价比，继续推荐低估值、有增长逻辑的龙头公司以及转型新能源业务的公司。 ∎上市公司煤炭均价涨幅超50%，产量同比增速维持低位。我们跟踪的23家煤炭上市公司，上半年合计生产原煤5.40亿吨，同比增长2.51%，显示上市公司层面增产难度较大。煤炭销售均价同比上升52.55%，其中动力煤/冶金煤/无烟煤公司销售均价同比分别同比上升46%/60%/66

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2022-09-07 10:54:50

#欧洲能源危机下的化工品涨价机会！#

1、TDI(欧洲产能25.6%) ：沧州大化(15万吨/年) ，万华化学(71万吨/年)； 2、环氧丙烷(欧洲产能25%)：万华化学(54万吨/年)，滨化股份(28万吨/年)； 3、钛白粉(欧洲产能18.2%)：龙佰集团(101万吨/年)，中核钛白(40万吨/年)，金浦钛业(15万吨/年)，安纳达(8万吨/年)； 4、PVC(欧洲产能17%) ：中泰化学(166万吨/年) ，鸿达兴业(110万吨/年) ；丙烯酸(欧洲产能16%)：卫星化学(66万吨/年)>农业链； 5、氯化钾(欧洲产能43%

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万华化学
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中线波段的散户

2022-09-06 08:37:48

江苏雷利（300660.SZ）投资价值分析报告—国内领先的微特电机及智能化组件方案商

∎核心观点：公司是国内微特电机龙头，智能化制造优势突出。借鉴海外龙头经验，公司通过合资、并购方式顺利进入新能源汽车、医疗器械等高景气度细分领域。随着工业伺服系统、储能水泵产品投产以及汽车零部件项目落地，公司近年收入保持增长。我们认为公司有望在多个业务领域实现业绩新增量，给予公司2023年25倍PE估值，目标价35元，首次覆盖给予“买入”评级。 ∎国内家电微特电机龙头。公司专注于微特电机及智能组件的研发、生产及销售，产品广泛应用于白色家电、医疗器械、汽车、工程控制等领域。2021年公司实现营收29

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江苏雷利

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中线波段的散户

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振华新材（688707.SH）投资价值分析报告—单晶三元正极材料龙头，钠电业务静待花开

∎核心观点：公司是单晶三元正极材料行业龙头，通过不断的研发和技术积累，实现中镍5系和6系、高镍8系、超高镍9系产品全覆盖，2021年1-11月公司在单晶三元正极材料领域市占率达26%，位居行业第一。我们预计，三元正极材料行业未来向高镍、单晶化方向发展，公司单晶三元产品深度绑定核心大客户宁德时代，高镍产品逐渐放量，同时参股红星电子布局前驱体回收，降低原材料成本；预计未来募投产能加速释放，有望迎来量利齐升的高速成长。此外，公司前瞻性布局钠电正极材料，具备先发优势，伴随钠离子电池产业化进程加速，预计能

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知行合一

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银行业流动性专题研究—流动性分析全景图

∎ 核心观点：流动性分析需要系统性思维。从传导链条看，资金市场流动性反映机构与机构之间、实体流动性反映机构与实体之间的资金供需状况；上述情形的预期变化，会影响固收市场和权益市场的交易策略。本篇报告，构建了特色的流动性分析框架，并将当前的现实变量加入框架，进行系统性分析。 ∎ 报告缘起。流动性分析备受投资者关注，影响投资者的大类资产配置行为。在复杂多变的金融环境中，或自上而下的计划分析、或自下而上的数据跟踪，均难以满足投资者日益深入的研究需求。我们本篇报告，期望构建一个简单全面的流动性分析框架，从

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邮储银行
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2022-09-06 08:26:58

⭕欧洲8月电车跟踪：供应链、通胀压力下销量承压，纯电占比提升#中信建投新能源

【八国合计】12.13万，同比+2%，环比-1%；渗透率达23%，环比+4pct。其中纯电7.42万，同比+9%，环比+5%；插混4.7万，同比-8%，环比-10%。【德国】5.67万，同比+6%，环比+8%，渗透率28%，环比+3pct 【法国】1.92万，同比+10%，环比-4%，渗透率21%，环比+2.4pct 【英国】1.39万，同比+12%，环比-26%，渗透率20%，环比+3.4pct 【葡萄牙】0.21万，同比+10%，环比-10%，渗透率19%，环比+2.4pct 【挪威】1.

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2022-09-05 08:50:25

9月备选股票池

板块个股 1号股价中长线电力 600795国电电力 4.36 600483福能股份 11.8 601991大唐发电 3.33 锂矿 002805丰元股份 52.53 002738中矿资源 93.71 科创 688261东微半岛 272 688337普源精电 82.35 细分 600732爱旭股份 35.7 603290斯达半导 395 600563法拉电子 182.65 波动关注煤炭 601225陕西煤业 23.51 600188兖矿能源 49.7 风电 002487大金重工 48.98

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东方电气（600875.SH/01072.HK）2022年中报点评—业绩符合预期，电源周期

∎核心观点：公司中报业绩符合预期，实现营业总收入279.09亿元（+22.75% yoy），归母净利润17.74亿元（+31.59% yoy）。综合性电源装备龙头继续发挥多元布局优势，新增订单夯实未来增长预期。结合公司中报数据，我们小幅调整公司2022/23/24年EPS预测至0.94/1.15/1.40元（原预测为0.95/1.18/1.41元），基于2023年22倍PE给予公司A股目标价25元，基于2023年10倍PE 给予H股目标价13港元，维持公司“A+H”股“买入”评级。 ∎业绩符合预

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农林牧渔行业2022年中报总结—养殖酝酿景气向上动能，种植延续高景气和强政策

∎核心观点：今年二季度以来，猪价触底反弹，生猪景气持续向上，建议重点关注头均利润领先的温氏股份、巨星农牧、天康生物、唐人神、中粮家佳康、华统股份等。黄鸡景气向上，建议重点关注立华股份等。白鸡价格近期反弹，建议关注C端布局卓有成效的圣农发展等。养殖后周期静待景气好转，动保需求有望改善，推荐普莱柯、科前生物、瑞普生物等。粮价持续高位支撑业绩向上弹性，推荐种植优质标的苏垦农发。“三期叠加”驱动种子行业变革发展，集中度有望加快提升，推荐大北农、登海种业等。宠物板块上半年出口业绩稳增，国内增长进入快车道，

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房地产行业2022年中报总评—销售复苏，投资向下

∎核心观点：企业普遍缩减开竣工和投资，大量融资渠道不十分通畅的企业陷入缩表。2022年三季度起销售有复苏趋势，但不足以推动企业信心恢复。房地产企业重要的并不是把握拿地窗口，而是把握销售窗口和维持融资能力。 ∎特殊时期的特殊分类研究。报告将大中型房地产开发企业分为三类，即已经出现债券展期的企业组（简称展期主体），没有出现过债券的展期或违约，但当前代表性债券的收益率虽然低于展期企业，但一般高于10%，融资渠道当前不够通畅的企业（简称中收益主体）和没有出过债券展期或违约，当前代表性债券的收益率低于10

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韭菜投资记录9.1

8月份被市场割的滴血，血亏！感悟：第一止损很重要；第二不要逆趋势，认识到趋势的重要性！“只有真正理解趋势的人，才能在股市里赚大钱。没有真正搞懂趋势之前，一切操作，只不过是墙头草”[卖身] ①剁手仓承接8月开启9月 ②韭菜园子 8月血亏再战9月 8月份是比惨的月份，看不少群内朋友交流，下半个月短短两周有8月中旬还盈利15%的变成—15%，有8%变成—8%，总而言之就是上中旬盈利的持仓如果没有清仓或者减仓这两周的回撤都很大。比如持仓的丰元前一天上午还涨停中，昨天就接近跌停，今

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华熙生物（688363.SH）2022年中报暨胶原蛋白产品发布点评—护肤品高增，合成生物路

∎核心观点：2022H1，营业收入+51.6%，归母净利润+31.2%，扣非归属净利润+34.9%。功能性护肤品板块营业收入同比增长77%、且销售费用率显著下行（推算约5pcts）是推动公司上半年业绩快速增长的主因。胶原蛋白实现研发、生产和应用转化一体化贯通，拓展公司业务版图并有望成为新的增长点。维持目标187元及“买入”评级。 ∎公司发布2022H1业绩报告，2022上半年实现营业收入29.35亿元，同比+51.6%；归母净利润4.73亿元，同比+31.2%，归母净利率16.1%；扣非归母净利

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2022-09-01 08:46:04

石头科技（688169.SH）2022年中报点评—内销高增长，外销暂承压，新产品助力市占率

∎核心观点：公司22H1收入29.2亿元（同比+24.5%），归母净利润6.2亿元（-5.4%），扣非归母净利润5.9亿元（+2.4%）。归母净利润下滑主要是受到销售费用率上升、远期锁汇损益的影响。考虑到国内疫情管控和海外通胀未来发展趋势仍然存在不确定性，我们下调公司2022/23/24年归母净利润预测至15.1/19.1/23.8亿元（原预测为17.6/22.2/28.7亿元）。我们预计公司未来两年归母净利润有望实现25%~30%的年均复合增速。维持“买入”评级。 ∎业务结构：国内业务收入高增

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石头科技

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2022-09-01 08:44:19

科沃斯（603486.SH）2022年中报点评—品牌收入延续高增，逆势实现业绩成长

∎核心观点：公司22H1收入68.2亿元（+27.3%），归母净利润8.8亿元（+3.2%），扣非归母净利润8.4亿元（+3.3%）。如果剔除股份支付费用的影响，22H1归母净利润为10.2亿元（+14.7%）。22H1，公司在国内疫情管控、海外通胀形势严峻的大背景下，依然实现了业绩的正增长，体现了公司经营的韧性。考虑到国内疫情管控和海外通胀形势未来发展趋势仍然存在不确定性，我们下调公司2022/23/24年归母净利润预测至22.9/31.6/43.2亿元（原预测为28.9/42.0/56.1亿

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科沃斯

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2022-09-01 08:40:04

万科A（000002.SZ/02202.HK）2022年中报点评—雨过天青云开处

∎核心观点：虽然当前房地产市场的弱复苏难言稳固，但公司凭借良好的信用和以销定产的策略，既保障了安全的资金链，又为今后的发展优化了货值结构。 ∎业绩增速走出低谷，上半年业绩增长10.6%。上半年公司实现营收2,069.2亿元，同比增长23.8%；实现归母净利润122.2亿元，同比增长10.6%。公司开发业务结算收入增长23.9%，截至上半年末，公司合并报表范围已销未结合同金额为6,672.7亿元。公司走出了2021年的业绩低谷，并实现了业内较高的半年度业绩增长。 ∎以销定产，聚焦高线。2022年上

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万科A

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2022-09-01 08:38:38

煤炭行业2022年中报总结—业绩大增，景气高位扩张

∎核心观点：上市公司中报业绩增速接近110%，我们认为行业景气Q3将维持高位，Q4还有进一步的扩张。煤炭板块业绩大幅增长，股息率预期也在提升，板块具备配置性价比，继续推荐低估值、有增长逻辑的龙头公司以及转型新能源业务的公司。 ∎上市公司煤炭均价涨幅超50%，产量同比增速维持低位。我们跟踪的23家煤炭上市公司，上半年合计生产原煤5.40亿吨，同比增长2.51%，显示上市公司层面增产难度较大。煤炭销售均价同比上升52.55%，其中动力煤/冶金煤/无烟煤公司销售均价同比分别同比上升46%/60%/66

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中煤能源
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华阳股份

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2022-09-07 10:54:50

#欧洲能源危机下的化工品涨价机会！#

1、TDI(欧洲产能25.6%) ：沧州大化(15万吨/年) ，万华化学(71万吨/年)； 2、环氧丙烷(欧洲产能25%)：万华化学(54万吨/年)，滨化股份(28万吨/年)； 3、钛白粉(欧洲产能18.2%)：龙佰集团(101万吨/年)，中核钛白(40万吨/年)，金浦钛业(15万吨/年)，安纳达(8万吨/年)； 4、PVC(欧洲产能17%) ：中泰化学(166万吨/年) ，鸿达兴业(110万吨/年) ；丙烯酸(欧洲产能16%)：卫星化学(66万吨/年)>农业链； 5、氯化钾(欧洲产能43%

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万华化学
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云天化

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2022-09-06 08:37:48

江苏雷利（300660.SZ）投资价值分析报告—国内领先的微特电机及智能化组件方案商

∎核心观点：公司是国内微特电机龙头，智能化制造优势突出。借鉴海外龙头经验，公司通过合资、并购方式顺利进入新能源汽车、医疗器械等高景气度细分领域。随着工业伺服系统、储能水泵产品投产以及汽车零部件项目落地，公司近年收入保持增长。我们认为公司有望在多个业务领域实现业绩新增量，给予公司2023年25倍PE估值，目标价35元，首次覆盖给予“买入”评级。 ∎国内家电微特电机龙头。公司专注于微特电机及智能组件的研发、生产及销售，产品广泛应用于白色家电、医疗器械、汽车、工程控制等领域。2021年公司实现营收29

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江苏雷利

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2022-09-06 08:34:38

振华新材（688707.SH）投资价值分析报告—单晶三元正极材料龙头，钠电业务静待花开

∎核心观点：公司是单晶三元正极材料行业龙头，通过不断的研发和技术积累，实现中镍5系和6系、高镍8系、超高镍9系产品全覆盖，2021年1-11月公司在单晶三元正极材料领域市占率达26%，位居行业第一。我们预计，三元正极材料行业未来向高镍、单晶化方向发展，公司单晶三元产品深度绑定核心大客户宁德时代，高镍产品逐渐放量，同时参股红星电子布局前驱体回收，降低原材料成本；预计未来募投产能加速释放，有望迎来量利齐升的高速成长。此外，公司前瞻性布局钠电正极材料，具备先发优势，伴随钠离子电池产业化进程加速，预计能

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振华新材

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2022-09-06 08:32:25

银行业流动性专题研究—流动性分析全景图

∎ 核心观点：流动性分析需要系统性思维。从传导链条看，资金市场流动性反映机构与机构之间、实体流动性反映机构与实体之间的资金供需状况；上述情形的预期变化，会影响固收市场和权益市场的交易策略。本篇报告，构建了特色的流动性分析框架，并将当前的现实变量加入框架，进行系统性分析。 ∎ 报告缘起。流动性分析备受投资者关注，影响投资者的大类资产配置行为。在复杂多变的金融环境中，或自上而下的计划分析、或自下而上的数据跟踪，均难以满足投资者日益深入的研究需求。我们本篇报告，期望构建一个简单全面的流动性分析框架，从

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邮储银行
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平安银行

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2022-09-06 08:26:58

⭕欧洲8月电车跟踪：供应链、通胀压力下销量承压，纯电占比提升#中信建投新能源

【八国合计】12.13万，同比+2%，环比-1%；渗透率达23%，环比+4pct。其中纯电7.42万，同比+9%，环比+5%；插混4.7万，同比-8%，环比-10%。【德国】5.67万，同比+6%，环比+8%，渗透率28%，环比+3pct 【法国】1.92万，同比+10%，环比-4%，渗透率21%，环比+2.4pct 【英国】1.39万，同比+12%，环比-26%，渗透率20%，环比+3.4pct 【葡萄牙】0.21万，同比+10%，环比-10%，渗透率19%，环比+2.4pct 【挪威】1.

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比亚迪

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2022-09-05 08:50:25

9月备选股票池

板块个股 1号股价中长线电力 600795国电电力 4.36 600483福能股份 11.8 601991大唐发电 3.33 锂矿 002805丰元股份 52.53 002738中矿资源 93.71 科创 688261东微半岛 272 688337普源精电 82.35 细分 600732爱旭股份 35.7 603290斯达半导 395 600563法拉电子 182.65 波动关注煤炭 601225陕西煤业 23.51 600188兖矿能源 49.7 风电 002487大金重工 48.98

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2022-09-05 08:45:16

东方电气（600875.SH/01072.HK）2022年中报点评—业绩符合预期，电源周期

∎核心观点：公司中报业绩符合预期，实现营业总收入279.09亿元（+22.75% yoy），归母净利润17.74亿元（+31.59% yoy）。综合性电源装备龙头继续发挥多元布局优势，新增订单夯实未来增长预期。结合公司中报数据，我们小幅调整公司2022/23/24年EPS预测至0.94/1.15/1.40元（原预测为0.95/1.18/1.41元），基于2023年22倍PE给予公司A股目标价25元，基于2023年10倍PE 给予H股目标价13港元，维持公司“A+H”股“买入”评级。 ∎业绩符合预

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东方电气

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2022-09-05 08:43:45

农林牧渔行业2022年中报总结—养殖酝酿景气向上动能，种植延续高景气和强政策

∎核心观点：今年二季度以来，猪价触底反弹，生猪景气持续向上，建议重点关注头均利润领先的温氏股份、巨星农牧、天康生物、唐人神、中粮家佳康、华统股份等。黄鸡景气向上，建议重点关注立华股份等。白鸡价格近期反弹，建议关注C端布局卓有成效的圣农发展等。养殖后周期静待景气好转，动保需求有望改善，推荐普莱柯、科前生物、瑞普生物等。粮价持续高位支撑业绩向上弹性，推荐种植优质标的苏垦农发。“三期叠加”驱动种子行业变革发展，集中度有望加快提升，推荐大北农、登海种业等。宠物板块上半年出口业绩稳增，国内增长进入快车道，

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海大集团
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中宠股份
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佩蒂股份

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2022-09-05 08:41:32

房地产行业2022年中报总评—销售复苏，投资向下

∎核心观点：企业普遍缩减开竣工和投资，大量融资渠道不十分通畅的企业陷入缩表。2022年三季度起销售有复苏趋势，但不足以推动企业信心恢复。房地产企业重要的并不是把握拿地窗口，而是把握销售窗口和维持融资能力。 ∎特殊时期的特殊分类研究。报告将大中型房地产开发企业分为三类，即已经出现债券展期的企业组（简称展期主体），没有出现过债券的展期或违约，但当前代表性债券的收益率虽然低于展期企业，但一般高于10%，融资渠道当前不够通畅的企业（简称中收益主体）和没有出过债券展期或违约，当前代表性债券的收益率低于10

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保利发展
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万科A

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2022-09-02 00:07:09

韭菜投资记录9.1

8月份被市场割的滴血，血亏！感悟：第一止损很重要；第二不要逆趋势，认识到趋势的重要性！“只有真正理解趋势的人，才能在股市里赚大钱。没有真正搞懂趋势之前，一切操作，只不过是墙头草”[卖身] ①剁手仓承接8月开启9月 ②韭菜园子 8月血亏再战9月 8月份是比惨的月份，看不少群内朋友交流，下半个月短短两周有8月中旬还盈利15%的变成—15%，有8%变成—8%，总而言之就是上中旬盈利的持仓如果没有清仓或者减仓这两周的回撤都很大。比如持仓的丰元前一天上午还涨停中，昨天就接近跌停，今

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2022-09-01 08:48:38

华熙生物（688363.SH）2022年中报暨胶原蛋白产品发布点评—护肤品高增，合成生物路

∎核心观点：2022H1，营业收入+51.6%，归母净利润+31.2%，扣非归属净利润+34.9%。功能性护肤品板块营业收入同比增长77%、且销售费用率显著下行（推算约5pcts）是推动公司上半年业绩快速增长的主因。胶原蛋白实现研发、生产和应用转化一体化贯通，拓展公司业务版图并有望成为新的增长点。维持目标187元及“买入”评级。 ∎公司发布2022H1业绩报告，2022上半年实现营业收入29.35亿元，同比+51.6%；归母净利润4.73亿元，同比+31.2%，归母净利率16.1%；扣非归母净利

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华熙生物

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2022-09-01 08:46:04

石头科技（688169.SH）2022年中报点评—内销高增长，外销暂承压，新产品助力市占率

∎核心观点：公司22H1收入29.2亿元（同比+24.5%），归母净利润6.2亿元（-5.4%），扣非归母净利润5.9亿元（+2.4%）。归母净利润下滑主要是受到销售费用率上升、远期锁汇损益的影响。考虑到国内疫情管控和海外通胀未来发展趋势仍然存在不确定性，我们下调公司2022/23/24年归母净利润预测至15.1/19.1/23.8亿元（原预测为17.6/22.2/28.7亿元）。我们预计公司未来两年归母净利润有望实现25%~30%的年均复合增速。维持“买入”评级。 ∎业务结构：国内业务收入高增

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石头科技

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2022-09-01 08:44:19

科沃斯（603486.SH）2022年中报点评—品牌收入延续高增，逆势实现业绩成长

∎核心观点：公司22H1收入68.2亿元（+27.3%），归母净利润8.8亿元（+3.2%），扣非归母净利润8.4亿元（+3.3%）。如果剔除股份支付费用的影响，22H1归母净利润为10.2亿元（+14.7%）。22H1，公司在国内疫情管控、海外通胀形势严峻的大背景下，依然实现了业绩的正增长，体现了公司经营的韧性。考虑到国内疫情管控和海外通胀形势未来发展趋势仍然存在不确定性，我们下调公司2022/23/24年归母净利润预测至22.9/31.6/43.2亿元（原预测为28.9/42.0/56.1亿

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科沃斯

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万科A（000002.SZ/02202.HK）2022年中报点评—雨过天青云开处

∎核心观点：虽然当前房地产市场的弱复苏难言稳固，但公司凭借良好的信用和以销定产的策略，既保障了安全的资金链，又为今后的发展优化了货值结构。 ∎业绩增速走出低谷，上半年业绩增长10.6%。上半年公司实现营收2,069.2亿元，同比增长23.8%；实现归母净利润122.2亿元，同比增长10.6%。公司开发业务结算收入增长23.9%，截至上半年末，公司合并报表范围已销未结合同金额为6,672.7亿元。公司走出了2021年的业绩低谷，并实现了业内较高的半年度业绩增长。 ∎以销定产，聚焦高线。2022年上

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煤炭行业2022年中报总结—业绩大增，景气高位扩张

∎核心观点：上市公司中报业绩增速接近110%，我们认为行业景气Q3将维持高位，Q4还有进一步的扩张。煤炭板块业绩大幅增长，股息率预期也在提升，板块具备配置性价比，继续推荐低估值、有增长逻辑的龙头公司以及转型新能源业务的公司。 ∎上市公司煤炭均价涨幅超50%，产量同比增速维持低位。我们跟踪的23家煤炭上市公司，上半年合计生产原煤5.40亿吨，同比增长2.51%，显示上市公司层面增产难度较大。煤炭销售均价同比上升52.55%，其中动力煤/冶金煤/无烟煤公司销售均价同比分别同比上升46%/60%/66

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