#国内脑机领军企业快速崛起、商业化比想象中更快。强脑科技（BrainCo）2015年成立于哈佛大学创新实验室，2022年实现高精度脑机接口产品单品10万台量产，突破了消费级脑机接口难题，目前落地场景覆盖教育、睡眠、康复、人机交互等多领域。1）睡眠：Easleep深海豚脑机智能安睡仪利用精准脑电(EE

        英伟达表示，能够得出更复杂答案的新型人工智能模型只会增加对计算基础设施的需求。 　　首席执行官黄仁勋表示，外界担心DeekSeek的人工智能模型R1需要更少的芯片和更强大的服务器，这种顾虑是错误的。 　　黄仁勋周三在GTC大会上对投资者表示，“外界对R1的理解完全不对，其实这种模型对

GTC2025：推理能成为英伟达的下一个长期叙事吗？ 3/18，英伟达召开GTC 2025，CEO黄仁勋在会上做关于生成式AI发展趋势的主旨演讲，并发布了包括Blackwell Ultra/Rubin在内的新一代GPU，搭载新GPU的服务器、和基于硅光技术的新一代交换机产品。发布会当天，英伟达股价收

GTC大会之后，AIDC龙头公司普遍调整，我们认为主要是兑现前期利润，后续继续寻找通胀环节，关注#“高低切、中美切”的逻辑变化。⭕️腾讯披露24年资本开支，其中Q4Capex365.78亿元，较市场预期高40%，25年预计资本支出将占收入的低两位数百分比”（10%-14%），我们估算25年资本开支千

事件：近期铜价快速突破，3月19日沪铜强势上涨约0.8%，盘中突破8.1万元/吨。 铜价催化： （1）美元指数疲软，美国债务负担问题+经济数据表现相对疲软，或推动美联储加快降息节奏，利好有色金属价格向上。       

近期大事： 1）腾讯：24年Capex767.6亿元，同比+221%；预计25年Capex不到1000亿，略低于此前预期。 2）万国数据：25年收入指引同比增长9.4%-12.3%，EBITDA指引同比增长6.4%-10.5%。2025年Capex：约43亿元（同比+42.9%）。国际业务

（1）英伟达GTC大会发布人形机器人基础模型，模型、数据、算力全方面布局，实现具身生态全闭环。 （2）国家地方共建人形机器人创新中心开放基金将发布。围绕平台技术、具身智能、数据集、训练场四大领域及细分主要研究方向设置开放基金课题，筛选部分优秀可落地的项目资助。 （3）号称具身智能

小米发布2024年业绩公告，汽车业务Q4净亏损环比显著减少。小米亦宣布上调2025年交付量目标，销量有望加速增长，小米汽车产业链有望持续受益。 投资要点： 小米汽车业务加速发展，产业链将持续受益，维持行业增持评级。小米发布2024年业绩公告，汽车业务逐步减亏，同时上调了2025年的交付量目标，产业链

步入四月份，AI终端的催化渐行渐近，后续多个终端重磅会议将至: 13月21日，阿里云AI火花大会 探讨AI玩具的“智能+情感”升级与场景化应用 24月2日，字节“AloT智变浪潮”大会 “4G/WiFi芯片上升级视觉理解能力”+“ISP芯片接入RTC能力”案例分析，#配备视觉大模型的AI眼镜呼之欲出

近期我们了解到数据中心用铅酸电池价格已出现一定上涨，主要是由于铅价上涨、需求旺盛、产能相对紧张三重因素驱动引起。 ➡铅价： 去年上半年铅期货价格曾快速上涨，从1.6万元/t以下，一度上探至2万元/t，并造成下游两轮车动力铅酸电池等价格普遍上涨。铅价每上涨1000元/t，对应铅酸电池成本上

网传供货宇树机器人弹簧（未证实）+拟投建生产基地+华为问界 1、据网传纪要，单个人形机器人用量6-10个弹簧，价值量在1000元左右/个。在机器人弹簧方面，公司已经量产切入ABB机器人上海工厂，23H2进入ABB欧洲工厂，单个弹簧价值量1000-2000元，也是国内首个切入四大机器人供应链的企业，公

深海油气勘探+油气开采+井钻探成功+天然气 1、公司具备深海油气勘探技术；潜能恒信子公司智慧石油与中海油服签署了战略合作协议。 2、公司是油气勘探过程中地震数据处理解释服务的行业龙头，技术行业领先。拥有WEFOX 成像、GEOSTAR 储层预测和AVO-MAVORICK 三维油气预测三项核心技术。多

#1、公司已出货谐波减速器、结构件等机器人零部件。公司在机器人减速器及人形机器人相关领域的主要产品为RV减速器、谐波减速器零部件、上下肢的连接件、支架、固定件等结构件，2024年相关收入占主营业务收入的比例为1.76%。      &nbs

维持看好港股机会【东吴传媒互联网张良卫团队】 近期港股继续走强，当前时点我们重申看好观点： AI方向，我们在前期强调，包括DeepSeek、阿里巴巴、腾讯、字节等科技企业在AI领域的投入，将加速国内AI大模型及应用的整体进展。1月份DeepSeek R1模型出圈以来，国内AI产业催化不断，阿里

近期美股情绪改善，隔夜GEV, Howmet上涨5.8%, 2.2%，带动公司股价回暖。我们重申看好公司长期增长空间，当前燃机叶片处于外资供给瓶颈的份额切入期，应流是全球范围内少有的技术领先且具备富裕产能的高温合金铸造企业，因此我们不认为应流属于AI概念股，AI或海外燃机beta对公司后续业务趋

#国内脑机领军企业快速崛起、商业化比想象中更快。强脑科技（BrainCo）2015年成立于哈佛大学创新实验室，2022年实现高精度脑机接口产品单品10万台量产，突破了消费级脑机接口难题，目前落地场景覆盖教育、睡眠、康复、人机交互等多领域。1）睡眠：Easleep深海豚脑机智能安睡仪利用精准脑电(EE

        英伟达表示，能够得出更复杂答案的新型人工智能模型只会增加对计算基础设施的需求。 　　首席执行官黄仁勋表示，外界担心DeekSeek的人工智能模型R1需要更少的芯片和更强大的服务器，这种顾虑是错误的。 　　黄仁勋周三在GTC大会上对投资者表示，“外界对R1的理解完全不对，其实这种模型对

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GTC大会之后，AIDC龙头公司普遍调整，我们认为主要是兑现前期利润，后续继续寻找通胀环节，关注#“高低切、中美切”的逻辑变化。⭕️腾讯披露24年资本开支，其中Q4Capex365.78亿元，较市场预期高40%，25年预计资本支出将占收入的低两位数百分比”（10%-14%），我们估算25年资本开支千

事件：近期铜价快速突破，3月19日沪铜强势上涨约0.8%，盘中突破8.1万元/吨。 铜价催化： （1）美元指数疲软，美国债务负担问题+经济数据表现相对疲软，或推动美联储加快降息节奏，利好有色金属价格向上。       

近期大事： 1）腾讯：24年Capex767.6亿元，同比+221%；预计25年Capex不到1000亿，略低于此前预期。 2）万国数据：25年收入指引同比增长9.4%-12.3%，EBITDA指引同比增长6.4%-10.5%。2025年Capex：约43亿元（同比+42.9%）。国际业务

（1）英伟达GTC大会发布人形机器人基础模型，模型、数据、算力全方面布局，实现具身生态全闭环。 （2）国家地方共建人形机器人创新中心开放基金将发布。围绕平台技术、具身智能、数据集、训练场四大领域及细分主要研究方向设置开放基金课题，筛选部分优秀可落地的项目资助。 （3）号称具身智能

小米发布2024年业绩公告，汽车业务Q4净亏损环比显著减少。小米亦宣布上调2025年交付量目标，销量有望加速增长，小米汽车产业链有望持续受益。 投资要点： 小米汽车业务加速发展，产业链将持续受益，维持行业增持评级。小米发布2024年业绩公告，汽车业务逐步减亏，同时上调了2025年的交付量目标，产业链

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近期我们了解到数据中心用铅酸电池价格已出现一定上涨，主要是由于铅价上涨、需求旺盛、产能相对紧张三重因素驱动引起。 ➡铅价： 去年上半年铅期货价格曾快速上涨，从1.6万元/t以下，一度上探至2万元/t，并造成下游两轮车动力铅酸电池等价格普遍上涨。铅价每上涨1000元/t，对应铅酸电池成本上

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#国内脑机领军企业快速崛起、商业化比想象中更快。强脑科技（BrainCo）2015年成立于哈佛大学创新实验室，2022年实现高精度脑机接口产品单品10万台量产，突破了消费级脑机接口难题，目前落地场景覆盖教育、睡眠、康复、人机交互等多领域。1）睡眠：Easleep深海豚脑机智能安睡仪利用精准脑电(EE

        英伟达表示，能够得出更复杂答案的新型人工智能模型只会增加对计算基础设施的需求。 　　首席执行官黄仁勋表示，外界担心DeekSeek的人工智能模型R1需要更少的芯片和更强大的服务器，这种顾虑是错误的。 　　黄仁勋周三在GTC大会上对投资者表示，“外界对R1的理解完全不对，其实这种模型对

GTC2025：推理能成为英伟达的下一个长期叙事吗？ 3/18，英伟达召开GTC 2025，CEO黄仁勋在会上做关于生成式AI发展趋势的主旨演讲，并发布了包括Blackwell Ultra/Rubin在内的新一代GPU，搭载新GPU的服务器、和基于硅光技术的新一代交换机产品。发布会当天，英伟达股价收

GTC大会之后，AIDC龙头公司普遍调整，我们认为主要是兑现前期利润，后续继续寻找通胀环节，关注#“高低切、中美切”的逻辑变化。⭕️腾讯披露24年资本开支，其中Q4Capex365.78亿元，较市场预期高40%，25年预计资本支出将占收入的低两位数百分比”（10%-14%），我们估算25年资本开支千

事件：近期铜价快速突破，3月19日沪铜强势上涨约0.8%，盘中突破8.1万元/吨。 铜价催化： （1）美元指数疲软，美国债务负担问题+经济数据表现相对疲软，或推动美联储加快降息节奏，利好有色金属价格向上。       

近期大事： 1）腾讯：24年Capex767.6亿元，同比+221%；预计25年Capex不到1000亿，略低于此前预期。 2）万国数据：25年收入指引同比增长9.4%-12.3%，EBITDA指引同比增长6.4%-10.5%。2025年Capex：约43亿元（同比+42.9%）。国际业务

（1）英伟达GTC大会发布人形机器人基础模型，模型、数据、算力全方面布局，实现具身生态全闭环。 （2）国家地方共建人形机器人创新中心开放基金将发布。围绕平台技术、具身智能、数据集、训练场四大领域及细分主要研究方向设置开放基金课题，筛选部分优秀可落地的项目资助。 （3）号称具身智能

小米发布2024年业绩公告，汽车业务Q4净亏损环比显著减少。小米亦宣布上调2025年交付量目标，销量有望加速增长，小米汽车产业链有望持续受益。 投资要点： 小米汽车业务加速发展，产业链将持续受益，维持行业增持评级。小米发布2024年业绩公告，汽车业务逐步减亏，同时上调了2025年的交付量目标，产业链

步入四月份，AI终端的催化渐行渐近，后续多个终端重磅会议将至: 13月21日，阿里云AI火花大会 探讨AI玩具的“智能+情感”升级与场景化应用 24月2日，字节“AloT智变浪潮”大会 “4G/WiFi芯片上升级视觉理解能力”+“ISP芯片接入RTC能力”案例分析，#配备视觉大模型的AI眼镜呼之欲出

近期我们了解到数据中心用铅酸电池价格已出现一定上涨，主要是由于铅价上涨、需求旺盛、产能相对紧张三重因素驱动引起。 ➡铅价： 去年上半年铅期货价格曾快速上涨，从1.6万元/t以下，一度上探至2万元/t，并造成下游两轮车动力铅酸电池等价格普遍上涨。铅价每上涨1000元/t，对应铅酸电池成本上

网传供货宇树机器人弹簧（未证实）+拟投建生产基地+华为问界 1、据网传纪要，单个人形机器人用量6-10个弹簧，价值量在1000元左右/个。在机器人弹簧方面，公司已经量产切入ABB机器人上海工厂，23H2进入ABB欧洲工厂，单个弹簧价值量1000-2000元，也是国内首个切入四大机器人供应链的企业，公

深海油气勘探+油气开采+井钻探成功+天然气 1、公司具备深海油气勘探技术；潜能恒信子公司智慧石油与中海油服签署了战略合作协议。 2、公司是油气勘探过程中地震数据处理解释服务的行业龙头，技术行业领先。拥有WEFOX 成像、GEOSTAR 储层预测和AVO-MAVORICK 三维油气预测三项核心技术。多

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近期美股情绪改善，隔夜GEV, Howmet上涨5.8%, 2.2%，带动公司股价回暖。我们重申看好公司长期增长空间，当前燃机叶片处于外资供给瓶颈的份额切入期，应流是全球范围内少有的技术领先且具备富裕产能的高温合金铸造企业，因此我们不认为应流属于AI概念股，AI或海外燃机beta对公司后续业务趋

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        英伟达表示，能够得出更复杂答案的新型人工智能模型只会增加对计算基础设施的需求。 　　首席执行官黄仁勋表示，外界担心DeekSeek的人工智能模型R1需要更少的芯片和更强大的服务器，这种顾虑是错误的。 　　黄仁勋周三在GTC大会上对投资者表示，“外界对R1的理解完全不对，其实这种模型对

GTC2025：推理能成为英伟达的下一个长期叙事吗？ 3/18，英伟达召开GTC 2025，CEO黄仁勋在会上做关于生成式AI发展趋势的主旨演讲，并发布了包括Blackwell Ultra/Rubin在内的新一代GPU，搭载新GPU的服务器、和基于硅光技术的新一代交换机产品。发布会当天，英伟达股价收

GTC大会之后，AIDC龙头公司普遍调整，我们认为主要是兑现前期利润，后续继续寻找通胀环节，关注#“高低切、中美切”的逻辑变化。⭕️腾讯披露24年资本开支，其中Q4Capex365.78亿元，较市场预期高40%，25年预计资本支出将占收入的低两位数百分比”（10%-14%），我们估算25年资本开支千

事件：近期铜价快速突破，3月19日沪铜强势上涨约0.8%，盘中突破8.1万元/吨。 铜价催化： （1）美元指数疲软，美国债务负担问题+经济数据表现相对疲软，或推动美联储加快降息节奏，利好有色金属价格向上。       

近期大事： 1）腾讯：24年Capex767.6亿元，同比+221%；预计25年Capex不到1000亿，略低于此前预期。 2）万国数据：25年收入指引同比增长9.4%-12.3%，EBITDA指引同比增长6.4%-10.5%。2025年Capex：约43亿元（同比+42.9%）。国际业务

（1）英伟达GTC大会发布人形机器人基础模型，模型、数据、算力全方面布局，实现具身生态全闭环。 （2）国家地方共建人形机器人创新中心开放基金将发布。围绕平台技术、具身智能、数据集、训练场四大领域及细分主要研究方向设置开放基金课题，筛选部分优秀可落地的项目资助。 （3）号称具身智能

小米发布2024年业绩公告，汽车业务Q4净亏损环比显著减少。小米亦宣布上调2025年交付量目标，销量有望加速增长，小米汽车产业链有望持续受益。 投资要点： 小米汽车业务加速发展，产业链将持续受益，维持行业增持评级。小米发布2024年业绩公告，汽车业务逐步减亏，同时上调了2025年的交付量目标，产业链

步入四月份，AI终端的催化渐行渐近，后续多个终端重磅会议将至: 13月21日，阿里云AI火花大会 探讨AI玩具的“智能+情感”升级与场景化应用 24月2日，字节“AloT智变浪潮”大会 “4G/WiFi芯片上升级视觉理解能力”+“ISP芯片接入RTC能力”案例分析，#配备视觉大模型的AI眼镜呼之欲出

近期我们了解到数据中心用铅酸电池价格已出现一定上涨，主要是由于铅价上涨、需求旺盛、产能相对紧张三重因素驱动引起。 ➡铅价： 去年上半年铅期货价格曾快速上涨，从1.6万元/t以下，一度上探至2万元/t，并造成下游两轮车动力铅酸电池等价格普遍上涨。铅价每上涨1000元/t，对应铅酸电池成本上

网传供货宇树机器人弹簧（未证实）+拟投建生产基地+华为问界 1、据网传纪要，单个人形机器人用量6-10个弹簧，价值量在1000元左右/个。在机器人弹簧方面，公司已经量产切入ABB机器人上海工厂，23H2进入ABB欧洲工厂，单个弹簧价值量1000-2000元，也是国内首个切入四大机器人供应链的企业，公

深海油气勘探+油气开采+井钻探成功+天然气 1、公司具备深海油气勘探技术；潜能恒信子公司智慧石油与中海油服签署了战略合作协议。 2、公司是油气勘探过程中地震数据处理解释服务的行业龙头，技术行业领先。拥有WEFOX 成像、GEOSTAR 储层预测和AVO-MAVORICK 三维油气预测三项核心技术。多

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近期美股情绪改善，隔夜GEV, Howmet上涨5.8%, 2.2%，带动公司股价回暖。我们重申看好公司长期增长空间，当前燃机叶片处于外资供给瓶颈的份额切入期，应流是全球范围内少有的技术领先且具备富裕产能的高温合金铸造企业，因此我们不认为应流属于AI概念股，AI或海外燃机beta对公司后续业务趋

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GTC2025：推理能成为英伟达的下一个长期叙事吗？ 3/18，英伟达召开GTC 2025，CEO黄仁勋在会上做关于生成式AI发展趋势的主旨演讲，并发布了包括Blackwell Ultra/Rubin在内的新一代GPU，搭载新GPU的服务器、和基于硅光技术的新一代交换机产品。发布会当天，英伟达股价收

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近期大事： 1）腾讯：24年Capex767.6亿元，同比+221%；预计25年Capex不到1000亿，略低于此前预期。 2）万国数据：25年收入指引同比增长9.4%-12.3%，EBITDA指引同比增长6.4%-10.5%。2025年Capex：约43亿元（同比+42.9%）。国际业务

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步入四月份，AI终端的催化渐行渐近，后续多个终端重磅会议将至: 13月21日，阿里云AI火花大会 探讨AI玩具的“智能+情感”升级与场景化应用 24月2日，字节“AloT智变浪潮”大会 “4G/WiFi芯片上升级视觉理解能力”+“ISP芯片接入RTC能力”案例分析，#配备视觉大模型的AI眼镜呼之欲出

近期我们了解到数据中心用铅酸电池价格已出现一定上涨，主要是由于铅价上涨、需求旺盛、产能相对紧张三重因素驱动引起。 ➡铅价： 去年上半年铅期货价格曾快速上涨，从1.6万元/t以下，一度上探至2万元/t，并造成下游两轮车动力铅酸电池等价格普遍上涨。铅价每上涨1000元/t，对应铅酸电池成本上

网传供货宇树机器人弹簧（未证实）+拟投建生产基地+华为问界 1、据网传纪要，单个人形机器人用量6-10个弹簧，价值量在1000元左右/个。在机器人弹簧方面，公司已经量产切入ABB机器人上海工厂，23H2进入ABB欧洲工厂，单个弹簧价值量1000-2000元，也是国内首个切入四大机器人供应链的企业，公

深海油气勘探+油气开采+井钻探成功+天然气 1、公司具备深海油气勘探技术；潜能恒信子公司智慧石油与中海油服签署了战略合作协议。 2、公司是油气勘探过程中地震数据处理解释服务的行业龙头，技术行业领先。拥有WEFOX 成像、GEOSTAR 储层预测和AVO-MAVORICK 三维油气预测三项核心技术。多

#1、公司已出货谐波减速器、结构件等机器人零部件。公司在机器人减速器及人形机器人相关领域的主要产品为RV减速器、谐波减速器零部件、上下肢的连接件、支架、固定件等结构件，2024年相关收入占主营业务收入的比例为1.76%。      &nbs

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近期美股情绪改善，隔夜GEV, Howmet上涨5.8%, 2.2%，带动公司股价回暖。我们重申看好公司长期增长空间，当前燃机叶片处于外资供给瓶颈的份额切入期，应流是全球范围内少有的技术领先且具备富裕产能的高温合金铸造企业，因此我们不认为应流属于AI概念股，AI或海外燃机beta对公司后续业务趋