海关总署明确集成电路原产地以“晶圆流片地”为核心认定标准，若美国芯片核心制造环节(如光刻、离子注入)在美国完成，进口时将被认定为“美国原产”，面临84%关税壁垒。此政策直接推高美国芯片进口成本，加速国产替代进程。 受益领域及标的 晶圆制造:中芯国际(688981)28nm及以上成熟制程产能利用率达9

事件： 中国半导体行业协会明确流片地认定为原产地。市场关注中国关税反制措施中的原产地问题，我们认为根据中国海关的《产品特定原产地规则》和《关于非优惠原产地规则中实质性改变标准的规定》中对于“从价百分比”等规则定义，以及中国半导体行业协会官方将流片地认定为原产地，美国本土产的晶圆产品较大概率即可作为原

免税+跨境电商+百货零售 1、公司万宁王府井国际免税港成功开业、跨境电商上线及体验店落地，标志着集团免税业务正式开启。公司已有60余家门店实现线上线下双栖运营，覆盖有赞、抖音、小红书等主流渠道。 2、公司积极筹备跨境电商业务，首家线下体验店王府井奥莱香江小镇跨境电商体验店已开业，跨境电商小程序“WF

🐯我们看好五大产业方向： 🌹一、AIDC机房建设（AIDC机房、柴油发电机、风冷&液冷等）： （1）【AIDC机房】推荐标的：润泽科技、宝信软件、新意网集团；受益标的：光环新网、奥飞数据、万国数据、世纪互联、大位科技、云赛智联、数据港、科华数据、东方国信、浙大网新、杭钢股份、网

军工+导弹发射箱+军用车辆复合材料+无人机 1、公司已经取得了相关军品承制所需的必要资质，在军用车辆复合材料配套装备领域形成了核心竞争力。公司有1个火箭军车型，具有军工导弹发射箱制造，生产专利技术，即“一种一体式导弹贮运发射箱及其制造方法” 。 2、公司参与了中航工业下属某所的无人机项目，该项目正常

事件：近期美国加征关税阴霾之下，A股市场受到较大冲击，但危机之下潜藏机会，国产替代板块价值凸显 点评：关税阴霾之下，国产替代正在从“可选项”升级为“必选项”，投资价值凸显，聚焦技术壁垒高、政策支持明确的环节。 近期特朗普关税政策不断升级演化，关税与科技脱钩威胁之下，科技板块供应链安全风险加剧，产

美国加关税，科技自立自强是重要博弈筹码。4月2日，美国宣布对所有贸易伙伴征收所谓“对等关税”。信创旨在实现IT系统核心基础软硬件国产化，是中美科技博弈的重要领域。同时，关税影响下，信创产品价格优势更加明显。 产业有变化，2025年党政信创加快推进。Q1党政信创已经开始招标，多家公司订单和业

事件：国家税务总局发布《关于推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施的公告》，明确从4月8日起，离境退税“即买即退”服务措施在全国推广。该政策将退税环节提前，境外旅客在购物环节就能拿到退税款。目前该举措前期先后在上海、北京、广东、四川、浙江等地开展试点，现已具备全国推广的条件。 随着离

水下防务+军工+2025Q1业绩预增+中字头+海洋智能装备 1、子公司长城电子主要从事水声信息传输装备和各类电控系统的研制和生产,具体产品包括各类军民用水声信息传输装备、水下武器系统专项设备等军品领域产品。 2、2025年4月8日晚公告，公司预计2025年第一季度净利润3100万元左右，同比预计将增

全面脱钩——中国军工的崛起时刻【华福军工】再次强调军工具备超强内贸属性，25-27年在【145任务冲刺】＋【建军百年目标】双重催化下内需增长幅度巨大，不仅不受关税影响，且在地缘政治波云诡谲之际，【唯有大力发展军工才可争取更大政治空间】，强烈推荐【内贸】+【自主可控】双主线：内贸：1）兵器超强β：预计

业绩预增+母婴童商品+育儿智能体+KidsGPT 1、2025年4月7日晚公告，预计2025Q1净利润2914.71万元至3847.42万元，同比增长150%-230%。业绩增长主要得益于公司推进门店场景升级、供应链体系优化、单客经营和运营管理提升，以及加盟业务和AI数智化发展的良好态势。 2、公司

专家交流要点： 1、 外骨骼机器人，之前主要应用于医疗康复领域，比如脑瘫，中风偏瘫等；还有军事、科研、教学等。 2、 程天科技最近爆火的是辅助行走，登山旅游，老人行动不便，比较需要，刚刚兴起，也就是针对的C端消费的产品。 3、 医疗康复市场一年全国有1200-1500台，目前最贵190

🔥背景：全球仅7个国家拥有高纯石英矿床，#90%以上的高端高纯石英砂产自美国，垄断了半导体级石英砂市场；#2023年光伏级内层砂进口占比仍高达70%。美国关税政策叠加地缘博弈，进一步暴露供应链风险，国产替代迫在眉睫。 1⃣#高纯石英是制造单晶硅坩埚的核心材料，直接影响芯片良率和光伏硅片质

# 如何看待本轮暴跌？ 近期板块极端回调，我们认为主要原因是关税影响下避险情绪演绎到了极致。4.8-4.9两日板块跌25%，3-4月业绩期资金高低切杀估值，股价自高点下来普遍暴跌50%。跌到这个位置，不但把机器人的估值全跌了回去，制造业本身的估值也在被杀，显然是不合理的。科技自信和自立是时代背景下最

更多是流动性因素导致错杀，渗透率提升+机器人布局趋势不改，继续推荐！ 近期浙江荣泰跌幅较大，起因是美国关税担忧，但跌幅早已远超美国敞口，流动性因素的影响更大。我们认为公司主业仍较行业保持阿尔法，且未来更多的增长点来自机器人等新业务，当前位置风险释放，继续推荐。 1、美国占比25%左右，关

海关总署明确集成电路原产地以“晶圆流片地”为核心认定标准，若美国芯片核心制造环节(如光刻、离子注入)在美国完成，进口时将被认定为“美国原产”，面临84%关税壁垒。此政策直接推高美国芯片进口成本，加速国产替代进程。 受益领域及标的 晶圆制造:中芯国际(688981)28nm及以上成熟制程产能利用率达9

事件： 中国半导体行业协会明确流片地认定为原产地。市场关注中国关税反制措施中的原产地问题，我们认为根据中国海关的《产品特定原产地规则》和《关于非优惠原产地规则中实质性改变标准的规定》中对于“从价百分比”等规则定义，以及中国半导体行业协会官方将流片地认定为原产地，美国本土产的晶圆产品较大概率即可作为原

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军工+导弹发射箱+军用车辆复合材料+无人机 1、公司已经取得了相关军品承制所需的必要资质，在军用车辆复合材料配套装备领域形成了核心竞争力。公司有1个火箭军车型，具有军工导弹发射箱制造，生产专利技术，即“一种一体式导弹贮运发射箱及其制造方法” 。 2、公司参与了中航工业下属某所的无人机项目，该项目正常

事件：近期美国加征关税阴霾之下，A股市场受到较大冲击，但危机之下潜藏机会，国产替代板块价值凸显 点评：关税阴霾之下，国产替代正在从“可选项”升级为“必选项”，投资价值凸显，聚焦技术壁垒高、政策支持明确的环节。 近期特朗普关税政策不断升级演化，关税与科技脱钩威胁之下，科技板块供应链安全风险加剧，产

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事件：国家税务总局发布《关于推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施的公告》，明确从4月8日起，离境退税“即买即退”服务措施在全国推广。该政策将退税环节提前，境外旅客在购物环节就能拿到退税款。目前该举措前期先后在上海、北京、广东、四川、浙江等地开展试点，现已具备全国推广的条件。 随着离

水下防务+军工+2025Q1业绩预增+中字头+海洋智能装备 1、子公司长城电子主要从事水声信息传输装备和各类电控系统的研制和生产,具体产品包括各类军民用水声信息传输装备、水下武器系统专项设备等军品领域产品。 2、2025年4月8日晚公告，公司预计2025年第一季度净利润3100万元左右，同比预计将增

全面脱钩——中国军工的崛起时刻【华福军工】再次强调军工具备超强内贸属性，25-27年在【145任务冲刺】＋【建军百年目标】双重催化下内需增长幅度巨大，不仅不受关税影响，且在地缘政治波云诡谲之际，【唯有大力发展军工才可争取更大政治空间】，强烈推荐【内贸】+【自主可控】双主线：内贸：1）兵器超强β：预计

业绩预增+母婴童商品+育儿智能体+KidsGPT 1、2025年4月7日晚公告，预计2025Q1净利润2914.71万元至3847.42万元，同比增长150%-230%。业绩增长主要得益于公司推进门店场景升级、供应链体系优化、单客经营和运营管理提升，以及加盟业务和AI数智化发展的良好态势。 2、公司

专家交流要点： 1、 外骨骼机器人，之前主要应用于医疗康复领域，比如脑瘫，中风偏瘫等；还有军事、科研、教学等。 2、 程天科技最近爆火的是辅助行走，登山旅游，老人行动不便，比较需要，刚刚兴起，也就是针对的C端消费的产品。 3、 医疗康复市场一年全国有1200-1500台，目前最贵190

🔥背景：全球仅7个国家拥有高纯石英矿床，#90%以上的高端高纯石英砂产自美国，垄断了半导体级石英砂市场；#2023年光伏级内层砂进口占比仍高达70%。美国关税政策叠加地缘博弈，进一步暴露供应链风险，国产替代迫在眉睫。 1⃣#高纯石英是制造单晶硅坩埚的核心材料，直接影响芯片良率和光伏硅片质

# 如何看待本轮暴跌？ 近期板块极端回调，我们认为主要原因是关税影响下避险情绪演绎到了极致。4.8-4.9两日板块跌25%，3-4月业绩期资金高低切杀估值，股价自高点下来普遍暴跌50%。跌到这个位置，不但把机器人的估值全跌了回去，制造业本身的估值也在被杀，显然是不合理的。科技自信和自立是时代背景下最

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海关总署明确集成电路原产地以“晶圆流片地”为核心认定标准，若美国芯片核心制造环节(如光刻、离子注入)在美国完成，进口时将被认定为“美国原产”，面临84%关税壁垒。此政策直接推高美国芯片进口成本，加速国产替代进程。 受益领域及标的 晶圆制造:中芯国际(688981)28nm及以上成熟制程产能利用率达9

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专家交流要点： 1、 外骨骼机器人，之前主要应用于医疗康复领域，比如脑瘫，中风偏瘫等；还有军事、科研、教学等。 2、 程天科技最近爆火的是辅助行走，登山旅游，老人行动不便，比较需要，刚刚兴起，也就是针对的C端消费的产品。 3、 医疗康复市场一年全国有1200-1500台，目前最贵190

🔥背景：全球仅7个国家拥有高纯石英矿床，#90%以上的高端高纯石英砂产自美国，垄断了半导体级石英砂市场；#2023年光伏级内层砂进口占比仍高达70%。美国关税政策叠加地缘博弈，进一步暴露供应链风险，国产替代迫在眉睫。 1⃣#高纯石英是制造单晶硅坩埚的核心材料，直接影响芯片良率和光伏硅片质

# 如何看待本轮暴跌？ 近期板块极端回调，我们认为主要原因是关税影响下避险情绪演绎到了极致。4.8-4.9两日板块跌25%，3-4月业绩期资金高低切杀估值，股价自高点下来普遍暴跌50%。跌到这个位置，不但把机器人的估值全跌了回去，制造业本身的估值也在被杀，显然是不合理的。科技自信和自立是时代背景下最

更多是流动性因素导致错杀，渗透率提升+机器人布局趋势不改，继续推荐！ 近期浙江荣泰跌幅较大，起因是美国关税担忧，但跌幅早已远超美国敞口，流动性因素的影响更大。我们认为公司主业仍较行业保持阿尔法，且未来更多的增长点来自机器人等新业务，当前位置风险释放，继续推荐。 1、美国占比25%左右，关

海关总署明确集成电路原产地以“晶圆流片地”为核心认定标准，若美国芯片核心制造环节(如光刻、离子注入)在美国完成，进口时将被认定为“美国原产”，面临84%关税壁垒。此政策直接推高美国芯片进口成本，加速国产替代进程。 受益领域及标的 晶圆制造:中芯国际(688981)28nm及以上成熟制程产能利用率达9

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军工+导弹发射箱+军用车辆复合材料+无人机 1、公司已经取得了相关军品承制所需的必要资质，在军用车辆复合材料配套装备领域形成了核心竞争力。公司有1个火箭军车型，具有军工导弹发射箱制造，生产专利技术，即“一种一体式导弹贮运发射箱及其制造方法” 。 2、公司参与了中航工业下属某所的无人机项目，该项目正常

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全面脱钩——中国军工的崛起时刻【华福军工】再次强调军工具备超强内贸属性，25-27年在【145任务冲刺】＋【建军百年目标】双重催化下内需增长幅度巨大，不仅不受关税影响，且在地缘政治波云诡谲之际，【唯有大力发展军工才可争取更大政治空间】，强烈推荐【内贸】+【自主可控】双主线：内贸：1）兵器超强β：预计

业绩预增+母婴童商品+育儿智能体+KidsGPT 1、2025年4月7日晚公告，预计2025Q1净利润2914.71万元至3847.42万元，同比增长150%-230%。业绩增长主要得益于公司推进门店场景升级、供应链体系优化、单客经营和运营管理提升，以及加盟业务和AI数智化发展的良好态势。 2、公司

专家交流要点： 1、 外骨骼机器人，之前主要应用于医疗康复领域，比如脑瘫，中风偏瘫等；还有军事、科研、教学等。 2、 程天科技最近爆火的是辅助行走，登山旅游，老人行动不便，比较需要，刚刚兴起，也就是针对的C端消费的产品。 3、 医疗康复市场一年全国有1200-1500台，目前最贵190

🔥背景：全球仅7个国家拥有高纯石英矿床，#90%以上的高端高纯石英砂产自美国，垄断了半导体级石英砂市场；#2023年光伏级内层砂进口占比仍高达70%。美国关税政策叠加地缘博弈，进一步暴露供应链风险，国产替代迫在眉睫。 1⃣#高纯石英是制造单晶硅坩埚的核心材料，直接影响芯片良率和光伏硅片质

# 如何看待本轮暴跌？ 近期板块极端回调，我们认为主要原因是关税影响下避险情绪演绎到了极致。4.8-4.9两日板块跌25%，3-4月业绩期资金高低切杀估值，股价自高点下来普遍暴跌50%。跌到这个位置，不但把机器人的估值全跌了回去，制造业本身的估值也在被杀，显然是不合理的。科技自信和自立是时代背景下最

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海关总署明确集成电路原产地以“晶圆流片地”为核心认定标准，若美国芯片核心制造环节(如光刻、离子注入)在美国完成，进口时将被认定为“美国原产”，面临84%关税壁垒。此政策直接推高美国芯片进口成本，加速国产替代进程。 受益领域及标的 晶圆制造:中芯国际(688981)28nm及以上成熟制程产能利用率达9

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军工+导弹发射箱+军用车辆复合材料+无人机 1、公司已经取得了相关军品承制所需的必要资质，在军用车辆复合材料配套装备领域形成了核心竞争力。公司有1个火箭军车型，具有军工导弹发射箱制造，生产专利技术，即“一种一体式导弹贮运发射箱及其制造方法” 。 2、公司参与了中航工业下属某所的无人机项目，该项目正常

事件：近期美国加征关税阴霾之下，A股市场受到较大冲击，但危机之下潜藏机会，国产替代板块价值凸显 点评：关税阴霾之下，国产替代正在从“可选项”升级为“必选项”，投资价值凸显，聚焦技术壁垒高、政策支持明确的环节。 近期特朗普关税政策不断升级演化，关税与科技脱钩威胁之下，科技板块供应链安全风险加剧，产

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水下防务+军工+2025Q1业绩预增+中字头+海洋智能装备 1、子公司长城电子主要从事水声信息传输装备和各类电控系统的研制和生产,具体产品包括各类军民用水声信息传输装备、水下武器系统专项设备等军品领域产品。 2、2025年4月8日晚公告，公司预计2025年第一季度净利润3100万元左右，同比预计将增

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业绩预增+母婴童商品+育儿智能体+KidsGPT 1、2025年4月7日晚公告，预计2025Q1净利润2914.71万元至3847.42万元，同比增长150%-230%。业绩增长主要得益于公司推进门店场景升级、供应链体系优化、单客经营和运营管理提升，以及加盟业务和AI数智化发展的良好态势。 2、公司

专家交流要点： 1、 外骨骼机器人，之前主要应用于医疗康复领域，比如脑瘫，中风偏瘫等；还有军事、科研、教学等。 2、 程天科技最近爆火的是辅助行走，登山旅游，老人行动不便，比较需要，刚刚兴起，也就是针对的C端消费的产品。 3、 医疗康复市场一年全国有1200-1500台，目前最贵190

🔥背景：全球仅7个国家拥有高纯石英矿床，#90%以上的高端高纯石英砂产自美国，垄断了半导体级石英砂市场；#2023年光伏级内层砂进口占比仍高达70%。美国关税政策叠加地缘博弈，进一步暴露供应链风险，国产替代迫在眉睫。 1⃣#高纯石英是制造单晶硅坩埚的核心材料，直接影响芯片良率和光伏硅片质

# 如何看待本轮暴跌？ 近期板块极端回调，我们认为主要原因是关税影响下避险情绪演绎到了极致。4.8-4.9两日板块跌25%，3-4月业绩期资金高低切杀估值，股价自高点下来普遍暴跌50%。跌到这个位置，不但把机器人的估值全跌了回去，制造业本身的估值也在被杀，显然是不合理的。科技自信和自立是时代背景下最

更多是流动性因素导致错杀，渗透率提升+机器人布局趋势不改，继续推荐！ 近期浙江荣泰跌幅较大，起因是美国关税担忧，但跌幅早已远超美国敞口，流动性因素的影响更大。我们认为公司主业仍较行业保持阿尔法，且未来更多的增长点来自机器人等新业务，当前位置风险释放，继续推荐。 1、美国占比25%左右，关