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美团24Q1回顾&Q2亮点：格局改善进行中，二季度外卖ue和到店opm环比回升

夜长梦山

2024-06-12 07:16:51

1. 即时配送订单量稳健增长，OP优化超预期！Q1外卖收入+23%YOY（此前指引+20%~22%），单量+24%YOY（此前指引+22%~24%），UE-0.1元YOY（此前指引-0.13~-0.14元），闪购OP亏损不到3亿。Q2即时零售收入+15%~16%，单量+14%~15%，OP+17%~20%YOY（高于此前指引），外卖UE同比提升（此前指引同比微降），闪购OP微亏不到1亿。24全年即时零售收入持平or略高于单量增速+14%~19%（此前指引一致），二季度外卖ue超过1.6元每单。我们认为，Q1即时配送订单量增长惊艳+28%YOY，Q2及全年将维持稳健增长，其中闪购仍维持高于外卖单量2倍的增长速度。考虑到Q2外卖业务广告变现能力提升、补贴优化、配送成本因运力结构有效摊薄，看好外卖UE走出低点向上、闪购OP逼近微亏，期待即时零售OP超预期！ 2. 竞争缓和下到店利润率提升超预期！Q1到店收入+30%YOY，GTV+60%YOY，货币化率持续提升，OPM明显环比回升超31%（VS 此前指引环比23Q4持平约29%）。Q2到店收入+20%YOY，GTV+35%YOY，OPM环比Q1持平。我们认为，考虑到短期内Q2酒旅高基数、酒店ADR承压、低利润率门票占比提升，或将对到店业务GTV有所拖累。但由于酒旅低星低线领先优势显著、高星线上化率较高，同时竞争缓和格局下到店广告货币化率的提升空间充裕、广告收入占比提升，因此看好到店业务的利润持续累积！ 3. 提毛利+降本下新业务减亏加速超预期！Q1新业务亏损不到28亿（VS 此前指引30~32亿），优选亏损29亿元（VS 此前指引30~32亿），其他新业务微盈利（VS 此前指引全年打平）。24全年优选亏损不超100~101亿元（VS 此前指引不到120亿）。我们认为，社区团购Q2持续加速减亏，预计Q2新业务亏损20亿，优选亏损21~22亿。考虑到暑期将至社区团购或将重新加大投入但整体减亏走势不变，叠加其他新业务中小象、快驴迎较快增长，看好全年新业务整体经营效率提升、帮助利润更快释放！风险提示：行业竞争加剧；新业务发展不及预期

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