悲观预期极致演绎，地产链建材处历史估值底部。Wind消费建材指数PB处2011年有记录以来的0.6%分位，申万水泥指数PB处2000年有记录以来的0%分位（历史最低），wind玻璃指数PB处2015年有记录以来的7.52%分位，龙头企业估值水平亦低，东方雨虹、海螺水泥、旗滨集团PB-LF分别处过往10年的0.23%、1.29%、2.79%分位。

政策暖风频出提振市场预期，24年基本面或比当前预期好。1）央行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿；降准幅度超预期；2）国资委进一步将市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，望引领新一轮央国企价值重估；3）经营性物业贷可偿还存量房地产贷款和地产债，望缓解房企流动性压力；4）万亿国债和三大工程成24年财政发力重点，或将有力提振产业链需求。

关注地产链建材反弹机会，推荐以下三条主线：

主线一：地产新开工24年或降幅趋缓，推荐高股息水泥龙头【海螺水泥】【华新水泥】，以及铝模板龙头【志特新材】；24年防水新规迎更全面落地，推荐防水龙头【东方雨虹】【北新建材】【科顺股份】；

主线二：地产进存量时代，经销优势企业凭渠道优势享有更稳定需求环境，业绩韧性高，推荐【北新建材】【伟星新材】【东方雨虹】【三棵树】【蒙娜丽莎】等；

主线三：石膏板和建涂为存量时代下翻新周期短，需求韧性更佳的赛道，推荐石膏板龙头【北新建材】，建涂龙头【三棵树】，【坚朗五金】一站式集成供应商业模式持续深化，业绩弹性可期。

风险提示：需求低于预期；产能新增过多；地产政策落地不及预期。