光伏怎么看？
猫猫喵喵3
2023-12-28 16:33:42
【hz智造】光伏怎么看？
#我们怎么看光伏反弹？
市场的解读普遍是季末调仓，我们认为光伏基本面和估值到了这个位置，无论是长期跟踪新能源的成长型资金还是相对价值的资金都会开始关注，反弹和波动的幅度会加大，但是参与的难度会比较大。
#光伏的基本面在什么位置&明年怎么看？
昨天路演提到，根据现货价格算利润，PERC电池片亏损较多，硅片只剩少量毛利，PERC价格低于现金成本在出售，这一定有【库存】带来的影响，造成阶段性超跌的【盈利失真】。展望明年，我们认为绝大多是PERC电池片在现金成本运行、龙头小亏，TOPCon凭借溢价小赚几分钱，硅片因为石英砂的软瓶颈暂不会放量亏损，最终实现龙头P型一体化盈亏平衡、TOPCon一体化小赚。该情景下某龙头公司的估值约17倍，我们认为足够便宜。但是↓
#正儿八经的反弹时点在什么时候？反弹多少？
以上的测算只是我们的判断，不信的还是不信，即——市场现在无法形成明年的一致预期，有更悲观的人认为利润是0。所以波动大、反弹没有持续性、难参与。我们认为到了【明年一季度】，当【需求】层面淡季过去、库存清得差不多，【供给】层面几乎所有环节的释放都会开始放缓，从而大家真正看清供需关系、单瓦利润、公司盈利，叠加【报表】层面连续三个季度的恶化之后逐渐稳定，才会有相对大级别的反弹。反弹多少，取决于届时的位置有多低、以及供需关系逐渐明朗后大家逐渐形成的利润一致预期有多高。
#什么时候能反转？
明年扩产逐渐放缓之后，TOPCon电池片略微过剩、石英砂（对应硅片产量）海内外都在扩产，因此难言周期向上，但我们始终认为光伏行业复合增速会回到15%以上、2030年会达到1000GW以上，因此到了2025年后，光伏板块会进入下一步的稳定增长周期（钙钛矿等大的技术变革是变量）。
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