营收大幅增长，创历史新高，现金储备充裕

　　小鹏汽车2021年Q2营收37.61亿元，同比增长536.7%，2021年H1收入67.12亿元，达到历史新高。同时Q2毛利率为11.9%，而去年同期为-2.7%，对比Q1毛利率11.2%，公司盈利能力进一步增强。截至2021年6月底，在不包括香港IPO融资的情况下，公司现金储备达328.7亿元，叠加公司7月7日港股上市募资的158亿港元，公司现金储备已达460亿元。我们认为公司的账上现金充裕，有利于公司规划长远，进行长期而正确的研发投入，同时还可以对市场营销、品牌建设、充电设备及基础设施等领域进行投资，进而增强公司未来的核心竞争力。

　　产品矩阵持续丰富，车辆交付量增势迅猛，连续刷新记录

　　公司二季度交付量为17398辆，环比增长30%，同比大增439%，高于此前公司预计的15500-16000辆。公司上半年交付30738辆，已经超过2020年全年的交付量。公司最新7月交付量首次突破八千，达到8040辆，较六月环比增长22%，刷新了历史月交付纪录，其中小鹏P7月交付6054辆，连续3个月打破该车型月度交付纪录。自去年启动交付以来，小鹏P7累计交付量已经突破4万辆。

　　公司新产品小鹏G3i改款预计将于9月开始交付，小鹏P5已经开启预售，其价格区间为16-23万元，预计将于四季度开始交付。我们认为这两款车型能够进一步增强公司产品的市场竞争力，为公司下半年的交付量增长提供强劲动力。

　　销售服务网络布局加速，有望带动公司未来销售增长

　　截至2021年二季度末，公司销售门店达200家，其中服务中心64家，已经覆盖74个城市。品牌超充站已经运营231座，覆盖城市65个。公司免费充电站点已运营约1400座，覆盖超过200个城市。我们认为公司销售服务网络的完善会进一步加强公司销售与交付能力，公司在2021年底销售门店有望继续增长，服务范围进一步扩大，将会有利带动公司销售的增长。

　　未来产能布局充裕，打开供给瓶颈

　　公司肇庆工厂二期项目已经签约并开始动工，项目达产后，公司肇庆工厂基地整车设计产能将从10万辆提高到20万辆。同时公司武汉项目正式启动，将打造公司首个全球化平台。我们认为公司扩产进一步显现公司对未来发展的信心，新工厂产能完全释放后有望解决公司的交付能力瓶颈。

　　公司预计交付量将创新高，有望保持高速增长

　　根据公司业绩指引，公司2021年三季度预计交付量为21500-22500台，收入为48-50亿元，若能够达成，将刷新公司单季度交付量新高。我们认为若芯片及动力电池等供应链能够支撑，根据公司7月交付8040台来估算，有一定概率公司交付量可超过此预估值。此外，公司产品小鹏P7继小鹏G3后已经开始销往欧洲市场，我们认为海外市场销售也能够打开公司新的增长空间，公司新车交付量有望保持高速增长。

　　风险提示：公司新车交付量不及预期、新能源汽车渗透率增长不及预期、芯片及动力电池等零部件供应不稳定、疫情影响车辆销售、新产品推出不及预期。