中国巨石：四季度业绩靓丽，碳中和开启公司长期成长性，盈利弹性有望持续显现

关注原因：公司是全球最大的玻纤企业，在碳中和背景下产品供不应求，随着产能释放和产品结构的优化，盈利弹性可期。

1、公司3月19日发布2020年年报，实现营收116.66亿元（+11.2%），归母净利24.16亿元（+13.5%），扣非净利润19.42亿元（+4.6%）。Q4营收37.91亿元（+37.6%），归母净利11.37亿元（+95.9%）；扣非净利润7.97亿元（+98.8%）；2020年公司粗纱及制品实现产量201万吨、销量209万吨，电子布产量3.8亿米、销量3.8亿米，同比均显著增长。

2、公司是第一批混合所有制企业，是全球最大的玻纤企业，获各大国际权威机构的认证，进入大功率风力叶片制造、耐腐蚀性管道、高压绝缘等高端领域；2020年下半年随着需求复苏及风电抢装，玻纤开启新一轮景气周期，20Q4起玻纤价格已有明显提升，巨石2400tex缠绕直接纱价格反弹至当前的6050元/吨，远超上一轮景气周期价格高点。

3、在碳中和背景下，新能源和轻量化将迎来历史级别的发展机遇，玻纤作为复合材料的基材，凭借重量轻、高强度、环保等优势广泛应用于风力发电和汽车轻量化领域，下游需求与“碳中和”目标高度绑定，将彻底打开行业成长空间，预计到2030年玻纤的能源和交通两大下游需求都有望较当前翻三番，公司产品性能和客户资源优势明显，有望成为最大受益者。

4、站在当前的节点看全年，我们测算，国内玻纤纱总供给约595万吨，总需求约613万吨，全年供需缺口确定性高，当前玻纤库存处于历史低位，夯实了继续提价的基础，供不应求逻辑无法证伪背景下可参考2017-2019年水泥行业发生的故事，需对价格上限抱有想象力，盈利已打开向上期权。

5、3月20日公司公告子公司巨石集团（未上市）拟将桐乡细纱三期项目产能规模由6万吨增至10万吨，产品结构由2116/1080/7628系列全部调整为7628系列电子布，以契合电子布市场的旺盛需求，4万吨高性能玻璃纤维池窑拉丝生产线进行冷修改造，改造后产能增至5万吨。

6、21年粗纱全年高景气无虞，展望22年，新增产能释放会缓解供不应求局面，15万吨粗纱/3亿米电子布产线已提前开工，销量有望保持较快增长，公司产品结构改善/吨制造成本下降，吨盈利中枢有望提升，龙头地位进一步巩固，有望充分受益于海外需求复苏及电子布下游5G/新能车等高景气带来的涨价弹性，给予公司21年22x目标PE。（0321华泰证券、东方证券、方正证券、中泰证券、申万宏源）

中国电影：把握重要国产片档期以夯实业绩，进口片发行有望带来业绩弹性

关注原因：公司拥有稀缺进口片发行牌照，2021年人气进口片批量上映，可为公司带来业绩弹性（哥斯拉大战金刚，3月26日上映）

1、海外电影市场恢复的趋势及大片周期的开启，积压的新片预计于2021-2022年集中上映，且质量优异，如《哥斯拉大战金刚》、《速度与激情9》、《007：无暇赴死》、《碟中谍7》、《黑客帝国4》等已相继定档2021年。

2、2021年元旦及春节档电影爆款效应显著，是国产电影工业化水准的进一步提升，公司的下游基础设施优势明显，院线票房市占率最高，我们预计国内院线市场将在未来1-2年内恢复至2019年的水平，整体趋势向好，其中院线板块龙头效应更突出。

3、公司是我国电影行业实力最强、产业链最完整、影响力最广的领军企业，拥有稀缺的进口片发行牌照，是进口片唯一引进方、唯二发行方；2020年由于疫情影响，海外新上映影片数量大幅减少，进口片发行业务受到较大影响，目前海外电影市场逐步恢复，公司进口片发行业务有望充分受益，带来业绩弹性。

4、我们预计公司2021-2022年净利润分别12.2亿、14.0亿，对应EPS为0.66元、0.75元，对应PE为22X、19X，相较可比公司估值，我们给予公司2021年25X估值。（0321安信证券）