公司产业地位突出,目前位置仍在底部,是增长预期更好的小“机电”,仍可重点关注,看150亿,+50%空间。
国内唯一航空氧气系统专业化研发制造基地,垄断国内战斗机氧气系统
公司主要从事航空装备及特种制冷两大业务,在航空装备领域的主要产品覆盖航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统、飞机副油箱等,为国内各大主机厂、军方提供配套产品和服务,配套供应国内所有装备需求的所有在研、在役军机以及部分民机。公司受益下游尤其是战斗机放量带来的航空供氧产品增长。2020年公司航空装备业务营收占比61%,利润占比更高,未来有望保持符合40%的增速。
非航制冷业务拓展快速,是更快的增长预期
特种制冷业务通过全资子公司天鹅制冷开展,“天鹅”品牌是国内最早的家用窗式空调和军用空调品牌, 在行业内享有较高的品牌知名度。军用特种制冷设备已实现空军、陆军、 海军、火箭军等全军种覆盖,未来三年尤其在船舶等领域有望快速增长。
投资建议: 公司作为国内唯一的航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统专业化研发制造基地,核心受益军机尤其是先进战斗机的换装列装加速的进程。 此外,军用特种制冷设备已实现空陆海火箭军等全军种覆盖,未来三年尤其在船舶等领域有望快速增长。整体看,公司业务纯正,细分领域优势突 出,业绩增速也高于行业平均,是机电系统最具弹性公司。公司的远期增长路径是航空拓展到非航领域,比如装甲、坦克等;从军机拓展至民机,C919和C929公司均在和商飞共同研发。预计公司 2021-2023 年净利润分别为 2.7 亿元、3.9亿元和 5.5亿元,看150亿市值空间,+50%空间。
风险提示:军品业务放量不及预期;民品业务拓展不及预期