防控边际变化带动社会流动增加，冬季面临新冠流感叠加流行风险：疫情防控边际变化，更加强调科学精准防控，减少对无风险人群影响，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。我们认为冬季季节随着防控变化带动的社会流动增加，流感复苏概率增大，冬季将面临流感新冠叠加流行的风险。根据国家流感中心监测数据，2022年第43周（10月24日-10月30日）北方省份哨点医院报告的ILI%为2.6%，低于前一周水平（2.8%），高于2019-2020年同期水平（2.4%、2.3%），与2021年同期水平（2.6%）持平。截至11月2日，四价流感疫苗已批签发：华兰疫苗（91批次）、金迪克（60批次）、长春所（31批次）、武汉所（31批次）、上海所（35批次）、国光生物（25批次）、科兴生物（28批次）。鼻喷流感疫苗批签发12批次（百克生物），三价流感疫苗批签发121批次，总批签发次已超过去年同期水平。

疫苗“升级换代”迎来吸入剂型，国内加强针市场仍有巨大潜力：9月4日康希诺吸入剂型新冠疫苗获批作为加强针纳入紧急使用，用于18岁及以上人群（完成基础免疫满6个月）加强免疫。克威莎雾优的接种方式更接近病毒自然感染人体的过程，符合WHO提出的未来新冠疫苗研发的方向（黏膜免疫）。根据卫健委11月4日数据，我国完成免疫覆盖13.38亿人（92.48%），加强免疫8.93亿人（66.74%）；其中60岁以上人群免疫覆盖2.39亿人（90.62%），全程接种2.28亿人（86.3%），加强接种比例为74.23%。从2月19日正式启动序贯接种以来，我国加强针中序贯接种比例（期间比例）分别为3月（8.01%）、4月（22.46%）、5月（27.85%）、6月（29.34%）、7月（28.81%）、8-10月（27.73%）。我们认为潜在加强针市场在3-5亿人，给序贯接种30%的目标比例，则序贯接种加强针市场潜力在0.9-1.5亿人之间。

短期涨幅过大有调整需求，长期需求持续看好。我们认为疫情防控边际变化带来疫苗板块和中医药板块投资机遇。当下BA4/BA5再次印证新冠呈现流感化发展，未来新冠疫苗需求将具有持续性。同时流感较低的预存免疫水平有可能导致秋冬季出现流感和新冠肺炎叠加流行，流感板块有望复苏。近年来国家大力支持中药发展，不断出台相关政策，中药创新药的审批准则也在不断标准化，供给侧改革下迎来增量逻辑。同时中医药具有消费品和保健品属性，在人口老龄化和消费升级下具有长期增长逻辑。

联系人：陈竹/朱奕彰/李文涛