EVA光伏粒子的中场战事—东方盛虹
股海拾得
2021-11-18 11:59:37
碳达峰、碳中和行动再次引爆光伏等新能源产业，产业链各环节的头部企业受到资本关注，我们认为中国光伏企业必将迎来快速发展期，近期虽受到硅料价格与美国制裁中国光伏企业出口影响，光伏装机略有延缓，但我们认为这些只是前进过程中的一个小插曲，影响不了光伏行业大踏步前进的步伐，做为光伏行业重要的产品EVA光伏粒子供需缺口将持续扩大，盈利周期拉开序幕，我们认为2021年对于EVA光伏粒子应该属于季节性缺口，2022年将是硬缺口，供需缺口将持续加大，目前应该只是价格持续上涨的中场战事。1、 制裁警报解除，光伏装机量将叠加加速，EVA光伏粒子价格将高位震荡上行今年8月，美国太阳能制造商向美国商务部提交调查申请，称一些中国企业通过在亚洲其他地方开设工厂来完成太阳能电池板的生产，从而规避美国对华征收的关税。美企要求对特定生产商生产的、用产自中国的硅片等上游部件，在中国大陆以外的人工生产成本低的亚洲发展中国家完成组装，并出口美国的晶体硅光伏电池及组件，分别发起反规避调查。11月11日，美国政府做出裁定亚州公司没有以“低于正常价值”的价格出售太阳能电池，同时拒绝对其发起调查。当地时间11月10日，中美达成协议，发布了《中美关于在21世纪20年代强化气候行动的格拉斯哥联合宣言》，中美两国将就气候变化问题展开共同合作，其中在清洁能源的使用方面，中美将展开一系列合作交流与对话。紧接着就有消息传来，美国拒绝了对中企展开调查的请求。美国国内批评称这项调查将加剧与中国的紧张关系，提高清洁能源的使用成本，受此影响美国的失业人数会更多。11月16日，美国国际贸易法院（CIT）正式宣布恢复双面太阳能组件关税豁免权，并下调201关税税率。这意味着双面太阳能组件可以进口到美国，且不再征收额外的关税。CIT宣布，正式恢复双面太阳能组件关税豁免权，并将第201节税率从18%降至15%（此前特朗普执政时期在10101号公告中将这一税率提高至18%），这两项变动下，此前征收的额外关税将退还给相关企业。中美达成合作后，美政府示好中国，拒绝调查中国光伏企业，中美气候合作已达成共识，美国政府在现前没有代替的产品情况下，为了其承诺目标的实现，美国政府必须加大与中国光伏企业的合作，光伏装机全球化加速发展不可避免，EVA光伏粒子也将由加速国产替代，而转向加速出口的可能，大大提升其未来市场空间。2、 EVA光伏粒子产能释放节奏缓慢，2021-2023将持续紧张、长期处于紧平衡状态EVA光伏料我们称之为2022年是一个硬缺口。其实今年四季度它也是硬缺口，但是相对来说是季节性的变化，明年我们觉得EVA环节可能会更缺，他为什么会缺？它其实是一种化工材料，主要应用在几个方面。一个就是就是我们穿这种跑鞋，还有一种是在橡胶料，这是第二种材料。第三种，要求最高的也是我们光伏级的料，因为我们光伏级的料它一般要用25年到30年，中间不能发黄不能渗水，所以光伏级的料是最难的，之前虽然有几家企业说生产光伏EVA料，但后期因生产技术等原因都转产发泡料与线缆料了。从现有的产能上来说，大家其实很难把发泡料和橡胶料改成就是光伏级的料，从新增产能的角度上来说难度也非常高，我们大概正常情况下新增产能一般需要3~4年左右的时间，所以即使现在想扩，那么未来也需要很长时间去释放。明年基本上就是属于硬缺口，目前这关注这个环节的最佳时机。EVA光伏粒子是由乙烯和醋酸乙烯共聚而成，其中VA含量28%的EVA粒子是光伏胶膜最重要的原材料，占胶膜总成本约90%，在能源结构转型的浪潮下，全球新增光伏装机量持续增长，在2010-2020年光伏装机量从18.3GW增长至136GW,十年间复合增长率约为22%，与此同时，EVA光伏料需求快速扩张。EVA光伏料生产建设周期+调试周期至少4年，扩产难度大，由于EVA产线中部分高精设备，如高压管需要向海外特定厂商定制，供货周期较长，因此整条产线建设周期至少36个月。EVA光伏料生产需要经历VA含量由低至高的过程，且光伏料粘稠对稳定生产能力要求较高，MI及晶点标准苛刻，国内领先的企业从装置开车到稳定量产耗时约1.5-2年。因些，我们认为2021年EVA光伏料的价格大涨只是季度性缺口因素，明年2022年将是硬缺口，预计2021年—2022年供需缺口分别为3.28万吨、11.81万吨。需求端：假设2021年至2022年新增光伏装机量约为160-220GW，将带动EVA光伏料需求增长至76.84万吨、105.65万吨，分别新增16.84万吨、28.81万吨；供应端：现有装置+新投装置将分别增加EVA光伏料13.56万吨、17万吨。因些我们预计2021年—2022年供需缺口分别为3.28万吨、11.81万吨。3、 从光伏粒子下游胶模企业反馈，作为光伏胶膜的重要原材料EVA光伏粒子长期紧平衡，成为胶膜行业的重要战略物资光伏平价时代到来，终端需求快速增长，2021年：预计全年装机目标160GW目标大概率可以达成，但装机节奏存在明显的季节性——上半年装机60GW，下半年装机100GW。2022-2025年：预计2022-2025年去全球光伏装机规模分别为220、280、330、380GW。光伏胶膜是光伏组件的封装材料，光伏胶膜主要用于包裹在电池两侧，在电池与玻璃（或背板）之间起到缓冲作用。光伏胶膜最主要的原材料为EVA树脂粒子，EVA树脂粒子是胶膜最重要的原材料。胶膜成本包括直接材料、直接人工、制造费用，其中直接材料占比超过90%，而EVA粒 子在直接材料中占比超过80%。胶膜厚度逐渐增加，最新克重500g/平方米胶膜克重是指每平方米胶膜的重量，单位为g/m^2。随着硅片变薄、电池片尺寸变大（功率变大），链接电池片正负极使用的焊带变 粗，要求使用更厚的胶膜作为缓冲，胶膜克重有上升的趋势，2021年上半年主流企业胶膜平均出货克重已经达到500g/m^2。EVA粒子占胶膜成本比重将进一步加大。光伏胶膜赛道特点：1）单GW投资金额小，资产轻；2）行业龙头市占率60%，格局稳定：胶膜行业主要参与者包括6家，其中福斯特市占率长期维持在60%左右，为行业龙头。行业龙头掌控行业定价权，参考自身成本+期望利润的模式进行定价，二线厂商跟随龙头企业制定价格3）资金占用水平高，是盈利差异的主要来源。胶膜行业尽管是轻资产行业，但对运营资金的占用水平较高，从采购、销售的付款模式来看，至少需要准备12个月的运营资金。光伏EVA粒子供应商支付条件：不提供账期，通常为先款后货/预付款，极少数时间可对关系紧密的供应商提供账期。下游组件收款条件：组件市占率已经高度集中，议价能力强，收货后3个月支付6个月的承兑汇票，收款期为9个月。福斯特人士也认为，综合现有产能和明年释放产能，对比明年光伏新增装机量预测，从总量来看光伏胶膜市场所需光伏级EVA树脂呈现紧平衡状态。由于新产能的装置产出量、产出时点并不确定，这可能导致明年出现部分阶段供应紧张局面。同时，由于各企业原料供应商渠道广度有所不同，每家企业对明年市场光伏级EVA树脂供应情况的判断也有所不同。某胶膜企业一位不愿署名的市场总监也对EVA树脂扩产进度难以把控比较担忧。他表示：“今明两年新增产能主要来自国内，新增产能有限，由于生产工艺要求高、技术壁垒高，新设备调试周期长，产品稳定性实现的时间也不确定。”同时，他还提到下游市场需求变化问题并判断“如果明年组件厂都满产，EVA树脂是供应偏紧的。”多位业内人士表示，当前由于下游组件环节开工率低，上游原料光伏级EVA（乙烯-醋酸乙烯酯共聚物）树脂可以满足供应。但未来一年，按照中国光伏行业协会的全球装机量的预测数据，由于EVA树脂扩产进度具有不确定性，或年内光伏市场需求存在波动性，明年部分时段一定会出现EVA树脂供应紧张。经过早期一轮国产化替代及降本洗牌后，光伏胶膜市场已经高度集中，近年来逐渐形成了以“福斯特为第一梯队，斯威克和海优新材为第二梯队”的市场竞争格局。这三家企业占据全球80%的市场份额，其他市场份额被赛伍技术(35.940, 1.03, 2.95%)（603212.SH）、百佳年代、广州鹿山、浙江祥邦、上海天洋(18.610, 0.54, 2.99%)（603330.SH）等占据。由此可见，EVA光伏粒子市场是全球化的。综合以上，从生产企业的维度看，如果不是原材料紧缺到一定程度，生产企业是断然不会承认其生产所需的原材料未来处于紧平衡状态的，从公开资料及公司调研纪要反馈，多家胶膜企业认为光伏EVA粒子未来2-3年处于紧平衡状态，紧平衡意味着随时可能有企业拿不到货，把光伏EVA粒子比做未来光伏卡脖子的产品应该不为过。另外我国胶膜企业占据全球市场的份额约为90%，随着全球碳达峰，碳中和日益临近，全球光伏装机量必然进入极快速增长期，目前EVA光伏粒子进口约占70%，未来国产替代空间巨大。相关EVA生产企业必将迎来高速发展，目前国内有稳定EVA产能的上市企业为东方盛虹（斯尔邦并购中）、联泓新科。我们重点看好东方盛虹，关注联泓新科。东方盛虹随着斯尔邦并购完成，炼化一体化项目投产，EVA价格攀升，相信一定会给投资者带来巨额回报。相信目前 EVA光伏粒子的紧缺仅仅是光伏行业发展中的中场甚至开场战事，相信下半场将会更加精彩，相关公司将会大放异彩！我们敬请期待！ 以上是根据现有的资料进行分析预测，仅供参考，风险自负，也欢迎大家批评指正，并进行积极的调查研究，希望大家在投资的路上一帆风顺，有所收获。 2021年11月18日星期四
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
联泓新科
S
东方盛虹
工分
1.41
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 1
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
暂无数据