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聚胶股份(301283):受益海运费下降,大市场小龙头,三年五倍的成长空间!
R&K
2022-09-21 10:10:24

聚胶股份(301283):受益海运费下降,大市场小龙头,三年五倍的成长空间!

1. 类消费行业,进入门槛极高,公司是唯一中国企业。
公司主营卫材热熔胶,下游主要为成人卫生用品,包括尿不湿、卫生巾,终端市场以欧美亚太为主,印度非洲快速增长。热熔胶本身全球市场约200亿元,中国市场约占10%,下游客户以宝洁、日本花王、金佰利等大厂为主。
行业格局“3+1”:汉高/富乐/波士胶+聚胶,公司是唯一中国企业。热熔胶成本只占下游2%,宝洁大厂重视消费品牌,认证繁琐,不轻易引入供应商。聚胶高管均为外资出身,熟悉认证体系,花了5年时间时间完成认证,终于成为4大家之一。这种产业机遇不可复制,未来很难有新供应商介入。

2. 成长逻辑:研发+成本+海外扩张,外资逐步退出
聚胶研发意识和成本优势极强,热熔胶等业务占汉高等外资的销售不到2%,对下游的研发和服务远远跟不上聚胶;且聚胶立足于中国本土制造优势,产品成本远低于外资,目前中国市场聚胶售价比外资低10%,外资在盈亏平衡点附近,而聚胶净利润率依然有10%-12%。

目前聚胶在中国市场约15%的市占率,但海外占比不到5%,且海外同类产品定价比国内高30%-40%,因此聚胶在波兰建厂,服务欧美客户,预计波兰工厂建成后,净利润率可达到20%。

3. 业绩和估值
聚胶2021年海运费暴涨侵蚀了海外利润,净利润仅5500万,自2022Q2开始海运费大幅度回调,上半年的利润4300万,同比100%,3、4季度海运费还在回落,3季度净利润预计3000万,2022年全年年看,聚胶出货量在9万吨以上,净利润预计1-1.1亿元,同比150%。
2023年波兰工厂6万吨产能释放(2022年9月投产),公司全年出货量预计13万吨,欧洲利润率更高,全年利润预计在2亿元。到2024、2025年新工厂后产能26万吨,按照单吨1.5万元,单吨2500元以上的净利润(国内1500元海外3500元),可形成40亿收入,7个亿的利润。

目前公司3年复合增速在60%以上,给予2023年30倍估值,短期看60-70亿,远期看200亿市值,还有5倍空间。

声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
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    2022-09-21 10:14
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  • 只看TA
    2023-10-19 11:37
    马克
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    2022-09-21 22:38
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  • 只看TA
    2022-09-21 19:49
    海运价格不是涨了吗?今天航运大票儿都板了
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  • 梧桐dddd
    超短低吸的游资
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    2022-09-21 17:32
    太贵了 腰斩再看
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  • 只看TA
    2022-09-21 15:26
    感谢老师分享
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  • 牛气冲天¥
    全梭哈的老司机
    只看TA
    2022-09-21 15:12
    整理不易给个赞
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  • 埃尔德本地化
    中线波段的龙头选手
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    2022-09-21 14:19
    这个票逻辑不错,可以跟踪
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  • 只看TA
    2022-09-21 14:01
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  • 只看TA
    2022-09-21 13:08
    谢谢分享
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