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北稀
善行韭助
2022-01-10 10:10:43
【北方稀土点评】稀土精矿涨价符合预期,第一目标市值看至3500亿

事件:北方稀土与包钢股份签订《稀土精矿供应合同》,稀土精矿价格拟自2022年1月1日起调整为不含税26887.20元/吨,2022年交易总量不超过23万吨,总交易金额不超过70亿元(含税)。

1. 稀土精矿新采购价落地,符合预期。2022年稀土精矿采购价调整为26887.2元/吨,较2021年价格上调约65%,主要系稀土价格已大幅上涨(以氧化镨钕为例,2021年价格涨幅约108%),此次精矿价格的上调使得包钢和北稀均能享受到合理利润,若简单按照氧化镨钕80万/吨及精矿新采购价2.69万/吨推算,2022年包钢/北稀利润分配接近4/6开,与2021年的利润分配规律类似。总体来看,此次新采购价上调幅度符合预期,北稀今年利润看至90亿+。

2. 稀土精矿交易量增量有限,2022年稀土供给或更为紧张。2020/2021/2022年包钢和北稀签订的精矿交易量分别不超过12/18/23万吨,考虑到2020-2021年精矿实际交易量分别为11.99/17.98万吨,逼近最高上限,预计2022年实际交易量也将达23万吨左右。同时可以发现,2022年精矿供给增量约5万吨(对应氧化镨钕仅5000吨左右),低于2021年增量6万吨,这意味着今年供给可能更紧张,并且考虑到当前产业链库存已经去化至低位,未来稀土价格有望延续强势。

3. 稀土长期有望供需紧平衡带动价格中枢上移,板块料将继续估值体系重构。中长期看,稀土的新能源属性逐步强化,需求正迎来类似锂钴的高成长,未来长期复合增速有望超12%;供给端,黑稀土产能出清,海外矿满产,而配额在政策约束下弹性较弱,行业长期供需料将处于紧平衡状态,价格中枢有望稳步上移。从格局最差到格局最优,产业变革下稀土板块估值体系正迎重构。

4. 精矿采购价上调不改北稀业绩高增趋势,北稀第一阶段市值看至3500亿+。北稀在资源、成本、配额等全方位优势领先,未来既能受益于行业整体供需趋紧带来的价格抬升,又能够充分享受指标占比提升带来的量的扩张,为产业内最受益的企业。公司业绩已步入高增新起点,考虑量价合计业绩有望保持40%的增速,给予40倍估值,北稀第一阶段市值看至3500亿+。
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