【申万宏源策略首席信息速评20200929】PPI抬升 + CPI回落宏观组合下的行业表现
市场预期20Q4将呈现PPI抬升+CPI回落的宏观组合。2010年以来PPI抬升+CPI回落组合持续时间超2个月的发生过3次，分别是2013年11月到12月、2014年6月到7月，以及2016年的5-8月，其中持续时间超过1个季度的只有2016年5-8月这一次，和当前宏观环境有一定类似性。

“PPI抬升+CPI回落”组合下，中游相关的军工/电子/电气设备/汽车板块表现居前。在最近三次区间内，从行业表现来看，区间超额收益率中位数为正，且胜率比较大的行业主要集中在中游的军工/电气设备/汽车/机械设备，成长里的电子/通信、消费里的医药和非银金融里的保险，这些行业在“PPI抬升+CPI回落”组合下需要重视。
事件点评：

事件：两市股指缩量整理，长假在即，市场动能不足。医药、农业、军工股、次新股领跌，煤炭、地产、白酒股回暖。上证指数收报3217.53点，跌0.06%；创业板指报2521.25点，跌0.75%；创业板综指报2898.85点，跌1.26%；深证成指跌0.42%；科创50跌1.84%；万得全A报4979.81点，跌0.49%，成交5232亿元，较上日继续缩量。北向资金全天净卖出10.79亿元。值得一提的是，两市跌停个股数量猛增。

点评：市场对悲观宏观对冲格局的预期已有所发酵，在中短期性价比明显提升的情况下，我们建议以更积极的心态关注后续变数。下一阶段的宏观对冲组合可能是“欧美疫情反复，美元流动性宽松”，龙头核心资产重获估值提升空间。另外，10月是国内政策催化的关键窗口，“十四五”规划落地在即，也可能成为市场反弹的线索。

事件：新华社报道，9月28日召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标重大问题。

点评：随着10月的五中全会来临，将对十四五规划和国内大循环会进行更加详细的部署，毫无疑问科技会成为其中的核心讨论，这也为国内科技细分行业四季度的表现提供了催化剂。

事件：9月27日，三位银行业人士向《21世纪经济报道》记者表示，有大行收到通知，监管机构近期要求大型商业银行压降、控制个人住房按揭贷款等房地产贷款规模。此外，部分银行反馈个人按揭贷款额度紧张，已有银行呼吁客户办理房贷提早还款业务，以腾挪房贷额度。

点评：对于银行房贷额度的限制并非新事物，所以短期影响没那么大。但在“房住不炒”助力内循环优化的背景下，这种限制可能趋于常态化和规范化。

其他事件：

(1) 恒大地产集团存续债“19恒大02”开盘即涨逾20%触发临停，“19恒大01”、“15恒大03”盘初涨幅分别达8%和10%。

(2) 中国重汽封住跌停。公司此前公告拟定增募资70亿元加码主业。