本轮产业变化:技术路径收敛,政企双向发力,规模化拐点将至。BEV+Transformr大模型技术赋能智驾,海量场景数据处理训练迭代算力能力,体验优化;各地方政府加速放开无人驾驶上路,由区域定点逐步泛化;百度等玩家发力,阶段性补贴刺激提升用户接受度,服务标准和运营体系加速完善。
市场空间展望:
相比于传统网约车,考虑无人化带来的成本下降以及效率提升,假设成熟状态下Robotaxi单公里收费由2.5元下降至1元,单车年化净盈利依然支持从5万元提升至8万元。
2026年有望走向Robotaxi规模化量产,率先替代B端市场,我们预计2026/2030年国内Robotaxi市场保有量分别有望达到10/300万辆,年新增销量分别6/150万辆,2030年市场规模超4000亿元,占B端市场规模从0.2%提升至75%;并有望以“自购Robotaxi共享化”实现C2C盈利,进一步替代C端市场。
商业化范式及玩家对比:当前特斯拉等OEM主机厂以及百度/Waymo/小马等技术商和如祺/滴滴等平台商均参与Robotaxi行业,核心壁垒在于:短期维度的政府牌照准入资质+中期维度的数据全栈闭环自研的技术和工程化落地经验,长期维度有望形成头部品牌垄断的高集中度格局,百度等玩家掌握先发优势。对比国内市场,我们初步预期,特斯拉凭借技术闭环+品牌力,北美Robotaxi市场长期稳态市占率有望25%,业务年化净利润接近千亿美元。
投资建议:看好智驾头部车企以及智能化增量零部件:华为系玩家【长安汽车+赛力斯+北汽蓝谷+江淮汽车】;头部新势力【小鹏汽车+理想汽车】;智能化核心增量零部件:域控制器(德赛西威+经纬恒润+华阳集团+均胜电子等)+线控底盘(伯特利+耐世特+拓普集团等);特斯拉产业链核心标的(新泉股份+拓普集团等)。
风险提示:相关政策出台低于预期;头部玩家销量低于预期。
来源:东吴证券