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中信主题策略刘易团队-“全球竞争力出海”主题之【英科医疗300677】

夜长梦山

2024-06-30 09:48:05 山西省

手套价格稳步上行，成本优势带来定价&扩产主动权，剑指全球龙头！

#近期行业有何变化？ 1、国内头部厂商基本满产，目前7-8月订单基本接满，接单区间16.5-17美金左右（对比Q2均价约16美金），9月份仍看涨。 2、马来厂商报价维持20美金左右，头部厂商5月中下旬后也接近满产。Topglove在近期披露FY24Q3业绩（对应3-5月），收入环比+16%，毛利率-5%左右（Q2为-10%），且积极展望后续ASP提升。马来厂商陆续满产后提价诉求强烈（连续亏损后的扭亏诉求），有利于国内价格进一步上行。

#原材料上涨&关税等因素放大公司优势 1、今年以来丁腈胶乳的价格上行只是手套价格修复的契机，“供需改善“以及“海内外价差收敛”才是核心因素。同时，公司自有胶乳厂放大其成本优势，我们维持公司Q2毛利率环比仍将继续上行的判断。

2、美国对中国手套加征关税的核心目的在于保障供应链多元化，与公司本身产能出海战略布局契合。与同行相比，公司具备充足的现金储备及成熟的海外设厂经验，且本身的成本优势可复制至海外基地，预计海外产能成本并不劣于国内基地。同时，海外定价策略只需锚定马来同行价格，单支净利润有望提升50%以上。

#基于成本优势而享受定价&扩产主动权疫情前手套行业维持长期稳定增长（cagr约7-8%），公司抓住历史机遇完成成本优势卡位（能源、产线、原材料），已具备定价&扩产的主动权。当前行业已基本走出疫情强加的“周期”，供需回归常态化。公司现有基地产能储备、海外产能布局仍将稳步推进，问鼎全球手套行业龙头。

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